知識就是財富(Wealth Made by Knowledge)
昨天綠角臉書專頁的貼文中，有位周先生有句簡單的留言:
“知識就是財富”
一時之間，讓我很有感觸。
一般“知識就是財富”這句話，指的是假如一個人能有專業知識。他可以利用這些知識，為他人服務，賺取金錢。也可以說，光是擁有知識這點，就是一種資產，一種滿足，一種可視為財富的東西。
但在投資界，“知識就是財富”有很直接的體現。
譬如，假如你知道買基金手續費打折不叫划算，直接買免佣基金才真是划算，那麼你為自己省下了手續費。
譬如，假如你知道股票型基金每年內扣1.5%的經理費，債券型基金每年內扣0.75%的經理費，都是天價等級的收費。美國早已經有每年內扣0.04%的高品質指數化投資工具，你為自己省下了高額內扣費用，也就是為自己創造了財富。
假如你知道主動選股通常會拿到落後市場的報酬，你選擇指數化投資，拿市場報酬。你避開了落後市場的命運，為自己創造了財富。
假如你知道去猜明天、下一週，未來一個月，市場是漲是跌，來進行操作，往往落入追高殺低，被市場羞辱的悲慘狀況。你選擇長期持有，持續參與市場。你避開了自身不良行為減損自己財富的風險，你為自己創造了財富。
也就是說，在金融投資的世界，”知識就是財富”，有最直接的體現。懂的人，資產累積就是會更快，更有效。
這些知識的取得與採納，未必簡單容易。
賣你基金的人，真的懂基金嗎?(The Unprofessional Sales Representatives)
12月23日，在綠角臉書專頁的這則討論中，熊先生留下的回應讓我覺得很有意思。
截圖如下:
留言大意是說，根據他在銀行工作的經驗，幾乎所有的主管跟同事，都覺得跟自家公司買基金絕對是最划算。理專他們的觀點，其實是公司篩選過的，或是佣金導向的結果。
這很有意思。
如何讓一個人誠懇的說出謊言，說服另一個人?
方法就是，當這個人不知道這是謊言，而相信這個說詞時，他就可以成為忠實有力的謊言宣傳者。
也就是說，你所看到的銀行理專，他們自身恐怕對基金也未必有正確的理解。以為買基金打個折就很划算，代表他們對基金的認知存在兩大基本錯誤。
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“ETF關鍵報告” 2018十、十一、十二月台北、高雄與台中班學員課後回饋
本文整理2018十月到十二月，在台北、高雄與台中分別舉辦的“ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
(想參加ETF課程的朋友，可見最新一梯的2019三月台北、台中開課公告。南部想參加的朋友，可參考高雄開課公告。)
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“這門課遠超過我的預期，完全補足對ETF這塊的不足。一些名詞解釋例如RIC、 EHC，還有哪些項目要在何時看才重要，最後教我們篩選流程以及交易時間。就算曾經看過綠角財經筆記總目錄下多數的ETF與資產配置文章，仍需要統整才能清楚看見ETF投資的樣貌，也對未來要在美國券商開戶更有信心。謝謝綠角” 林先生
“這兩個月來每天下班回家我至少看2小時綠角部落格裡的文章，今天又親臨現場聽綠角老師的講解，真的讓我獲益良多。真希望我能在10年前就已經知道綠角老師的部落格一起學習。今天真的很謝謝綠角老師精闢的教學讓我對ETF的了解越來越深入^^ ” 黃先生
“授課內容字字珠璣，精確扎實，層次分明，都很重要。” 蘇小姐
“謝謝綠角和工作人員提供高品質的課程。” 匿名朋友
“短時間內非常充實的吸收許多知識，收穫良多！” 李小姐
“謝謝老師詳細介紹如何判斷各種ETF以及如何篩選。更貼心的是還叮嚀我們在什麼時候下單會更好。” 伍小姐
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Stay the Course讀後感7---豐富人生
最後一章，柏格整理了在他一生，重要的人、事與想法。
他以字母排序的方式述說這些故事。這部分，他比較像是以一個已經活了八九十年的人，回顧過去的口吻，而不是一個在資產管理方面，大聲疾呼各種缺點的革新領導者。
柏格講了很多東西，主要包括家庭、朋友與事業這三大面向。
他提到了在困難環境中，把自己與兄弟養大的母親。自己的太太，照顧六個小孩長大成人，還要一路擔心柏格的健康問題。
柏格成長過程中，幫助他，教導他的朋友。帶他進入與瞭解資產管理業的Walter Morgan，照顧他心臟問題的兩位傑出醫師。甚至敵人。幾十年過後，他選擇與當初把他從威靈頓資產管理趕走的人和解。柏格說:”Let’s be friends.”
事業方面不僅是Vanguard資產管理，柏格做了很多事情。他回饋母校，包括普林斯頓大學與Blair Academy，成立獎學金獎勵後進。他還擔任National Constitution Center主席，Investment Company Institute主席。有感於早年歐洲移民對北美原住民的欺壓，他定期捐款給American Indian College Funds。
從這些討論中，你會看到柏格的背景，不是只有這個人而已，而是這個人是在怎樣的家庭、社會與教育環境中出現的。
你會發現他接受了很多，但他也毫無保留的，將一身所學與能力，貢獻給自己所在的社區、母校、產業與國家。
人不都是這樣嗎?
