ETF持有太多現金,會有什麼問題?(Too Much Cash in ETFs in Taiwan)

在各基金公司的網頁上,可以查到ETF持有的現金比重。

譬如元大標普500ETF的基金月報,就有如下方的圖示。顯示該ETF持有2.99%的現金。


我們就把台灣業者當地發行的,投資國際市場的ETF,跟美國當地市場的類似標的所持有的現金比重進行比較。

首先是股市ETF:



台灣ETF

現金比重

美國ETF

現金比重

元大標普500ETF

2.99%

Vanguard S&P 500 ETF

0.46%

元大歐洲50ETF

13.58%

Vanguard FTSE Europe ETF

1.26%

元大日經225 ETF

7.37%

iShares MSCI Japan ETF

0.27%

國泰日經225 ET

7.52%

國泰道瓊工業指數ETF

1.54%

SPDR DJIA ETF

0.15%

國泰富時新興市場ETF

4.53%

Vanguard FTSE Emerging Markets ETF

1.8%

國泰富時中國A50 ETF

4.62%

iShares MSCI China ETF

1.06%

從上表可以看到,在國際股市ETF,台灣當地ETF持有現金比重是1.54%到13.58%。美國ETF持有的現金比重則是0.46%到1.8%之間。很明顯台灣的ETF,不管是那家業者,不管是投資美國、歐洲還是新興市場,持有的現金比重普遍較高。特別是元大歐洲50ETF,居然有高達13.58%的現金。

接下來我們看債券ETF。

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綠角財經筆記閱讀指引---指數化投資

指數化投資是綠角財經筆記的核心主題。這篇閱讀指引整理關於指數化投資的重要核心文章。

指數化投資的目的是獲取市場報酬。為什麼投資獲取市場報酬就好,請見指數化投資要義(The Essence of Indexing)

投資人進行指數化投資的好處,可參考為什麼要進行指數化投資?(Index Your Investments)一文的說明。

不論市場有無效率,運作良好的低成本指數化投資工具都可以讓投資人取得市場報酬。指數化投資的核心論點並不是效率市場。

請見:

指數化投資的務實考量(The Practical Aspect of Indexing)

指數化投資的理論與實務基礎(The Theoretical and Pragmatic Basis of Indexing)

Debunking Some Myths and Misconceptions about Indexing讀後感—指數化投資不需要效率市場

雖然立足與簡單與基本的原則,指數化投資在實行時不太簡單,投資人必需跨越多重障礙,請見: 超級困難的指數化投資(The Mental and Emotional Challenges of Indexing)

指數化投資實際上的確擊敗的大多專業主動投資人,這在台灣,在美國,都有實績可證:

指數化投資的全球、全資產類別優勢(Indexing Outperforms in Almost Every Market)

指數化投資工具與境外基金績效比較(Comparison of ETF and Off-Shore Mutual Funds in Taiwan,2018年更新)

指數型基金的雙重領先優勢(Active Mutual Funds Disappoint Investors)

SPIVA Scorecard 2016成果回顧—指數化投資的長期成果(The Triumph of Indexing--SPIVA Scorecard 2016)

金融業者與雜誌不會跟你講的主動型基金真面目—SPIVA Scorecard 2017成果回顧

指數化投資既然是一個那麼好的投資選項,為什麼許多投資人卻不採行,理由可見:不買指數型基金的原因(Index Funds, Why Not?)

指數化投資是近40年來金融界最重要的創新,也是事業繁忙的專業人士最好的投資選擇。可參考:

閱讀全文

元大台灣加權股價指數基金分析介紹(Yuanta Taiwan Weighted Stock Index Fund,2018年版)

元大台灣加權股價指數基金成立於2004年九月17日。當時名為寶來台灣加權股價指數基金。

寶來投信與元大投信合併後,2012年10月26日基金更名為元大寶來台灣加權股價指數基金,2015年10月15日再更名為元大台灣加權股價指數基金。

元大台灣加權股價指數基金目前的經理人是陳威志,資產總值20.78億台幣。(2018八月資料)

這支基金追蹤追蹤台灣證券交易所發行量加權股價指數,追蹤方法為採樣。加權股價指數的採樣樣本為所有掛牌交易的普通股,是台灣股市的全市場指數。

元大台灣加權股價指數基金的經理費在資產大於80億台幣時是每年0.6%,在資產小於或等於80億台幣時是每年0.7%。目前是每年0.7%。

保管費每年0.1%,變動指數授權費是每年0.02%。

加上其它支出後,近年內扣總開銷如下表:

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金融業者與雜誌不會跟你講的主動型基金真面目—SPIVA Scorecard 2017成果回顧

