為什麼要再平衡----人類的心理偏差(Expectancy of Investors)
文章開頭，我們來看個實例。
以下這張圖，是1998年，美國道瓊工業指數走勢圖。
我們可以看到，當年的七月17日是一個高點，達9338點。之後一路下滑，到九月4日的7640點，下跌18%。(如圖中紅點)
同時期的華爾街日報有篇報導，調查投資人在1998第三季的市場展望，如下表:
我們可以看到，在該年的六月，從高點下滑之前，和九月，已經經歷了短期重挫之後，投資人對市場的看法。
首先，我們可以看到很有意思的一點。不論是在下跌之前還是之後，投資人對自身投資的預期報酬皆高過對市場整體的預期。或許每個人都期望自己能贏過市場，但每個人都超過平均是Mathematical impossibility。這是一種典型的過度自信的表現。
不過過度自信和這篇文章的主題較沒關係，有關的是，在市場下跌之後，投資人對未來一年的預期報酬，不論對自己還是對市場，皆明顯下降。這是相當令人困惑的現象。
就像之前的文章中舉過的例子。今天你用每盎司1000美金的價格買了黃金，三個月後，你朋友用每盎司850美金的價格買進黃金，日後賣出，誰會賺得多?幾乎沒有人會答錯這題。當然是低價買進的人會多賺。就算日後賣出是賠錢好了，也是低價買進的人少賠。沒有人會搞錯。
但一進到股票市場，在下跌的市場中，當股票價格已經比前三個月便宜許多的時候，投資人對未來報酬的預期，居然變得更加悲觀。
這是股市投資人揮之不去的精神錯亂。當一切顯得美好，大家似乎都從市場拿到豐碩的報酬時，大家就會以為前景”看好”。當一切悲觀暗澹，問題一個接一個爆發的時候，大家就會以為未來都將如此悲慘。大多投資人，甚至是專家，都難以避免這種參考過去的投資行為。
當投資人以為前景看好時，就會投入資金。當投資人以為市場沒什麼好期待的時候，就會停止投入，甚至用保有獲利或是停止虧損這些理由，完全退出市場。
所以我們看到以下這些情形:
在富國強民的投資之道，觀看2007年台灣境外基金投資資料有感(Avoid Timing and Selection Penalty)一文中，有國人投資境外基金的金錢流量數字。在股市下挫之際，就是投資人撤出市場的時候。
下面這張圖，則顯示Wilshire 5000 Index(一個美國股市全市場指數)走勢，與美國股票型基金整體資金流量的關係。我們可以看到，2000年市場達到最高的時候，就是投資人投入最多金錢的時候。在2002到2003年間，市場達到最低的時候，就是投資人撤出最多金錢的時刻。
(取材自2005 Investment Company Factbook)
以過去來預期未來，是個不論國家、不分年代，整體投資人表現出來的通病。這個觀念上的通病，讓投資人在市場上漲時買進，在下跌時賣出。
從為什麼要再平衡----理論論述Dynamic Strategies for Asset Allocation讀後感一文中，我們可以知道，在股市上漲時買進下跌時賣出，和上漲時賣出下跌時買進，是一個相反的策略，而且是採行的人愈少，就愈為有利的策略。
因為大多數投資人都使用上漲時買進下跌時賣出的進出場策略，在這種投資環境下，採行固定比例的再平衡策略，會是個有利的策略。
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
再平衡對報酬與風險的影響，2020最新長期成果(Rebalance to Control Risk)
為什麼要再平衡----理論論述Dynamic Strategies for Asset Allocation讀後感
資產配置初步(Asset Allocation in Essence)總目錄
什麼是買高賣低?
常見的投資謬思---停損(The Fallacy of Selling at a Loss)
空頭與週年慶(Those Lovely Bears)
空頭，回頭才看得到
4 comments:
覺得版主這兩篇"為什麼要再平衡"
寫的很好 讓我有更深入的思考
ps. 看到版面上有語言翻譯的功能(簡+日+英)
挺有趣的
对不起了。 我这就把您的文章转为私人阅读。
投入基金金額可以當成一個反指標嗎？那個圖跟金額在那裡可以找到現在的資料呢？
感謝匿名讀者的支持
Gold Finger 謝謝你的支持
liwu 請看投信投顧公會網站
張貼留言