債券投資組合的存續期間(Duration of A Bond Portfolio)
在知道單一債券的存續期間之後，要計算債券投資組合的存續期間就相當容易了。債券投資組合的存續期間，就是其組成債券個別存續期間的加權平均，權重則以市值計算。來看個實例比較清楚。
在上表這個簡單的例子中，這個債券投資組合由A、B兩支債券組成，分別占整體市值的25%與75%。其存續期間分別是2與10年。經過加權後，我們就可以算出這個債券投資組合的存續期間是8年。
存續期間是我們用來估算債券與債券投資組合的利率敏感度的工具。譬如某張債券的存續期間是2年，那麼面對0.2%的利率上漲時，那麼它的價格會下跌約0.4%。
所以相同存續期間的兩個債券投資組合，就會有類似的價格起伏了嗎?答案是不一定。
舉一個實例。譬如從2000年十月到2001年十月，一個完全由十年期美國公債組成的債券投資組合，會拿到15.4%的報酬。同一期間，由兩年與三十年美國公債組成，且加權平均存續期間與前述的十年期美國公債相同的債券投資組合，卻只拿到11.8%的報酬。兩者差了3.6%。
為什麼會這樣?
因為不同到期年限的債券，往往會面臨不同的殖利率變化。
從2000年十月到2001年十月間，美國公債處在降息的過程。如下表，我們可以看到，當10年期債券殖利率下降1.28%時，2年期公債下降了3.16%，30年期債券則下降了0.55%。
這些不同的殖利率變化，正是造成即便債券投資組合的存續期間相同，也會有不同價格波動的原因。
研究債券基金，不能單看到投資組合的存續期間，就直接對它的利率敏感度做出結論。看看這個平均是由那些組成份子帶來的，才會讓投資人對整體投資組合有更深切的掌握。
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1 comments:
請問綠角,若債券部位由以下4支etf各25%組合而成,則"估計(研究債券基金,不能單看到投資組合的存續期間,就直接對它的利率敏感度做出結論。)"債券部位的duration就是(4.48+8.14+6.94+9.86)/4 嗎? 若否,麻煩能指點正確作法,謝謝
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附上我查的modified duration資料
IEI 4.48
TIP 8.14
BWX 6.94
WIP 9.86
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