統整主動型基金整體表現的 SPIVA 2017成果已經發表。本文統整該研究的核心成果。

SPIVA的特點,可參考這篇文章的說明。

2018發表的SPIVA是終止於2017年底的期間。統計成果顯示了主動型基金的幾個特性

首先是低長期存活率



基金類別

15年存活率

大型成長股基金

26.85%

大型核心基金

35.67%

大型價值股基金

44.74%

中型成長股基金

33.33%

中型核心基金

53.49%

中型價值股基金

65.56%

小型成長股基金

39.24%

小型核心基金

50.34%

小型價值股基金

62.11%

從上表可見,投資美國當地股市的九種類別基金,15年存活率大多連50%都不到。也就是說,15年前投資主動型基金的人,會看到過了15年後,五到七成原先存在的基金都被清算或合併了。



基金類別

15年存活率

國際股票型基金

45.02%

新興市場股票基金

58.62%

長期政府債券基金

47.06%

中期政府債券基金

36.51%

短期政府債券基金

38.24%

長期投資級公司債基金

41.67%

中期投資級公司債基金

44.71%

短期投資級公司債基金

53.33%

高收益債券基金

53.98%

上表則是國際股市、新興市場股市,與各類型債券基金的長期存活率。可以看到,沒有比較好,存活率全部在六成以下。

基金公司常說基金是適合用來長期投資的工具。但假如基金本身都無法長期存活,那投資人是要如何利用基金來進行長期投資?

你如何確保自己投資的這支主動型基金,在過了十年、二十年後,仍會持續存在?

第二個特點,主動型基金長期績效普遍落後對應市場指數。

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ETF投資人能否掌握匯率走勢(Don’t Use ETF for Currency Speculation)

美國開始在發展國際市場ETF時,大多不進行匯率避險。譬如投資人買進一支在美國掛牌的歐洲股市ETF,那就是同時暴露在歐洲股市與歐洲貨幣的風險當中。
(像Vanguard FTSE Europe ETF(美股代號:VGK)就是,它以美元計價,但其實是歐洲貨幣資產。)

後來ETF業界開始推出有進行匯率避險的國際市場ETF。幾支比較具代表性的標的包括Vanguard Total International Bond ETF(美股代號:BNDX)、WisdomTree Europe Hedged Equity ETF(美股代號:HEDJ),WisdomTree Japan Hedged Equity ETF(美股代號:DXJ)。

譬如WisdomTree Europe Hedged Equity ETF(美股代號:HEDJ),這支ETF投資歐洲股市,同時有針對歐洲貨幣對美元之間的匯率波動進行避險。

意思就是,假如歐元對美元走弱,對HEDJ的績效不會有負面影響。

但代價就是,假如歐元對美元走強,對HEDJ的績效也不會有加分效果。

這類貨幣避險標的推出之後,不少ETF投資人就開始想:

”這樣我就更有彈性了。我可以在歐洲貨幣走強時,使用VGK。假如歐洲貨幣變弱,就用HEDJ。這樣除了股市的獲利,更可以從匯率變化中獲利。”

這個想法的實際執行成效如何。晨星在最近一篇文章中,解答了這個問題。

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富邦台灣采吉50ETF分析介紹(006208,2018年版)

台股代號006208的富邦台灣采吉50ETF,簡稱”富邦台50”,於2012七月17日上市。

富邦台50ETF跟元大台灣卓越50ETF都是追蹤台灣50指數,兩者有直接的競爭關係。

台灣50指數由台股市場市值最大的50家公司所組成。雖然指數成份股只有50家公司,但它們的市值已占台股總市值的七成。所以,台灣50指數與代表整體市場的發行量加權股價指數有很高的相關性

富邦台50資產規模11億台幣(2018六月資料),跟去年寫分析文時相比,只增加了1億台幣。

根據台灣證交所2018成交資料,2018一到七月,富邦台50ETF每月成交263到1164張,平均每個月成交545張。比起去年寫文章時平均每月225張的成交量,流動性有比較明顯的進步。

富邦台50收取0.15%的經理費,與0.035%的保管費。兩者加總形成0.185%的費用。再加上其它開銷後,形成ETF的年度內扣總開銷(Expense ratio)。如下表:

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愈大愈強,美國股市近五年的特別現象(The Bigger, The Better)

(本部落格文章,未經作者同意,禁止轉載)

美國晨星專欄作家John Rakenthaler在八月初的專欄寫了一篇文章,文中探討美國股市近年一個特別的現象。

他把在2013年八月,存在於晨星美國股市資料庫中的6706家上市公司,分成兩個族群。第一個是市值最大的前1%公司,總共有67家。當時市值最大的是Apple,市值4430億美金。第二個族群是市值較小的後99%上市公司,共有6639家公司。

