隨機騙局(Fooled by Randomness)讀後感1---百萬遍人生
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Fooled by Randomness的作者是Nassim Nicholas Taleb。他也是黑天鵝(The Black Swan)與反脆弱(Antifragile) 的作者。Fooled by Randomness是他這三本著作中的第一本，但我卻是最後才看。這本書中的論述，有些可以看出之後兩本書的核心主題。
Fooled by Randomness是一本專門討論隨機事件，如何影響人生、人的看法的專門書籍。
人常忽略隨機的重要性。譬如，我們常自覺已經確實的看到”歷史”了，卻往往忘記，歷史本是有多重可能的。
書中舉了一個例子。
有位清潔工，贏了大樂透，搬進一個高級社區。他的鄰居，是一位牙醫。兩人約有相等的財富。所以我們認為，在物質財富上，他們是站在平等的地位。
但這個看法有點問題。樂透得主贏得的100萬美金，跟牙醫工作幾十年下來累積的100萬美金本質上是不同的。
你可以這樣想。假如這位清潔工，將他的人生重覆活100萬次。其中絕大多數，他都不會贏得樂透，他就是做著清潔工的工作，領著清潔工的薪水。其中可能只有一次，會出現中大樂透致富的人生。
假如牙醫活一百萬遍他的人生，其中絕大多數，他都可以賺到牙醫等級薪水，累積到他應有的財富水準。
也就是說，對於中大樂透的清潔工來說，他的人生可能變異性非常大。但對於牙醫來說，他的財富等級的變化，在這百萬遍人生當中，差距不會大太。
一個可以很確定賺到的100萬，跟靠很多的運氣才能賺到的100萬，本質上是不同的。
所以作者說:
For one cannot consider a profession without taking into account the average of the people who enter it, not the sample of those who have succeeded in it.
當你考慮一個職業時，你必需想其中大多數人的平均表現，而不是只考慮當中的成功者。
這就讓我想到投資的應用。
投資時，太多人，就看著主動投資成功者(譬如巴菲特)的成績，然後心生嚮往，認為只要自己做主動投資，也可以拿到好績效。
但是，主動投資者的平均績效，是落後指數化投資的。
(這在理論上，在實務上，都可證明)。
也就是說，大多從事主動投資的人，在長達幾十年的投資歷程中，大多將拿到落後指數的成果。
這才是大多主動投資者最後面對的事實。
我們可以想一下，假如一個主動投資者將他的投資人生重覆一百萬次，有幾次他會拿到巴菲特般的成績呢?
恐怕是一次都沒有。
為什麼?
你以為巴菲特很常見嗎?
全球只有一位巴菲特，比台灣幾十位的大樂透得主還要少見啊!
而一個指數化投資人，將他的人生重覆一百萬次，可以很確定的，幾乎在每個人生中，他都會確實的拿到市場報酬(扣除掉一些指數化投資工具的成本)，他幾乎都可以確定拿到勝過大多主動投資人的成績。
幾乎可以確定拿到的好成果，跟要很多機運才能達成的好結果，價值是完全不同的。
(不過請注意，指數化投資不是獲利保證。它只會讓你拿到市場報酬。而市場報酬當然可能是負號。這是指數化投資跟主動投資都無法逃離的風險。)
太多人覺得主動投資太美妙，問題就出在，他們沒到看失敗者。
失敗者當然看不到了。雜誌、媒體、出版社，那一個不是拿投資成功者出來大書特書。
讀者、觀眾，以為他們已經看到了”歷史”，卻忘記主動投資其它許多不同的”可能”。一個幾乎不會被拿出來呈現在大眾眼前，落後市場，大敗潰輸的可能。
書中有個精彩比喻。
有個大富翁對你提出一個遊戲，在左輪手槍的六個彈室中，填入一顆子彈。把彈室轉一圈，對著你自己的太陽穴扣下扳機。假如沒有子彈擊發，富翁給你100萬美金。假如子彈擊發，那就不用再說了，我們都知道後果。
有一個年輕人，玩了三次，還活著，賺了300萬美金。媒體開始大書特書，他是如何致富的。
但假如你夠聰明，你會知道這個遊戲根本不能玩。
而現實金融世界最可怕的一點是，它不像左輪手槍有明確的機率。彈室可能有500個，1000個，其中只有一個裝有子彈。
當有人玩了一百次，都沒出事，媒體就會開始宣傳這是一個”安穩致富”的方法了。
後記:
這本書的中文版是"隨機騙局"。
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14 comments:
請問綠角，像這種訓練邏輯的書籍，你都是看中文版本還是英文，還是中英文都看呢
感謝綠角大的分享
每個人都以為自己是與眾不同的，正也是這種觀念，所以大家其實都差不多
我認為，只有體悟到自己的平凡，努力踏實往上爬，才有可能成功
若把例外當通則來看，往往只是一頭空
再次感謝分享
Taleb的書我都是看英文的
jack o
不客氣~
把例外當通則
的確是不少投資人的心病啊~
收穫非淺 ! 感謝您 !
