元大美國政府20年期以上債券ETF分析介紹(00679B，2024年版)
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元大美國政府20年期以上債券ETF ，簡稱元大美債20年，代號00679B。於2017一月11日成立。
根據2024年八月底資料，00679B資產規模達2770億台幣。比去年寫文章分析時的1477億台幣大幅增長。
00679B是台灣規模第四大的ETF，也是最大的債券ETF。
元大美國政府20年期以上債券ETF以採樣法追蹤ICE美國政府20+年期債券指數(ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index)。
該指數由到期年限20年以上的美國財政部固定利率公債組成。債券在外流通面額需超過3億美金。
美國財政部公債是全球流動性最好的證券。對法人來說，買賣容易，交易成本低。對ETF發行業者，美國公債ETF比起公司債或高收益債ETF，管理相對容易。
00679B目前持有40檔債券。平均到期殖利率是4.22%。平均有效存續期間17.1年，是一支高利率風險的債券ETF。
00679B收取每年0.1%經理費與0.04%保管費。加上其它成本形成ETF的內扣總開銷。近年每年內扣總開銷如下表:
|
年度 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
|
內扣費用% |
0.23 |
0.26 |
0.28 |
0.22 |
0.16 |
00679B自成立以來，每一個完整單年度成果如下表:
|
年度 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
|
績效% |
0.54 |
12.36 |
9.67 |
-6.33 |
-23.10 |
1.43 |
最差單年報酬發在2022，一年下跌23%。
從2022聯準會連續升息之後，投資界普遍認為即將降息。
2022年底，認為2023就會降息。結果沒降。
2023年底，認為，2024上半年就會降息。還是沒降。
現在，2024年中，認為今年九月就會降息。
將資金放在長期美國公債標的希望獲取資本利得投資人，其實承擔了很大機會成本的代價。
譬如2023，00679B只漲1.43%。這一年，加權股價報酬指數上漲31.5%。台灣50報酬指數上漲29.3%。美國整體市場ETF，VTI，上漲26%。
用來追求報酬的資金，放在長期債券，其實少賺很多。
這個狀況就有點像有位投資人，一直覺得股市已經上漲太多了，日後一定會有明顯下跌。所以他就去放空股市。
等了兩年多，股市終於下跌，他慶祝自己的放空部位賺錢了。
可是這兩年期間，股市還是向上的，他的損失呢?可以直接忽略嗎?
用猜測市場短期未來走勢的方式來投資，長期下來恐怕很難得到令人滿意的成果。
股市是這樣，債券市場也是這樣。
不要因為錯誤的理由去買單一公司債(Fixed Payment is Not Worthy of the Risk)
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近期上課時，有位朋友跟我分享，銀行銷售人員勸說她買進單一公司債。理由是，公司債的配息很穩定，債券ETF配息不穩。
譬如你買進票面價值1000美金，票面利率4%的公司債。那在你持有這張債券期間，就可以得到每年40美金的配息。
但假如你持有債券ETF，每一次的配息金額都會變來變去。
看似的確如此。
但這並不是持有單一公司債的理由。
首先，公司債的配息金額是名目金額穩定，不是實質購買力穩定。
假如你投資債券的第一年有3%通膨。下一年看似一樣的配息金額，購買力就打了約97折。十年之後，74折。二十年之後，54折。
以為買一般債券，靠其穩定配息，就可以穩定的帶來退休生活費。是退休投資最該避免的錯誤之一。
第二，公司債有信用風險。
單一公司債持續穩定的發出配息的前提是，沒有發生信用風險。
在長期持有十年、二十年以上的期間，可以發生很多事情。而且有些是當下根本無法想到的。
譬如未來出現強大的競爭對手、整個產業沒落、產品出問題面臨龐大求償等等。
一些當下看來盛極一時的公司，十年之後，完全想不到它過去的榮景。
公司債正是因為有信用風險，所以不適合單支持有，或只買少量幾支，要透過債券基金或ETF進行分散投資才是穩健之道。
第三，配息穩定未必是優點。
譬如有個投資人，買進一支20年期的公司債，他可以拿到的配息，就固定了。
但假如他買的是公司債ETF。債券ETF是一個動態的投資組合，這二十年期間會不斷的有債券到期，再買進新的債券。
假如這位投資人剛開始投資是低殖利率時代，他的債券ETF持有低殖利率的公司債，配息較低。
但後來進入高殖利率時代，過去低殖利率的債券到期，ETF買進新的高殖利率債券，這時投資人會拿到比較高的配息。
ETF的配息會波動沒錯。但長期下來，這個高高低低的配息會反應投資人持有期間上下起伏的殖利率。一位長期持有的投資人，會得到這段期間的平均配息。
但持有單一公司債呢?
