Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF分析介紹(VTIP，2019年版)
美股代號VTIP的Vanguard短期抗通膨公債ETF成立於2012年十月12日，追蹤Bloomberg Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities 0-5 Year Index。
US Treasury Inflation-Protected Securities，簡寫為TIPS，指的是美國財政部發行的抗通膨公債。
指數名稱中的0-5 Years，指的是到期年限在零到五年之間的債券。
所以VTIP投資的是短期美國抗通膨公債，不是整體美國抗通膨公債市場。
Bloomberg Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities 0-5 Year Index由美國財政部發行，到期年限五年以下的抗通膨公債組成。債券配置比率採市值比重。VTIP以複製法追蹤指數。
美國抗通膨債與當地消費者物價指數連結。這個連結有以下兩個特點。
首先是會有兩個月的延遲。譬如美國當地可能在四月出現明顯通膨，這個通膨在五月收集資料時反應出來，在六月才會反應在依通膨調整的抗通膨債券上面。
第二個特性是，TIPS跟隨的是未經季節調整的通膨變化(Nonseasonally adjusted index)。一般財經媒體上看到的，是經季節調整過後的通膨，變化會比較平滑。所以這個特性會造成TIPS的配息隨通膨的起伏較為顯著。
VTIP的內扣總開銷是0.06%。
VTIP在2013與2014，內扣總開銷是0.1%。到了2015，降為0.08%。2017再降到0.07%。2018進一步降低到0.06%。內扣費用持續下降的可能，是Vanguard標的的一大優點。
根據美國晨星資料(2019九月)，VTIP資產總值69億美金，平均每天成交量69萬股。資產總值與流動性跟去年相比都變得更大與更好。
VTIP自成立以來，每一完整單一年度績效與所追蹤的指數成績如下表:
追求成功?請小心成功的定義(Definition of Success)
從步入職場開始，幾乎所有人都以”追求成功”為目標。
可能是獲取高階職位。可能是成為這個領域中的大師。也可以是取得大量財富，或是很高的知名度。
成功，有各種定義。
但請小心，成功，對大多人來說，可能有負作用。
成功，會讓人自以為聰明睿智，懂得掌握時機，做出正確判斷。當這種心態膨脹成為自大時，這是失敗的處方。
假如以金錢定義成功，那麼當你成功取得大量金錢後，你的動機就減弱了。
假如以名聲定義成功，當你成為家喻戶曉的人物後，下一步你要追求什麼?
換句話說，”失敗為成功之母”這句話常被忽略的另一半是，”成功是失敗之母”。
處理這個問題的核心重點在於，把世俗的成功當成實踐心中目標的”副作用”。
"ETF關鍵報告"台北開課公告(2019十月27日上午班)
由於目前所有台北"ETF關鍵報告"課程皆已額滿，且有超過十位以上的朋友候補。因此綠角決定於2019十月27日(星期日上午)在台北開立"ETF關鍵報告"課程。
這三小時的課程，將讓參加朋友徹底瞭解ETF到底是怎樣的投資工具，自行查詢重點資料的方法、評選流程，與買買需留意事項。
中部與南部想參加這個課程的朋友，可以參考“ETF關鍵報告”高雄十一月班、台中十二月班
想瞭解如何根據自身需求設計投資組合與整體投資觀念討論，可考慮參加”資產配置戰略總覽”
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2019六月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2019四、五月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2019二、三月台北、台中、高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2019一月台北班學員課後回饋
前言:
ETF做為指數化投資工具，是目前公認可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金。
當眾多的美國當地投資人，甚至連台灣本地投資人，都已經開始使用這個方便又強大的投資工具時，你卻還只能在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
沒有專業，正是適才適所的產業?(A Profession That Needs No-Profession)
上週，“靠邀”讀後感的臉書讀者回應中，有一則留言讓我很有感觸，寫成這篇文章。
在看到” 沒有專業，正是適才適所”這個標題，覺得荒謬之前。我們先看一下一組假想場景。
有一天，有家醫院在進行新進醫師甄選:
口試醫師問新人:
“請問腸胃潰瘍一天出血量達人體總血量2%，會不會造成貧血?”