不客氣~
看綠角大的文章,常會有種恍然大悟的感覺^^
感謝鼓勵~
希望以後會有prospective cohort study
告訴我們100個一開始想採用被動指數化投資的人
過了20年剩下多少比例能堅持到最後
拿到"理論"上的平均報酬
這樣來跟"實務上"的主動投資績效比較更有意義
被動投資最難的就是信任和堅持
如果用醫學術語來說就是compliance決定被動投資的"療效"
我非常贊同被動投資，只是好奇能有多少人堅持到最後？
很多主動型基金投資人
往往買在基金績效好之後
賣在績效變差之後
這樣要跟單純買進並持有的指數化投資人比績效
恐怕勝敗很明顯~
這看基金的Investor's return跟基金本身績效的差距就可以知道了
能否堅持下去 或許對主動與指數化投資人都是個問題
但這恐怕對主動投資人 會是更大的問題
用無法支持下去 來懷疑指數化投資會拿到比主動投資差的成果
恐怕站不住腳
這個2000有一篇經典論文談87000戶的主動股票投資輸給市場回報平均5%的。
之後2006年開始晨星的Russ Kinnel在mind the gap系列都有作相關的研究，
大致來說被動投資者較主動投資者的十年年均所得差距是3.36%。（2.57 V.S -0.79）
Ben Johnson 分析的原因是
1.投資管道：越來愈多的美國退休帳戶採用被動投資，導致被動投資者的紀律，在未稅帳戶中，解約費用通常需要加上高額的罰金
2.投資預期：被動投資者認為他們的回報就是大盤所得扣除成本，主動投資者認為他們的回報必須優於或等於大盤扣除成本，
對於主動基金期待的失望（低於或等於市場+高成本），於是他們更易尋求其他新標的，卻造成更大的落差，所以
拿不到主動型基金的淨回報-先天10年優於大盤的主動基金就只有很低的成功率，後天投資人又愛亂賣....，我覺得
生活中的例子是排隊過海關，你希望排到最快速度通過的海關拿行李的隊伍，但是中途有一些家庭導致速度變慢，
於是換到你覺得最快的重新排隊，但是近因率的關係-過去的業績通常不是未來的業績，所以反而是更慢通關。一
般來說換手率正比成本正比於失敗率
Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors
Mind the Gap: Active Versus Passive Edition 2017
感謝kk ye精彩的分享~
感謝kk ye幫我找到答案
論文網址：http://www.morningstar.com/advisor/t/119358202/mind-the-gap-active-versus-passive-edition-2017.htm
這篇文章很有意思
被動投資人的實際績效甚至比被動基金的time-weighted return更多
我猜是被動投資人趁低檔加碼買入或是再平衡的緣故
謝謝Little P的分享~
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