Vanguard Dividend Appreciation ETF分析介紹(VIG，2026年版)
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加《從資產到現金流—退休資產管理》)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard股息增長ETF，英文全名 Vanguard Dividend Appreciation ETF，美股代號VIG，於2006年四月21日成立。
VIG追蹤S&P US Dividend Growers Index。原本VIG追蹤的是NASDAQ US Dividend Achievers Select Index。在2021第三季換成目前的指數。
VIG在排除REIT之後，從美國股市篩選出過去十年，每一年都增加現金股利的公司，單一公司最高比重不能超過4%，以達到足夠的分散性。
每年決定成份股的時候，有配發現金股息的公司會依股息率由高到低排序。股息率最高的25%公司，無法進入指數。已經是指數成份股的公司，假如在年度股息率排序來到最高的前15%，也會被排除。
目的是要選出財務狀況相對穩健以及在未來能持續配發股息的公司。這種篩選方式，跟台灣目前所有的高股息ETF，都以高股息率為主要選股標準，還同時用股息率進行加權，是非常大的差異與對比。
根據2026年十月資料，VIG的配息率(SEC Yield)是1.51%。囊括整體美國股市的VTI則是1.03%。
VIG不是以高配息率為號召的ETF。VIG名稱中雖有”股息”兩字，但是透過連續多年的股息成長來挑選公司，不是一支股票有高股息率就能選入投資組合。
VIG資產總值1091億美金，平均每天成交量100萬股(2026十月資料)。
VIG的內扣總開銷是0.04%，比前年分析時的0.06%降低許多。
2026八月底，VIG前十大持股分別是:
Microsoft Corp
Apple
Broadcom Inc
JPMorgan Chase & Co.
Eli Lily
Exxon Mobil
Johnson & Johnson
Visa
Mastercard
Walmart
跟2024相比，UnitedHealth Group、Home Depot、Procter & Gamble離開前十大名單，Eli Lily、Johnson & Johnson、Walmart進入。
VIG每一年績效與跟它所追蹤的指數差距則如下表:
(ETF績效以淨值計算，是有納入配息的總報酬。資料來源是Vanguard網頁。”VIG與指數差距”這欄，正數代表ETF落後指數。負數代表ETF領先指數。)
|
年度 |
VIG績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
VIG與指數差距 (B-A) |
|
2007 |
5.63% |
5.81% |
0.18% |
|
2008 |
-26.50% |
-26.41% |
0.09% |
|
2009 |
19.33% |
19.59% |
0.26% |
|
2010 |
14.67% |
14.87% |
0.20% |
|
2011 |
6.21% |
6.32% |
0.11% |
|
2012 |
11.61% |
11.73% |
0.12% |
|
2013 |
28.99% |
29.03% |
0.04% |
|
2014 |
10.06% |
10.12% |
0.06% |
|
2015 |
-1.95% |
-1.88% |
0.07% |
|
2016 |
11.84% |
11.93% |
0.09% |
|
2017 |
22.22% |
22.29% |
0.07% |
|
2018 |
-2.02% |
-1.98% |
0.04% |
|
2019 |
29.71% |
29.75% |
0.04% |
|
2020 |
15.46% |
15.62% |
0.16% |
|
2021 |
23.64% |
23.71% |
0.07% |
|
2022 |
-9.79% |
-9.70% |
0.09% |
|
2023 |
14.46% |
14.52% |
0.06% |
|
2024 |
17.02% |
17.07% |
0.05% |
|
2025 |
14.18% |
14.24% |
0.06% |
一家公司必需要有配息，才有機會進入VIG。所以許多高成長性的科技類股，並沒有被納入VIG。像Amazon、Tesla、Nvidia、Meta與Alphabet。在大型科技類股領軍的多頭市場，表現會落後市場。像在2023、2024、2025，投資整體美國股市的VTI，就分別有26.03%、23.75%、17.14%的報酬。勝過VIG這三年14.46%、17.02%與14.18%的報酬。
雖然利用連續的股息增長做為選股標準，是一個比起單純用股息率來篩選，較為思慮周到的股息投資法。但這仍是一種透過特定標準去挑選股票的方式，也就是一種主動選股。主動選股就會有有落後市場的可能。
一般投資者除非有非常特別的考量，不然不論在資產累積階段或退休階段，都沒有必要刻意使用股息ETF。
聲明:
作者與Vanguard無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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什麼是績效集中?(What is Concentration of Performance?)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
對金融市場有些瞭解的投資人，會知道股票市場有市值集中的現象。
譬如就全球股市來看，市值集中在美國。美國股市占全球股市約六成。
以美國股市來看，前十大股票占整體市值約35%。台灣股市則是一個高度集中的市場，市值最大的五十家公司，就占整體上市公司市值的八成。
很多投資人很自然的以為，因為這些大型股占市場很大的比重，所以它們對市場表現會有決定性的影響。
沒錯，市值占比大的確會有對應的影響力。但近年來，這些大型股對整體市場表現的影響力還超過其市值占比，理由在於績效集中的現象。
什麼是績效集中?