新人:
“不會。只要人夠強壯，這2%的每日出血量很容易可以補起來啊!”
口試醫師又問:
“請問你認為是否可以在麻疹流行時離開疫區、小兒麻痺流行時遠離疫區，就可以避開這些疾病?所以都不用注射疫苗?”
新人:
“對啊。就離開疫區就好了。這樣也不用跟對疫苗有疑慮的家長解釋半天了。”
會談結束後，口試醫師互看一眼，心想:
“這個人醫學系有畢業嗎?”
我們再看另一個場景。
有一天，一家基金公司(或基金行銷業者)在進行新人甄選:
口試委員:
“請問每年2%的基金內扣費用是否根本不需在意呢?對於約翰柏格窮其一生不斷強調費用對投資成果的重要性，還有1%的成本會造成終點價值嚴重減損的事實，你覺得如何?”
新人:
“對啊，投資何必在意這一兩趴的小錢呢。績效好才重要啊。還有，你說的那個約翰柏格是誰啊?”
口試委員:
“請問你是否覺得你可以在醫療產業大漲前，就建議客戶投資醫療產業。在能源產業大漲前，就建議客戶投資能源產業?持續的為客戶帶來好成績嗎?儘管金融史上從來沒有人可以成功辦到。”
新人:”
“對啊，這就是我進入這個行業，要努力為客戶達成的事。”
口試委員:
“請問你是否知道，某特定市場，整體主動投資人在扣除費用成本後一定會落後指數化投資人?你還要推行主動投資工具嗎?而且就算有主動型基金勝過市場，也無法事先看出嗎?”
新人:
“這對我不是問題，我一定可以從事主動投資勝過市場，或是事先替客戶挑出未來勝過大盤的基金。”
會談結束後，口試委員互看一眼，心中想:
“這個人雖然缺乏基本投資知識，而且不知天高地厚。但他錯誤的想法與知識，與毫無自覺的態度，用來銷售高費用主動型基金會是非常好的媒介。我們要錄取他。”
當大多行業，缺乏專業是一種失格。在金融業，有時候沒有專業卻是一種合格，大大加分。
這是一個怎樣的世界?
你以為上述場景是假想的笑話嗎?
我們回頭看那則讓我很有感觸的留言:
看對一次，未必就是大師(Seer or Lucky Person)
這篇文章我們來看一個投資界的故事。主角是Elaine Garzarelli。我們就稱她為伊蓮小姐。
1987年時，她任職於Shearson Lehman Brothers，是一位市場分析師。她在九月初就看空市場，十月12日在Money Line電視節目上，呼籲大跌就要來臨。
一週之後，1987十月19日，星期一。這個在美國金融史上被稱做黑色星期一的日子，道瓊工業指數一日之內大跌22.6%。
伊蓮小姐瞬間成名，成為美國最被關注的分析師。她的看法與建議，都被仔細聆聽著，仿佛這是先知的聲音。
基金業者也順勢利用她的高知名度，成立Smith Barney Shearson Sector Analysis Fund，請她擔任經理人。成立之後，吸金7億美金。
但很不幸的，基金成立後的第一個完整年度1988 ，基金虧損13.1%。這一年美國股市市上漲的，基金落後大盤29.7%。
在基金成立之後的完整六個年度，基金年化報酬平均每年落後美國股市9.6%。這是慘烈的落後市場。
1994年，基金被合併，從投資界消失。
到了今天，許多投資朋友假如沒看到這篇文章，根本不認識這個人，也不知道Elaine Garzarelli曾經是財經界備受推崇，”事先”看出1987年股市即將大跌的”大師”。
最近，我們又看到財經媒體引用事先看出2008市場大跌的”大師”的談話，說他們又看到未來會有什麼泡沫了。
我想的是，30年過後，這些人，恐怕又是白頭宮女話當年時，才會提起的名字。
