為什麼抗通膨債券ETF會暫停配息?(TIPS ETFs Can Suspend Distribution)
這張圖是資產總值最大的美國抗通膨公債ETF，iShares Barclays TIPS Bond ETF自2010以來的走勢圖。
走勢圖下方有許多藍色小圓圈，其中每一個代表一次配息。我們可以看到，在大多情況下，這支ETF會每月配息。但在這段期間，也有過配息中斷的狀況。譬如2012年初與年中。
要瞭解為何為出現配息中斷的狀況，必需先瞭解TIP這類型ETF的配息分配原則。
TIP持有的是美國政府發行的抗通膨公債。抗通膨公債有個特性，就是它的本金會隨消費者物價指數調整。
譬如你買進一張20年期的抗通膨公債。票面本金1000元。當時的物價指數是100。
20年後，債券到期。到期時的消費者物價指數上漲成為120。多了20%。那麼你的本金就會跟著調升20%。美國政府會還你1200元。(想多瞭解這種債券的特性。可參考美國公債-TIPS一文)
從1000增加到1200元，其中有200元的利得。對美國當地投資人來說，有投資所得就要課稅。但這通膨調整後的利得，不是在20年到期時才課稅，是在持有抗通膨公債的每一年都要課。
譬如持有第一年，物價指數從100變成105，多了5%。1000元的債券本金經通膨調整後漲為1050。假如你是美國當地投資人，你就要為這50塊的”所得”繳稅。
但事實上，債券根本還要19年後才會到期。你根本還沒收到多出的50塊本金，就要為它繳稅了。(這種看得見但摸不到的收入，英文有個專有名詞叫Phantom income)。
美國當地投資人直接持有美國抗通膨債券會遇到這種狀況。但透過像TIP這種債券ETF投資，狀況又不太一樣。
美國抗通膨債券ETF為了避免投資人為實際上根本還沒收到的本金利得繳稅的狀況，ETF會將抗通膨債券經通膨調整後的本金利得，定期以配息的方式直接發給投資人。
譬如ETF持有的某支抗通膨公債，今年因本金隨物價指數向上調整，票面價值多了20塊錢。ETF就會將這20塊配給投資人。
這樣會讓ETF投資人的稅務狀況比較單純。你拿多少配息，就繳多少稅。
但這個處理方式也是造成抗通膨公債ETF配息中斷的原因。
消費者物價指數不是只會上漲，它也會下跌。假如物價指數下跌，債券本金經通膨調整過後，會變成虧損。債券ETF無法將虧損”配息”給投資人。它只好拿債券本身的定期配息來補這個洞。
所以一旦經歷通縮，這類ETF的配息就會減少。假如通縮幅度夠大，就會把債券配息全部吃光，造成ETF根本沒息可配的狀況。
2012年初與年中出現的配息中斷，就是前一陣子物價指數下跌的結果。
2011十、十一與十二月，美國物價指數下跌0.21%, 0.08%與0.25%。這造成TIP在2012年初的配息中斷。
2012五、六、七月，美國物價指數下跌0.12%, 0.15%與0.16%。這造成2012年中的配息中斷。
配息可能中斷是這類債券ETF的一個重要特性。所以需要穩定配息的投資人，不能依靠抗通膨債券ETF。
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