譬如美國股市。2025這年，標普500指數上漲17.86%。指數中市值最大的十家公司，上漲24.4%(市值加權)，另外490家公司，則是上漲13.5%。
市值最大的十家公司占標普500指數總市值的的40%。其它490家公司，則占60%。
所以標普500這一年17.86%的上漲，其中9.76%來自市值前十大的公司(24.4%*40%=9.76%)。其餘8.10%來自其它490家公司(13.5%*60%=8.10%)
這一年標普500，17.86%的漲幅，市值前十大的公司貢獻9.76%。
9.76%是17.86%的55%。
市值占比40%的前十大公司，貢獻了55%的績效。它們對績效的影響，比市值占比還要高。這就是績效集中。
近幾年，在台灣跟美國，績效集中都是發生在大型股(台灣)與超大型類股(美國)。
這在實際投資時會帶來幾個現象。
首先在資產管理業者方面，會造成大型股主動型基金要勝過市場的難度提高。因為出於安全性的要求，會要求基金持股有一定的分散度。特定股票不能超過整體投資組合的一個百分比。這個比率依各國規定有所不同。
所以這些主動型基金無法對市值占比已經超過法規上限的大型股，給予等同市場或高於市場的比重。當這些大型股表現領先時，會對主動型基金造成逆風。
再來在一般投資者方面，績效集中在大型股會造成投資人認為要勝過指數很簡單。
譬如去年(2025)在台灣就有人提倡，不必買像0050這種指數化投資工具，就買台積電就好。因為0050的報酬主要就是台積電帶來的。
結果2026年初到八月底，0050報酬70.5%。台積電報酬64.3%。”只買台積電就好”這種說法就少見了。
績效集中在大型股未必會延續下去。
而且績效集中是雙面刃，上漲時績效集中在大型股，是大型股表現優於市場。但下跌時，績效假如一樣集中在大型股，代表大型股貢獻了大多的下跌，表現是落後市場。
譬如在2022，標普500指數下跌18.11%。這一年一樣有績效集中的現象，標普500裡市值前十大的公司貢獻了負報酬的63%。前十大公司下跌34.6%，跌得更慘。
過去要選股，是需要一些研究與判斷的。當時價值投資法被奉為圭臬。現在較少人講價值投資了，大多注重成長動能。不少人買進個股的理由，更是完全不用分析，而是像之前提到的:”指數報酬大多來自大型股，所以買大型股就好”
不少人忽略了近年績效集中的現象，讓大型股產生遠超出其市場占比的報酬率貢獻度。這些人以為自己買進的是具有決定性的大型股，他們不知道其實自己是在壓注績效集中。
這其實是一個很可能不會一直延續下去的現象。
擊敗市場沒有想像中簡單。過去價值投資盛行，現在成長股當道。趨勢來來去去，但全市場指數化投資讓投資人掌握市場上所有類型的證券，不論未來那類證券獨領風騷，其報酬都將為你完整掌握。
“Young Money”讀後感4---年輕人到底該花錢還是存錢?