然後分析這兩個族群的股票,從2013八月以來,到2018的五年報酬。

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Own the World讀後感2—全球投資的正確方向


投資時有兩大主流做法。

第一種叫Bottom-up,由下而上。採行這個方法的投資人會試著去分析每一家公司的基本面,未來發展,經理階層等各種資訊。決定一家公司是否值得投資。

另一種方法叫Top-down,由上而下。這個方法要先決定股、債等資產類別,要採用那些。譬如決定投資股票。然後再決定,要投資那個地區,或是那個產業的股票,或直接就進行全球全產業投資。

Bottom-up是由單一公司的證券組成投資組合。Top-down則是從大方向構成投資組合。

金融與投資業界喜歡Bottom-up。許多分析師針對個股的分析,就是Bottom-up的做法。這個方法可以讓證券業者有理由推薦投資人買進或賣出某支證券,可以帶來交易手續費收入。

一般投資人也喜歡。除了可以對一家公司財務狀況琅琅上口的滿足感之外(這種卓越感絕不等同於投資優勢),許多投資單一公司發大財的故事,也吸引一般投資人採用個股分析這個方法。

但是,假如你要進行全球投資,Bottom-up對於個別投資人幾乎保證是一條走不通的路。因為全球市場有近8000支股票。一般投資人,如何有心力與能力,篩選全球證券,從中挑出值得投資者,組成一個全球化投資組合?

因此,對於個別投資人來說,Bottom-up幾乎同義於”本地投資。

這也就可以看出許多投資人為什麼堅守Own the World讀後感1—只投資自己國家股市,有什麼不對?文中提到的各種Bias,講著”本國市場比較安心”、”本地市場都無法賺錢還投資什麼全球”這些理由,其實背後沒說的理由是為了要讓自己”選個股賺大錢”的美夢可以繼續下去。

全球投資最主要的作用是控制風險,投資人不會因為選到單一表現很差的國家股市或是重壓個股,遭受非常嚴重的負面打擊。(但2008金融海嘯時,全球股市一年下跌30-50%這種系統性風險,仍然存在)。

一般投資人要Top-down,才有辦法執行一個全球化的投資組合。

對於一個指數化投資人來說,他會採用指數化投資工具來進行全球分散投資。對於主動投資人來說,他會用主動型基金來投資各目標市場。

投資界,不論是業者還是媒體,大多談論主題還是個股。因為這才有買對公司賺大錢的可能與快感。這是業者喜歡的模式。

但身為投資人,我們要知道,業者喜歡推廣的投資方法未必是對投資人有益的方法。把眼睛從個股上移開,看看全球市場。你會看到一個更寬廣的投資世界。


ps.
這本書還有講一些基本金融知識,包括GDP的算法,購買力平價的意義,各國匯率政策的三大類別,還有匯率對全球投資的影響。有興趣的朋友,可直接閱讀此書。但Own the World這本書沒有Kindle版,只有紙本可以購買。

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相關文章:
Own the World讀後感1—只投資自己國家股市,有什麼不對?

全球股市ETF雙雄對決,VT vs. ACWI,那支較好(Comparison of VT and ACWI)

三種低手續費全球股市ETF投資組合(Three Low-Cost ETF Portfolios

ETF全球投資組合的成本與分散性(The Cost and Diversification of A Global Equity and Bond ETF Portfolio)

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零成本指數化投資(Indexing with No Cost)

(本部落格文章,未經作者同意,禁止轉載)

富達資產管理在2018八月1日,宣布即將推出兩支內扣費用為零的指數型基金,名為Zero Total Market Index Fund與Zero International Index Fund。分別投資美國股市與國際股市。

這則消息也引起多則媒體報導,路透社CNBC皆有報導。

這是指數化投資最新一波的降價行動,而且達到劃時代的進展,那就是零成本指數化投資。

不過這裡需要特別留意的是,0%的Expense ratio,不是代表管理指數化投資組合、執行證券交易,真的都不需要成本。目前金融業還沒有達到這個地步。

這兩支基金的零成本,是富達把費用全部自行吸收所帶來的成果。

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”資產配置戰略總覽”台北十月、高雄十一月開課公告

”資產配置戰略總覽”台北九月班已經額滿,且仍有十位以上朋友候補。已經開課的高雄七月班則留下許多想參加,卻沒參加到的朋友。

因此綠角決定在2018十月27,28日於台北、十一月10,11日於高雄,分別開立"資產配置戰略總覽"課程。

(綠角所有開課時程,可參考綠角開課計畫)

之前參加過的朋友的課後心得,可見以下文章:

“資產配置戰略總覽” 2018七月台北與高雄班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2018五、六月台北班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2018五月台北與台中班學員課後回饋

前言:

我們應該根據穩定不變的原則,來計畫自己的投資。而不是根據每日一變,永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。

但台灣投資人到底要如何做資產配置?

