綠角財經筆記: The Great Depression-A Diary讀後感2---無法滿足的投機者

The Great Depression-A Diary讀後感2---無法滿足的投機者

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美國走出大蕭條之後，在1937年五月到1938年六月，再次陷入衰退。當時正是羅斯福總統當政，所以被稱為The Roosevelt Recession。

當時有各種解釋，第一種是說1929開始的大蕭條根本還沒有完全結束。第二種說法則是，這是一個新的循環開始。

不管如何，這次衰退美國還是走出來了。而且跟上次一樣，在各種工業生產指數都還沒有呈現復甦時，在1938年股市就開始上漲了。

作者有一句話形容的很妙:”It caught the commentators unprepared.”。股市評論家根本沒想到。

看來這是衰退之後股市反彈常見的狀況。有經歷過2008金融海嘯的朋友，可以回想當時，各媒體是如何形容2009的反彈叫”無基之彈”。

其實，從這本日記與歷史經驗看來，反彈本來就是無基。以為各種經濟指標會先反應出來，等同宣告全部投資人”市場接下來要大漲囉!”，然後投資人就可以據此買進，好好的享受之後全部的上漲，那才是投資幼童的天真想法。

而且反彈一開始非常迅速，錯過初期的上漲，就會錯過大部分的上漲。(作者舉例的Republic Steel，股價在兩週內從12漲到17塊。)

這種經濟活動難以解釋股市的狀況，在1940年再次發生。歐戰在1939德國入侵波蘭後爆發。美國介入愈來愈深，一開始是做為同盟國的軍需品提供者。而美國國內消費者在擔心戰爭與通膨的狀況下，也大肆購買，進行屯積。美國工業受益，呈現一片繁榮的景象。但這時候股市停滯，根本沒有什麼大漲的表現。

以為工業生產指標或是什麼經濟指標會明確的告訴投資人，何時該買，何時該賣，是過度單純的想法。

書中記錄了一個很有意思的資料，就是在1940年，美國國會通過法案，登錄所有21到35歲的年輕男子，準備徵召備戰時，有35萬人因為營養不良被判定不適服役。這表示新政其實沒有把美國從1929開始的大蕭條完全拉出來。當時高達15%的失業率，代表許多家庭仍是靠社會救助在基本溫飽邊緣生活著。

是戰爭讓美國政府進行比新政更大規模的支出，大幅拉高工業產能利用率與人力需求，才算真正實行了凱因斯式，由政府支出來挽救經濟的介入模式。

作者從事的律師行業，似乎讓他聽到不少顧客跟朋友在這段期間真實的投資故事。

他提到有位朋友，在1935年以每股3.125買進1000股Warner。他一直持有到1937年初的高點，每股18塊。這是好幾倍的獲利。他這時用這些股票做抵押，買了更多Warner的股票。`

然後遇到The Roosevelt Recession，虧損殆盡。一年之後，死於心臟病發。

當然事後看我們跟作者都知道這是很錯誤的操作。但在1937他融資買更多股票時，那可是市場繁榮，前景看好啊。他用更多的錢來複製先前的成功經驗，可說是完全合於”常理”啊。

但這裡作者寫了一句，我認為是全書最精闢的投資見解:

Every speculator gets washed out sooner or later.

每一位投機者早晚會被掃出市場。

為什麼?

因為他不知道何時停止。

作者說，就算他這位朋友成功在1937年的高點，Warner每股18塊時，獲利了結出場。他之後仍會拿著這些資金，進行下一次的投機買賣。因為他永遠想著要更富有，永遠想著更高的報酬。而因為沒有人可以在無情的市場起伏中，每次都做對，遲早他會跌一個永遠爬不起來的大跤。

投機，以無上限的獲利為目的的市場參與法，最終往往走向落寞的結局。他們不是被市場打敗，而是被自己打敗。

失敗，在一開始，就已經深植於這些投資的思考模式中了。