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
有些人想要短期致富。有些比較穩紮穩打的年輕人，則想要開始財富累積之路，比較積極的人，會想要FIRE，盡早存到足夠的錢，從職場退休。
錢存下來，拿去做投資，好處很明顯，資產增加了，或是取得資產增長的可能。
但許多人沒看到，錢不花用也是有機會成本的。錢可以幫你取得一些經驗。本書名為Young Money。作者特別強調，對於二十幾歲的年輕人，這個機會成本非常高昂。
在二十幾歲時，你可以做很多有趣的事。譬如在週末跟朋友聚會，出遊。離開工作一段時間，出國玩半年或是打工旅行。
到了三、四十歲，一個人結婚，有家庭，或是工作占據更大部分的生活時，你會發現生活有更多限制，你很難不看一下行事曆就答覆出遊或聚餐的邀請。事實是，看了之後會發現也很難答應。
你有了比較好的收入，比較多的資產之後，有些事也不會去做了。像年輕時，出國住青年旅館，為了省機票錢，拿鐵路Pass坐長途火車。年輕時的冒險，變成中年的不便。有錢後很自然會想，:”何必呢?就住好一點的旅館，買機票啊。”
在青年旅館遇到形形色色人物的可能，坐長途火車的經驗，或是為了省錢的冒險犯難，基本上一個人在二十幾歲時不做，日後再去體驗的可能就愈來愈低了。
一個人其實有很長的時間賺錢，但在二十幾歲可以得到的體驗，你在這段期間不去做，那就沒了。
作者在二十幾歲時，用一年的時間，出國旅行。在有限的資訊與資源下，完成行程。面對所有的問題，學著面對與找方法。
到了城市才發現當天所有旅館已經客滿?自己想辦法。
要去下個目的地的班次取消?自己想辦法。
不知道怎樣把手上的美元換成當地貨幣?自己想辦法。
想跟當地女生或男生聊天，但你會的語文，她都不懂?自己想辦法。
旅程不只讓一個人看到各種不同的景觀、名勝，認識不同的人。還會讓人有面對未知，與相信自己可以處理問題的信心。
這會讓人更有軔性面對多變人生。書中這段讓我想到一些過去經歷。
過去在台灣，從求學階段開始，學生就被教導有”標準答案”。怎麼寫作業、怎麼答題，都被認為有個標準一致的解答。
找到解答的方法?向前看。看成績比自己好的同學，看之前已經走過的學長姐。
於是抄成績更好學生的功課、抄以前學長姐留下來的答題模式。照著做，就會有好成果。
這造成許許多多循規蹈矩的學生，出社會後或是面對沒有人給答案的問題時，不知所措。不知如何面對問題，更不敢提出自己的看法與解答。
過去我曾看到一些現象。有些財經部落格主在自行開立課程時，退費期限與規則，採用跟我在開立綠角投資課程時，完全一樣的日期期限與模式。可能是巧合。但日期斷點與退費金額完全一樣，也未免太巧。
還有不只一次看到其他人在寫文章介紹外國標的時，在文章最後，採用跟我在介紹美國ETF的文章最末，完全相同的免責聲明文字。
這沒什麼抄襲的問題，我可能還要有點感謝這些朋友的認同。但這些東西沒必要抄啊。你就自己訂一個合理的規則，用自己的文字去表達免責聲明就可以了啊。為什麼要那麼害怕自訂自寫?
這些還是已經願意自己冒出頭，在網路上為文討論投資方式的人喔。許多一般投資大眾，就更畏縮了。以致於，只要是沒有人分享過的東西，他們就會認為不可行、無法處理。
一個最明顯的例子，就是認為透過美國券商投資，帳戶持有者過世後，家人會無法繼承。
請問人在台灣過世後，子女會無法繼承資產嗎?
那為什麼在美國，就會無法繼承?美國是辦理資產買賣轉移，要讓主管單位蓋一百個章還要收取賄賂的落後國家嗎?
假如美國當地資產變遺產後，外國人都會無法繼承，那美國股債市是如何吸引全球大量投資者與資金進行投資的。
認為在全球最發達的金融市場，外國投資者會”無法繼承”。就像到一個鐵路運輸高度發達的國家，認為自己是外國人就會無法買票、搭不上車一樣。是非常奇特的想法。
回到本書，作者其實不太喜歡在二十幾歲，就一心想著省錢、存錢與投資的做法。
有些人需要考慮這些問題，譬如大學畢業後背著高額學貸，或是有高利率信用卡欠款，他們需要處理這些問題。
但假如你來自一個中產或更好的家庭、大學畢業，有足夠信心走上一個收入增長的職業生涯，其實不必趕著在二十幾歲就想著存錢與投資。可以在這段時間，用金錢換取難得的人生經驗。
不只金錢會成長，這些年輕時的經驗所帶來的回憶也會成長。這會是一個人在日後幾十年，持續回想並感到快樂的事。
在收入不高的時候存下來的一點錢，重要性其實不如日後收入成長的斜率。日後的收入成長性才是更重要的。
不要太早讓金錢成為主要人生目標。人不是生下來累積金錢的，而是要度過精采人生的。
錢沒有花用，就只是帳戶上的一個數字。但用錢去得到體驗與經歷，那將成為你人生的故事。
敢於用錢，要從年輕時就開始。
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《從資產到現金流--退休資產管理》2026八月台中班學員課後回饋
本文整理2026八月在台中舉行的《從資產到現金流—退休資產管理》參加者的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次:
《從資產到現金流—退休資產管理》十一月21日高雄班
綠角感言:
對於退休，不少人可能覺得關鍵在於資產總值。只要達到一個夠高的資產價值，以後幾十年的退休都沒有問題了。
有足夠的資產的確是退休的重要基礎，旦另一個同等重要的，是退休提領的計畫。
投資組合要如何設計，才有最高的機會讓退休者在幾十年間都有足夠的生活費。
遇到不良的狀況，要如何調整該年的生活花費。這個調整不會太極端，造成單年生活費的高度波動。但又有足夠的力量，可以延長退休提領的期限。
怎樣知道自己遇到需要做出調整的不良狀況。
這樣的提領方式，用過去百年的資料，進行幾十次的四十年退休提領實驗，經過高通膨、戰爭、衰退、泡沫破滅等各種不同的場景，成效如何?是否有高耐受度?還是只是像近期一些人喜歡展示的，在最良好的環境與最高的報酬下，”完美”的退休計畫?