成功看出一次市場大跌，絕不是日後可以持續成功預知下跌的保證。
媒體需要不斷的話題，但你不需要持續的關注。
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
錦衣難夜行(Don’t Mimic Market Timers)
你該擔心指數化投資泡沫嗎?(The Oversold Bubble of Indexing)
常見的投資謬思—躲過下跌就是成功操作
The Fortune Sellers讀後感1---預測的緣由
無用又無聊的預測(The Prediction that Makes No Sense)
動物本能(Animal Spirits) 讀後感---業餘總經大師的幻夢
閱讀全文
“資產配置戰略總覽” 2019八月台北與台中班學員課後回饋
本文整理2019八月，在台中與台北分別舉辦的 “資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新一梯的台北十二月14,15日班與高雄十一月、台中十二月班。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“原本我對資產配置的架構是很模糊的，覺得我必須要空出時間去找相關書籍研究才行，但通常很少有這樣的時間。上了課我覺得變得比較有方向，也比較具體，不會覺得資產配置很困難。” 葉小姐
“綠角老師的教學功力一流，居然如我一般的金融門外漢也可以聽懂，這兩天的課真的非常值得!” 許小姐
“用圖文及歷史經驗講解資產配置的原理，相較於文字閱讀書籍來的容易了解。非常值得且用心的課程。投影片和準備的課程資料都有做適時的更新及調整，由小細節可看出細膩度。” 陳小姐
“觀念清楚深入淺出、搭配圖表實例說明、分享實際操作經驗及實務上如何因應。
我五年前看了綠角的書就已開始投入美國市場，但中途因資金不夠而沒有持續投資，上完課了解到要趕快釐清自己投資目標，再將儲蓄投入。還有，課後附的電子檔也很有幫助。
非常感謝綠角如此誠懇分享自身寶貴經驗、以及看了那麼多書和資料所整理的心得。最感動的是最後提醒我們思考:人生最重要的是甚麼? 我想，正是這樣對生命的態度，才使綠角能摸索出這樣的投資方式，並樂於分享給大家。無限感激!” 徐小姐
“內容非常充實，獲益良多。” 李先生
閱讀全文
低單價不是更值得買進的理由(Low Share Price is NOT Reason to Buy)
我已經不記得多少次聽到像下面這樣的說法:
0050一股八十幾塊，一張就要八萬以上，這已經”太貴”了。所以我就買一股二三十塊的ETF就好。
或者，一樣是標普500 ETF，SPY一股就要300元美金，VOO一股只要276。後者比較”便宜”，所以VOO比較值得買。
或者，某某金融股，一股才十幾塊，很便宜。要虧也不會虧到那裡去，所以值得投資。
這些說法，全部都有問題。
首先是ETF每股單價的問題。
不同ETF之間，每股單價高低的比較，絕對不是這個標的值不值得投資的理由。因為某種程度來說，這根本是可以”隨意更改的。
什麼意思?
譬如某支ETF資產總值一萬元，發行了100股。所以每股淨值100元。
發行ETF的資產管理公司可以直接做分割。一股分割為兩股，發行量變200股。這時每股淨值50元。
你會說，分割之後，因為每股價格降機，所以這支ETF就更具投資價值了?