假如你持有這二十年間，這期間公司債市場的殖利率平均，是高於你持有的這張債券。那這穩定的配息，是穩定的較低配息。
當然也可能持有期間，整個公司債市場的殖利率平均是低於你買進的公司債。
但問題是，何必冒這個風險?
買單一公司債，去冒長期下來得到較低殖利率的風險，有得到什麼補償?
總結來說，因為通膨與信風風險，單一公司債的配息不如表面看來穩定。這個”穩定”有時更不是優點。
固定配息金額，不是去買單一公司債的良好出發點。
即便投資人認為這是一個好處，通常也不值得為了這點，去冒持有單一公司債的風險與缺點。
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“《全新》債券啟示錄”2024六月高雄班學員課後回饋
本文整理2024六月在高雄舉行的“《全新》債券啟示錄”參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次課程:
”《全新》債券啟示錄”2024十二月7日台中班
”《全新》債券啟示錄”2024十二月14日台北班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
課後問卷回饋
“非常感謝於債券課程中，將債券架構及建構做詳細說明!並且分析ETF F及基金的差異，收獲滿滿！” 朱小姐
“覺得最有收獲的是三個美國券商還有台灣當地銀行債券價格比較。” 林小姐
“老師時間控制的非常讚，而且沒有廢話，講解舉例都非常好。” 林小姐
“內容豐富節奏快，當場聽的很過癮。” 傅小姐
“我參加了老師的資產配置戰略總覽、 ETF關鍵報告、《全新》債券啟示錄，有一些綜合感想。 老師每堂課程的設計可以讓「想深入研究 or 偷懶」「資金多 or 小資族」這兩種情況的光譜兩端學員都可以獲得自己想要的。
想偷懶可以從老師的分享直接建構簡易投資方向以及標的，想深入研究有很多補充可深入。
資金多跟小資族的部分，在今日的【全新債券啟示錄】有很明顯感覺。老師會把台幣某金額左右當作是「直接購買債券 vs 債券基金、債券ETF」的參考基準，讓我們不會無所適從。
這幾堂上課下來，老師的講解以及講義、課後工具都非常有「誠意」，再次道謝：這個部份對於我這種投資小白幫助超大。非常謝謝綠角老師以及協助我們的工作同仁(超親切)。” 鄭先生
“釐清許多觀念，不再會被似是而非的銷售話術呼弄。” 陸先生
“介紹殖利率變化調整時對資本利得與配息之間的YTM計算。” 林先生
“各理財標的的歷史數據及理財產品的分析比較，可以作為最終投資的參考。更了解如何避免誤觸可能的理財陷阱，獲益良多!” 陳小姐
“一語驚醒夢中人。太多人在股市中追求穩定收益，在債市中追求成長。” 蘇小姐
“了解為何債券著重於利息的收入，而非資本利得。資產配置中加入中年期債券可防禦也可幫助資產的提升。” 匿名朋友
綠角感言:
債券是一種看似很簡單的資產，好像就是買了，定期拿配息，最後取回本金。
但這看似簡單的外貌，卻造成不少投資朋友對其瞭解不夠深入，誤觸許多誤區。
譬如債券信用評等愈低，殖利率愈高。好像去冒信用風險，就一定會拿到比較高的殖利率。似乎債券世界，高風險就保證有高報酬。完全不知道風險到底在那裡。
或者，以為高評等公司債信用風險很低，聽信銷售人員的說詞，將上百萬資金投入單一公司債。完全不知道，公司債券投資要安全，不是只看信用評等就好。也不知道，大量資產放在單一公司債，即便是高評等債券，也是高風險行為。
或是回顧過去40年，看到長期債券拿到比中”短期債券更好的報酬，就勇敢的去買長債。完全不知道更早之前是怎樣的場景，長債真正露出風險的一面時，會是怎樣的狀況。
債券其實有很多可以深入討論地方。很高興可以透過"《全新》債券啟示錄"跟有興趣的朋友分享相關重點知識。
感謝每一位參與與提出回饋的朋友。
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Vanguard Total International Stock ETF分析介紹(VXUS，2024年版)
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Vanguard整體國際股市ETF，英文全名Vanguard Total International Stock ETF ，美股代號VXUS，成立於2011年一月26日。