退休投資與提領有很多原理與值得深入探討的重點。
退休投資與提領計畫需要建立在一個現實與理性的基礎上。現實，這樣的退休規劃，才能在各種不同場景下都能延續下去。理性，退休者才不會相信一些看似簡單，實為陷阱的退休提領法。
有了足夠的資產與堅實的計畫，同時擁有這兩者，退休者才能在沒有工作所得的狀況下，仍然安心自在的，有足夠的資金度過人生的黃金年代。
感謝每一位參與與提出回饋的朋友。
很高興可以透過寫作與《退休資產管理》與大家分享退休投資的實務方法與核心概念。我會再持續分享相關資訊。
課後問卷回饋:
“依通膨改變提領比率，依績效再平衡調整提領比率，依花費比率調整提領金額監控。很實用，非常感謝。” 林小姐
“怎麼分配股債比和提領率，魔鬼藏在細節裡。” 張先生
“提領率、監控方式、高通膨殺傷力、各種參數的影響與模擬。非常精實的課，對這些key factors也因此很有感覺，未來的退休資產管理也有了些想法。” 林先生
“非常感謝有這樣的課程以及綠角無私的分享。” 林小姐
“覺得最有收穫的是1.各種配置的回測. 2.更了解退休相關保險. 3.認識風險與退休關係。” 陳先生
“各種資產配置比例的利弊分析。” 匿名朋友
“收穫滿滿，謝謝!” 李先生
“退休後股票與債券配置方式。” 朱先生
統一台灣高息動能ETF分析介紹(00939，2026年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
統一台灣高息動能ETF，台股代號00939。於2024年3月8日成立，3月20日掛牌。
00939追蹤”特選臺灣高息動能指數”。候選成份股來自台灣上市上櫃公司股票。
選股方法是先挑出發行市值與流通市值兩者排名皆在前250大的公司。
然後進行流動性篩選。候選股票必需最近12月，成交金額前20%大。
或者最近12月成交金額前80%大，且滿足以下兩點其中之一。
1.近三個月，月平均成交量達10,000交易單位。
2.近三個月，月平均週轉率達6%。
然後以以下指標進行篩選:
1.最近2季每股盈餘總合大於零。
2.近三年平均現金股利率發放率0-120%之間。
3.排除近一季營業利益率與季增率，同屬最低30%的股票。
4.排除定期審核前已除息之年配息股票，或宣告不發放現金股利之股票。
第一個條件，近兩季每股盈餘總合大於零。所以公司有賺錢，就通過第一個標準。
現金股利發放率不要超過120%，就通過第二點。
近一季營業利益率跟季增率，不要同時落在後30%，就通過第三點。
定期審核排除掉已經除息與宣布不配息的股票。這是重視配息的選股條件。
這些指標不是很嚴格的篩選標準。基本上是用於去除在各指標表現落後的股票，而不是挑出表現突出者。
通過以上流動性與指標篩選的股票，首先看已經公告現金股利決議或擬議分派金額，但尚未除息者。依配息率由大到小排序。挑出30檔成份股。
剩下的候選股票中，再從兩面向進行排序，選出10檔成份股:
1. 已經公告現金股利決議或擬議分派金額，但尚未除息者，依配息率。
2. 未宣告現金股利決議者，依據預估配息率。
從這可以看出，前面的流動性與指標篩選，目的是挑出一些符合基本條件的股票。最後最重要的選股要素，在於公司的配息率。而且最重要的是，預計就要配發的現金股息率。
00939在一年當中的不同時期，會採用不同的權重調整方式。
在五月的成份股定期審核時，是用配息率加權，再依發行市值調整權重。
不單純用配息率，有考量市值，是一個不錯的特點，可以避免投資組合過於偏重中小型類股。但公開說明書中沒有提到如何依市值調整。
另外在一月與九月，會進行權重定期審核。主要是以風險調整後的報酬調整權重。這就是00939名稱中，”動能”兩字的由來。
動能投資策略最單純的形式，是直接找尋過去幾個月表現最好的證券，然後買進。這個做法是相信，近期表現好的證券會持續表現好。其價格會呈現動能。
00939在實際執行動能策略時，則是看風險調整過後的報酬，風險調整後的報酬愈好，就給予愈高的比重。
但00939採用的是一種很局限的動能策略。因其選股標準是看股息率。所以00939是在高股息類股中施行動能策略。
00939收取0.3%的經理費與0.035%的保管費。2024全年內扣總開銷是0.99%。這是從2024三月初成立，到該年年底的費用。2025則是1.02%。這對ETF來說，是相當高昂的成本。
00939在2024三月成立，2025是其唯一有完整全年績效的年度。2025，00939報酬率是9.11%。