不會吧。
這是一樣的東西。
一樣的東西你持有一股，每股100元。跟持有兩股，每股50元。都是一樣的。
就算資產管理公司沒有做分割，你持有10股，每股100元，看起來”高單價”的ETF。你也大可以想成，自己是持有20股，每股50元的標的。
重點是，一樣的資產總價值要劃分成幾股，是人為的。
”資產配置戰略總覽”台北開課公告(2019十二月14、15日課程)
"資產配置戰略總覽"目前台北各班均已額滿，且仍持續收到報名信，因此綠角將在2019十二月14,15日於台北開立"資產配置戰略總覽"課程。
中南部想參加這個課程的朋友，可以考慮高雄十一月與台中十二月班。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過"資產配置戰略總覽"朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽” 2019八月台北與台中班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2019七月台北與高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2019六月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2019四、五月台北班學員課後回饋
前言:
資產配置是極有效率的投資方式。
不僅所需要投入的金錢與時間成本極低。單純的配置，有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何針對自己的財務目標做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課日期:
十二月14、15號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
閱讀全文
收入增加後，你不該省的錢(Money Well Spent)
為什麼收入增加未必能存到更多錢?你沒想到的三個高收入陷阱這篇文章討論，收入明顯增長之後，有些人卻仍是無法存到錢的原因。這是偏向負面的討論。
但在收入增長之後，也有些是該花錢，不該省錢的地方。
第一，假如你的收入增長理由在於你有比別人強的專業能力，或是你經營的事業有獨到的優勢。在繼續強化自身專業與事業優勢方面的花費是不應節省的。因為這正是你得到高收入的理由。
假如取得一個優勢之後，就疏於保養。不要忘記，會賺錢的事業是吸引模仿者的最大誘因。在競爭者的壓力下，你未必能維持自己的獲利能力。
第二個該花錢的地方，是更好的飲食與生活型態。
假如你收入明顯提高，卻還是吃低價到讓人不禁懷疑到底是用什麼東西做出來的食品，來源可疑的東西，那是虧待自己。
我們不要忘記，自己的身體，就是由吃下去的東西組成的。維持健康，是享受財富的第一要件。
而更好的生活型態指的是，你怎樣運用自己的時間。
有一個”快樂”的定義，就是你生活中大多時間，是用於從事你願意，想要再做一次的活動，而不是做你不想要，不願意再做的事。
假如你可以用金錢，減少你生活中你不喜歡的事情比重，那這個錢花的值得。譬如你就是不喜歡整理家務，你就是不喜歡自己洗車。那好，有錢的話，這些事應該花錢請其他人處理。
花錢讓自己有更多時間做自己喜歡的事，是值得的用錢方式。
第三，花錢讓自己有更多的人生體驗。
不論是跟親愛的家人一起旅行，或是跟要好的朋友來頓美味的晚餐。假如這些經驗是你的經濟能力負擔的起的，那麼這些錢也花的值得。
總結來說，增長的收入值得用於持續精進自己，保持健康、購買時間，以及人生經驗。
這些花費，會讓你的人生更精采充實，是值得的金錢支出。
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
為什麼收入增加未必能存到更多錢?你沒想到的三個高收入陷阱(Higher Income Doesn’t Necessarily Mean More Saving)
Your Money or Your Life讀後感3---節儉新定義
財富的兩大用途(The Balance between Spending and Saving)
“見識”讀後感1---不要一直用時間去換取金錢
金錢的可能(The Use of Money)
突然得到大筆財富怎麼辦(How to Deal with Sudden Wealth)
The 5 Mistakes Every Investor Makes and How to Avoid Them讀後感4---懂得享受財富成果
Happy Money讀後感1—追逐金錢，不如好好用錢
“How to Think About Money”讀後感1---為什麼快樂這麼難
凱因斯Economic Possibilities for Our Grandchildren讀後感
真正的財務幸福(Born with Financial Happiness?) 閱讀全文
“靠邀”讀後感—專業與道德的價值
“靠邀”的作者是總幹事黃國華先生。他是台灣財經部落格界的先驅。
主題就如書名，作者”靠邀”他在投資界看到的各種光怪陸離的現象。
譬如MSCI指數，每每說要加重那個國家的比重，就被視為重大利多。作者整理了一個表格，詳細整理”入摩”之後的股市表現。讀者看了之後一定會”大開眼界”。
就舉一個最近的例子。2018年初，各大基金業者無不用”A股入摩”，大力推銷中國基金。
中國股市在2018下跌。譬如iShares China Large-Cap ETF(美股代號:FXI)，2018下跌12.41%。
“入摩”，其實只是一個好用的銷售用語，但不是很好的投資理由。
還有台灣知名企業領導者郭先生，全球忽悠，到處開空頭支票的例子。也有一個很詳細的整理表，讀者會發現，被唬弄的各國領導者，真是排成一大串名單啊。
(有記者朋友看到的話，大概會覺得這可以寫成一篇很震撼的報導啊。)
還有金控如何將自身持有的，已經呈帳面虧損的金融資產，轉化成賣給保戶，”保證獲利”的保單。
客戶買的高興，業者與行銷通路有錢賺，皆大歡喜。
我們不禁想問，到底誰是這筆交易中的傻子?