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指數化投資不利公司監理與營運的迷思(Indexing Means Active in Corporate Management)
(未經作者同意，禁止轉貼)
對於指數化投資存在一種批評，不在投資的層面，而是在公司經營與監理方面。
這個論點是說，指數化投資人就是”呆呆”的持有指數中的成份股。譬如投資美國全市場ETF的投資人，就是幾乎買進美國當地全部的上市公司。他們不會積極的參與或介入公司營運。
也就是說，指數化投資人是被動的投資人，也是被動的股東。
這其實是一種錯誤的想法。
事實上，指數化投資人比起主動投資人，更在意公司經營。
因為你可以想想看，假如你是一位主動選股的投資人。你持有某家公司股票，你對它的營運方針或是經理階層感到不滿。
請問你的處理方式，是賣出這家公司的股票，另尋標的?還是堅持持有這家公司的股票，然後在每年的股東會大聲疾呼，要求他們進步?
你會怎麼做?
“資產配置戰略總覽” 2018十、十一、十二月台北、高雄與台中班學員課後回饋
本文整理2018十月到十二月，在台北、高雄與台中分別舉辦的“資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。
(想參加此課程的朋友，可參考最新的2019三月台北、台中開課公告)
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“在資產類別的介紹和如何決定資產配置比重的部分都有深入淺出的講解，搭配實際範例的應用，讓新手投資人更容易了解。報酬率的預估也有各種研究佐證，讓我們瞭解怎麼樣會是一個合理的預設。
透過金融歷史、行為經濟學、各種統計方式及研究，綠角很有系統地帶我們新手投資人一層一層架構起資產配置的觀念及運作的方法。真的是很精彩的一堂課~~
對課程時間的掌控也很精確，可以感受到個人的紀律和對備課的用心。是很值得推薦的課程。” 鄭小姐
“感謝綠角老師的說明，這1.5天的課程內容非常紮實。第二天課程最後的的5分鐘總結，讓我印象非常深刻，人生最重要在追逐的到底是什麼?真的有當頭棒喝的感覺。感謝綠角老師願意持續與台灣投資人分享這個概念。” 王先生
“投資正確觀念，實務工具與選擇，以及講者實際執行和研究分析都很有說服力。” 蔡小姐
“非常感謝綠角為我們對資產規畫提供一份很完整且詳細的說明，非常值得的一堂課程。” 林先生
“對於資金的配置與風險的管理，提供了很好的專業見解與經驗分享。” 涂先生
“退休資金計算，股票債券設定，還有很多很實用的的資產配置觀念!” 蘇小姐
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Stay the Course讀後感6---資產配置的挑戰與成果
Stay the Course書中有一章專門講Wellington Fund(威靈頓基金)的歷史。
Wellington Fund是威靈頓資產管理的旗艦基金。因為威靈頓資產管理從1928成立到1958，公司旗下就只有這支基金。
這是一支平衡型基金，也就是會同時投資股票與債券，預設比率股債比接近65:35。這支基金的原始投資方針也很保守，債券就是買投資級債券，股票部位就是持有大型藍籌股。
1966年，威靈頓資產管理在柏格先生領導下，併入以操作當時熱門投機股票聞名的Thorndike, Doran, Paine & Lewis後，新的合夥人迫不及待的想要”革新”威靈頓基金。他們找到的新基金經理人是Walter M. Cabot。
新經理人把威靈頓基金的股票比重從62%拉高到72%，他的理由是:
”基金必需符合當前的投資概念與機會。強力攻勢就是最好的防禦。”
1972，Cabot更把股票比重進一步提升到81%。柏格對威靈頓基金大幅拉高風險資產的投資方式感到不滿，寫了一封用詞銳利的備忘錄給公司內的投資管理委員會。
經理人Cabot的回應:
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”資產配置戰略總覽”2019三月台北、台中開課公告
”資產配置戰略總覽”台北2019一、二月班都已額滿，且有二十位以上朋友候補。台中目前沒有可供報名的班別。
因此綠角決定在2019三月16,17日於台北、三月30,31日於台中，分別開立"資產配置戰略總覽"課程。
(同一個週末的星期日下午，三月17日下午在台北，三月31日下午在台中，分別開立"ETF關鍵報告"課程。歡迎想深入瞭解美國ETF的朋友報名參加。
想參加這個課程的南部朋友，可參考”資產配置戰略總覽”高雄三月班。目前還有最後一些名額可報名。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽” 2018八、九月台北與台中班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2018七月台北與高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2018五、六月台北班學員課後回饋
前言:
資產配置是一般投資人最容易執行，管理的金錢與時間成本最低的投資方式。
單純的配置，有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期:
台北:三月16,17日
台中:三月30,31日
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
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”ETF關鍵報告”2019三月台北、台中開課公告
綠角將於2019 三月17日下午於台北，三月31日下午於台中，分別開立"ETF關鍵報告"課程。
(南部想參加這個課程的朋友，可以考慮“ETF關鍵報告”高雄三月班。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2018八、九月台北與台中班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2018七月台北與高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2018六月台北班學員課後回饋
ETF做為指數化投資工具，是目前公認可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金。
當眾多的美國當地投資人，甚至連台灣本地投資人，都已經開始使用這個方便又強大的投資工具時，你卻還只能在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
公債與公司債殖利率現況分析—2018年十二月(Treasury and Corporate Yield Curve)
本文討論目前具有指標意義的公債與公司債殖利率。
美國各年期公債目前的殖利率如下:
| 年期 | 一個月 | 六個月 | 一年 | 三年 | 五年 | 十年 | 二十年 | 三十年 |
| 殖利率 | 2.36 | 2.56 | 2.68 | 2.72 | 2.73 | 2.89 | 3.03 | 3.14 |
(2018/12/14，資料來源是US Treasury)
譬如表格中”一年，2.68”的意思是，一年後到期的美國公債，在這一天的殖利率是2.68%。
在這個表格我們可以看到，從左到右，隨著到期年限拉長，殖利率也同步爬升。
這叫Normal yield curve，正常的殖利率曲線。
為什麼叫正常?