追蹤台灣50指數的元大台灣卓越50ETF (0050)與富邦台灣采吉50ETF (006208)分別有37.15%與37.13%的報酬。00939落後28%。每一百萬會少28萬的獲利。
近年來，許多高股息ETF的績效落後，可以說明，追求配息的安心，代價恐怕是錯過顯著的資本利得。
有些主動投資者在主動型標的勝出時，就拿出來炫耀，說贏指數很簡單。落後時被指出，則說指數化投資者只會批評他人。
有些高股息投資者在高股息ETF勝出時，趾高氣揚。落後指數時，則說高股息ETF是不同類的標的，不能這樣對比。
投資不是一個只需要顧及面子的活動，更重要的是，到底對自身資產成長與財務目標的達成有多少助益。
太過顧及前者，可能會以犧牲後者為代價。
聲明:
作者與統一投信無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
“Beyond The Status Quo: A Critical Assessment of Lifecycle Investment Advice”關於國際股市比債券更適於搭配本國股市的奇異論點 (International Stocks are Not Better Diversifiers than Bonds)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
“Beyond the Status Quo”用來說明國際股市比債券分散性更好，更適於搭配本國股市的資料，主要是下方這個表格。
先看最上面的Panel A。指的是平均報酬(Mean)與標準差(Standard deviation)。這是Annualized，年化後的資訊。
可以看到，單年標準差，債券9.51%，比國際股票23.26%的標準差明顯較低。
接著看Panel B。Variance ratios，中文叫變異數比。VR(1)指的是一年報酬的變異數比。VR(30)是三十年報酬的變異數比。
表格中將VR(1)設定為1。可以看到，債券隨著時間拉長，變異數比愈來愈大。到VR(30)變成2.3。就是債券30年報酬的變異數，是債券一年報酬變異數的2.3倍。
國際股市則是隨著時間愈長，變異數比愈小。到VR(30)是0.75。代表國際股市30年報酬的變異數，是國際股市一年報酬變異數的0.75。
有些投資人就根據這個表格推論，由於2.3大於0.75，所以債券的長期報酬變異性比國際股票高。
需要留意的是， 2.3代表債券VR(30)是債券VR(1)的2.3倍。國際股市0.75，代表國際股市VR(30)是國際股市VR(1)的0.75。
那債券跟國際股市的VR(1)分別是多少呢?
可由標準差算出。變異數是標準差的平方。數字如下表:
|
|
債券 |
國際股市 |
|
VR(1) |
0.009044 |
0.054103 |
|
VR(30) |
0.021 |
0.041 |
可以看到，債券30年報酬的變異數0.02，比起國際股市30年報酬的變異數0.04要小。
國際股市長期報酬的變異性還是比債券高。
一個很小變異數的2.3倍還是比一個很大變異數的0.75要小。將這個研究解釋為，長期持有國際股票的成果變異性，會比債券小。恐怕是種誤解。
最後看表格最下方的Panel C。我將其簡化成下表:
|
與本國股市相關性 |
債券 |
國際股市 |
|
單月報酬 |
0.21 |
0.33 |
|
三十年報酬 |
0.45 |
0.34 |
但在長期報酬方面，國際股市的相關性比較低，0.34小於債券的0.45。
所以也有投資人根據這個表格說，對於一個長期投資者來說，國際股市的相關性特性，比債券更好。
等一下。相關性的好處，看的是短期還是長期?
投資人希望在 2008金融海嘯時，在2011歐債危機時，在2015八月股災時，在2016英國脫歐時，在2018十月全球股市修正時，在2019美中貿易戰時，在2020疫情時，這些股票大跌的時刻，投資組合可以穩定一點，少虧一點，讓自己仍有信心可以走下去，看的是短期相關性，還是長期相關性?
這在些全球股市一齊大跌的時刻，投資者會說:”我的國際股市部位，30年後會有比較低的相關性，所以現在雖然它跟本國股市一齊跌，跌掉幾十趴，所以我還是有信心堅持下去。”
這不會很奇怪嗎?
相關性的好處，看的是短期。在股市的短期下跌中，帶來穩定。債券才符合這個要求。
大家可以想想看。債券只因為在2022發生一次少見的與股票一齊下跌的狀況，就被罵成這樣，說完全無法在資產配置帶來穩定的效果。(這樣的批評恐怕有點言過其實了)
跟國內股票相關性更高的國際股市，拿來做搭配，會是怎樣的場景?
