PIMCO高收益封閉型基金(PIMCO High Income Fund，PHK)概述
代號PHK的PIMCO High Income Fund是一支在美國掛牌的封閉型基金。
它的投資首要目標是獲取高配息，資本利得則是第二目標。從2009開始，這支就由比爾葛洛斯先生負責操作。內扣總開銷1.14%。
這支債券封閉型基金投資多種類別債券，包括房貸抵押債、市政債、投資級公司債、高收益公司債與垃圾債。
經理人有在短時間內，大幅更動特定債券類別比重，與調整整體投資組合存續期間的記錄。
這支封閉型債券基金，配息頻率是每月。
最近一次配息的除息日是2014七月9日。每股配息0.11元。以當天淨值8.54計算，年化配息率高達15.46%。以當天收盤淨值13.6計算，也有9.71%的配息率。
這是這支封閉型債券基金最大的賣點，超高配息率。
很多喜歡高配息的投資朋友可能看到那麼高的配息就想直接買下去。
但我們一定要想，在現在這種低利率環境中，基金是怎樣生出高配息的。
有幾個來源。
首先是利率風險。其債券投資組合的整體存續期間長達12.61年。這代表基金持有不少長期債券。藉由承擔較高的利率風險來拉高配息。
另外是使用槓桿。槓桿在封閉型基金是常見的現象。目前該基金的槓桿約是1.4。也就是有一塊錢，做1.4塊錢的投資。
再來是，以本金做為配息的一部分。最近一個會計年度的統計資料，有6%的配息來自本金。
還有以衍生金融工具，包括利率交換合約 (Interest rate swap)、遠期外匯合約(Forward currency contracts)，從中賺取收入。
以本金做為配息不可能永遠持續下去。以風險換取高配息，有其代價。
譬如在2011第三季，基金就下跌14%。一季之內就可以跌掉14%，以債券基金來說，是很嚴重的下跌。
該基金的波動度，也是同類型基金中最大的。
這支基金在過去三年，平均有約50%的溢價。也就是市價比淨值高出約50%。譬如昨晚，基金淨值是8.53，但成交的市價是13.41。投資人要付出十三塊多，才能買進8.5塊的淨值。溢價高達57%。它也是美國溢價最嚴重的封閉型基金之一。
買進高溢價封閉型基金最大的問題在於，即使淨值不變，只要溢價幅度縮減，譬如從溢價50%變成溢價0%，就會帶來-33%的資本損失。
封閉型基金的高溢價，通常代表它很受投資人喜愛。供不應求。
PIMCO High Income有幾個吸引人的特點:
至2014七月中旬為止的過去五年，這支封閉型基金以淨值計算，有29.6%的年化報酬，以市價計算，有23.9%的年化報酬。
高達10%的配息率。
葛洛斯先生的名聲。
這些誘人之處能否持續，仍有待日後市場的考驗。
不過它使用的槓桿、它承擔的利率風險等因素，是不會變的。這支基金就是要這樣投資，才有辦法取得高配息。
這些高風險的投資方式，不一定都會順利的，好像不必付出什麼代價，就可以拿到高配息。有時，我們會看到高風險所帶來的嚴重下跌。
在大家追擁之際，買進一個投資標的，只因為超高配息，卻沒看到它背後的風險，特別是還要付出高達50%的溢價，恐非明智之舉。
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6 comments:
從2007/05/28 16.39跌到2008/11/27 3.14。跌掉八成。下次再大跌，多少買一些。
分析透徹~感謝綠大!在恐慌的時候確實是可以考慮...
不客氣~
Dear 綠角,
關於PHK這種封閉型基金, 是否也合適使用股票的股利折現方式來估預期報酬率呢?
EX: 淨值為8.5 USD/share, 淨值成長率(ROE)約28%.
EX:
1. 推算每年之每股盈餘= 每股淨值 x ROE
2. 下一年的每股淨值 = 每股盈餘 - 整年配息
3. 終期賣出單位價格 = 1.4倍的淨值比 (和目前相同).
4. 再以IRR 來計算買進到賣出之IRR報酬率.
封閉型基金
和開放型基金與ETF一樣
(Synthetic ETF除外)
都是持有一籃子的證券
只是結構不同
謝謝綠角大的透徹分析
想請問綠角大可以分析另一隻PIMCO也很有名的PGP嗎
因為它好像比PHK更受歡迎
且常年高溢價
一直很好奇它的過人之處
謝謝
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