不要再使用錯誤的指數來比較績效(It’s Wrong to Benchmark with Price Index)
在富邦摩根台灣ETF的公開說明書中，可以看到如下表的過去績效數字:
這是計算到2014年底的過去一年、三年與五年的績效。
我們可以看到，這支ETF似乎有著超凡的能力，一年績效可以領先它追蹤的指數2%以上(15.9% vs. 13.38%)，五年績效更是幾乎勝出20%。
這其實是異常。因為這支ETF的目的就是單純追蹤指數而已，怎會有五年累積績效大幅領先的情形。
這個MSCI台灣指數的資料到底是怎麼回事?
在MSCI的網站上，就可以查到該指數的詳細資料。
我們在MSCI指數的細節差異這篇文章中，可以知道同一個MSCI股市指數，可以分成Price, Net, Gross三個分類。
下表就是以台幣計價的MSCI台灣指數，在過去五年單一年度的績效。
| | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 |
| Price | 7.86% | -20.34% | 8.80% | 9.41% | 13.38% |
| Gross | 11.88% | -17.08% | 12.84% | 12.66% | 16.69% |
假如用Price指數計算，這個指數過去一年、三年與五年的累積績效分別是13.38%、34.97%、15.96%。跟文章一開頭引用自公開說明書表格中的指數資料分毫不差。
所以答案出來了，富邦摩根台灣ETF為什麼在公開說明書中的績效會贏指數，理由不在於這支ETF很厲害，而是在於它選用了Price Index來比較。
Price index是不計股息，只單純計算價格變化的指數。用有拿到股息的ETF，來跟沒有拿到股息的指數對比，那有不贏的道理。
比較合理的做法是要跟有計入股息的指數相比。這支ETF是台灣當地的投資工具，沒有像外國法人在台灣投資會有預扣稅款的問題，所以應跟Gross指數對比。
Gross指數在過去一年、三年、五年的累積績效分別是16.69%、48.34%、37.62%。
| | 一年 | 三年 | 五年 |
| Gross Index | 16.69% | 48.34% | 37.62% |
| 富邦摩根台灣ETF | 15.9% | 45.5% | 34.08% |
這才是真實的情形。
這不是一個小錯誤。
編製這本公開說明書的，是資產管理公司。假如一個金融業者，連MSCI指數的三個分類，Gross、Net、Price代表的意義都分不清楚的話，這就像一個醫師，連紅血球、白血球、血小板都分不清楚一樣。
這是嚴重的基本知識欠缺。連這個都不懂，是要如何說服投資人，你有投資”專業”。是連投資”基本知識”都沒有好嗎?
假如資產管理公司，明明知道MSCI指數的分類，卻還刻意選用報酬率較低的Price Index來做對比，這是刻意誤導。在公開說明書中呈現出似乎比指數還要厲害的成績。但那只是假象。
我覺得台灣的投資人很可憐。已經有很多人停留在有賺就好，根本不知道要跟合宜的指數對比的程度。譬如基金一年賺10%，好高興。渾然不知，市場指數這年就賺了25%，基金讓你錯過15%的報酬，你還要交經理費給它。
有的投資人更進一步，知道要跟指數對比。可是一跟指數比，資產管理公司給你的，居然是一個不合宜的指數。
你要更進一步，知道指數的各種次分類，自己到指數公司查原始資料，才會知道”箇中奧妙”。
台灣投資人是一群想要多知道一點，也很難拿到正確資料的族群。
有多少人，就被這些錯誤資訊蒙混過去呢?
待續…
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10 comments:
元大寶來台灣加權股價指數基金公開說明書顯示「本基金不分配收益，併入本基金資產」，但卻追蹤「臺灣證券交易所發行量加權股價指數」，而非「發行量加權股價報酬指數」，也犯了同樣的錯誤。
錯字更正
根本不知道要根合宜的指數對比的程度
根本不知道要[跟]合宜的指數對比的程度
綠角大講的還算客氣了
私以為這已經屬於詐欺的等級
但另一方面也不禁感嘆
許多台灣投資人大概真的很好騙
而主管單位卻又硬不起來去監督
感謝綠角揭露許多這類資訊
讓大家看清這些業者的手法
感謝綠角分享這重要的文章..
http://goo.gl/m5woqq
元大寶來投信 發行的台灣加權股價指數基金
基金的確是追蹤到台灣加權股價"報酬"指數，
我是覺得沒那麼誇張啦!
謝謝jk
錯字已經修正
learnman
真是有夠諷刺啊~
呵呵~
故意裝迷糊,選擇對自己有利的。若台灣基金公司真的要用報酬指數來比較績效的話,那就會發現真的是退潮時才知道大家的沒穿褲子。
防害風化啦!!不準!!
前面蔡先生，您沒讀懂綠角大的意思。
這文章不是在說台灣的台股指數基金績效爛，而是說沒有和正確的指數比較，根本無法正確評估其績效，連爛不爛都搞不清楚。
元大台灣加權股價指數基金當然是追蹤報酬指數沒錯，但就因為如此，它的公開說明書不該說是追蹤價格指數，評估績效更不該用價格指數。
那條報酬指數是您自己加上去的吧，不覺得沒加那個圖時，會誤導投資人以為基金5年報酬大勝指數嗎？但實際上基金只是小勝報酬指數而已。其實「大勝指數的指數基金」本身就已經特不正常的事。
更糟的是那些主動基金也常用價格指數比較，號稱打敗指數來欺騙社會。
謝謝Rib的詳細說明~
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