VXUS追蹤FTSE Global All Cap ex-US Index。指數名稱中的All Cap，代表指數同時囊括大、中、小型股。
Vanguard Total International Stock ETF投資範圍是美國以外的整體國際股市，同時包括已開發與新興市場。
VXUS以複製法追蹤指數。根據2024年七月底資料，VXUS持有8634支證券。比去年寫文章分析時的7964支還要多。
目前VXUS投資組合中，北美:歐洲:亞太:新興市場的比率約為7:40:27:26。跟去年幾乎完全一樣。
VXUS在基金分類上屬於國際大型混合股(Foreign Large Blend)。VXUS投資在新興市場的比重幾乎是同類型基金投入新興市場平均比重的三倍。近年來新興市場的表現相對落後，對VXUS是負面的影響。但由於費用上的優勢，VXUS在過去十年的績效仍勝過同類基金的平均。
VXUS內扣總開銷0.08%，比2023的0.07%提高了0.01%。
根據美國晨星資料，VXUS資產總值760億美金。平均每天成交量280萬股(2024八月資料)。
資產規模比去年的582億美金增加，成交量也同步上升。
2024七月底，VXUS投入的前十大國家與比重分別是:
日本 16.1%
英國 9.9%
加拿大 7.2%
中國 6.7%
印度 6.6%
法國 6.2%
瑞士 5.7%
台灣 5.5%
澳洲 4.9%
德國 4.9%
前十大組成國家與2023完全相同。印度從去年的第十大，躍升為VXUS中第五大的市場。台灣從去年的第九大，前進到第八大。占比比澳洲與德國都要高。
VXUS的前十大持股分別是:
Taiwan Semiconductor Manufacturing (台積電)
Novo Nordisk
ASML
Samsung Electronics
Tencent Holdings
Nestle
AstraZeneca
Shell
SAP SE
Toyota
與2023相比，Roche與LVMH退出前十名，Toyota和SAP SE進入前十大。台積電仍是VXUS的第一大持股，比重2.17%，比去年的1.55%提高。是VXUS中唯一占比超過2%的公司。
VXUS自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VXUS績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
ETF與指數落差 (B-A) |
|
2012 |
18.22% |
17.04% |
-1.18% |
|
2013 |
15.16% |
15.76% |
0.60% |
|
2014 |
-4.17% |
-3.39% |
0.78% |
|
2015 |
-4.28% |
-4.29% |
-0.01% |
|
2016 |
4.72% |
4.72% |
0% |
|
2017 |
27.52% |
27.41% |
-0.11% |
|
2018 |
-14.72% |
-14.61% |
0.11% |
|
2019 |
21.58% |
21.80% |
0.22% |
|
2020 |
11.32% |
11.24% |
-0.08% |
|
2021 |
8.69% |
8.84% |
0.15% |
|
2022 |
-15.99% |
-16.10% |
-0.11% |
|
2023 |
15.56% |
15.79% |
0.23% |
2023，VXUS上漲15.56%，落後指數0.23%。這是近年較大的追蹤誤差，幅度與2019類似。
VXUS的主要用途在於可以美國股市ETF，Vanguard Total Stock Market ETF (美股代號:VTI)搭配，形成全球股市投資組合。
聲明:
作者與Vanguard無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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“What I Learned About Investing from Darwin”讀後感2---偉大的投資者是拒絕者
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
這個原則是否也適用於投資世界呢?