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指數型基金與ETF的”非本業所得”---談借券收入
指數型基金與追蹤指標指數的ETF，由於它們必需固定持有指數中的成份證券。指數變更成份股時，基金或ETF才需要賣出或買進證券。這種穩定持有大量證券的特點，讓它們成為金融市場上借券的自然來源。
基金或ETF，可將它持有的證券出借出去，賺取額外的收入。
通常會有借券需求的，是避險基金與交易者。他們需要借券進來進行放空等操作。
基金與ETF借券出去，可從兩個地方創造收入。
第一，跟借券者收費。通常愈難借到的券，收費愈高。美國小型股，收費比美國大型股高。國際證券，收費比美國當地證券高。
第二，擔保品投資。
借券者跟基金與ETF借券，需提供擔保品。這些擔保品通常是美國政府債或現金。美國當地證券的擔保品價值要求是102%。譬如借券者跟基金借了價值100萬美金的證券，那麼就要提供102萬美金的現金做為擔保品。
基金拿到這102萬的現金，可以拿去做定存、買短期票券，或是投入貨幣市場基金，賺取利息。這就是將擔保品拿去投資所得到的收益。
基金借券出去並不是毫無風險。所以SEC規定，一支基金或ETF最多只能借出資產總價值1/3的證券。
借券造成損失的風險來自兩個地方。
Stay the Course讀後感5---向指數型基金學習的主動投資法
Stay the Course這本書中，有些陳述證實了我之前腦中隱約存在的想法，那就是柏格先生對Vanguard主動型基金的經營方式。
關鍵在於多經理人模式。
假如你詳細看Vanguard的主動型基金，有不少標的是交給多家資產管理公司的不同經理人管理。譬如Vanguard Windsor II Fund的經理人就分別來自Barrow, Hanley, Mewhinney & Strauss LLC, Lazard Asset Management LLC, Hotchkis and Wiley Capital Managemenet LLC, Sanders Capital, Vanguard Quantitative Equity Group這五家不同的資產管理公司。
而多經理人模式的主動投資最大的問題在於，不容易產生突出的績效。不同經理人之間的成果會平均掉。多重經理人模式會產生類似該市場指數的成績。
對於柏格的這個處理方式，我之前的想法是，他就是讓這些主動型基金藉由多經理人模式，拿到類似市場的報酬。年復一年，都是類似整體市場的報酬。然後藉由低內扣費用，慢慢的擊敗同類型主動型基金。
柏格在書中的討論，驗證了我這個想法。
書中有這麼一段文字:
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台灣50ETF錯過高報酬股票的風險(What If 0050 Misses Out Big Gainers)
兩天前發表大多股票是不賺錢的之後，有位朋友的問題是”那麼台灣50還可以買嗎?”
因為”大多股票是不賺錢的”這篇文章提到大多股票報酬是集中在極少數的股票上面。這個問題的言下之意是，台灣50只投資50家公司。這50家只占了台灣上市公司的一小部分，那會不會正好有文章中提到的問題，沒有投資到那一小撮超高報酬的股票呢?
其實還好。因為台灣50是”大型股”指數。按照台灣50指數的指數建構規則，一家台灣上市公司成長到台股市值前40名時，就會被納入指數。
所以，我們的確可能會錯過一家公司從排名第900名，前進到市值第40名的成長過程。但只要它一進入台灣50指數，日後它全部向上的增長，我們就可以全程參與。而市值向上增長的空間，是沒有上限的。
像台灣50指數中，市值第一大的成份股，台積電的市值成長，透過0050可以完整參與。
不過這也曝露出台灣50這類大型股指數化投資工具的一個潛在問題，那就是它的確會錯過一家公司從小型股到大型股的增長階段。
投資交易所買賣債券(Exchange-Traded Debt,ETD)，你該知道的事
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
文章一開始我們先瞭解一下，何謂Exchange-Traded Debt(ETD)。
在美國金融市場，有一些債券不是在債券市場交易，而是在股票市場掛牌交易。這些在股票市場交易的債券，就叫Exchange-Traded Debt。
傳統債券市場是一個Over-the-counter市場。債券改放到股票市場上交易，會像股票一樣，在一個集中的交易所買賣，投資人同時對這個標的出價買賣。
除了交易場所的不同，ETD跟傳統債券還有以下不同的地方。
發行面額。
一般公司債券的發行面額是1000美金。ETD是25美金。投入門檻較低。ETD也因此有Baby Bonds的別稱。
配息頻率。
一般公司債是每半年配息。ETD是每季配息。
優先順位。
一般來說，ETD在公司資本結構中的順位，是優先於優先股，但落在有擔保債券(Secured debt)之後。也就是說，ETD的風險比傳統債券高。
到期年限。
不少ETD有很長的到期年限，甚至可達30年以上。但一般傳統公司債少有到期年限30年以上的標的。
有些投資朋友會考慮買進ETD來追求比較高的配息，但這麼做需要體認以下幾點:
大多股票是不賺錢的(Minority in Number, Majority in Return)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
最近我看到Arizona State University財經系的Hendrik Bessembinder教授，在2017發表的一篇名為Do Stocks Outperform Treasury Bills的文章。內容很有意思，可以讓投資人對證券市場的本質有更深入的瞭解。
文章標題是”股票是否贏過公債”。我們通常會覺得，這還用問嗎?當然是股票贏啊。看完這篇文章的重點結論，你很可能會有不同的想法。
