綠角財經筆記: The Clash of the Cultures讀後感4

The Clash of the Cultures讀後感4—基金業者的投機

讓柏格先生感慨最深的，莫過於基金業的轉變。

在很早以前，像美國的20、30年代，當時的資產管理公司就只推出他們專長的基金。假如專長是股票，就推一支股票型基金。專長是股債平衡，就推出平衡型基金。他們以自己的專長決定公司該推出那些產品。行銷其次。

先推出自己專長所能管理的基金，再看市場能否接受。這是當時的原則。

各位讀者朋友可以看出，這不是近代基金業者的運作模式。現在的基金業，行銷走在專業之前。那些基金能賣、當流行，就推那類基金。

金融海嘯前推新興市場基金、原物料基金、金融海嘯後，投資人仍震攝於股市的短期破壞力時，推債券基金。近年美國股市表現好，改推美股基金。

行銷先決。這就是基金公司的新模式。

這個改變，讓資產管理業從一個A profession with some elements of business，成為A business with some elements of profession。資產管理專業，已經落在行銷之後。

一個行銷部門比資產管理部門還要大的基金公司，真的是”資產管理”業者嗎?

這種追逐近期熱門，只注意短期行銷成果的策略，正是資產管理業者的投機心態。這種做法，無法替投資人帶來長期的價值。反而是鼓動投資人，隨著資產管理公司共同參與當前熱門，結果在之後的重挫中，”無役不與”，一次又一次受到傷害。

這種資產管理的投機心態，助長了基金投資人的投機心態，也傷害了投資人的報酬。

雖然一再推出下一個熱門，似乎一直都可以再吸引到新一批的投資人，但終究會有投資人發現，這是徒勞無功的投資方式。於是改變做法，換到長期持有的陣營。

鼓吹熱門的基金行銷模式，最終會被看破手腳，被愈來愈多投資人放棄。而本應在投資人與資產管理業者間建立起的信賴，也在投資人看出原來自己只是一個被利用，而不是被服務的客戶時，消失殆盡，轉為敵對態勢。

短期內的行銷業績，代價慘重。無法替自己，也無法替客戶，帶來長久利益。

柏格所創立的Vanguard，在基金發行方面一直相當保守。幾乎不會追逐潮流推行基金。主力基金，都是大範圍，分散的投資工具。

在它人都以行銷為主，覺得這樣”沒什麼”，大家”都在做”時，一個願意堅守原則的業者，讓我們看到有所不為的典範。

以服務投資人為首要的長期原則，也終於讓Vanguard成長為美國最大的資產管理業者。

不要追逐短期利益，要以最後的長期利益為指引。在投資，在事業經營，向來都是正確的方向。

這本書還有一章專門談柏格先生自己參與Wellington Fund經營的經驗。這是一支在1928年成立的平衡型基金。到今天仍持續存在。再14年就滿一百歲了。

它經歷了興起，衰敗與再起的過程。其敗壞的過程，正是經理人擁抱當時熱門的投機策略所引起。當基金又回到長期投資的根本時，績效便漸有起色，再次創下成功投資的範例。

這段故事，可以看到柏格有血有肉的一面。他在六零年代，主導了跟熱門資產管理公司合併。日後證明是一場災難。不僅傷害基金績效，也讓柏格自己的事業轉了一個大彎。

書中最後，柏格提出對投資人的十個建議，以及給投機者的一個警告。柏格給投機者的一個警告，相當簡單。在此引用原文:

The only advice I have for short-term speculators is this warning: Stop!

停止。是投機唯一正確的路。

在投資與投機的爭戰中，柏格先生是投資方的領導者之一。這本書中六十年的經驗與觀察，對投資人，對資產管理業者，對公司經營者，都是絕佳指引。

後記：
這本書的中文版是"文化衝突"