我們再複習一下作者的命題。在投資時，第一種錯誤(Type I error)，就是投資人做了一個不該做的投資。那是一個爛投資，投資人卻以為是好機會。
第二種錯誤(Type II error)則是投資人錯過一個投資。他以為那是個壞投資，其實是個好機會。
投資時，應將重點放在避免爛投資，還是放在挑出好投資呢?
這裡，作者提出一個精彩的計算論證。
譬如有個精明的投資者，他有80%的時候判斷是正確的。也就是說，當他看到一個壞投資的時候，他會有八成的機會看出那的確是一個壞投資，然後把它排除。當他看到一個好投資的時候，他會有八成的機會看出那是好機會，然後投入。
換句話說，遇到壞投資，他會有兩成的機會誤判那是好投資。遇到好投資，他也有兩成的機會誤判那是壞投資。
也就是說，他犯下第一種跟第二種錯誤的機會都只有20%。
作者概略的舉例，美國約有四千家上市公司。假如其中四分之一，也就是一千家是值得投資，未來股票會有獲利的。其它四分之三，三千家公司，是該避開，會虧損的。 (股票賺錢的公司的確是少數，可參考大多股票是不賺錢的(Minority in Number, Majority in Return))
那麼當這個有著八成勝率的投資人，在考慮整個市場上的證券是否值得投資時，會是怎樣的狀況?
一千家值得投資的公司，他在審視之後，會將其中的八百家納入投資組合。排除掉二百家。
三千家不值得投資的公司，他在考慮過過，會將其中的八成，也就是兩千四百家排除。剩下六百家納入投資組合。
他的投資組合總數是800+600，等於1400支證券。
這1400家中，只有800家是值得投資的，600家是不該納入投資組合的。
他的正確率是800/1400，等於57%。
只有57%!
作者把這句話，重覆寫了兩遍:
“There are very few good investments in the market.”
“市場上的好投資很少。”
這就是投資市場的現實與殘酷。
因為大多股票是不賺錢的，這不僅代表只要錯過那些大漲的少數股票，你就會落後市場。這也代表，在選到好股票跟排除壞股票，都有高達八成準確率的超凡投資人建構出的投資組合，其中會賺錢的股票的比率還不到六成。
選股遊戲的難度，比大多人想像中要高非常多。
接下來的問題是，假如這位已經相當厲害的投資人，想要再增進自身投資能力，他應該把重點放在減少第一種還是第二種錯誤?
譬如他將犯下第一種錯誤的機會，從20%降到10%。犯下第二種錯誤的機會不變，仍是20%。
這時，他在審視那三千家不值得投入的股票時，會排除掉其中九成，只有三百家會納入投資組合。
他在考慮那一千家值得投資的公司時，會排除掉其中兩成，有八百家納入投資組合。
這時在他總數一千一百支的投資組合中，有八百家公司是的確值得投入的好投資。正確率提高為800/1100，72.7%。
接下來是另一個場景。這位投資人將犯下第二種錯誤的機會，從20%降到10%。犯下第一種錯誤的機率不變，仍是20%。
這種狀況，他在檢查那三千家不值得投入的公司時，會排除其中八成，有六百家納入投資組合。
他在考慮那一千家值得投入的公司時，只會排除掉其中一成，有九百家納入投資組合。
這時投資組合證券總數是一千五百支。其中九百支是真的值得投入的，會賺錢的。正確率是900/1500，等於60%。
也就是說，一樣是10%的能力提升，假如是放在避免第二種錯誤，就是看投資機會時，比較不會錯過真的值得投入的公司，只會將整體投資組合的正確率從57%拉高到60%。
但假如這10%的能力改進，是放在降低第一種錯誤的能力。就是審視投資機會時，可以正確的避開爛投資，減少掉入陷阱的機會，那麼正確率會從57%大幅拉高到73%。
投資時，避免犯錯的能力比較重要。
避免投入爛投資，成效遠大於試圖找出正確的投資。
防禦優先於進攻。
這就是作者在投資世界與演化進展看到的共通之處。
主動投資的重點其實不是主動選股，而是主動避股。懂得避開爛投資，比懂得選到好投資，更加重要。
所以看看市面上的投資書籍，有那一本在教你”避開爛投資”?
