綠角財經筆記: Stay the Course讀後感4---你所不知道的Vanguard

Stay the Course讀後感4---你所不知道的Vanguard

講到Vanguard這家資產管理公司，大多投資人會很直覺的認為，這家公司的創新就是指數型基金與超低費用率。Vanguard發行全球第一支可供一般投資人使用的指數型基金。Vanguard也會隨著基金與ETF資產膨脹，不斷調低內扣費用。

沒錯，指數化投資與低費用，的確是Vanguard兩個重大貢獻。但Vanguard對基金業的影響絕不是如此而已。

它還有許多的創新之舉。

譬如在1977年，Vanguard推出以短、中、長期三種到期年限區分的三支市政債基金。

我們現在看債券基金分類，不論是公債或是公司債，往往都分成短、中、長期三個類別，會以為這是業界常態。但Vanguard在1977首先開始這麼做的時候，這是首開先例，這是特異的舉動。

Vanguard這麼做的理由在於，柏格很難相信股票型基金經理人的選股可以帶來加分的效果。同樣的，他也很難相信有債券基金經理人可以藉由持續正確猜測利率走勢，帶來勝過市場的成績。

所以，在同一類型的債券中(譬如市政債)，就乾脆直接用區分風險的首要指標，也就是到期年限，分出短、中、長期債券基金三個標的。一目瞭然，分別給予投資人不同的利率風險。

這種基金發行方法，也讓其它主動型債券基金的投資人，有個比較基準。譬如一樣投資短期市政債，這個經理人主動操作到底是否有帶來較好的成績，一比就知道。

這個發行方法，之後普遍被各大資產管理公司採用與模仿。

1986年，Vanguard發行Vanguard Bond Market Fund，這是基金業第一支債券市場指數型基金。其實Vanguard想要的名稱是Vanguard Bond Index Fund。但當時SEC審查人員無法理解為什麼用看似沒有很多支債券就可以達到追蹤債券市場的效果。所以最後使用的基金名稱沒有Index字樣。

這支基金後來改名為 Vanguard Total Bond Market Index Fund 。

1987年四月，美國發生市政債危機。因為當時傳聞國會可能會廢止市政債的稅務優惠。當時投資人湧入的電話，完全超過Vanguard的電話客服人員可以吸收的容量。

事後，柏格下令Vanguard所有工作人員，都要學會電話客服服務。包括他自己。以確保下次危機來臨時，Vanguard有足夠的人可以答覆所有投資人來電。

柏格把這個做法稱做Swiss Army，瑞士軍團。因為有句說法:”The Swiss do not have an army, they are an army.”

瑞士人沒有軍團，瑞士人就是軍團。柏格基於相同的理念，把全公司的人”武裝”起來。

Vanguard內的瑞士軍團同一年就派上用場。1987年十月19日，黑色星期一，美國股市一天之內暴跌23%。Vanguard內部全員皆兵的政策，在這一天發揮了很大的功效。柏格他自己在這天就接了104通客戶電話。

他說，這個要求不是要滿足危機時刻的電話客服需求而已。這個做法更可以提醒公司內部的管理階層與基金經理人，他們都一樣是投資人服務團隊的一份子，他們面對的是一個又一個真實的人，不是管理金錢而已。這是一個”不要忘本”的公司文化。

然後，更多的創新。

1992年，Vanguard發行Vanguard Growth Index Fund與Vanguard Value Index Fund。這是業界首先出現的Factor指數型基金。(也可說是Strategic beta funds)

同年11月，Vanguard發行業界第一支完全由指數型基金組成的平衡型基金，Vanguard Balanced Index Fund，由60%的Total Stock Market Index與40%的Total Bond Index組成。

這支平衡型基金，也是其它兩種平衡型基金的開端，那就是LifeStrategy Fund與Target Retirement Funds。

LifeStrategy Fund由四支基金組成，分別是股債比20:80、40:60、60:40、80:20。比率是固定的。投資人從中自行選擇一個符合自己需求股債比率的基金買進。

Target Retirement Funds則會標定一個退休年度。譬如Target 2050。那麼這支基金從發行到2050期間，會走一條Glide path，滑行軌跡。慢慢的降低股市比重，拉高債券比重。

Target Retirement Funds又叫Target Date Funds，在各公司退休金的自選投資方案中，是一個相當受到歡迎的選擇。

大多資產管理公司的Target Retirement Funds由主動型基金組成。Vanguard的Target Retirement Funds則完全由指數型基金組成。Vanguard再次以指數化投資勝出。在2018年中，Vanguard的Target Retirement Funds總價值是4040億美金，占美國當地所有Target Retirement Funds總資產的36%。

1994，Vanguard發行業界第一支稅務優化基金(Tax-managed Funds)。管理策略中特別納入降低基金投資人的稅務負擔的考量。

目前很多基金業盛行，被認為是常規的做法，像目標退休基金、成長vs. 價值類股基金，或是短、中、長期債券基金，都是Vanguard首開先例。

在近半世紀的基金業發展中，Vanguard留下難以忽略的創新之舉。柏格領導下的Vanguard，絕不是只有指數化投資的成就。

後記:本書中文版是《堅持不懈》