綠角財經筆記: 為何”穩定配息”不是良好的投資目標(Stable Dividends or Stable Cash Flow)

為何”穩定配息”不是良好的投資目標(Stable Dividends or Stable Cash Flow)

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之前在臉書發表某一支ETF的分析之後，有位讀者朋友留言:

“如何取得穩定配息?”

這一句話讓我想了很久。它看似很簡單，但其實有很多可以討論的地方。

首先，一個人為什麼需要穩定配息?什麼時候，會以”穩定配息”做為投資目標?

最常見狀況就是在退休階段希望有穩定的生活費。

退休投資的核心目標，就是希望藉由合宜的金融投資組合與提領方式，取得每年穩定的生活費。

也就是說，投資組合要產生穩定的現金流。

但請注意，目標是”穩定的現金流”。

但這個需求很多人直接轉譯為”穩定的配息”。

這是一個看似無害，但可能帶來嚴重代價的轉換。

會這樣轉換，代表這位投資人希望完全由配息帶來現金流。他不知道資本利得也是現金流的重要來源。又或者他知道，但選擇放棄。

希望完全藉由配息取得穩定的現金流，有幾個問題。

第一，很難辦到。

股票配息會受公司營運狀況影響。2020疫情就讓許多有長期良好配息歷史的公司大幅降低或甚至取消配息。有時也不用像疫情如此極端的狀況，經濟狀況對該產業不利，就會影響公司配息。

公司本身就是一個不穩定的存在，會不斷受到經濟起伏、消費者需求變化、產業更替、競爭者威脅的影響。

期待這樣在不確定性運作的公司，一定要每年穩定的交出配息給股東。不是那麼容易達成的事。

看似穩定的債券配息則會受通膨影響。今年10,000元的債券配息，假如經歷十年期間年化3%的通膨，十年後只剩7400的購買力。(註)

完全靠配息達到”穩定”兩字，難度比許多人想像中高很多。

第二，扭曲投資組合。

假如一位投資人希望靠配息取得退休生活所需的全部現金流，但他的資產規模又不是那麼大，那就只好追求”高配息”。股票投資會偏向高股息類股，債券部位則偏重高收益債。

高股息股票與高收益債都有其特定風險。承擔風險有時候可以達成投資人希望的目的，高配息。但當風險出現時，除了失望之外，投資人往往發現，代價沉重。

穩定的現金流，不論前一年通膨高或低，金融資產是漲是跌，年復一年，都維持相同購買力的現金流，這是辦得到的。

但前提就是不能單靠配息，要同時使用資本利得與配息做為現金流的來源，才有較高的機會辦到這點。

其它要求包括一個在成長與穩定間取得平衡的投資組合，合理的提領率與高耐受度的提領策略。這裡面其實有非常多可以深究的地方。

用不穩定的金融資產，取得穩定的配息。正是退休投資的核心。

不是買會配息的資產，以為透過”穩定”的配息，就會取得穩定的現金流。

實際上，配息很難穩定。

將”穩定現金流”轉為“穩定配息”這種錯誤的目標設定，不只反應投資人對這個問題瞭解的程度，也往往帶往錯誤的投資做法。