綠角財經筆記: 不同股債比率資產配置投資組合的實際成績—以美國ETF為例(Different Asset Allocation with ETFs，2021更新)

不同股債比率資產配置投資組合的實際成績—以美國ETF為例(Different Asset Allocation with ETFs，2021更新)

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之前發表的以美國ETF進行資產配置的實際成績是用股債比60:40的投資組合做為範例。本文展現不同的股債比，會帶來怎樣的成果。

計算期間是從2008年初到2020年底，總計十三年。

股票部位，由代表美國的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI) 、代表歐洲已開發市場的Vanguard FTSE Europe ETF(美股代號:VGK)、代表亞太市場的Vanguard FTSE Pacific ETF(美股代號:VPL)以及代表新興市場的Vanguard FTSE Emerging Markets ETF(美股代號:VWO)，平均分配組成。

譬如股市假如占整個投資組合50%，那麼每一個地區的比重就是50%/4=12.5%。

債券部位，則由代表美國公債的iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF(美股代號:IEI)以及代表國際公債的SPDR Barclays International Treasury Bond ETF(美股代號:BWX)，平均分配組成。

譬如債市占整個投資組合30%，那麼每種債券的比重就是30%/2=15%。

下表顯示不同的股債比率，從股:債=100:0到0:100，不同比率下各標的的配置情形。

股	100	90	80	70	60	50	40	30	20	10	0
債	0	10	20	30	40	50	60	70	80	90	100
VTI	25	22.5	20	17.5	15	12.5	10	7.5	5	2.5	0
VGK	25	22.5	20	17.5	15	12.5	10	7.5	5	2.5	0
VPL	25	22.5	20	17.5	15	12.5	10	7.5	5	2.5	0
VWO	25	22.5	20	17.5	15	12.5	10	7.5	5	2.5	0
IEI	0	5	10	15	20	25	30	35	40	45	50
BWX	0	5	10	15	20	25	30	35	40	45	50

這十一個不同比率的投資組合，從2008年初到2020年底，十三年間的成果如下表:

股	100	90	80	70	60	50	40	30	20	10	0
債	0	10	20	30	40	50	60	70	80	90	100
年化報酬%	4.98	5.05	5.06	5.00	4.88	4.71	4.48	4.21	3.89	3.53	3.13
標準差%	21.1	18.9	16.8	14.7	12.6	10.5	8.5	6.6	4.9	3.9	3.9

這個表格。從左往右，代表股票比重逐漸降低，債券比重逐漸拉高，投資組合變的愈來愈”保守”。

首先可以看到最左邊一欄，100%股票的投資組合，年化報酬是4.98%。

近年來有些批評資產配置的人，拿資產配置投資組合股債比60:40從2008年初以來只有四點多趴的年化報酬來說嘴。說這證明資產配置是一種低報酬，效果不彰的投資方法。

實際狀況是，同期間就算是100%股票的投資組合，也是4.98%的年化報酬。只比股債比60:40高0.1%的年化報酬率。

2008年初開始投資，會完整的參與到金融海嘯的下跌，成果就是不好看。這就是這個時期的背景環境。不論你是100%投資股票，或是股債搭配，都一樣受到影響。

上表另一個值得注意的現象是，股債比90:10、80:20、70:30的年化報酬，都勝過100%股票的投資組合。

100%股票的成果，其實跟股債比60:40相近。

近來有些人大聲疾呼，100%股票一定會勝過加入債券的股債搭配投資組合。

說高風險資產一定會有比較好的成果，除了反映他不太知道甚麼叫”風險”之外。

這種說詞恐怕也反映他不太了解資產配置原理。他不知道，在某些時期，譬如本文舉例的期間，他引以為豪，以為一定勝出的100%股票投資組合，其年化報酬其實跟股債比60:40這個相對保守的投資組合相近。100%股票的波動風險還高很多呢(可見標準差欄位)。

今年(2021)回顧，重現了2020與2019回顧的成果，就是加入一些債券的投資組合，績效在某些時期會勝過100%股票的投資組合。

100%股票不是必勝的保證。

很多人以為高風險就一定有高報酬。其實高風險的意思就是，報酬有時會很難看。

經歷了2020全球肺炎疫情的考驗，資產配置再次驗證其強韌特質。只要照著原先的投資計劃，繼續執行。投資人可以安然度過市場大幅度波動與整體投資人情緒起伏的考驗。

後記:我從未在部落格文章或書中，建議資產配置的債券部位使用長期債券。