常見的投資謬思---分不清的故事與通則(Tales and Principles)
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我們生活在一個故事與通則共存的世界。
有些生活經驗，因為太不尋常、引人入勝，而成為口耳相傳的故事。但故事的存在，並不妨礙通則的廣泛應用性。
譬如，某人不幸得了末期肺癌。醫師告訴他，這種病情，平均可以期望的壽命剩六個月。
六個月?這實在太令人難以接受。所以這位不幸的病人開始到處打聽。他發現同棟大廈裡有個鄰居，也是被診斷是末期肺癌，現在還活跳跳的活著。從病發到現在已經三年了。這位病人燃起了希望，按時服用鄰居當時吃的偏方。
最後，三個月就去世了。
在這個假想的情節中，醫師告訴病人的是通則，是醫界統計了許許多多跟這位病人有一樣程度癌症的病患之後，所得到的統計數字。平均起來，這些人就是剩下這樣的壽命。可能有的人長，有的人短，但合理的估計，以現在醫療技術能得到的成果，就是這樣。
病人的鄰居，則是一個個案，一個因為活得特別久而被注意到的故事。病人沒注意到的是，也有許多跟他一樣程度病情的人，活不到六個月就過世了。他太需要希望，所以他去找，而且也只去注意，得到末期癌症而且還活很久的個案，然後相信，他們一定是做了什麼，才延長了他們的壽命。
病人沒注意到的是，一樣是末期癌症，本來就會有人一下子就走了，有人活較久。絕不是現在開始計時180天，時間到，大家都死了。本來就會有人運氣好，有人運氣差。他的鄰居並不是因為吃了什麼，或做了什麼而活得久，他本來就可能是因為運氣好而活得久。
這個故事與通則的分際，也可見於醫療提供者。
醫師，跟病人說的是通則。他不會看到一個末期癌症病人，然後跟他說，我看過跟你病情一樣，活了三年，到現在還好好的病人。這會給患者與家屬太多的期望，而且是不切實際的期望。當期望與事實差距太大時，這位醫師是在自找麻煩。醫師一定會說，而且保守的說，目前能期待的狀況是怎樣。
賣偏方的人，跟病人說的是個案。他會說，某某人，實例見證，吃了我的藥後，活了三年到現在還好好的。他沒說的是，其它99個，吃偏方的，都不到六個月就去世了。
這也就是為什麼，醫師開藥看病可以有健保給付，賣偏方的，健保不會給他一毛錢的根本原因。一個是科學，一個是欺騙。
我們回到投資世界。
股票市場的期望報酬，根據Gordon模式推估，再扣除通膨與投資成本後，剩下的淨報酬是個位數。這太難讓人接受了。投資是要發大財，不是看錢龜速成長。所以許多投資人開始去找也只去注意績效超好的個案，然後相信他們一定是做了什麼，才會有如此優異的表現。
他們忘記，在一個平均報酬10%的市場，本來就會有人因為運氣好，拿到20%的報酬。他們什麼都不用做，只要有運氣就好了。但也會有人運氣超差，拿到-10%的報酬。但整體投資人，可以期待的，就是平均數。
需要希望的投資人，卻寧願相信+20%是能力造成，是因為多做了什麼而達成的。然後照著做，希望一樣的事會發生在自己身上。就像那位吃一樣的偏方，然後希望至少多活三年的病人。
常有投資人天真的說，投資為什麼要看學院派的統計數字和規納結果。當然是去聽投資”大師”的演講、閱讀他們的著作比較實在。
這種投資人，就像一個喜歡聽存活三年的末期癌症患者的實例見證，而不太喜歡聽醫師說話的病人。
我們的金融服務業呢?
他們是否有告訴投資人，投資的灰色事實，一個能期待的報酬率只有個位數百分比的事實?
他們怎麼跟投資人說?他們談巴菲特、談彼得林區、談任何可以從金融市場拿到高報酬的人，他們拿年報酬二、三十趴的基金出來大作文章。他們不談投資投到傾家蕩產的人，他們不談多到數不清被清算的基金。這些人，是金融界的專業醫師，還是賣藥郎中?
這是個由來已久的問題。所以很久以前，葛拉漢就寫道，他推薦的投資顧問是who rely on “ normal investment experience for their results…and who make no claim to being brilliant .”
一個根據一般投資經驗(Normal experience)的專業人士，而不是號稱自己很行(no claim to being brilliant)的人。
現在的金融業呢?還是在brilliant,excellent,exceptional這些字上打轉，而不是normal, common和 usual。
許多投資人，還相信他們從業者那裡聽到的是專業資訊，還在用故事當自己的投資原則。
該是清醒的時候了。需要看的是整體與通則。當金融業者、媒體不願告訴你投資的通則、一個可以依尋的一般原則時，投資人要懂得自我追尋。
面對死亡的恐懼，讓人去追尋最後的可能，還可稱情有可緣。面對金錢，對財富的渴望，讓人如此盲目，實是太不理性。
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5 comments:
雖然這篇還是一樣的老觀點
但舉的例子實在是恰到好處
不得不回應一下表達我的激賞
呵 終於寫到被讀者說是老觀點了
我還蠻喜歡把一樣的觀念
換不同的比喻來說說看
相信賣偏方的人真的很多呢。這也是為什麼醫師賺的錢，可能不如賣偏方的。
相當有趣的論點
就像主動基金業者
賺的比指數基金業者還多一樣
賣希望
很好賺
這個道理跟統計學"什麼星座什麼個性"事一樣的，但是總有例外，如果要真實一個人，就不要問他什麼星座然後猜個性。
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