這篇文章以美國股市為研究對象。期間是從1926七月到2015十二月，近90年期間。他採用CRSP每月報酬資料庫。這個資料庫包括所有NYSE, AMEX與NASDAQ掛牌的普通股。
這90年期間，CRSP資料庫共登記了25782支美國普通股的報酬資料。有些股票是在1926當時存在，但後來下市。有些股票，是比較近代才出現，到今天仍存在。每支股票在資料庫中有不同的存在期間。
作者研究這兩萬多支股票的Lifetime return，也就是一支股票從它出現在CRSP資料庫中，到下市除名，這段期間的報酬。
其中有58%的股票的Lifetime return落後同期間持有一個月期美國公債的報酬。也就是說只有42%的股票在其存在期間，有勝過公債的報酬。
更有超過50%的股票，整個Lifetime return是負報酬。
這兩萬多支股票，在這90年期間，共帶來32兆美金的財富增長。
其中貢獻最大的是Exxon Mobil，這一家公司就帶來了9398億美金的財富增長。貢獻第二大是Apple，帶來6774億美金。GE跟Microsoft分別是第三跟第四名，帶來5975與5677億的財富增長。
到這裡大家應可以看出端倪了。前四家公司就可以帶來約2.5兆的財富。全部兩萬多支股票全部也才帶來32兆美金的財富增長。
也就是說，整體股市的財富增值，大多是前幾名的公司帶來的。
Stay the Course讀後感4---你所不知道的Vanguard
講到Vanguard這家資產管理公司，大多投資人會很直覺的認為，這家公司的創新就是指數型基金與超低費用率。Vanguard發行全球第一支可供一般投資人使用的指數型基金。Vanguard也會隨著基金與ETF資產膨脹，不斷調低內扣費用。
沒錯，指數化投資與低費用，的確是Vanguard兩個重大貢獻。但Vanguard對基金業的影響絕不是如此而已。
它還有許多的創新之舉。
譬如在1977年，Vanguard推出以短、中、長期三種到期年限區分的三支市政債基金。
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Stay the Course讀後感3---柏格給ETF投資人的建議
Stay the Course書中有一章專門討論ETF，這章開頭描述了，1992年ETF之父Nathan Most與柏格在Vanguard總部的歷史性會面。
Nathan Most對柏格提出合作發行ETF的提議。他提到ETF這種易於交易的特性，可以給投資人更大的彈性，可以融資、放空，也可以吸引機構法人。
柏格給了兩個回應。第一，他告訴Nathan Most這個產品發行前需要修正的幾個問題。第二，柏格明確表達，他對參與這種”易於交易”的投資工具發行，沒有興趣。
所以Vanguard從ETF的初始發行中缺席，後來Nathan與道富資產管理合作，推出美國第一支成功的ETF，SPY。
柏格在文字中特別提到，今天ETF的成功，很大部分需歸功於Nathan Most不懈怠的追求這個理念，克服所有困難，把ETF從一個想法，實踐成一個工具。今天使用ETF的投資人，恐怕大多不知道這個投資工具是誰發明的。柏格說他以這段文字，代表對這位先鋒的敬意。
字裡行間，我可以感覺到，柏格認為Nathan就跟他自己一樣，是一個新觀念的推行者。這方面兩人是一樣的。但對於ETF的交易特性，這違反柏格希望投資人長期持有的理念，所以在ETF發展的路上，兩人無法成為事業夥伴。
對於ETF這三個看起來新穎漂亮的縮寫，柏格先生特別發明了一個縮寫，叫TIF，做為抗衡。TIF指的是Traditional Index Funds，傳統指數型基金。
ETF的發展相當迅速，在發行後17年就達到一兆美金的資產總值。傳統指數型基金，要35年才達到一兆美金的資產總值。
但兩者的資產組成不同。書中柏格先生展示了一個很有參考價值的表格，列出ETF與TIF在各資產類別的資產總價值。很明顯TIF偏向廣泛分散型的股票資產，ETF資產則比較集中在Factor和Smart Beta上。
不僅是資產類別上的差別，使用ETF的投資人，也明顯表現出比TIF更高的週轉率。(也就是更傾向於短線買賣)
也就是說ETF的發展，的確有很大一部分是柏格想盡力避免的東西，就是集中於市場小區塊的基金，或是宣稱可以擊敗大盤的效果。
但是，這不代表柏格完全反對ETF。書中他寫道:
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Stay the Course讀後感2---如何讓投資人多賺六兆台幣
柏格先生被對手從威靈頓資產管理公司總裁的位置拉下來之後，他仍然是11支威靈頓系列基金董事會的主席。他從基金方面下手，開始他的反擊。(註)
他希望基金自己獨立出來，管理自己的事務。基金董事會投票通過，取得初步的自主性。Vanguard集團在1974九月24日正式成立。當時這個”集團”只有28位員工。
一開始Vanguard能做的工作很有限。一家基金公司有三大業務範圍:行政事務、資產管理、銷售。
剛成立的Vanguard只能做行政事務。柏格當然不滿意這樣的運作範圍。他慢慢的把其它兩項業務主導權拿回來。
首先是在1977，他放棄了給證券商佣金的基金銷售制度。書中寫道:
“We would not rely on sellers to sell fund shares, but rather on buyers to buy them.”
也就是說，Vanguard的這些基金不會再給行銷通路任何酬佣。賣Vanguard的基金沒錢賺。這些基金要靠想買的投資人自行買進。
想想看，這需要多大的勇氣。當你的競爭對手全都給付佣金給行銷通路，賣它們的基金，通通有錢賺時。你要放棄這條路。讓投資人自行因為想要，而買進這些基金。
這消滅了行銷通路與投資人之間的利益衝突。不過，做對的事未必會馬上得到善果。
基金從1971五月到1978一月，經歷了連續83個月的資產流出。想想看，你經營一家資產管理公司，連續近七年的資產流出。每個月，你公司掌管的資產愈來愈少，你能否撐的下去?你還說的出”Stay the course”這三個字嗎?
