綠角財經筆記: The Bogle Effect讀後感1---假如沒有柏格

The Bogle Effect讀後感1---假如沒有柏格

The Bogle Effect的作者是Eric Balchunas。他是彭博的資深ETF分析師。

這本書的主題是柏格對當今投資世界的影響。

投資界有個名詞叫Vanguard Effect。意思是，假如Vanguard進入某個資產類別或市場區塊，發行了低成本指數型基金，會帶來費用壓力，迫使投資同一市場的基金業者調降費用。

也就是說，使用Vanguard基金與投資標的的投資人，不僅會得到低費用的好處。連不是使用Vanguard標的的投資人，也同時受益。

這本書就是在講Vanguard Effect，不過換個說法，變成Bogle Effect。就是柏格先生，透過成立與經營Vanguard ，對投資業界發生的影響。內容集中在柏格這個人身上。資料來源除了作者與柏格的訪談之外，也包括許多業界人士、柏格家人與柏格同事的評論。

書開頭，解釋了Vanguard當前的地位。Vanguard管理資產總值8.3兆美金，服務超過三千萬位投資人。過去十年，平均每天資產流入10億美金。

需要特別注意的是，Vanguard不是靠每天一直發行新資金，所以平均每天有300億台幣的資金流入。它主要是靠著過去已經發行的基金跟ETF的好名聲，不斷吸引新資產。

創造歷久彌新，愈久愈見好處的基金，吸金能力可以超過不斷追逐熱門潮流發行新主題基金的營運策略。這是Vanguard為投資界立下的一個典範。

Vanguard占整體美國基金業界管理資產總價值的29%，是規模第一大的美國資產管理業者。美國基金史上，從來沒有第一名的業者有過那麼高的占比。譬如1999年，當時第一大的美國基金業者是富達，占比14%。

而且跟過去的王者不同，Vanguard不是靠明星經理人，不是靠打敗市場來取得市場份額。明星經理人最後常變流星。打敗市場很難持續。Vanguard靠的是低成本指數化投資。而且跟過去不同的是，低成本指數化投資，可以一直持續下去。

儘管Vanguard管理美國業界近三成的資產，但收入只占美國整體基金業界的5%。這個差距就是投人喜歡Vanguard的理由，低成本。

作者估算，Vanguard的出現，為投資人帶來多少費用節約。

首先是Vanguard本身提供比業界收費低許多的投資標的，讓直接投資Vanguard標的的投資人，節省約3000億美金的投資成本。

再來，因為Vanguard的基金採用低成本指數化投資，或是長期持有的主動投資策略，帶來較低的週轉率。基金比較少在買賣證券，帶來交易成本的節約。這部分省下2500億美金。

接著就是Vanguard Effect。首先是主動型基金業者不得不跟進，降低費用或是發行低收費基金。不然由於費用的拖累，會更容易讓主動型基金出現長期嚴重落後指數的報酬。這部份帶來2000億美金的成本節約。

然後是Vanguard Effect在指數化投資業界的威力。目前Vanguard管理美國約50%的指數化投資資產。但其餘那50%，幾乎都受到Vanguard的影響。因為指數化投資，成本非常重要。發行一支高成本指數化投資工具，那是註定帶來難看的報酬。

譬如SPY在1993發行時，就選擇跟當時的Vanguard S&P 500指數型基金，相同的內扣總開銷，0.2%。

這部分帶來2500億美金的費用節約。

四項加總，一兆美金。

一兆美金，本來會被金融業者收進口袋的錢，成為他們的高收入，高紅利的錢。現在留在一般投資人的口袋。

而且不是為一般投資人帶來這些錢而已。這些錢投入金融市場，還有成長的機會。

從1970年代以來，省下的錢再參與金融市場，可帶來另外4000億的資產增值。

這是一個真正為投資人帶來好處，帶來費用節約，與日後更大資產可能的投資界發展。

但是很抱歉，這是”美國”的業界發展。在歐洲、亞洲，與許許多多其它國家的國民，仍深受高成本基金之害。

很多人根本不知道柏格、不知道指數化投資，不知道主動型基金很容易挑出過去贏家，但很難選到未來贏家。更嚴重的是，根本不知道基金跟ETF有一個持續讓你資產減值的力量，叫內扣總開銷。而這是對基金未來績效最有預測能力的因子。

也就是說，當美國已經有作家可以出書細數柏格先生從1976發行標普500指數型基金以來，對美國業界與投資人的影響時，世界上大多其它地區，仍處在約當美國1980年代，低成本指數化投資仍未受到認可，仍未受到重視的年代。

其它市場，還有很大的進步空間。

這包括台灣。