綠角財經筆記: 自組ETF跟ETF的根本差別(Self-Made ETF is NOT ETF)

自組ETF跟ETF的根本差別(Self-Made ETF is NOT ETF)

由於追蹤指數的ETF基本上就是買進一籃子證券，然後持續持有。所以有些投資朋友發展出了”自組ETF”的觀念。認為自己挑選幾支證券後，然後持續持有，就等於是自己持有一支”自組ETF”了。還可以省下經理費。

這個”自組ETF”與實際ETF之間，仍有不小的差異。

首先是，選股原則。

追蹤指數的ETF，其選股會根據其所追蹤指數的指數建構規則來進行。這是一個事前就想好，以白紙黑字的指數公開說明書明定下來的規則。指數建構規則是ETF投資策略的穩定基礎。

但對於自選股票的投資人來說，他們的選股，往往不是根據一個陳述基本原則的投資策略白皮書(Investment policy statement)定下來的。事實是，一般投資人的想法與策略常是一個不斷變動的過程。

他的經驗會變，他的財務知識會變，他對市場的觀感會變。

之前看好的股票，現在帳面上已經虧了50%，還要留在投資組合中嗎?
過去不會看的財報數字，現在注意到了。某家公司還要留嗎?
過去大家看好某某公司，現在大家改看好其它公司。我要跟著改嗎?

投資人希望藉由這些調整，掌握投資機會，帶來更好的報酬。

但實際狀況是，投資人也很可能因為這些操作，損傷自身績效。

自組ETF，你不太可能不看、不管、不變動這個投資組合。自組ETF的投資策略穩定性，跟追蹤指標指數的ETF比起來，有不小差距。

第二，流動性與分散性差異。

ETF可以讓你透過一支標的就持有上百支或上千支證券。前者譬如標普500 ETF，後者譬如美國全市場ETF，VTI 。分散性非常好。

分散的優點在於，單一公司的災難不會成為你投資的災難。

一般投資人，有能力管理一個由100支不同證券組成的投資組合嗎?你有那麼多時間與精力研究那麼多公司，管理那麼複雜的部位嗎?

另外，持有ETF的投資人，假如他的部位要變現，他就直接賣出這支ETF極可。非常簡單。

但持有20支股票，自組ETF的投資人，假如要變現，要怎麼做?

是只賣一家公司股票，湊足自己想要的現金?但這樣會扭曲投資組合中各公司相對比重。

還是20支股票都等比率賣出一些?這樣可以維持投資組合，但要下單下20筆。

你覺得那個比較好?還是兩個都不好?

自組ETF，分散與流動性都比不上真正的ETF。

最後，交易成本。

把許多證券包裹起來做成ETF。假如這支ETF發展起來，成為市場上的主力投資工具。其買賣價差是會低於其組成證券的。可見下圖:

本圖取材自Vanguard的研究報告”ETF Market Resiliency”。

它顯示的是，在一個典型交易日，標普500 ETF的買賣價差，跟標普500指數成份證券買賣價差。

由上到下，總共有四條線。夾在中間那兩條線，是標普500 ETF的買賣價差。最上跟最下方那兩條，是標普500指數成份證券買賣價差。

標普500 ETF買賣價差的那兩條線比較緊密。ETF的買賣價差，比組成它的成份證券還要小。

也就是說，就算你是資金部位龐大，可以自行買進標普500那500家公司股票組成投資組合的法人，你自己買成份證券，也未必比買ETF划算。

自己買，要付出更高的買賣價差成本。

自己買賣證券，不易達到跟ETF一樣的低交易成本。

總結來說，自組ETF有投資組合沒有固定建構規則、分散性較差、流動性較差，買賣成本較高的問題。

雖然省下經理費，但自行管理投資組合的時間與精力，也是一種成本。

自己做，成效未必較好，也未必划算。

追蹤全市場指數，費用低廉、指數追蹤效果良好的ETF，是一般投資人好用的工具。