接下來在1980年，Vanguard取得投資管理業務。當時柏格是從固定收益基金下手。有兩個類別。第一個是市政債券基金，當時委由Citi管理。第二個是貨幣市場基金，委託給威靈頓資產管理。
當時Citi管理的市政債券基金表現不如人意，柏格希望Vanguard內部自行建立起固定收益管理團隊接管。威靈頓管理的貨幣市場基金假如改由Vanguard自行管理，則可以帶來可觀的費用節約。
在Vanguard消滅了佣金行銷通路後，就開始跟威靈頓資產管理討論管理費降低事宜。
這時Vanguard的獨立結構真正展現它的優勢。基金董事會成員可以真的以中止合作關係，來讓資產管理業者認真考慮降價的可能。
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Stay the Course讀後感1---沒有Course可以Stay的當代基金公司
Stay the Course是柏格先生在2018發表的最新著作。
Stay the Course是柏格先生最常用來提醒投資人的一句話。字面意思是保持航向，堅持下去。柏格希望投資人長期投資，不要因為短期的市場波動而有所動搖。
其實，這句話不僅有投資上的意義，它也正是柏格經營事業的核心哲學。
這本書的副標題是”The Story of Vanguard and the Index Revolution”。
Vanguard與指數化投資革命的故事。
柏格在前言提道，之所以寫這個主題，是因為他經歷並領導了這個過程。而且，Vanguard公司內經歷過這幾十年間完整歷史的人，只剩他還活著(這句話有點觸目驚心)，所以他決定要用這本書完整的述說近半世紀資產管理業界的最大故事，指數化革命。
書的一開始是柏格自己的事業經歷。
第一個問題，為什麼柏格會成為基金業者?
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The Way the World Works讀後感8---礦產為國家所有，真的比較好嗎?
這本書的最後一章名為”Energy in Abdundance”，充沛的能源，專門討論能源供給問題。這本書寫於”能源危機”的1970年代。在這樣的”共識”與氛圍中，作者寫下這樣標題的文章，可說是充滿勇氣。
作者的核心論點可以用這句話描述:
“There is no shortage of energy anywhere on earth that has not been caused by government.”
能源短缺是政府造成的，不是地球真的缺能源。
怎麼說?
作者從針對礦產所有權的兩種基本態度談起。
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2018十一月回顧
本文回顧2018十一月綠角財經筆記部落格的狀況。
十一月部落格最熱門的前十篇文章分別是:
1. 綠角財經筆記總目錄
2. 投資不需要絕頂聰明，只要基本邏輯(Investing is NOT Rocket Science)
3. 綠角開課計畫
4. 資產配置是否有發揮效果呢?以2018十月全球股市修正為例(Asset Allocation and Market Corrections in Oct 2018)
“資產配置戰略總覽” 2018八、九月台北與台中班學員課後回饋
本文整理2018八月與九月在台北與台中分別舉辦的“資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。
(最新一梯的資產配置課程，是2019台北二月班，與高雄三月班。歡迎有興趣的朋友報名參加。)
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“回答了很多網路上+部落格文章都找不到的關鍵問題，精準呈現綠角老師的核心投資思想，也對沒有概念的部分有初步的輪廓描寫，根據一開始的試算表也可以清楚的知道該加大投資，由壓力實測進入下一階段了～”張先生
“棒透了的一堂課！感謝綠角將自己的經驗、所學轉化成這麼寶貴的知識，幫助很多投資人調整投資觀念、理財架構性的邏輯。”楊小姐
“感謝您與我們分享這麼通透的研究成果與課程。面對投資與未來家庭財務規劃，心裡得確穩定踏實了許多。”李先生
“改正許多之前投資的盲點。用心理學與科學的方式證實許多投資人的心理狀態與謬誤。” 林小姐
“瞭解了如何釐清自己的財務目標，並從整體角度去看資產配置這件事。” 陳小姐
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“ETF關鍵報告” 2018八、九月台北與台中班學員課後回饋
“情緒勒索”讀後感2---你如何評論你自己?
書中作者特別提到，在儒家觀念盛行的國家，情緒勒索會是一個特別常見的人際關係問題。
因為:
孝順聽話
長幼有序
尊師重道
這些基本價值觀，變成”你不聽爸媽的話就是不孝”、”你不遵從公司前輩的要求，就是不注重倫理”、”你不聽老師的話，就是一種不尊重”。
這些本意是要來尊重長者與前輩的好意價值觀，在不當使用下，卻會變成情緒勒索中，用來勒索對方的基本說詞。
如何對抗?最重要的一點是自我價值的建立。
什麼是自我價值?