還是每一本都在教你”如何選出好股票”?
投資人恐怕不只普遍低估主動選股的難度。對於主動投資的重點其實應放在防禦面向，恐怕也未能掌握。
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“從資產到現金流--退休資產管理”2024六月台北班學員課後回饋
本文整理2024六月在台北舉行的“從資產到現金流—退休資產管理” 參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次:
”從資產到現金流—退休資產管理” 2024十二月8日台中班
”從資產到現金流—退休資產管理”2024十二月15日台北班
整體課程架構與內容說明，可見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
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“解釋了台灣保險的問題，對於各種狀況的分析，還有實務的操作方式。” 葉先生
“如何決定初始提領率、輔助策略、以及退休時遇到大跌時的應對想法。” 劉小姐
“上完綠角的4個課程，信息量非常豐富，節奏緊湊，收益頗豐，對釐清自身的投資思路很有幫助。之前讀過多本綠角推薦的投資方面經典書，再聽完課程，能把重點更好地融會貫通。” 香港李小姐
“市場報酬率的數據回測，關於長照、年金險、勞保、勞退的整理相當清楚，也具有說服力。
謝謝貴團隊籌畫的課程，平日就有習慣閱讀綠角網誌，但課後仍覺得獲益良多。網路上各類資訊參差不齊，各類數據的回測幫助我在做退休投資規畫時能簡化提升效率與決策時間，我與伴侶在財務規劃意見不同，此次課後綠角團隊系統性的整理及架構、讓我們獲得不少啟發！希望將來還有機會參與課程，再次感謝~” 謝小姐
“謝謝綠角讓我對退休的財務茫然感減輕，並且有了初始的財務退休藍圖。” 李小姐
“不僅架構完整，推論與邏輯也很清晰，尤其是一環扣著一環的辯證過程，非常令人佩服。” 張先生
“想跟老師和綠角團隊說，覺得老師能夠深入淺出的分享寶貴的經驗和心得真的很棒！尤其最後的提醒很令人感動。” 匿名朋友
“教材編寫全面且都是重點。” 王小姐
“感謝綠角的課程，對於未來退休資產管理有基本的了解，也謝謝工作同仁的服務!” 簡小姐
“謝謝規劃這麼完整的課。” 匿名朋友
綠角感言:
我認為退休投資與提領相關知識有兩個實際用途。
第一是降低不確定感。
知道退休之後的現金流如何打造，多少資產可以支持多大的現金流，這種提領方式可以用多久，遇到不良狀況如何處理。
有了這些具體知識，也實際看到這整套退休投資組合管理與提領方式，遇到很負面的狀況，譬如金融市場大跌與高通膨，會有怎樣的效果與耐受度，就會產生信心。不再覺得退休時的財務狀況不知如何下手，也會知道遇到負面場景如何應對。
第二是瞭解退休投資的正確做法，排除代價嚴重的不良做法。
破解退休投資常見的誤區，譬如以為現金流只能來自配息，所以就要買高股息股票或高收益債。或是以為退休就只能保守投資，所以持有80%以上的債券。卻渾然不知這樣做有什麼不對，會付出什麼代價。
這是不少退休者應該避免的錯誤。
會因為第一個理由前來的，可能是三、四十歲，還在資產累積階段的朋友。
而由於第二個理由前來的，可能是六、七十歲，已經步入退休階段的投資者。
實際看到的狀況是，參加者從青壯年到銀髮族都有。
很高興可以透過"從資產到現金流--退休資產管理"解釋一整套完整的退休投資概念與做法，滿足大家對於退休投資知識的需求。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
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群益台灣精選高息ETF分析介紹(00919，2024年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