總結來說，Beyond the Status Quo因為其最佳投資組合的評分標準，完全只看最高資產價值。所以不意外的，導向100%股票為最佳投資組合的結論。忽略對風險的考量。
其反對搭配債券的論點，說債券長期報酬的相關性特性比國際股市差。但其實相關性方面，看的是短期。債券短期報酬與本國股市的相關性，是比國際股市與本國股市的相關性更低的。
Beyond the Status Quo的論點可說是相當奇異。因為首先，資產配置的原始出發點就不是以追求最高報酬為目的，而是希望在投資人可接受的風險程度下，看能取得多少報酬。是一種同時考慮風險與報酬的投資方法。
再者，資產配置希望的是在股市短期大跌時，債券發揮穩定的作用。Beyond the Status Quo卻用債券的”長期相關性”來否定債券的必要性。
不知道Beyond the Status Quo的這些基本問題，容易造成投資者過於容易的接受其100%股票最好的結論。
而許多人接受這個結論，恐怕也不是因為他有透徹瞭解文中論點，而是100%投入股票符合他想要盡可能賺取最大報酬的想法。
最近看到《財富階梯》的作者Nick Maggiulli寫的一篇文章”What Was the Best Portfolio Over the Last 50 Years?”。討論終止於2025的最佳資產配置投資組合。
他使用九個資產類別，分別是美國股市、國際股市、REIT、美國公司債、十年期公債、三個月期公債、黃金、原物料與美國房產。資料期間是1972到2005。用Risk adjusted return，風險調整後報酬，做為衡量基準。
結果這54年，報酬與風險特性最好的投資組合是:
美國房產:36%
標普500:27%
黃金:18%
十年期公債:16%
REIT:3%
這個最佳投資組合(Optimal portfolio)是對往日世界的最佳解答。不是未來的最佳解答。
他接著展現了，計算到1998年底為止的最佳投資組合。是一個跟計算到2025年底，很不一樣的投資方式。
作者提到，可以很確定，未來50年的最佳投資組合會跟過去50年的很不一樣。並不是因為他看壞美國股市、看壞科技類股。而是因為他不確定未來會發生什麼事，也不知道未來會是什麼樣子。
根據過去資料做出的投資組合最佳化，是對已經不復存在的問題提出的解答。投資人無法回到50年前，然後用”最佳投資組合”開始投資。投資人面對的是未知的未來。
所以他說: “The actual optimal portfolio is the one that you can stick with no matter what the world throws at you.”
“實際上的最佳投資組合，是不論世界發生什麼，你都可以堅持下去的投資組合。”
投資人該思考的不是過去怎樣才有最高報酬，或是因為近年股市大多頭，就以為100%股票最好。然後剛好有篇很學術的論文，就拿來合理化自身的投資想法。
投資人真正該深入考慮的是自己的投資目標與風險忍受度，然後據此來設計投資組合。
因為一個報酬再高的投資組合，假如投資者在實際執行的路上走不下去，半途放棄，往往是適得其反。
退休時資產全放股票，你知道這些問題嗎?(100% Equity is NOT a Good Option for Retirees)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
有些投資人很直覺的想，股票是較具成長性的資產。所以退休後，將金融資產全部投入股票，應可帶來最好的長期提領成果。譬如可以使用較久的年限，或是可以持續提領較高的金額。
實情並非如此。
不論是我在《從資產到現金流—退休資產管理》自行計算出來的成果，還是美國晨星的退休提領研究，都得到相同的結論。要能長期提領，100%股票(或是太高的股票比重)，反而會降低成功率。
譬如美國晨星近期發表了一篇文章。文章主題是討論假如退休期間很長，譬如四十年、甚至五十年，需採用怎樣的初始提領率，才能跟預計退休30年，達到類似的成功率。
我認為全文最具參考價值的，是底下這張圖:
這個圖的水平軸代表退休投資組合中股票的比重，從最左邊的股票0%，到最右邊的股票100%。
垂直軸代表的是退休投資組合要成功提領特定年限，安全的初始提領率。
最下方深藍色的點，是提領50年。
愈往上方的其它顏色的點，代表較短的提領年限要求，最上方淡藍色的點，則是要提領30年。
晨星的研究是使用預期股債報酬率與通膨率。用蒙地卡羅法，測試1000次的成果。要求的成功率是90%。(研究方法詳細解說，可見晨星的State of Retirement Income)
圖中可以看到，不論是怎樣的股債比，要求退休資產使用的年限愈長，需要採用的初始提領率就愈低。
這符合直覺，譬如要使用長達50年，每一年可以取用的錢，自然要比使用30年要少。