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Other People’s Money讀後感5---交易者為市場提供流動性的迷思
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
流動性這個議題很有意思。作者用他小時候的經驗來說明。
作者家中需要牛奶。酪農每天沿路送貨，把牛奶送到需要的人家門口。
聖誕節前，家家戶戶會需要額外的牛奶。酪農也總能備好足夠的牛奶滿足大家的需求。方法是，事先屯積或是把其它用途的牛奶先停下來，優先提供家庭用戶。
假如作者的媽媽，因為要招待客人，今天突然多要兩升牛乳，酪農也總能從車上拿出額外的牛奶。
這是一個流動性充足的牛奶供應市場。
但這個”流動性充足”前題是，不會所有家庭全部同時多要一公升的牛奶。假如全部終端需求者同時拉高需求，那麼系統會崩潰。酪農會無法滿足大家的需求。
火車也是一樣的狀況。譬如今天，星期三早上，你在台北，突然有事要去高雄一趟。你幾乎可以很確定，直接到車站，你一定可以買到一張到高雄的高鐵票。系統有餘裕可以容納你的需求。
但假如有一萬個在台北的人，今天突然全部同時都要去高雄。你最好祈禱自己買得到票。這就是流動性枯竭。
股票市場也是。假如今天你要賣出手上的上市公司股票，你可以確定大概就是用當天的市價賣出。但假如所有跟你一樣持有這家公司股票的投資人，全部要同時賣出，就恐怕要用跳樓拍賣的價格賣出了。
銀行存款，則是金融界大家都熟悉的例子。銀行業運作的基本原則就是，不會所有存款戶全部要求自己的錢要全部提出。這個現象發生的話，叫銀行擠兌，會讓銀行倒閉。
簡言之，要有足夠的流動性，需要有儲備。譬如酪農事先屯積牛乳，讓聖誕節突然升高的需求可以被滿足。
但假如為了避免一個重要的市場流動性枯竭，政府答應必要時介入。政府也為此建立存量。譬如為了確保牛奶時時充分供應，政府手上持續備有十萬公升的牛奶儲備。那麼可以確定的是，有了這個後盾，所有酪農就會開心的完全放棄自己的儲備量，反正政府準備好了。
政府為流動性枯竭所做出的干預跟準備，反而會讓這種負面狀況更容易發生。
另外投資界常有一種說法，說交易者可以為市場提供流動性。其實正確答案是未必。
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”資產配置戰略總覽”台北開課公告(2019二月23、24日課程)
”資產配置戰略總覽”台北2019一月班已經額滿，目前已經超過20人候補，且仍有朋友持續來信詢問下一梯課程開課時間。
因此綠角決定在2019二月23,24日於台北開立"資產配置戰略總覽"課程。
(2019二月23日星期六是補班日。想報名參加的朋友，請確定這天是否有空喔~)
同一個週末的星期日下午，有開設"ETF關鍵報告"課程。歡迎想深入瞭解美國ETF這項投資工具的朋友報名參加。
南部想參加的朋友，可以考慮2019高雄三月班
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽” 2018七月台北與高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2018五、六月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2018五月台北與台中班學員課後回饋
前言:
資產配置是一般投資人最容易執行，管理的金錢與時間成本最低的投資方式。
單純的配置，有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課日期:
二月23、24號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
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"ETF關鍵報告"台北開課公告(2019二月24日課程)
綠角將於2019二月24日於台北開立"ETF關鍵報告"課程。
南部想參加的朋友，可以考慮“ETF關鍵報告”高雄三月班。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2018七月台北與高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2018六月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2018五月台北與台中班學員課後回饋
ETF做為指數化投資工具，是目前公認可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金。
當眾多的美國當地投資人，甚至連台灣本地投資人，都已經開始使用這個方便又強大的投資工具時，你卻還只能在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
“情緒勒索”讀後感1---恐懼的總合
“情緒勒索”的作者是周慕姿小姐，她是一位諮商心理師。
“情緒勒索”的英文是Emotional blackmail。這是由心理學家Susan Forward提出的觀念與論述。這本書是作者周小姐，特別針對台灣狀況進行的討論。
“情緒勒索”其實很常見。
父母對小孩說:”我們那麼辛苦的把你養大，你怎麼可以這樣做?你應該要聽我的話，這都是為你好啊!”
公司中長官對新進職員說:”你怎麼那麼不知好歹，現在工作難找，都是我推薦你，你才有這個職位。你怎麼可以推拒我對你的工作要求?”
這就是情緒勒索。
這個過程由幾個步驟組成。
首先是要求。兩人關係中，先由一方提出要求。
抵抗。被要求的一方，覺得這不是自己想要的。提出拒絕與懷疑。
壓力與威脅。要求的一方以社會倫理或對方害怕失去的東西，施加壓力或要脅。譬如，”你就是要孝順、要遵從前輩指示”、”你不這麼做，就會沒工作，就是不孝的子女。”這類說法。
順從。被要求的一方，發現對方講的似乎有道理，踩住自己害怕失去的東西。於是順應對方要求。
舊事重演。要求的一方發現這個方法可以順利迫使對方屈服於自己的要求。只會食髓知味，再次施展。
為什麼一個人會成為“情緒勒索”他人的人?為什麼一個人會被“情緒勒索”?
書中都有深入解釋。
首先是，怎樣的人會容易去“情緒勒索”別人。
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投資民族主義:”留在台灣，才能給業者機會!”(Don’t be Fooled by Investment Nationalism)
金融業相關人士中，有人有這樣的說詞:
“像你們這樣把資金都移到美國投資，台灣金融業者那有進步的機會呢?”
OK，那我們就分析一下把錢留在台灣，會有怎樣的”成果”。就從2006，綠角財經筆記成立，到現在的狀況做個對比吧。
2006當時，在台灣買境外基金，股票型基金要收3%手續費。債券基金要收1.5%手續費。到2018仍是股票型基金3%，債券型基金1.5%。
(基本規定就是如此，現在的業者頂說只能說打折打比較多)
2006當時，在美國投資ETF，透過低費用券商，每筆交易，不管金額大小，收費6.95美金。2018，像Robinhood，Firstrade這兩家券商，已經可以免費交易美國當地全部ETF 。
2006當時，在台灣販售的境外基金，股票型基金經理費，一般是1.5%。債券型基金經理費，一般是0.75%。非常一致，例外不多。到了2018仍是如此。
2006當時，美國當地發行的新興市場ETFVanguard FTSE Emerging Markets ETF (美股代號:VWO)，內扣總開銷是每年0.30%。到了2018，已經降為0.14%。美國當地的指數型基金，像Vanguard Total Stock Market Index Fund，在2006的內扣總開銷是0.19%。2018已經降到0.14%。2018這年，更有業者推出零內扣費用指數型基金。
當美國不論是交易費用跟內扣費用都持續降低，持續進步的時候，我們看到國內金融業者，不論是交易費用跟內扣費用，都紋風不動，看不出任何進步的跡象。
為什麼台灣業者沒有進步?
Other People’s Money讀後感4---是你在利用金融中介，還是金融中介在利用你?
