綠角財經筆記: 銀行專賣長年期公司債的真相(Why Financial Advisors Recommends Long-Term Corporate Bonds)

銀行專賣長年期公司債的真相(Why Financial Advisors Recommends Long-Term Corporate Bonds)

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在“《全新》債券啟示錄” 課後，有些朋友在體會到長期債券的風險與單一公司債的問題後，會拿手機讓我看他實際持有的債券，詢問這些當初銀行推薦的標的要如何處理。

幾乎沒有例外，這些單支債券幾乎都是長年期公司債。

為什麼銀行理專會很一致的推銷長年期公司債呢?

我們先看”長年期”。

譬如有一支債券，現在賣你1000。一年後到期，給你50元利息，並歸還1000元的本金。

請問它的到期殖利率是多少?

很簡單，就是5%。

然後，銀行在賣這支債券給你的時候，加上5%的收費。現在賣你1050。債券一年後到期，給你50元利息，並歸還1000元的本金。

請問它的到期殖利率是多少?

會變成0%。

金融業者在賣債券給投資人時，會將賣價往上拉。在跟投資人收購債券時，則會將買入價格壓低。這個價格的上調與下壓，就是業者的獲利來源之一。

短期債券只要加上費用，會對報酬產生明顯的影響。很難不被投資人發現。

接著看下一個例子。

你在2025年初買進一支十年期債券，花費1000元。之後這支債券每年給你50元的配息，最後到期時還你1000元。狀況如下表中間欄位的”原始狀況”。

(原始狀況的第一列是-1000，代表花費1000買進。之後的數字都是正數，代表都是收進來的現金流)

日期	原始狀況	加上收費
2025/1/1	-1000	-1050
2026/1/1	50	50
2027/1/1	50	50
2028/1/1	50	50
2029/1/1	50	50
2030/1/1	50	50
2031/1/1	50	50
2032/1/1	50	50
2033/1/1	50	50
2034/1/1	50	50
2035/1/1	1050	1050

這樣可以算出，你會得到5%的到期殖利率。

然後請看上表最右欄位的” 加上收費”。這一張1000元的債券，銀行賣你的時候加上5%的費用，賣你1050。之後也是每年拿50元配息，最後拿回本金。

這時候到期殖利率會下降為4.4%。跟原本的5%相比，就只下降0.6%。跟剛才的一年期債券，只要加上5%的費用，就會讓報酬變零相比，影響看起來比較輕微。

接下來看20年期的債券。

”原始狀況”是你在2025年初花1000元買進一支債券，。之後這支債券每年給你50元的配息，最後到期時還你1000元。

” 加上收費”則是一開始就被收5%的費用，花費1050買進這支債券。之後的現金流跟”原始狀況”相同。

日期	原始狀況	加上收費
2025/1/1	-1000	-1050
2026/1/1	50	50
2027/1/1	50	50
2028/1/1	50	50
2029/1/1	50	50
2030/1/1	50	50
2031/1/1	50	50
2032/1/1	50	50
2033/1/1	50	50
2034/1/1	50	50
2035/1/1	50	50
2036/1/1	50	50
2037/1/1	50	50
2038/1/1	50	50
2039/1/1	50	50
2040/1/1	50	50
2041/1/1	50	50
2042/1/1	50	50
2043/1/1	50	50
2044/1/1	50	50
2045/1/1	1050	1050

假如是原始狀況，到期殖利率是5%。加上5%的收費後，到期殖利率降為4.6%。這時就只降低0.4%而已。

從上面例子可以看到，債券到期年限愈長，銀行收費造成的到期殖利率的減損看起來會愈小。也愈不容易被投資人發現。

但請小心，每年落後0.4%，20年下來，其實是很可觀的差異。

這是金融業慣用手法，藏匿費用。而為了隱藏費用，推銷投資人二十年甚至三十年的長年期債券，顯著的利率風險，卻完全是投資人在承擔。

第二個問題，為何要賣公司債?

像目前20年期美國公債到期殖利率是4.96%。20年期的AA級公司債到期殖利率可以到5.69%，A級公司債則有6.0%。

公司債殖利率比公債高。

假如銀行賣客戶低殖利率債券，譬如殖利率只有3%。因為收費造成殖利率下降0.5%，會變成只有2.5%。感覺會低很多。

但假如是比較高殖利率的債券，譬如殖利率有6%，因為收費造成殖利率下降0.5%，殖利率也還有5.5%。就會覺得差距不是那麼大。

所以推銷公司債的動機之一，也是用來藏匿費用。

另外，公司債的流動性比公債低很多。一般投資人幾乎不太可能查到單一公司債的及時報價行情，無法確認自己到底被多收多少錢。這種局面，剛好可以讓投資人被高費用宰殺，還渾然不覺。

金融業者之所以選長年期、公司債進行銷售，完全是以自身為考量。

然後為了業者的銷售業績，投資人要去承擔的高度利率風險與單一公司債的信用風險。

這些風險其實對很多投資人來說，是他們不想要，也沒必要承擔的。

為什麼為了金融業者的行銷，方便他們隱藏費用，所以投資人的債券部位都要承擔高度利率風險與信用風險?

我很想問，這種狀況，到底是投資人在服務金融業者，還是業者服務投資人?

本末倒置，莫過於此。