綠角財經筆記: 台灣投資人如何在債券追高殺低(Buy High and Sell Low in Long-term Bonds)

台灣投資人如何在債券追高殺低(Buy High and Sell Low in Long-term Bonds)

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Financial Times上週三有一則報導，說明台灣長期債券投資人面臨的困境。

文章一開頭，用大麥克指數指出過去幾年，台幣兌美元的匯率，被嚴重低估了。而台灣投資人對此似乎沒有查覺，認為政府會繼續維持便宜台幣政策，所以安心買進外國資產。

接著引用晨星統計，從2019到2025一月，台灣投資人投入730億美金到美國債券ETF。資金主力投入20年期以上美國公債與長期公債標的。

整體台灣債券ETF總價值在2025三月底是940億美金。730億占整體債券ETF資產約3/4的比重。

結果，美國聯準會降息債券就會賺錢的預期不僅沒有實現，今年還有台幣大幅升值造成的匯率損失，帶來明顯虧損，台灣投資人資金開始離開。FT報導時，晨星有八支台灣債券ETF在四月的資料，這八支就流出11億美金。

可見上圖，2022以來，債券ETF一直都是資金流入。到了今年，開始出現明顯流出。(長條往下代表資金流出)

文中特別以元大美國政府20年期以上債券ETF (00679B)舉例，該標的從今年四月初以來，已經損失13%。近年來，則是明顯資本損失。如下圖:

從高點的50塊，到現在剩25塊。發行價則是40元。

該標的也出現明顯的資金外流。三月流出5.04億美金，四月流出8.17億美金。

這不是很好的投資行為。

覺得出於某個理由，未來一定會賺，所以買進。(這裡就是以為降息，債券就一定會有資本利得。這其實也是錯誤觀念)

然後發現這個預期沒有實現，反而帶來損失。投資理由消失，於是退出。

高買低賣，為自己帶來資產減損。

當初以為承擔利率風險，就可以在央行調降目標利率時，馬上得到可觀的資本利得，出於這個理由去買長債。

卻不知道，沒有保證債券的殖利率方向一定會跟央行的調整方向同步。再加上匯率波動造成以台幣計價，會讓投資人看到更大幅度的虧損。無法再撐下去，就離開市場了。

債券是用來穩定投資組合，不是用來追求報酬。從這個出發點，當初很可能就不會去投入長期債券。

而投資不是一次又一次的撥出資金去參與某次戰鬥。譬如這次拿兩百萬去參加長債，發現狀況根本不對，沒有如原先預期的賺到錢。就把資金撤出，找尋下一次機會。譬如投入黃金。接著看是賺是賠，再決定下一步怎樣走。

這樣運用資金去追逐各種機會，很難避免會用短期表現來衡量投成果。當初想很快就要看到成效，短時間就要賺錢。結果完全相反，根本是負報酬。難免心中難耐，想趕快改正它，找下一個機會，把損失賺回來。

以資產配置的觀念進行投資，則是會長期的將個人資金的一部分投入特定資產，然後一直持有。

這幾十年的持有過程，有時你會看到該資產上漲，帶來獲利。有時你會看到下跌，獲利減損或甚至出現負報酬。有時你會看到匯率傷害了你，有時匯率則是幫助了你。

有起有伏。你會知道，經歷那些下跌，是你為了得到報酬所付出的入場券。因為你承擔了這些風險，才有機會得到正面成果。

假如以短期去衡量成果，則難免會將這些負報酬視為一張不及格的成績單。完全無法接受，不應出現，所以就離開市場，真的實現了損失。

這個論點不是說繼續在長債上面撐下去，最後一定會得到很好的成果。
(長債真正可怕的地方，在“《全新》債券啟示錄”有完整與深入的討論)

而是說，假如你當初就是出於一個正確的理由、合理的期待，投入一個資產類別。然後懂得以長期觀點進行投資。較能對這些短期波動免疫，也較能避免買高殺低的不良行為。