目前討論資產配置的書籍,大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。

“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。

課程中將分享各種資產類別的特性、綠角從中選擇的方法、以及建構一個符合自身目標的投資組合的心得。期望能讓參加過的朋友,能對投資,對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。

開課公告:

開課日期:

台北:十月27、28號

高雄:十一月10、11號


課程時間共九小時,分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:

時間                                   活動內容                         
星期六上午

08:40-08:55          
報到
09:00-09:50          
資產配置的理由
10:00-10:50          
資產類別介紹1 
11:00-12:00          
資產類別介紹2  Q&A

12:00-13:30                  午餐與休息

星期六下午

13:30-14:20          如何決定資產比重與投資工具的選擇
14:30-15:20          
報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) 
15:30-16:30          
資產配置範例                                        Q&A

星期日上午

08:40-08:55          報到
09:00-09:50          定期投入方法(定期定額與定期定值)
10:00-10:50          再平衡與生命週期投資                               
11:00-12:00          投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A  

詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。

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“ETF關鍵報告”台北、高雄開課公告(2018十月、十一月班)

綠角將於十月20日上午、十月20日下午於台北,十一月11日下午於高雄,分別開立三個梯次的"ETF關鍵報告"課程。

(想瞭解整體投資概念,以及投資組合設計原理的朋友,可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是”資產配置戰略總覽”台北十月班與高雄十一月班

綠角所有開課時程,請見綠角開課計畫)

之前參加過的朋友的評價,可參考:
“ETF關鍵報告” 2018七月台北與高雄班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2018六月台北班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2018五月台北與台中班學員課後回饋

(圖中每一個名字,都是一家ETF發行業者。美國的資產管理公司已經發行超過一千八百支ETF,管理3.4兆美金的ETF資產。)

當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時,你卻還只能留在台灣,接受次等公民的待遇,買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?

你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可,卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?

你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好,內扣費用愈低就會愈貼近指數表現,卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?

”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解,讓ETF成為你更得心應手的投資工具。

ETF課程相關資訊如下:

課程特色:

1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場,各種資產類別,使用多種策略。懂得美國ETF,可以大幅擴增自己的投資機會

2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程,主題明確。從第一節課的基本概念,到最後一節課的交易需要注意事項,由淺到深,每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。

3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中,投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得

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“資產配置戰略總覽” 2018七月台北與高雄班學員課後回饋

本文整理2018七月14,15日在台北與七月21,22日在高雄分別舉辦的“資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。

課後紙本問卷回饋






課後網路問卷回饋

“講師對於課程主題內容準備充分,對於學員問題也能提供適合的解答。從市場歷史、研究、投資人心理,都做了全面且詳細的分享。謝謝綠角與工作人員,很棒的課程” 邱先生


“非常感謝綠角開設此課程造福人群,有效地節省我們摸索與試錯的時間與成本。”蘇小姐


“很感謝綠角的講解,我追蹤綠角的部落格大約一年多,覺得綠角在課程中有將您閱讀的許多書的心得,融會貫通進課程中,讓我覺得您十分認真的準備課程。並且,這場課程課後的Q&A也十分不錯,許多問題和您的回答都切中要點,不會讓人有浪費時間聽爛問題和模糊答案的感覺,讓我覺得獲益良多。”張先生


“謝謝您讓我學習到投資的概念~ 我真的覺得非常值得! 不論是圖表、結論、Q&A都是很必要的。因為我本身沒有看到數據,是不會輕易相信任何事情的。謝謝綠角幫我在投資前建立了良好的觀念!” 林先生


“感謝綠角豐富的課程與講課方式,幽默風趣又順暢的講解,很容易集中注意力繼續聽課下去。” 邱先生


課程內容豐富,講師綠角謙和有內涵,每節課授課都沒有多餘贅言,很讚。”王小姐


深入淺出講解投資的方法,新手(我是完全沒經驗)也聽得懂。”周小姐


綠角:感謝各位朋友的鼓勵。”資產配置戰略總覽”是一個持續更新優化的課程。除了每年的資料更新之外,每月,甚至同一個月的兩梯次課程,內容都會有一些修改的地方。但基本大原則,資產配置,仍是完全相同的。為什麼可以幾年下來,都闡述相同的投資方法,而且每年資料更新後,也不會有任何矛盾的地方,理由就在於,這是一個有用,且可以適應不同環境的投資方法。


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相關文章:
綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)

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“ETF關鍵報告” 2018七月台北與高雄班學員課後回饋

本文整理2018七月15日在台北與七月22日在高雄分別舉辦的 “ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。