讓一個傻子覺得自己是聰明，買到好東西。或許可稱為當今金融業的”專長”之一。
書中讓我最有感觸的，是作者的這句話:
你在看財經雜誌的公司報導買股票嗎?那你一定要知道這個研究的成果(Cover Stories are Just Stories)
三不五時，我們會在財經雜誌看到上市公司的訪談。記者可能是實際走訪工廠，或是訪問創辦與經營者。看他們如何辛苦的打下這片事業，日後前景如何等等。
假如你看到這種報導就深受感動，然後買進這些公司的股票，這會帶來怎樣的成果呢?
發表在2007年Financial Analysts Journal的”Are Cover Stories Effective Contrarian Indicators?”，試著回答這個問題。
這篇研究，作者搜集美國主要財經雜誌，包括Business Week, Fortune和Forbes在20年期間(1983-2002)，對於特定公司的正面與負面報導。而且這些報導必需是封面故事，該期雜誌最大的主題。然後看這些公司，被報導之後的股價表現。
好表現指的是報導之後，公司股價表現優於市場指數。壞表現，則是落後指數。
作者搜集了該公司上封面報導之前兩年與之後兩年的股價表現。他們把報導分為五個等級，1是非常正面，2是正面、3是中性、4是負面，5是非常負面。
這20年期間，這三份財經雜誌，總共提供了593個關於特定公司的封面報導。其中有549家公司，可以搜集到報導前兩年與報導後兩年，共四年的股價表現。
符合一般經驗，關於特定公司的報導大多是正面的。這549家公司的報導中，有350個報導是正面的，只有100個報導是負面的。
作者查看報導發表之前一個月、六個月、一年與兩年報酬。還有報導發表之後，一個月、六個月、一年與兩年報酬。
除了股價本身的表現之外，還將公司股票報酬與同期間的市場指數相比。
結果顯示，符合預期，一般來說，一家公司就是在表現特別好之後，才會上封面報導。在表現特別差之後，也會上封面報導。
但在雜誌上出現，從這份研究的統計來看，代表極端報酬的終止。
Vanguard Total World Bond ETF分析介紹(BNDW，2019年版)
Vanguard Total World Bond ETF成立於2018年九月4日，美股代號BNDW。是Vanguard針對全球投資級債券市場所發行的ETF。
BNDW投資的是美國當地投資級債券與非美元計價的國際投資級債券。
BNDW追蹤的指數是Bloomberg Barclays Global Aggregate Float Adjusted Composite Index。
該指數是由代表美國投資級債券市場的Bloomberg Barclays US Aggregate Float Adjusted Index與代表美國以外投資級債券市場的Bloomberg Barclays Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index(USD hedged)兩個指數組成。
BNDW採用ETF of ETFs的結構，投資BND與BNDX這兩支ETF。
BNDW本身沒有再收取任何管理費用，也就是說，投資人持有BNDW時，就只會付出它持有的兩支ETF，也就是BND與BNDX這兩支ETF的內扣總開銷。