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
當我們需要某些產品跟服務時，我們常會需要一個”中介者”。
譬如今天你生病了，你不知道要採取那些治療跟吃那些藥，醫師就是一位中介者，他把你導引到正確的用藥與治療。
譬如今天你想要買件衣服，百貨公司也是個中介者。它跟許許多多服飾品牌合作，陳列出許多產品，讓你可以好好的選件衣服。
對於這些中介者，我們有些基本要求。我們會希望他們可以順利快速的交貨，他們可以替我們選出我們會有興趣，會想買的東西。他們也會在我們選擇時，提供資訊與建議。
投資人在針對特定金融工具投入資金時，我們也往往透過一些中介者。譬如銀行的理專，保險的業務。
我們也希望他們會事先選出投資人有興趣的東西，並且提供建議與資訊。
我們對金融中介者的期待，其實就跟對其它產品中介的期待是相同的。
在現實世界，我們看到有些業者中介工作做的很好。譬如Costco，我們大多認為可以在這個大商場，以實惠的價格買到日常必需品。每隔一陣子去Costco逛，成為許多台灣人的消費習慣。我們認同他們挑選出來的產品。
但有些中介者卻似乎一直在做很差的工作。台灣的金融中介恐怕就是。
明明免佣基金已經是主流了。台灣還在全面販售有佣基金。
明明基金市場上，應該是內扣費用，從低到高都有，讓投資人自行選擇。但在台灣，卻是全面統一販售經理費1.5%的股票型基金，經理費0.75%的債券型基金。聯合高價壟斷。
基本上，這些金融中介挑出的是次等的產品，提供偏頗的資訊。這是一個很差的中介服務。
衣服、汽車，牛肉，這些東西在採購時，一定需要實體交貨。
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最得意與最後悔的投資操作(Luck is NOT Investment Skill)
有一個問題可以很清楚的判斷出一個投資人是否有掌握投資的重點，這個問題就是:
”你最得意與最後悔的投資操作是什麼?”
讀者朋友可以先寫下自己的答案，再繼續看下去。
假如一個人最得意的操作是:
在2007十一月金融海嘯大跌前就離開股市
在某股票從高點下跌之前就出清部位
在2009三月全球股市反彈之前就進場布局
在某股票股價低點時，就已經買好買滿，坐享大段漲幅
而他最後悔的操作是:
Other People’s Money讀後感3---是保險還是賭博?
風險有兩種轉移與承擔的方式。作者用保險業的歷史來說明。
在17世紀時，倫敦的Lloyd’s Coffee House是許多水手、商人與船東的聚集會所。許多海事消息在這裡的耳語與交談中傳播。
富有的英國紳士，以對賭海上船隻的命運做為娛樂。譬如，船順利返航，A先生贏錢。船假如在海上出事，B先生贏。
後來船東與業主發現，既然有人願意為”船隻出事”付錢，那就跟他們訂合約。假如船隻順利返航，船東”輸”，付保費給有錢紳士。假如船隻遇難，有錢紳士”輸”，賠償保額給船東。
這成為英國海事保險的起源。這是風險的交換。雙方以交易的方式轉換風險。
同期間，距倫敦一千英哩遠的瑞士村莊中，也出現了保險。一群農民集結起來共同決定，假如誰家的乳牛死了，大家一起出錢，幫他再買一隻。這是風險的共同化。
英國人的保險是風險交易，瑞士人的保險是風險分擔。
這個傳統延續到今天。
在英國Lloyd’s大樓的交易大廳中，保險經紀人(Broker)拋出一個風險，看有那些擔保人(Underwriter)願意出面承擔這個風險。
譬如，丟出的風險是:”假如足球名將貝克漢任何一腿骨折，賠5億英鎊”。
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The Way the World Works讀後感7---布列敦森林體系的成立與破滅(The Rise and Demise of Bretton Woods System)
在金融史上有一個非常重要的東西，叫布列敦森林體系(Bretton Woods System)，在討論貨幣與外匯歷史時常會提及，這到底是怎樣的一個制度呢?
在二次世界大戰接近尾聲時，同盟國領袖已經體會到1930年代的國際貿易保護主義跟各國之間的匯率戰爭，是促成二戰戰火的潛在原因。第一次世界大戰後過於苛刻的賠償條約，更是促成希特勒崛起的溫床。
為了避免重蹈覆轍，各國開始構思如何建立一個可長可久的戰後國際金融秩序。
1944年定下的布列敦森林協議(Bretton Woods Agreement)就是這個背景下的產物。這個制度主要由英美兩國合作設計。英方主腦是知名經濟學家凱因斯先生，美方主事者是當時美國財政部次長Harry Dexter White。
凱因斯其實想設立一家世界銀行，World Bank。這家銀行可以發行一種全球貨幣，名為Unitas。國際貿易與投資透過這種通用貨幣執行，可以大幅提高效率。各參與國還是會發行自己的貨幣，但都可以透過這家世界銀行進行兌換。
這種全球通貨的價值將不與黃金連動，而是由銀行總裁的政策來決定。凱因斯相信，一個誠實能幹的人，可以不靠黃金就順利運作這樣一個制度。
美國方面的White先生，則不希望成立一家可以發行自己貨幣的世界銀行，他希望的是International Monetary Fund。這個組織由各參與國提供資本與貨幣，在成員國出問題時，出手援助。貨幣方面，White傾向金本位制度。
在Bretton Woods的討論中，最後美方勝出。
美元成為世界貨幣是一種自然發展的結果。對於國際貿易者來說，假如能有一種共通的計價貨幣，可以大幅簡化程序與成本。他們自然會有一種想要找尋共通貨幣的傾向。
在二次戰後，美元符合這個需求。當時美國占全球經濟約50%的產值，是全球最大經濟體。全球各個國家或多或少，都跟美國有投資與貿易上的往來。以全球最大經濟體的貨幣做為全球貨幣，這是一種自然的發展。
不少陰謀論者，認為美國做了什麼措施跟舉動，才把美元推上全球貨幣的寶座。
其實沒那麼簡單。不然你看看印尼政府有沒有辦法透過什麼措施與計謀，把印尼盾推升為全球儲備貨幣?