課後紙本問卷回饋





課後網路問卷回饋

對ETF有了很整體的認識。非常扎實得上3小時的課沒有廢話,完全就是重點中的重點,每堂下課前還有結語非常簡潔扼要,謝謝老師。” 匿名朋友


“覺得最有收穫的是購買ETF需要注意的事項及如何利用晨星網站找到需要的資訊。以往在查詢ETF資訊時,常不知該如何尋找資料,上完課程後,所有疑問得到了解答!感謝綠角大及工作人員~” 蔣小姐


“謝謝您豐富的課程” 黃小姐


“謝謝老師的精闢解說,能使人很快了解ETF的全貌,與如何挑選適合自己的ETF。” 匿名朋友


“這兩天一系列(含資產配置課程、ETF關鍵報告)上下來,課程深入淺出,而且很感受到講師在這方面付出的用心。這幾年來講師遇到的問題、親身思考過的問題,也的確是我們每個採用指數型投資會碰到的。從slide上面旁徵博引的舉例,確實挖到寶。謝謝您~ 也謝謝講師製作的excel檔、word檔,還有在資產配置這門課結束前引用年輕時間資本的這個圖。” 陳先生


“最有收穫的部分是美國晨星網站的ETF查詢說明” 周先生


綠角:感謝各位朋友的回應。美國ETF是全球發展最完全的ETF市場,種類繁多。能夠瞭解這個投資工具的話,對於執行低成本指數化投資與資產配置投資策略,會相當有幫助。


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相關文章:
綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)

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2018七月回顧

本文回顧2018七月綠角財經筆記部落格的狀況。

七月部落格最熱門的前十篇文章分別是:

1. 綠角財經筆記總目錄

2. 指數化投資甚少被提及的優點—從南山人壽經理人事件談起

3. 元大台灣高股息ETF分析介紹(0056,2018年版)

4. 綠角開課計畫

5. 0050、0056怎麼選,怎麼看?(0050 vs. 0056)

6. 小資族不適用指數化投資與資產配置的迷思(Indexing and Asset Allocation Are Great Investment Choices for Assets Large and Small)

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全球第一支ETF的故事(The First ETF in the World)

目前美國是全球最大的ETF市場,有最多的ETF標的,也有最高的ETF資產總值。但美國並不是ETF首先出現的市場。

1988年,美國證交所的Nathan Most與同事Steven Bloom正在發展ETF的概念。他們大約花了一年的時間,在1989完成ETF的結構設計。但送件給SEC後,美國證券交易委員會花了四年的時間,才完成審核。所以美國當地第一支成功的ETF,SPDR S&P 500 ETF(美股代號:SPY)在1993年才推出。

在SEC審核期間,Nathan Most向加拿大的多倫多交易所人員,展示自己的構想。多倫多交易所覺得這是一個值得採行的概念。於是推出自己的ETF,在1990發行Toronto Index Participation Shares(簡寫TIPS)。它追蹤的是Toronto Stock Exchange 35 Index。這是全球第一支ETF。

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Own the World讀後感1—只投資自己國家股市,有什麼不對?


Own the World的作者是Aaron Anderson,他是Fisher Investments的投資分析師,從書名”擁有全世界”可以知道,主題談的是全球化投資。

這本書的第一章標題是”Who Needs a Global Investment Portfolio”,誰需要全球化投資組合。

作者的答案是:If it makes sense to own stocks, it makes sense to invest globally.

假如你要投資股票,你就該進行全球投資。

但大部份投資人不這麼做。不論那個國家的投資人,普遍股市投資主力就在自己國家的市場。這個行為,稱為Home bias。

對於美國人來說,由於美國就占了全球股市約50%的市值。只投資美國股市,其實也投資了世界的一半。

但對於台灣投資人來說,由於台灣股市只占全球股市約1%的比重。只投資台灣股市,那麼其實放棄了其它99%的投資世界。

為什麼那麼多投資人不願意做全球化投資呢?

有以下幾個理由:

首先是,以為自己國家就擁有全球最好的投資機會。

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ETF價格戰背後為人所不知的一面(Price War or Fee Innovation?)

對於”價格戰”三個字,我們一般持負面看法。這意謂同業間削價競爭,看誰能開出最低的價格來爭取客戶。而低費用後面代表的往往就是低落的材料成本,壓榨員工擠出更多的產能。

近幾年的美國ETF業界看起來就像這樣。主要ETF發行業者開出愈來愈低的內扣總開銷。

譬如最近中時電子報就有這個報導美ETF大打價格戰


報導中還引述這麼一句話:


“殺價競爭將讓資產管理業務的價值蕩然無存”

這不正是價格戰的負面意義嗎?

什麼都不會,只會殺價。

這些普遍看法,其實只看到ETF內扣費用下降的一個面向而已。

實際上,ETF內扣費用的不斷調降,很可能反應的正是資產管理的價值。

為什麼?