然後可以看中間黃色的點，代表成功提領40年的初始提領率變化。
在股債比40:60與50:50時，安全的初始提領率是3.3%。
然後，一直往右，隨著股票比率愈來愈高，安全的初始提領率愈來愈低。到100%股票時，剩下3.0%。
3.0%好像比3.3%沒有少很多。但那是每一千萬的退休資產，一年生活費30萬與33萬的差別。後者比前者多了10%的生活費。
這代表，使用100%股票的投資組合，無法像採用股債比50:50時，3.3%那麼高的初始提領率。需把提領率降到3%，才能達到相同的成功率。
圖中也可以看到，所有顏色的點，都是股票超過60%之後，可以容許的安全初始提領率就下降。換句話說，還採用跟股債比50:50時一樣的初始提領率，100%股票的成功率會降低。
近期不知道為何，我常看到有人用100%股票做退休提領模擬。然後選用的股市資產是台灣股市。
基本上，假如一個人認為100%股票是一個可行的退休股債配置比率，那恐怕代表，他對這個問題的瞭解沒有很透徹。
再者，選用近十年，全球表現第一的台股做為驗證的資產，這會有很嚴重的成功者偏差。
一個退休提領方法的驗證成果，是同時測試該提領策略與使用的資產類別表現。
採用表現超級好的資產，那麼這個試驗呈現的，大多是選對資產類別、選對市場的成果。而不是該提領策略的成果。
用近年取得高超年化報酬的台股來做試驗，那自然會是好得不得了的成果。提領策略遇到狀況不好時的潛在問題或是不良資產配置比率的問題，都會被全部掩蓋起來。
這就像一個人想看天空有多亮。他選白天來評量。白天有太陽，光芒萬丈，非常的亮。就像選用台股來進行退休提領模擬，有了一個表現超高的資產，你會覺得退休提領很簡單，前景一片光明。
但假如你無法正確預測在自己退休幾十年期間，是那個股市表現最好。或甚至在你退休期間，沒有任何一個國家的股市可以重現台股近年的高報酬。那就像你要在晚上評量天空有多亮。
沒了太陽，主要光源會是月亮跟銀河，就像是退休提領策略跟投資組合的股債比。這時你就會知道，這兩個東西其實非常重要。
直接拿表現最好的資產來做退休提領模擬，會讓人誤解退休提領的實際狀況與難度。
這種試驗要能在真實世界成立的前提是，退休者能預測未來表現最好市場的能力，而且在其退休期間，全球表現最佳市場的成果，要追平近年的台股表現或甚至更好。
這兩個要求同時成立的機會有多大呢?
不要在前提成立機會渺茫的提領試驗中，自以為找到退休投資的聖杯。
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綠角從沒說過資產配置就是股債比60:40(60/40 is Not the Only Option for Asset Allocation)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
近期我看到一則臉書貼文，發文者分享自己的投資進化過程。很不幸的，他那個比較差的、需要改進的起點，就是”綠角的股債64配”。
股債64配的是股債比60:40的投資組合。
謝謝發文者想到資產配置，就提到綠角。但我需要澄清，我從沒說，股債比60:40是適合每個人的比率。
在資產管理業界，固定股債比60:40是一個用來檢視主動調整股債比是否有達到較好成果的比較基準。假如一個經理人很積極的視市場狀況去調整股債比。他做出來的績效至少要勝過同期間投資相同市場，固定股債比60:40的投資組合。才能說，他的操作有帶來比較好的成果。
並不是說，一個投資者想要資產配置，就要採行股債比60:40。
不論是在綠角財經筆記關於資產配置的文章，或是在《資產配置戰略總覽》，我也從沒有做過60:40適合每個人的陳述。而是解說，股跟債在投資組合中分別擔任怎樣的角色。要如何設定合宜的股債比，以及如何從投資目標與個人風險忍受度。確認這是合理可行的。
我實在不知道該臉書發文者所謂的”綠角股債64配”，是從那邊看來的。
而且發文者的頭像，看來相當年輕。對於年輕、在資產累積階段的人，資產配置很可能會用股債比80:20，或甚至是90:10。這種比率在近幾年的股市大多頭其實非常愜意。投資者不僅會看到整體資產價值明顯上揚。遇到2022股市下跌，2025川普對等關稅事件，也會因為持有債券，虧損較少。安穩的度過挑戰。
然後他又提到，因為看到債券部位沒什麼成效，所以全部換成股票。
這其實反應的是對資產配置的不完全理解。投資需要報酬，是靠高風險資產，譬如股票，來達成。但同時又要求風險控制，這部分靠安全資產，也就是高評等公債來達成。這是資產配置的基本道理。
債券本來就不是用來追求報酬的部位。配了債，然後說債報酬不好，再把它換掉。那代表投資者原始出發點，就是各種資產類別，全都要向報酬看齊。沒有拿到高報酬，就是不及格。
基本上有這種想法的人，就不會用資產配置了。
然後他改弦易徹，換成什麼呢?