一個國家必需是全球首屈一指的經濟強權，它的貨幣才有可能成為全球通貨。
但Bretton Woods的制度設計的確給了美國方面相當獨特的操作能力。
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投資不需要絕頂聰明，只要基本邏輯(Investing is NOT Rocket Science)
昨天看到大人學的姚詩豪老師寫的一篇文章，”獨立思考不是聰不聰明的問題，而在於我們如何看待我們的人生”。
這篇文章的由來在於姚先生看到在幾個高學歷者的群組中，還是有人不斷轉傳離譜的假新聞，或是邏輯矛盾的論述，有感而發，寫下文章。
譬如文章中提到藜麥。這是一種產自南美玻利維亞的食物。近來營養學家發現它具高度營養價值，在歐美國家形成一股風潮。造成藜麥需求大增，價格跟著水漲船高。
於是出現一則新聞，陳述藜麥過高的價格，當地人反而買不起。這是他們的主食。歐美對健康的追求，反而造成當地農民吃不飽。所以不要再追藜麥的風潮了。
這看似很有道理的報導，其實是一則謊言。用一個簡單的論述就可以破解(詳情請見原文)。
還有網路上大為流傳的，號稱是臉書創辦人祖克伯寫的一篇標題為:”我為什麼要娶醜妻”的文章。設身處地想一下，就可以知道這是偽作，不是本人寫的。
姚先生舉出這些例子，重點在於指出在這些虛假消息，錯誤觀念，可以大量放送的時代，獨立思考，判斷對錯的能力，就特別重要。該文並列舉了如何培養這個能力的方法，值得一看。
我看完之後覺得，投資世界不正是如此嗎?
一堆反智，不合基本邏輯的投資觀念，在市場上，在投資人之間，大舉放送。
譬如，投資成本不重要，拿到好績效才重要。
事實是，你就是要注重成本才會拿到好成績。因為市場報酬就是這樣，你花愈多成本去取得報酬，你的績效就會愈差。
假如某年台灣股市帶來的整體報酬是100億，投資人花1億的投資成本，那麼他們就會拿到99億的報酬。
假如投資人花了60億的成本，那麼報酬就會剩40億。
成本愈高，績效就愈差。這是任何懂得加減法的人都可以懂的道理。
還有，基金業者大量宣傳，投資要靠經理人主動選股，才會有好成績。
那奇怪了，每位主動經理人的成績都勝過市場，那是誰落後市場?
還有，股市看技術指標，反覆買賣，每年就可以有18%的獲利。或是學幾個法則，就可以在股市每年賺二三十趴。
Invesco DB Commodity Index Tracking Fund分析介紹(DBC，2018年版)
美股代號DBC的Invesco DB原物料指數ETF(Invesco DB Commodity Index Tracking Fund)，成立於2006年二月3日。追蹤DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index Excess Return指數。
DBC原本名稱是PowerShares DB原物料指數ETF，在2018六月改名為Invesco DB原物料指數ETF
該指數由14種重要的原物料期貨合約組成。DBC持有的14種原物料類別與比重如下表:
資產配置是否有發揮效果呢?以2018十月全球股市修正為例(Asset Allocation and Market Corrections in Oct 2018)
2018十月全球股市產生明顯的修正。美國標普500指數從十月1日的2924.59點，到十月31日收盤剩2711.74點。代表台灣股市的發行量加權股價指數，從11051.8跌到9802.13。
資產配置的作法在這段期間的效果如何呢?
首先我們看全球主要股市區塊在2018十月的表現。
我們可以將全球股市分為四大區塊，觀察投資這四大區塊的指數化投資工具的績效。分別是代表美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI) 、代表歐洲已開發市場的Vanguard FTSE Europe ETF(美股代號:VGK)、代表亞太市場的Vanguard FTSE Pacific ETF(美股代號:VPL)以及代表新興市場的Vanguard FTSE Emerging Markets ETF(美股代號:VWO)。
”資產配置戰略總覽”2019台北一月、高雄三月開課公告
”資產配置戰略總覽”台北2019一月12、13日班已經額滿，且有近30位朋友候補。高雄目前則沒有開放的課程。
因此綠角決定在2019一月26,27日於台北、三月23,24日於高雄，分別開立"資產配置戰略總覽"課程。
(同一個週末的星期日下午，有開設"ETF關鍵報告"課程。歡迎想深入瞭解美國ETF這項投資工具的朋友報名參加。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽” 2018七月台北與高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2018五、六月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2018五月台北與台中班學員課後回饋
前言:
資產配置是一般投資人最容易執行，管理的金錢與時間成本最低的投資方式。
單純的配置，有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課日期:
台北:一月26、27號
高雄:三月23、24號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
閱讀全文
“ETF關鍵報告”2019台北一月、高雄三月開課公告
綠角將於2019年一月27日下午於台北，三月24日下午於高雄，分別開立"ETF關鍵報告"課程。
(想瞭解整體投資概念，以及投資組合設計原理的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是”資產配置戰略總覽”2019台北一月班與高雄三月班。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2018七月台北與高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2018六月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2018五月台北與台中班學員課後回饋
ETF做為指數化投資工具，是目前公認可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金。
當眾多的美國當地投資人，甚至連台灣本地投資人，都已經開始使用這個方便又強大的投資工具時，你卻還只能在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