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SPDR Dow Jones Global Real Estate ETF分析介紹(RWO,2018年版)

美股代號RWO的SPDR Dow Jones Global Real Estate ETF成立於2008年五月7日。追蹤Dow Jones Global Select Real Estate Securities Index。

該指數主要持有全球市場的REIT與REMD(Real estate management and development companies,房地產管理與開發公司)。指數以已開發市場為主,占97%。新興市場只占指數3%的比重。ETF持股以REIT為主,占九成。REMD約有一成的比重。

RWO以採樣法追蹤指數,持有218支證券。

RWO內扣總開銷0.5%。這個費用率明顯比主要競爭對手iShares Global REIT ETF (美股代號:REET)0.14%的內扣總開銷要高上許多。

RWO投資地區的前十大國家與比重分別是(2018七月底資料):

美國 58.43%
日本 11.24%
英國 4.70%
澳洲 4.61%
法國 3.75%
香港 3.31%
新加坡 2.72%
德國 2.71%
南非 1.44%
加拿大 1.18%

RWO前十大持有證券分別是(2018七月底資料):

閱讀全文

The Road to Serfdom讀後感3---計畫經濟的必然發展


作者說,人們常以為把社會中某種重要的資產與服務,交給一群專家做決定,只是把一個技術性問題交出去而已。譬如交給石油委員會決定,今年要進口多少石油,可以分配給那些行業、那些人使用。就像修車一樣,我們自己不會修,所以給修車師傅修。沒什麼嘛,給專家處理比較好。

不,作者說,人民要認清,當你把一個服務跟一項資源如何運用的權力交給某一個政府單位時,你是交給它無比龐大的權力,基本上,它等於勒住所有參與這個行業,所有需要這個資源跟服務的人的咽喉。你是將一個不該交出去的權力放出去。

這群專家變成可以依個人有限的資訊與偏好來決定,誰該從事什麼,誰可以得到多少。

一個人能否得到該項服務,變成不是你是否願意努力、付出對應代價。重點在於,你是否能得到委員會的青睞。這就是人治,不是法治。

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The Little Book of Common Sense Investing十週年新版讀後感7—沒常識投資法


這本書雖名為Common sense,但投資朋友會發現,Common sense在投資界是相當缺乏的。

投資界流行的是,沒常識投資法。

柏格苦口婆心,88歲還更新書的內容,用自己六十年的業界經驗與觀察,告訴投資人,投資的基本常識是:

注意成本
不要短線進出
不要相信有人可以幫你挑出未來表現優異的基金

不,投資界不這麼做。

流行的投資做法是

不注意成本
短線進出
以為靠些簡單方法或大師,就可以挑出未來的好基金

為什麼?為什麼無常識投資法那麼盛行?

兩個原因。

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Thinking, Fast and Slow讀後感7---體驗幸福


書中有一章標題是”Experienced Well-Being”。

作者對於”快樂”有個相當不錯的定義。我們可以說,這個人在某個月很快樂,假如他大多的時間都在從事他願意繼續下去,而非中斷的活動。他只有少部分的時間,花在他想要逃離的活動,那麼我們可以說,他是快樂的。

如何評量一個人活的快不快樂。作者解說一種名為The Day Reconstruction Method的方法。這個方法會請一個人回憶過去的一天,把這一天分成不同片段。譬如通勤的片段、上班的片段、做家事的片段、跟小孩相處的片段。然後對這片段的感受強度,正面或負面進行評分。

根據這個方法,作者可以算出U Index,U代表的是Unpleasant index。假如一天有16小時清醒的時間,他有4小時處在不愉快的狀況,那麼他的U index就是25%。

這個方法也可以針對特定活動算出U Index。譬如針對美國中西部婦女通勤跟上班這兩類活動的研究,分別有29%跟27%的U index。

這個研究導出一些重點。

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iShares Global REIT ETF分析介紹(REET,2018年版)

美股代號REET的iShares Global REIT ETF成立於2014七月8日。追蹤FTSE EPRA/NAREIT Global REIT Index。

該指數主要持有全球已開發與新興市場的REIT。投資組合以已開發市場為主,占98%。新興市場只有1.95%。

REET以採樣法追蹤指數,持有約295支證券。

REET內扣總開銷0.14%。跟道富資產管理發行的,一樣以全球REIT為投資目標的RWO0.5%的內扣總開銷相比,是較有競爭力的收費。。

REET投資地區的前五大國家與比重分別是:

美國 64.33%
日本 7.11%
澳洲 5.88%
英國 5.48%
法國 4.50%

跟去年相比,日本由第三名前進到第二。澳洲讓出第二名,比重從去年的7.02%降到5.88%。

2018年七月,REET前十大持有證券分別是:

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The Road to Serfdom讀後感2---法治的真義


