資產配置初步—工具的選擇(Asset Allocation in Essence—Select Your Instruments)
終於來到實際執行面了，我們將討論，以何種工具來執行資產配置。
第一個面臨的問題是，你要使用個股還是基金?
個股的好處是，可以自行完全控制最細節的投資組合。在適當控制的狀況下，投資成本可以比基金便宜。
個股則有以下缺點:
首先是，以一般散戶的能力，幾乎只有國內市場的部分可以進行個股投資。要在外國，特別是美國以外的地方進行個股買賣，難度很高。散戶幾乎沒有可能，使用個別證券，達到一個分散全球的股票或債券組合。
另一個缺點是不夠分散。不要以為在一個市場內買20支股票就夠分散了。雖然過去有學術報告指出，由20支股票組成的投資組合，其表現模式就會與市場整體相當類似。但這種分散程度，跟持股幾百支的基金比起來，還是有很大的差距。持股不夠分散，單一產業或單一公司所帶來的風險就未能做足夠的稀釋，你的投資組合，將有很大的機會，跟市場報酬出現很大的不同。不僅與當初規劃資產配置時使用的報酬率預估很可能不同。這個由少數持股組成的投資組合的波動，也將更為劇烈。(想瞭解分散的真正優勢，請參考不買個股的理由---談Risk-Adjusted Return一文。)
單一證券也將帶來龐大的心理壓力。買個股，投資人實在很難不去看單一證券的表現。當你的股票下跌80%的時候，你要怎麼處理?會不會甚至買到地雷股，大部位資金有去無回?買個股，不是只有漲100%的可能。
就算投資人能同時持有幾十支個股，維持帳戶、計算報酬率，將是繁複的工作。
使用個別證券來進行資產配置，付出的太多，得到的太少。理性考量下個股有太多缺點。個股買賣，最大的好處，不在實際面，而是在心理面。個股提供大賺一筆、狠撈一票的美夢，一個大多數人事後發現難以實現的夢境(假如夠幸運沒變成噩夢的話)。
所以我們要考慮個股外的另一個選擇，也就是基金。
基金讓小額投資人，也能即刻享有分散的好處。譬如某投資人每季只能拿出二萬塊投資，他也相信分散投資的優勢。假如沒有基金的話，他要如何建立起一個分散的投資組合。二萬塊，在台灣能買幾支股票呢?每股十元的股票買兩張?這如何算是分散呢?買零股?為了幾千塊的小部位，要花多少心力?
基金提供專業的管理。主動基金與被動基金的分際，將在下篇文章討論。這裡專業管理指的是帳戶方面的工作。基金可以很明確的讓投資人知道他在基金中的持份值多少、每月、每季、每年損益多少，每次配息拿到多少錢，都可以簡單明快的掌握。持有一個有100支個股的基金，和自己持有100支個股，其帳戶管理難度，顯而易見。
基金還有一個好處就是，它讓投資人看不到持股的名字。這也能算好處?是的。正確的說，應是基金投資人不會太注意每支持股的名字。其實在基金中，每年有兩三支個股下市或是重挫是很平常的事。但基金投資人很少注意到自己基金中有持股倒掉了。但假如你是個股投資人，你很難不注意到買到地雷股這件事。基金分散的持股，可以讓倒閉這種單一公司的重大事件，變得對你不痛不癢，大幅降低投資帶來的心理壓力。
基金可以涵括各種市場，包括股市、債市、REIT、黃金等。沒有人可以專門於一個以上的市場。專精某個市場，就已經是可以當吃飯傢伙的專門技能。在大多數狀況下，當一個投資人想要利用不同資產類別建立起一個投資組合，他幾乎一定會用到基金。
另外，基金也提供簡便的國際市場投資管道。以剛才手上只有兩萬塊的投資人為例，假如他買了支全球股市基金或ETF，他那兩萬塊，就可以立即分散到幾十個國家，上百或上千支證券之中。這在沒有基金以前的年代，幾乎是Mission impossible。
基金可以說是為了實踐現代金融理論所應運而生的優良概念。它本身就實行了分散原則，基金更是資產配置的良材。但是，它也有黑暗面。
買基金時付出的佣金，讓投資人的錢還沒上戰場，就先削弱實力，被刮掉一層皮。
持有基金時付出的持續性支出，讓投資人從市場中能拿到的期望報酬嚴重打折。譬如在一個扣掉通膨後實質報酬5%的股市，基金每年扣1.5%的經理費，等同於將期望報酬拿走三成，打了七折。
利益衝突讓投資人招致損失都不自知。基金公司、基金經理人、基金銷售通路，他們想盡辦法從投資人身上挖錢，而不是幫投資人賺錢。
基金讓投資人一頭栽進熱門區塊。就在這些市場和區塊，最熱，最不應該投入的時候。不僅傷害投資人的資本，這種集中投入的基金，也違背了分散投資的原則。
基金已經從一個服務投資人的工具，轉變成一個服務金融業的工具。很多基金，不，應說大多數基金，是一個良善工具的變形。所以耶魯大學校務基金投資長 David Swensen在Unconventional Success一書中說”Almost all mutual funds represent a good idea gone bad.”
瞭解資產配置意義的投資人，會很高興身處在一個有基金可以運用的年代。但使用基金，不代表投資人不用下功夫去辨別基金的好壞，特別是基金這種容易隱藏金融業貪婪行為的結構，投資人往往要深入瞭解，才能在金融業的虎爪下保護自己，替自己的資本找到適合成長的空間。
下篇將討論基金的兩大類別，主動與被動基金。
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ETF的清算風險(ETF Liquidation)
最近看到一則晨星關於被解散的ETF的報導。基金公司Ameristock在2008年五月底宣布旗下ETF系列中的五支美國政府債ETF(如下)，即將進行清算。
Ameristock/Ryan 1 Year Treasury ETF
Ameristock/Ryan 2 Year Treasury ETF
Ameristock/Ryan 5 Year Treasury ETF
Ameristock/Ryan 10 Year Treasury ETF
Ameristock/Ryan 20 Year Treasury ETF
這個報導，加上同一位作者在晨星寫的ETF DeathWatch 2008一文，提醒了ETF可能會招致解散的風險與成因。
對於佣金的正確認識(Commission Works Against You)
台灣的基金在購買時，不論是境內還是境外基金，常要付出”手續費”。嚴格來說，這並不是手續費，是佣金。
手續費是，你辦一件事就跟你收一次費用，辦兩件，就是兩次費用，每次費用固定。譬如你去換行照，每次收100，這就是手續費。譬如你跨行轉帳，不論轉多轉少，每次就收你10塊，這也是手續費。
以成交金額百分比計收的，則是佣金。譬如基金的”手續費”，股票型基金以成交金額3%打折後計收，這其實是佣金。譬如房屋仲介，收成交金額的百分之多少，這也是佣金。
對於買基金付出的佣金，投資人應有幾點基本認識。
