綠角財經筆記: 退休本金的四種型態，你是那一種呢?(Four Scenarios of Retirement Nest Egg)

退休本金的四種型態，你是那一種呢?(Four Scenarios of Retirement Nest Egg)

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美國晨星專欄作家John Rekenthaler在近期一篇名為 With Investment Yield, Denominators Also Matter的文章，討論配息資產的”本金”狀態，對於配息金額的重要性。

我發現這個論點完全可以應用於退休時的本金。因為，退休階段就是利用本金來產生現金流。
(不過需要留意，是產生現金流，不是只產生配息)。

第一種退休資產的型態，是逐年遞減。

最簡單的狀況，就是退休資產全部以現鈔持有。譬如退休時，在保險庫內持有2000萬台幣的現鈔。每年就拿出一疊出來當今年的生活費。這樣做，錢一定是愈用愈少。

但許多投資朋友似乎很直覺的認為，退休期間即便有在投資，也會是這種資產價值遞減的狀況。其實未必如此。

這種預設自己資產會愈用愈少的直覺想法，讓許多人追求第二種退休資產型態，那就是名目本金穩定。

這可以用幾乎沒有信用風險的債券達成。譬如一位美國退休人士，就將一百萬的退休資產，放入20年期或是30年期美國公債上面。他每一年就靠債券配息來過生活。

但問題在於，這是名目本金穩定，不是實質購買力穩定。長年期債券幾十年後即便完全歸還本金，其實有嚴重的購買力打折。這也代表，退休期間領取固定金額的配息做生活費。每年生活費不是相同的購買力，恐怕是愈來愈差的購買力。

現在債券殖利率回升，會讓這種靠債券配息過退休生活的想法再次復甦。但在之前的低殖利率年代，這未必是可行的方法。

有些人則試圖去買一些高股息股票來達成這點。結果發現，就像過去績效不代表未來，過去高股息也不代表未來有高配息。高股息股票可能帶來每年劇烈波動的生活費。也是相當不理想的狀況。

第三種情形，則是本金的實質購買力穩定。

這必需要在有發行抗通膨公債的國家才能達成。譬如一個美國人，他在退休當時，就將一百萬的資產，全部買進一支二十年期的美國抗通膨公債。

那麼，他可以確保，二十年結束，會拿回等同當初購買力的本金。每一年的債券配息，也會跟上通膨。

支持這個做法最有名者，當屬Zvi Bodie。他建議可以用抗通膨債的債券梯，來構成退休投資組合。

第四種狀況，則是退休時，本金實質購買力成長。

這是最理想的狀況。也就是說，退休時，僅管你在花錢，但長期，十年、二十年下來，你發現自己的錢是”愈花愈多”。資產總值還在成長。

這是有可能，也辦得到的。怎樣的資產配置，搭配怎樣初始提領率與提領策略，較能達成這點，這在“從資產到現金流—退休資產管理” 有完整的論述。

假如可以做到這點，有兩大優勢。

第一，你不會擔心通膨對你退休生活費與本金的侵蝕。你會跟上，甚至超過通膨。第二，你看到退休期間資產還增加，你可以根本與徹底的，把”活太久錢不夠用”的問題，拋到九霄雲外。

許多人在進行退休投資時常出現的問題就是，瞄準太低的目標。就是以為退休資產一定是愈用愈少，所以只要能達成名目本金的穩定，就”很不錯”。

不對。退休投資應把目標拉高，放在追求本金實質購買力的成長。這是有可能達成的。

就算沒有達成，投資人可能也只是掉到下一級，就是退休資產實質購買力維持相同，或是長期稍微減損。

即便如此，這個成果還是比資產減值跟資產名目價值穩定但實質價值大減，要好很多。

退休投資，假如設定一個錯誤，太低的目標。恐怕是起頭錯，後面步步錯。