社會主義的派別或有不同,但它們往往有相同的目的,譬如要達成某種更正義、更平等或是更安全的社會。

但社會主義的相關討論,通常不在於這些目的,而在於達成這些目的的方法。

為了達成這些目標,往往需要政府的介入、管制跟計畫。

自由主義行政風格,最常受到批評的一點就是,沒目標,沒計畫。好像就設下一個規則就好,沒有”照顧特定族群”。

相較之下,社會主義行政,要求照顧特定弱勢族群、有目標的做事。看來真是太有說服力了。

人做事不就是要計畫嗎?這樣才能井井有條,有效率的朝目標前進。

作者這裡特別解釋,自由主義最常受到的誤解,就是認為它”沒有計畫”。其實有,不論是自由主義或是社會主義,都有計畫。差別在,誰做計畫。

自由主義把計畫放給個人去做。由這個人所處的環境,他所知道的資訊,計畫自己做什麼。

社會主義由政府做計畫。由政府決定,要對那些族群比較好,要把經濟資源灌注那些目的。

作者特別強調,由個人做決定,往往被形容成自私、自我中心。政府才能無私的照顧到弱勢者。

但事實是,也有不少個人有利他的思想與做為。

自由的社會意義在於,每個人可以決定自己要為什麼目標來努力。而不是別人為你設定該為什麼而努力。

批評者會說,那麼,大家都為自己的目標(Individual ends)努力,那社會共同(Social ends)的目標呢?

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指數化投資甚少被提及的優點—從南山人壽經理人事件談起

2018七月17日的蘋果日報有則報導南山人壽爆操盤手變老司機


報導重點在上圖以紅線標示。基本上就是南山人壽內部有一位負責操作資金的經理人,自己先買股,再放消息給其他上百位投資人,最後再用南山人壽自己的資金買進該股票。

請注意這個順序,非常重要。他是自己先買,第一個買。其他二百多位投資人接著買。最後,再用南山的資金買。

這是一魚多吃。

他自己第一個買,所以後面聽信他的說法,跟著買進的投資人,是第一批抬轎者,讓這位經理人的個人持股價格上漲。然後,他再用南山的資金買進,這是第二批抬轎者。利用南山法人等級的大筆資金,再次拉抬目標公司股價。經理人自己的持股不僅再次漲價。這次的上漲,也讓他對他經營的”投資群組”中的組員有所交待,他可以跟組員說:”你看,聽我的沒錯,漲了吧!”

這位經理人賺什麼呢?

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The Little Book of Common Sense Investing十週年新版讀後感6—ETF的罪惡


(本部落格文章,未經作者同意,禁止轉載)

在這本書中,柏格先生很刻意的使用一個縮寫,TIF,Traditional Index Fund。他的目的就是要跟ETF做區別。柏格講的指數化投資,指的是長期持有低成本、大範圍的指數型基金。

對於ETF,柏格沒有好感。在第15章開頭就寫”TIF have been challenged by a sort of wolf in sheep’s clothing, the exchange-traded funds.”

柏格為什麼不喜歡ETF,有幾個原因:

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Thinking, Fast and Slow讀後感6---兩個我


作者提到他在1990年代,跟一位多倫多大學的醫師Don Redelmeier做的實驗。有兩組患者接受大腸鏡檢查。

A組平均時間8分鐘,檢查中患者評估的最大疼痛值是8分(10分是最大),達到最痛之後,很迅速的結束了。

B組平均時間24分鐘,前8分鐘跟A組很像,也是8分的最大疼痛值。但達到最痛之後,慢慢的讓疼痛程度下降,最後在比較不痛的狀況結束檢查。

旁觀很會很明白知道,B組前面8分鐘接受了跟A組一樣的過程與痛苦,後面還多了16分鐘,雖然比較不痛苦,但還是不太愉快的十幾分鐘。

不過請兩組患者回想大腸鏡檢查的不愉快程度,很明顯,A組感到比較不愉快。

這個實驗顯示了人在回憶一段經驗的基本架構:

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元大台灣中型100ETF分析介紹(0051,2018年版)

元大台灣中型100ETF(台股代號:0051)成立於2006年8月24日,追蹤台灣證券交易所與FTSE合作編製的台灣中型100指數。

台灣中型100指數由台股市值排名第51到150這100家公司組成。

(台灣50指數是市值排名第1到第50的公司組成。所以同時投資0050與0051,就會持有台股市值前150大的公司。)

台灣中型100指數每三個月進行成份股審核(於每年的三、六、九、十二月)。審核時,假如非成份股的市值上升到第130名以上,則納入成份股。原先成份股的市值假如跌到171名以下,則自指數刪除。

