綠角財經筆記: 標普調降美國主權信用評等事件(S&P Lowered Long-Term Sovereign Credit Rating of U.S.)---主權信評與調降緣由

標普調降美國主權信用評等事件(S&P Lowered Long-Term Sovereign Credit Rating of U.S.)---主權信評與調降緣由

2011年八月五日，信用評等公司標準普爾，將美國的長期主權信用評等(Sovereign Credit Rating)從原先的AAA降為AA+。

在瞭解這個事件之前，要先對標普的主權信用評等方法有一點基本的瞭解。

主權信用評等評估的是某國政府，償還商業債權人的能力與意願。(原文:A sovereign's ability and willingness to service financial obligations to nonofficial, in other words commercial, creditors.)

主權信用評等評估範圍不包括政府對政府的欠款，不包括政府對跨國組織(譬如IMF與World Bank)的欠款，也不包括該國地方政府的欠款。

主權信用評等是一種對於債務發行者的信用評估，而這個發行者是國家政府。

標普有針對發行者(Issuer)也有針對單一債券(Issue)的信用評等。譬如同一家公司以不同條件發出的債券，這些條件不同的債券就很可能會拿到不同的信用評等。

標普這次調降的是美國，這個政府的主權信用評等，不是針對某個年限到期的特定美國公債調降信用評等。當然，所有美國公債都是美國政府發行的。標普調降美國主權信評，就是因為認為美國的財務健康不如以往。但用詞精確可避免困擾。這件事的正確說法，是美國被調降主權信用評等。

標普從五方面進行主權信用評等。分別是:

政治分數(Political score):政治穩定性與機構效率
經濟分數(Economic score):經濟結構與成長前景
外部分數(External score):流動性與國際投資部位
財政分數(Fiscal score):財經政策的表現與彈性，此分數包括債務負擔
貨幣分數(Monetary score):貨幣政策彈性

前兩者合成政經面向(Political and economic profile)，後三者合成彈性與表現面向(Flexibility and performance profile)，這兩個面向再加總，就是主權評等的基礎。如下圖:

(本圖取材自Soverign Government Rating Methodology and Assumptions，2011 Jun)

主權政府與一般企業發行債券時最大的不同在於前者有公權力。政府可以提高稅率、印製鈔票與製定法律，這讓政府成為一個相對較可靠的債務發行者。根據2010年底的統計，所有標普有給予主權信用評等的國家，15%具有AAA評級，11%有AA評級。同期的企業債券發行者，只有1%有AAA評級，8%有AA評級。

標普在調降美國主權信用評等的聲明稿中指出，最近美國政府與國會的債務問題協商過程，顯現出美國政府的效率與穩定性不及以往，政策的可預測性也降低(原文是:Less stable, less effective and less predictable)。這造成主權評等中的政治分數降低。

另外，標普也認為，美國政府與國會達成的財務政策，無法有效穩定美國的債務負擔(Debt burden)，這造成財政分數降低。

美國政府的其它三個評分，包括經濟、外部與貨幣分數，大致維持不變。(原文:Nevertheless, we view the U.S.federal government's other economic, external, and monetary credit attributes,which form the basis for the sovereign rating, as broadly unchanged.)

簡言之，就是歐巴馬政府與國會協商美國國債上限(Debt ceiling)的過程與結果，讓標普做出調降美國主權信用評等的動作。