這是對投資人友善的做法。大多資產管理公司在發行組合型基金時，這支組合型基金本身會收取經理費，再加上組合型基金持有的基金的經理費，會形成費用加上費用的狀況。對投資人形成沉重的負擔。
BNDW在2018的內扣費用率是0.09%。
根據美國晨星資料，BNDW資產總值1.6億美金。資產規模跟去年相比有長足的進展。但平均每天成交量才14,000股。流動性仍不是很好。
BNDW投資在全球各債券市場的比重如下:
“Complications”讀後感3---病人自主
現代醫學教育相當重視病人自主。醫師從養成階段就被教導，需要告知患者各種可能選項與其優缺點，然後交給患者做決定。
這看起來相當天經地義。畢竟，患者自己的身體，他要自己決定。
但在更早的時候，醫界是偏父權主義的。醫師決定怎麼做，患者就是接受。這種態度的改變，有部分要歸因於Jay Katz在1984發表的一本名為The Silent World of Doctor and Patient書。書中作者呼籲，醫療決定應交予患者。
看來這是一個尊重患者自主權的做法，值得肯定。
但問題在於，假如患者做出很明顯會危及自身健康的錯誤決定，醫師要照做嗎?
作者說，剛開始進入外科住院醫師訓練時，他以為學醫就是學會正確診斷，給予正確處置。有了這些知識，這些技巧，你就是個合格的好醫師。
但之後他很快發現，同等重要的是跟患者的往來與互動。如何讓對面這個人明確知道自己的狀況，醫療行為的不確定性與侷限性，甚至講到讓患者滿意做出自己的決定。而這個決定，其實是在醫師有技巧的說明下，希望患者走的途徑。
稱讚一位好醫師，中文常用一個詞叫”仁心仁術”。這很貼切。行醫正是要心、術並行，兩者兼具。
醫者初入醫學領域，常會全心求”術”。踏入臨床，有些經驗與體會後，往往開始瞭解，”心”是同等或更加重要的要點。
作者在書中舉了幾個例子。
一位第四期癌症患者，轉移到脊椎的腫瘤產生壓迫，讓患者下肢無力，失禁。患者執意要神經外科醫師幫他切除脊椎的腫瘤。但他的身體狀況已經差到，手術後，他可能無法離開呼吸器。
中年婦女，乳房攝影發現新的可疑陰影。但過去三年，她已經每一年都為了可疑陰影做了切片，三次都正常。這次，她決定就放著不管，不要再切片了。
這些問題，假如你是醫師，你要給病人完全自主，還是要往某個方向推一下?
而且有時候，其實患者(或家屬)並不想要自主。
閱讀全文
你該擔心指數化投資泡沫嗎?(The Oversold Bubble of Indexing)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
做為一個指數化投資的倡議者，有一個令人困擾的地方，在於每當市場上有什麼人發表”指數化投資過熱””ETF泡沫”的言論，就會有許多投資朋友來請問我的意見。
謝謝這些朋友的信賴。但其實，我的意見不重要。重要的是，指數化投資的原理，是否會因為這些否定者的評論，有任何改變?
指數化投資的原理是什麼?
很簡單。整體投資人就是取得市場報酬。你用愈低的成本去參與市場，你就會取得愈完整的報酬。
主動投資人花費比較高的成本，所以他們會取得比較差的報酬。
這個原理，在已開發市場，在新興市場都成立。
這個原理，在股市、債券市場都成立。
這個原理，跟市場有無效率無關。
(還在用效率市場批評指數化投資?觀念過時，請自行更新)
這些人發表對於指數化投資的悲觀評論後，1+1是否已經不等於2了呢?