ETF以完全複製法追蹤指數。

目前0051資產3億台幣(2018七月資料)。資產規模跟2017相比,又減少約8000萬台幣。已經是連續第二年總資產減少。

台灣中型100ETF收取0.40%的經理費(資產100億以下時),與0.035%的保管費。兩者加總形成0.435%的費用。再加上其它開銷後,形成ETF的年度內扣總開銷(Expense ratio)。近年內扣費用率如下表:

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小資族不適用指數化投資與資產配置的迷思(Indexing and Asset Allocation Are Great Investment Choices for Assets Large and Small)

近來台灣投資人間有種說法,說指數化投資跟資產配置,要資產有點規模之後再去使用。對於資金比較少的投資人,還是要積極選股,擇時進出市場,來創造更好的報酬。

這是完全錯誤的說法。

主動選股很難勝過市場,不會因為你資金少,就比較容易勝出。
擇時進出市場幾乎不可能持續做對,不會因為你資金小,預測短期市場漲跌就會比較正確。

建議資金小的投資人,就要”積極”操作,再一次的是金融業者的貫用手法,那就是”順你的意”。

投資不想冒風險,想要保證賺,沒問題,你有”高收益”基金、”多重收益”基金。配息進口袋就是保證賺。本金虧損?沒關係,閉上眼睛,沒看到就不算。

投資不想長期參與市場還無法確定能否賺錢,想要波段操作獲利,沒問題,你有”看KD操作0050,每年就可以跟股神巴菲特一樣賺18%”的投資界笑話。

資金小,很難翻身?沒問題,只要你不要做指數化投資,不要資產配置,好好的選股跟預測短期市場走勢,你還是會賺大錢。

這些投資建議跟工具,完全都只是順投資人的意,讓人覺得”舒坦”的方法。但實務上,往往會帶來更悲慘的成果。

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The Road to Serfdom讀後感1---被視為必然與不需要的現代繁榮基礎


The Road to Serfdom的作者是Friedrich A. Hayek。Hayek中譯為海耶克,是出生於奧地利的經濟學家。他是1974年諾貝爾經濟學獎得主。這本書在1940到43年間寫成,以英國讀者為目標。

書的開頭寫著:

To the socialists of all parties.

給所有黨派的社會主義者

這本書的目的在於提出警告。警告民主國家國民不要以為發生在德國與義大利的納粹、法西斯極權政府,是”他們”的問題。以為是當時的德國人跟義大利人有問題,才會走上這條路。

同樣做為歐洲已開發國家,思想基礎來自於相同的希臘羅馬文化根源與文藝復興思潮,走上民主政體與極權政治的國家,相似的地方可能比許多讀者以為的還要多。

簡單的以為”敵人與我們不同”,是個令人舒服的想法。但不是正確的應對態度。海耶克認為,我們要看出他們是怎麼走上這條路的,並引以為戒,才能避免重蹈覆轍。

個人主義(Individualism)這個名詞現在有點負面意涵,有自私與自大的意思。但這個觀念是西方文明的基石。個人主義在文藝復興時代得到充份的發展。

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More than You Know讀後感—P/E低就買,P/E高就賣,有什麼不對?


“More than You Know”的作者是Michael Mauboussin。

這本書的主題在於,投資必需要”雜學”。知道多種不同理論,不同觀點,會比較有機會取得投資上的優勢。

就像書中引用” 群眾的智慧”的觀點。有些領域,找一群人來估計,會比一兩位專家的估計還要準確。作者主張,投資人要在自己的腦中建立”群眾”,一個有著多重觀點的思考方式,較有機會勝過其他投資人。

當然這種要在內在建立多重思考與觀點來取得優勢的做法,適用於主動投資人。這會是一條非常辛苦的路。指數化投資人還是利用外部群眾優勢。直接持有市場上全部的證券,以市值加權,那就等於是利用所有市場參與者的所有觀點與所有知識。光是這樣,就很難讓一般人或專家有勝出的空間了。

這本書一個接一個章節,分別引述了許多不同領域的研究重點。譬如碎形理論、行為財經學,指數化投資、成長類股評價、公司產品週期等。

有些章節我看過這方面的代表性著作,譬如群體智慧方面我看過”The Wisdom of Crowds”、 行為財經學我看過”Thinking, Fast and Slow”、肥尾事件我看過”The Black Swan”。

我知道當初看到這些書裡面,陳述這些核心概念的方法與當時”學到了”、”原來如此”的感覺。一本一本的看這些專書,雖然比較費力,但比起這本“More than You Know”用簡短的一章解釋一個觀念的,還是精彩許多。篇幅太少,有時就時搔不到癢處。

也如作者一開始提到的,這本書就是匯集各家說法。這本書的內容無法形成一個整體的投資做法。對於想在短時間內觸及多種投資相關學門與想法的人,這本書才會是合適的讀物。

書中還是有些令人覺得有啟發的論點。譬如P/E,本益比,能否用來預測未來股價表現。

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