綠角財經筆記: 疫情那麼嚴重，本來就是要出清股票啊—你淪為後見之明的俘虜了嗎(Don’t Fall Prey to Hindsight Bias)

疫情那麼嚴重，本來就是要出清股票啊—你淪為後見之明的俘虜了嗎(Don’t Fall Prey to Hindsight Bias)

在快思慢想(Thinking, Fast and Slow) 書中，作者Daniel Kahneman提到他的學生做的一個心理實驗。

在1972，美國總統尼克森出訪中國與蘇聯之前，Baruch Fischhoff進行一個調查，詢問受訪者一些事件發生的可能性。譬如:

“毛澤東是否會同意與尼克森見面?”
“中美兩國是否會建立正式外交關係?”
等幾種可能場景

請受訪者給予各種場景的發生可能性一個百分比數字。

然後在尼克森完成訪問，回到美國之後，他再詢問相同的受訪者，請他們回想，他們當初分配給各可能狀況的發生機會。

結果顯示，事後已知，真的發生的場景，受訪者會以為自己當時就給了該場景更高的發生機會。

也就是說，一個事情發生，未知的歷史在我們面前展開，成為事實之後，我們對世界的看法就變了。你就很難回想自己當初面對未知的未來時，是怎樣的狀況。

也就是說，當事情發生後，我們會覺得本該如此。這叫後見之明，英文稱Hindsight bias。

這在投資時會造成什麼問題呢?

第一，這會造成投資人根據成果來判斷，而非根據面對未知時的決策品質來決定投資方法的好壞。

譬如在肺炎疫情造成全球股市下跌後，根據成果判斷的投資人會說，要在二月底之前，就全數賣出股票，才是正確的做法。

“呆呆”守著固定股債比投資組合，度過這段下跌，是不好的做法。

這就是由成果判斷。

我們回想一下當時的狀況。

2020二月19日，標普500收盤在3386點。這是這次大跌前的高點。當時中國已有七萬名患者，美國也出現確診案例。

我們現在看，會覺得這就是全球大流行的前兆啊。

但二月18日，中國以外只有12個國家有總數92位的新冠肺炎患者。伊朗在二月19日才公布第一例。

當時的另一個可能場景是，這個疾病有希望在影響範圍不大時就被控制住。

現在回顧這個可能，會覺得很荒謬。那正是後見之明的影響。我們忘記當時的不確定性。

像綠角有位朋友的經歷，剛好可做為說明。

在2019年底，他跟太太就訂了2020四月前往日本遊玩的行程。從一月開始，有肺炎病例浮現。他們想，或許沒有那麼嚴重，還有機會成行。到各國陸續出問題，病例數嚴重飆高，國際載客航線幾乎完全中斷，他們才終於確定是去不了了。

這個過程就顯示了，當初疫情對市場的影響程度，其實是有不確定性的。我們不是一開始就知道它會這麼嚴重。(註)

投資應該注意的是一個可持續，健全的投資策略，而不是以事後之明來看，帶來較好成果的方法。

第二個問題在於，事後之明，會給大膽的賭徒跟投機份子，過多的獎勵與贊美。

一個人，很勇於進出市場。每次有什麼苗頭不對勁，他就離開市場。之前的二十次離開市場，都讓他錯過報酬。2020這一次他終於對了，在下跌之前剛好離開。大家就會說他很厲害，是投資高手。

這是很沒道理的事。造成多次失誤，只對一次，然後只把對的那次拿出來講的投資方法，實際上是一個很糟的方法。這時卻變成值得效法與學習?

總結來說，後見之明會讓投資人以為，事先選擇一個完全正確的對應策略是很簡單的事，讓他以為追求完美操作，上漲時充份參與，下跌前剛好躲過，是可行之事。

實際狀況是，投資人要克服這個心理偏誤，懂得當下的自己，永遠是面對混沌未明的未來。一個為未來各種可能場景做好事先準備的投資方式，才是健全之道。