只要基本加減法的原理沒變，指數化投資的有效性就不會改變。
(不瞭解指數化投資就立足於像1+1=2那麼簡單的原理?可見諾貝爾經濟學獎得主William Sharpe用加減法的說明:主動與被動的加減乘除)
再來，全部投資人，整體來看，其實就是在做指數化投資。
"金錢超思考"(How to Think About Money)綠角推薦序--瞭解金錢的真正意涵
2019台灣投資書界可說是好書不斷。四月Peter Bernstein經典著作Against the Gods中文版"風險之書" 刊行。
五月，指數投資先趨Charles Ellis所寫的The Index Revolution中譯本“指數革命”發行。
六月，指數化投資教父John Bogle最後遺作Stay the Course中文版 “堅持不懈”
八月底，美國知名財經作家Jonathan Clements所寫的How to Think About Money中譯本”金錢超思考”發行。
我在2017看過此書，並寫下三篇讀後感。的確是一本值得一看的好書。
綠角也很榮幸受邀為此書做序。以下是我的推薦序全文:
錢，你對「錢」有什麼感覺？
對於一個生活在現代社會的人，普遍看法是，「錢，愈多愈好」 。於是，大多人從步入職場，就開始追求金錢。不論是收入更高的工作，或是報酬更好的投資。我們都想要更多的錢。
有了錢之後呢？當然要讓自己享受一些好東西啊。買好車、美包、名錶、大房，一個又一個豪華美麗的東西。這不正是我們人生美好，財富有成的寫照嗎？
然後，你發現擁有這些東西，不如想像中快樂。
你很快就習慣自己住的大房子，房子本來就是這樣，沒什麼特別的啊。你一天根本沒有多少時間開車。而且開車時你想的通常不是自己開的是多好的車，而是今天路況怎麼那麼塞，路上怎麼有那麼多可怕駕駛。至於你的包包、手錶，則要擔心發霉、維修的問題。
你發現，這些物質上的東西，往往是期待比擁有快樂。擁有時，它們會持續帶來負擔。要花錢、花心力維護。
苦惱著如何賺錢，苦惱著花錢買的好東西不如想像中美好。從這個角度來看，金錢，帶給我們的痛苦似乎多於快樂。
《金錢超思考》這本書教讀者如何從根本解決這個問題。
在你開始追求金錢，與準備享受金錢帶來的物質享受前，請暫緩一下，想想本書的核心大哉問：「你應該如何思考金錢？」
重點就在於，我們應該理解「金錢」只是一個工具，一種交換的媒介。我們應該使用它，來讓自己的生活更便利，更快樂。
追求金錢時的付出，要換得花用金錢的快樂。
那錢要如何花用才會比較快樂呢？
這個問題，已有共識。
閱讀全文
復華股債指數傘型基金分析2—復華5-10年期投資級債券指數基金
接下來我們看”復華5-10年期投資級債券指數基金”。這支基金追蹤” 彭博巴克萊美歐5-10年期投資等級債券流動指數”(Bloomberg Barclays US and Euro Investment Grade 5-10 Years Liquid Index。
該指數由美元與歐元計價的投資級公債與投資級公司債組成。到期年限是5-10年間，屬中期債券。共有892支成份債券。
請特別注意指數英文名中的US and Euro。不是US and Europe。它投資的是美元與歐元計價債券，不是美國與歐洲債券。所以不會有英鎊計價的債券，也不會有瑞士法郎計價的債券。
高信用評等，也沒有太多利率風險，基本上是一個良好的債券指數選擇。
基金公司網頁上的說明如下圖:
看來公債部分全部由美國公債組成。公司債則同時有美元與歐元債券。公債與公司債比重是66:34。
進一步可以看到，美元債券跟歐元債券的比重是89:11。
地區比重則如下圖:
閱讀全文
復華股債指數傘型基金分析1—復華已開發國家300股票指數基金(Fuhua Developed Markets 300 Index Fund)
近來台灣投信界值得留意的一件事情，就是復華投信在八月底發行三支股票與債券指數型基金。三支基金的基本資料如下表:
| | 復華已開發國家300股票指數基金 | 復華5-10年期投資級債券指數基金 | 復華美元高收益債券指數基金 |
| 追蹤指數 | 彭博已開發國家大型300流動指數 | 彭博巴克萊美歐5-10年期投資等級債券流動指數 | 彭博巴克萊美元Caa以上高收益債券流動指數 |
| 經理費 | 0.60% | 0.50% | 0.70% |
| 保管費 (規模未達30億) | 0.16% | 0.16% | 0.16% |
這三支指數型基金分別投資在已開發國家股市、投資級債券市場與高收益債券市場。
這篇文章我們先看” 復華已開發國家300股票指數基金”。
” 復華已開發國家300股票指數基金”追蹤的是” 彭博已開發國家大型300流動指數”(Bloomberg DM LargeCap 300 Liquid Screen Index)
該指數主要由美國、英國、德國、法國、日本這五個已開發國家的大型股組成。基金公司網頁上的國家組成比率如下圖:
閱讀全文
資產配置在美中貿易戰的效果(Asset Allocation in Turbulent Markets)
上個月(2019八月)，全球股市呈現動盪態勢，市場常隨著川普的發文，中國的反擊，上下起伏。這個月，代表全球股市的VT走勢如下:
全球股市四大區塊在2019八月的表現如下表:
| | 美國 (VTI) | 歐洲 (VGK) | 亞太 (VPL) | 新興市場 (VWO) |
| 績效 | -3.04% | -2.56% | -3.51% | -4.76% |
可以看到，四大市場區塊，呈現-2%到-5%之間不等的下跌。
但在股市下跌的這個月份，可以看到各種高評等公債的表現如下表:
| | 美國中期公債 (IEI) | 國際投資級公債 (BWX) | 美國抗通膨公債 (VTIP) | 國際抗通膨公債 (WIP) |
| 績效 | 2.15% | 1.83% | 0.43% | 0.36% |
可以看到，在全球股市下跌的這個月份，投資級公債，不論在美國或非美國市場，都呈現正報酬。
一般公債的漲幅比較顯著。抗通膨公債雖然只有零點多趴的上漲，但至少也帶來了穩定的效果。
2019八月，一個股債比80:20的投資組合，整體表現如下表:
閱讀全文
2019八月回顧
本文回顧2019八月綠角財經筆記的狀況。
2019八月部落格最熱門的前十篇文章分別是:
1. 綠角財經筆記總目錄
2. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
3. “好享退”方案基金初步分析---高費用讓你”很難退”
4. 台灣ETF完整列表與費用總整理(List of All ETFs in Taiwan，2019)
5. 被動收入與財富自由，你該知道的事(Something about Passive Income and Financial Freedom)
6. Stress Test讀後感11---金融海嘯時的股市表現
7. The White Coat Investor’s Financial Boot Camp讀後感4---房子，租還是買?
8. “我是一個媽媽，我需要柏金包”(Primates of Park Avenue)讀後感---有錢人的不快樂
9. “Complications”讀後感2---醫師的兩種職業傷害
10. 0050、0056怎麼選，怎麼看?(0050 vs. 0056)
八月是個熱鬧的月份。七月的前十大熱門文章之一“好享退”方案基金初步分析---高費用讓你”很難退”，在八月仍是熱門文章。
八月發表的被動收入與財富自由，你該知道的事由於討論到許多人在意的”財富自由”觀念中隱藏的誤區與迷思，成為被廣泛注意的文章。
Stress Test讀後感11---金融海嘯時的股市表現這篇文章如實展現了空頭市場中，想要躲過進一步的下跌，參與反彈是多困難的挑戰與當時的市場氣氛。或許可以幫助未經歷過如此嚴重空頭的讀者朋友，有身歷其境的感覺，並瞭解不要低估下跌所帶來的考驗。