美股、科技類股ETF。
近幾年，這是一種績效上的”進化”沒錯。但有什麼保證，未來會是美國持續最強呢?去年跟今年到目前為止，全球股市四大分區，都不是美國股市表現最好。
產業輪動是歷史的常態。也沒有說特定產業會永遠最好。
這些壓注單一市場、單一產業的過去美好，未必能延續下去。
全市場投資，不管未來任何單一產業表現好都不會錯過。全球分散，不論那個地區市場表現好也不會錯過。而且單一產業或單一地區市場表現不良，也不致於帶來嚴重後果。這才是穩健投資之道。
謝謝這位朋友講到資產配置也提到綠角。但我從沒說過一個固定股債比率就適用每個人。
出於對資產配置的不瞭解，而使用這個做法。結果當然很難盡如人意。
自以為改進的方式，反而是更高風險的單一產業、單一資產與單一地區投資。
假如過去幾年不是這些地區或產業表現好，他還會覺得這是一種”改進”嗎?
只看績效來進行評斷的投資者，很難在績效變差之後堅持下去。因為當初買進的理由已經消失了。
表現好之後就想跟著買，表現差之後就想離場。這不容易帶來良好的成果。
未來需要跟過去一樣，只買美股、只投資科技類股這種投資方式才能持續帶來好成果。
不論未來那個產業、那個地區表現好，全市場投資、全球分散都能有還行的成果。
何者會是較為穩健的做法呢?
《變有錢的系統化習慣》(The Wealth Habit)綠角推薦序—讓金錢成為人生的助力，而非生活的羈絆
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
但所有這些該採行的投資行動都建立在兩個前提上，首先，要願意動手進行。第二，要有錢可以投資。
對於會自行投資，也很自然建立起儲蓄習慣的人來說，這兩個要求完全不形成障礙。
但對於害怕自己動手會把投資搞砸，以及就是無法存錢的人，這是難以跨越的障礙。
《變有錢的系統化習慣》提供了良好解答。從心態轉換，到實際行動方針，都有完整的說明。
譬如，將自己想成一位財富建立者。不用要求很多，每次去買雜貨，就把找回的零錢，譬如五十元、一百元，存起來。
假如每月儲蓄率很低，譬如只能存下收入的3%。沒關係，試著每月拉高0.5%或1%。
我們常以為可觀的財務成就需要來自重大斬獲。譬如得到大幅度加薪，或是買到翻好幾倍的股票。
不。其實財富是建立在看似微小的日常習慣上。
為何有樂透得主，幾年過後反而破產?為什麼有看似普通的工作者，過世之後卻留下令人訝異的可觀遺贈?
差別就在於他們有不同的財富心態與習慣。
沒有正確心態與行為的人，即便得到大額財富也留不住。有正確心態與行為的人，即便收入看似不高，也可為自己帶來有財務餘裕的人生。
小小改變，在幾十年的期間會帶來龐大的終點成果差別。也因為這些改變看似不大，成為容易開始實際執行的步驟。
而行為會改變自我認知。看到錢存下來了，你會知道自己是個儲蓄者。看到錢投入金融市場了，你知道自己是個投資者。很自然的破除過去認為自己不會存錢、無法理財的想法。
我們也常以為，錢就不是夠才有問題。有錢，收入高就不會有問題。
書中你會看到一位有錢人的孩子，當她發現同學在學校不想跟她玩，但很願意到她漂亮的家裡玩時，心中開始對財富產生扭曲的想法。也會看到一對英國高薪夫妻，被各種支出追殺，發現自己很難存下錢。
更有不少人，收入高也已經累積可觀財富，卻還是無法停止追求，心中永遠覺得不足，
錢不夠，會帶來焦慮。有了財富，也不保證會帶來心裡的寧靜。
書中有句話說的好:”富足不是來自存簿數字，而是來自心態”。假如你仍覺得不足，無法逃出資源稀缺心態，就算擁有高額資產，都不會覺得富足。
面對金錢問題，心態才是根本。但太多人以為數字就是解答。
感恩與主動看到自己已經擁有的一切，付出時間與金錢去幫助他人，可以將自己從永遠不足的心態釋放出來。
《變有錢的系統化習慣》有關於財務基礎的討論，教人如何跨過心理障礙開始儲蓄與投資。也有進階的論述，對於高資產者仍不滿足的心理、高壓工作者強迫消費的行為、對金錢感到罪惡的想法，全都有對應的剖析與解答。
這些論點與做法，讓人得以擺脫被金錢束縛的生活，成為主動掌握金錢的人。讓金錢成為人生的助力，而不是窮盡一生卻仍無法做好的功課。
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