綠角財經筆記: 元大台灣價值高息ETF分析介紹(00940，2025年版)

元大台灣價值高息ETF分析介紹(00940，2025年版)

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元大台灣價值高息ETF，台股代號00940，成立於2024年3月18日。同年4月1日掛牌。

00940追蹤”臺灣指數公司特選臺灣價值高息指數”，簡稱”臺灣價值高息指數”。

指數名稱中的”價值”兩字，代表指數編制規則試圖加入巴菲特的價值投資原則。但是，巴菲特的投資方式與風格，能否簡化成相對單純的指數編制規則?

候選成份股來自台灣上市上櫃，市值前300大的公司。

篩選過程第一步是流動性。選出近一個月成交金額前70%的股票。

第二步是財務面向。需要同時符合以下標準:

1.最近4季EPS總和為正值、且最近3年度均有發放現金股利。
2.金融業與非金融業分別依照負債比率屬前90%低。
3.金融業與非金融業分別依照資產報酬率與股東權益報酬率屬前90%高。
4.最近2季益本比屬前80%高。
5.最近4季稅後淨利屬前90%高。
6.最近4季毛利率成長屬前90%高。
7.對區域投資集中度指標屬前95%低

以上條件在本質上是”剔除標準”，而非”篩選標準”。

因為要求毛利率成長前90%高，那就是去除毛利率成長的後10%而已。益本比前80%高，那就是踢除後20%而已。這個標準不是要求毛利率成長前10%，淨利率前10%，那麼高的要求。

財務篩選之後，再排除近252日下跌風險前10%高的公司，挑出90家候選公司。

然後進行排序。方法是將”自由現金流量收益率”、”股利率指標”及”益本比”標準化後計算綜合分數，選取綜合分數排名前50名之股票。

綜合分數是由三個標準:”自由現金流量收益率”、”股利率指標”及”益本比”計算。公開說明書沒有解釋如何計算。

計算綜合分數有三個標準:

”自由現金流量收益率”(Free cash flow yield)等於自由現金流/每股市價。自由現金流簡單的說就是公司可自由運用的現金，不論是要再投資本業，或是做為現金股息發放給股東。這方面的要求，等於是選擇比較有”本錢”發放現金股利的公司。

“股利率指標”則是直接看股利，公開說明書也沒有提到這個指標如何計算。

”益本比”可再加強前面財務面向的篩選。

也就是在計算分數時，三個標準中有兩個是偏重公司有沒有錢配息以及股利率。

綜合分數排名前50名之股票再依股利率加權。(並要求單一公司股票不超過8%)

這是最後一個，也影響最大的指數編製規則。

也就是前面講了那麼多，公司現金流如何、淨利如何、毛利率如何等等，全都沒那麼重要，只要一家公司股利率高，即便在之前各面向都是落後其它候選股票，它的權重就高。

就算這家公司本業不是那麼賺錢，是處置資產，賣廠房、賣土地，用這些錢來當現金股息發給股東。有高股息率，它的比重就高。

股息率加權是台灣高股息ETF最常見的加權方式。從最早的台股高股息ETF元大台灣高股息ETF(0056)就開始採用，後來的國泰台灣ESG永續高股息ETF (00878)、復華台灣科技優息ETF(00929)、群益台灣精選高息ETF(00919)都是這樣。

Vanguard也有發行兩支美國股市股息主題ETF，Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG)與Vanguard High Dividend Yield ETF (VYM)，但都不是股息率加權。

因為股息率加權有明顯的潛在缺點。只要股息率高，比重就高，會造成ETF投資組合跟整體市場的自然狀況相比，偏重中小型類股。

中小型類股波動一般會比大型股高。中小型類股市值較小。當ETF資產顯著成長後，會有胃納量不足的問題。這在0056就已經發生了。

但為了滿足”高股息”的需求，台灣業者幾乎沒有例外，發行高股息ETF時不約而同的以”股息率”做為加權方法。

指數每半年進行定期審核。分別在5月與11月的第七個交易日為審核基準日。主要看之前綜合分數排名，在前35名，就納入。掉到65名之後，則踢出。

00940收取0.3%的經理費與0.03%的保管費。2024全年內扣總開銷是0.77%。這是經理費與保管費加總的兩倍以上。(00940於2024三月18日成立，所以2024的內扣費用是從成立到2024年底的資料)

00940目前資產規模1195億台幣。(2025/8/22資料)

目前(2025八月底)，00940持有的50家公司組成與比重如下表:

編號	代碼	名稱	權重 %
1	2603	長榮	6.41
2	2404	漢唐	4.58
3	2609	陽明	4.25
4	3044	健鼎	3.98
5	2618	長榮航	3.09
6	2382	廣達	3.06
7	2891	中信金	2.92
8	2357	華碩	2.9
9	2303	聯電	2.85
10	1504	東元	2.72
11	2385	群光	2.71
12	2379	瑞昱	2.43
13	6239	力成	2.33
14	3005	神基	2.31
15	3036	文曄	2.31
16	3711	日月光投控	2.27
17	2886	兆豐金	2.26
18	4938	和碩	2.23
19	2892	第一金	2.14
20	3702	大聯大	2.13
21	3034	聯詠	2.09
22	1102	亞泥	2.08
23	9904	寶成	2.04
24	1216	統一	2.03
25	2610	華航	1.95
26	3293	鈊象	1.86
27	1319	東陽	1.53
28	2615	萬海	1.53
29	3406	玉晶光	1.45
30	6285	啟碁	1.4
31	2454	聯發科	1.36
32	8299	群聯	1.34
33	6176	瑞儀	1.32
34	3211	順達	1.26
35	2474	可成	1.2
36	2458	義隆	1.12
37	6414	樺漢	1.1
38	2881	富邦金	1.06
39	4915	致伸	1.01
40	6147	頎邦	1.01
41	6257	矽格	1.01
42	6196	帆宣	0.91
43	2439	美律	0.89
44	3042	晶技	0.85
45	3413	京鼎	0.76
46	2915	潤泰全	0.73
47	2393	億光	0.68
48	6278	台表科	0.67
49	8016	矽創	0.61
50	4961	天鈺	0.54

比重最高的是長榮，占比6.4%。比去年分析時9.3%的比重下降。

前十大持股比重合計36.76%。與去年相比是類似的集中度。

00940自成立以來，累積配息總金額是每股0.50元。(2024八月一日到2025八月一日的配息)

00940在2024四月1日收盤價9.76，到2025八月22日收盤價是9.22。期間總報酬是-0.41%。(9.22+0.50-9.76)/9.76=-0.41%

同期間加權股價報酬指數的報酬是23.2%。

也就是說00940會讓投資人落後同期間台股報酬23.6%。

去年分析時提到，00940發行時大肆宣傳該ETF追蹤的指數過去可以大幅勝過大盤，其實不是很好的現象。這是一種Overfitting，代表必需太多狀況都對了，才能有好的表現。

如今回顧，00940實際運作時是嚴重落後大盤。真是一種太明顯的對比。

在一個可以賺二十幾趴報酬的市場，00940反而讓投資人虧錢。這種狀況，”買高股息ETF，靠配息來過生活”，”拿配息來付房貸”，都是非常蒼白無力的說法。

多23%的報酬所帶來的錢，才是可以過更寬裕的退休生活，才是可以買更大房子的底氣。

報酬就是報酬。不會因為你要求報酬來自高股息，就變得比較穩定、變得比較好使用，或是比較比較容易在股市取得報酬。

在大漲的市場，取得零報酬或負報酬，這樣的投資策略才是真正讓人難以心安。