波動率指數(VIX)的投資應用
波動率指數是根據標普500的選擇權計算出來的，它本身已是一種立足於衍生金融的指數。但這個指數，也有它自己的期貨與選擇權。2004年，CBOE推出VIX期貨。2006年CBOE推出VIX選擇權。VIX的指數值是可交易的標的。
Barclays更在2009年二月推出追蹤VIX的兩支 ETN，分別是VXX (iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN)和VXZ(iPath S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN)。
為什麼會有人需要追蹤VIX指數的工具呢?答案就在VIX的特性，股市下跌時，VIX是上揚的。
也就是說，當傳統資產類別譬如債券和現金，頂多提供和股市低度相關的分散效果時，VIX卻能提供和股市呈負相關的高度分散效果。當股市下跌時，假如你持有追蹤VIX指數的工具，這部分的增值，將可提供部分的損失抑制效果。等於是有投資組合保險(Portfolio insurance)的功能。
但需要注意的是，VIX本身是一個沒有報酬來源的指數。持有現金，你可以拿到利息。持有債券，你可以拿到配息。但持有VIX，你無法期待任何長期的資產增值。它本身不會愈來愈高，也沒有理由愈來愈高，VIX只是隨著當時投資人的不確定感，或高或低。大多時候，在股市比較平穩的時期，它會回到25以下。VIX也沒有配息這件事。所以投資人持有追蹤VIX的工具，最多能期待的效果，就是當股市下跌時，發揮保險的功能。
買保險要錢，持有VIX的ETN也不例外。
海外券商投資的兩個常見問題
這篇文章解釋兩個我常在回應中看到讀者朋友提到的問題。
第一個是，開了海外券商戶頭後，要在那裡可以看到所有可以買賣的ETF列表呢?或是，我怎麼知道這家券商，有沒有仲介某家公司譬如Vanguard或iShares的ETF買賣呢?
答案是，所有在美國掛牌交易的ETF，都可以透過美國券商買賣。
ETF交易比擬股票。就像投資人在台灣跟券商開戶，你不用事先尋問這家券商有沒有賣台積電的股票，也不用問有沒有賣0050 ，只要是在台灣交易的股票與ETF，台灣的券商就可以代為仲介買賣。在美國，也是一樣的狀況。
至於ETF總表，我想就算有這麼一張表，參考價值恐怕不大。你會面對太多的選擇而不知從何下手。建議可以從主要的ETF發行公司，譬如BlackRock、Vanguard和State Street Global Advisers的產品線開始研究，會比較容易找到你想要的投資工具。可參考ETF主要發行公司一文。
另外一個常見的問題是，買美國註冊的債券基金，當其配息時，我們台灣投資人會被預課30%的稅款，請問有無自動配息再投入或配股的基金，可以避開這個問題?
答案是，就我所知，沒有。
美國註冊基金有一個重要概念，它們沒有配股這回事。就算你要拿到配股，你也是用拿到的現金配息，再行投入買進。基金配息下來，投資人拿到的，一定是現金配息。只要你有拿到現金配息，券商就會根據美國國稅局IRS要求，先預課30%的稅款。所以這條路是行不通的。
有人可能又會想問，那有沒有美國的基金，是不會進行配息的，所有拿到的股息和債券配息，都留在基金內，以淨值增值來計算。就我所知，還是沒有。美國註冊基金所拿到的收益，不論是股票配息，債券利息，還是資本利得，其中大部份都會以配息的方式轉發給投資人。
處理美國投資預課稅款問題的方法，就是填Form 1040NR表格報稅。方法可參考2009海外券商投資報稅心得(How to File for Tax Refund with Form 1040NR)
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波動率指數(VIX)的特性
要瞭解波動率指數(VIX)的特性，我們可以看一個比喻。假如現在你考慮要買進一枚金幣。這枚金幣的成色，重量等資料一應俱全，它是枚24K，重量500公克的金幣。那麼加上現在金價的資訊，你可以準確的算出你該出多少錢買進。
假如你要買進的這枚金幣，純度是24K沒錯，但重量可能是450克或550克，機會是一半一半。那麼你要出價多少?和前一枚重量確定是500克金幣比起來，你還願意出一樣的價格嗎?期望值一樣是500克所以你要出500克金幣的價格嗎?
不，你不會這樣出價。因為可能是450克也可能是550克的這個不確定性，你會出更低的價格，以彌補你所承擔的不確定性。
那假如這顆金幣，不只重量有問題，連純度都不確定呢?那這個更高的不確定性，會讓你只想用更低的價格買進。