群益台灣精選高息ETF，台股代號00919， 2022十月20日掛牌上市。
00919目前資產規模達到2434億台幣，比起我在2023十一月寫文章分析時的517億台幣，大幅增長。
00919是台灣規模第六大的ETF。在以股息為核心選股策略的ETF中，則是第四大。
群益台灣精選高息ETF以完全複製法追蹤臺灣指數公司編製的特選台灣上市上櫃精選高息指數。
00919經理費0.30%。保管費是0.035%。這兩項費用加總是0.335%。00919在2022十月成立，2023是第一個完整運作的年度，該年內扣總開銷是0.9%。這是相當高昂的內扣費用成本。
台灣上市上櫃精選高息指數的選股母群體是台灣上市上櫃的普通股，且發行市值前300大的公司。
然後需要符合以下三個標準:
1.日平均成交金額指標高於8000萬。假如這個要求造成候選股票不足150檔，則依日平均成交金額指標，由大到小補齊。(日平均成交金額指標是近一個月與近六個月，日平均成交金額取其低者)
2.近四季稅後ROE為正。
3.五月的定期審查會排入審核資料截止日前董事會仍未決定現金股利金額，或是已經除息的年配息股票。
每年五月的第17個交易日與十二月的第7個交易日，是指數成份股審核基準日。指數公司會重新檢討成份股，那些要加入，那些要剔除。
所以剛才篩選標準的第三項，意思就是，到了五月定期審查的時候，還沒確定要發多少現金股利，以及已經除息的年配息股票，就會被排除。這是一種追求當下確定的高現金股利的做法。
這個指數特別的地方，在於一年當中，它會交替採用兩種不同的成份股選擇方式。
五月那次成份股定期審核，會照股利率高低排序，選前30高的股票。
十二月的成份股定期審核，則是照預估股利率高低排序，選前30高做為成份股。
選出來的股票再依股利率進行加權。並加上單一股票上限不超過10%，下限不低於0.5%的限制。
這種以股息率選股，再用股息率加權，是一種很純粹的以股息率為依歸的投資方式。除了本文討論的00919之外，元大台灣高股息ETF (0056)、國泰台灣ESG永續高股息ETF (00878)00878、復華台灣科技優息ETF (00929)都是採用這種模式。而這四支標的，就是台灣規模前四大的高股息ETF。
以股息率加權的風險在於，假如一家中小型公司，有很高的股息率，它在指數就會占比很高。而市值較小的公司，波動與營運風險一般也是比較高的。
00919跟0056，基本上就是分別在台股市值前300大跟前150大的公司，去選股息率前30高跟前50高的公司做為成份股，然後再以股息率加權。投資策略相當類似。
股市投資，配息本來就是除了資本利得之外，獲利的來源之一。
但沒有必要因為現金配息有一種入袋保證獲利的感覺，而資本利得仍會在市場中承擔風險，就自動以為配息是比較好，或是比較重要的獲利。
然後根據這個偏好，自行發掘各種理由去歌頌配息的美好，或甚至合理化自身過度追求配息的行為。
不需偏廢。同時從資本利得跟配息取得股市投資的報酬，會是更加穩健，成果也往往更好的方法。
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“ETF關鍵報告”2024五月高雄班學員課後回饋
本文整理2024五月在高雄舉行的“ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
整體課程架構說明，可見“ETF關鍵報告”內容介紹
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次課程:
“ETF關鍵報告” 2024十月27日高雄班
“ETF關鍵報告” 2024十一月17日台北班
“ETF關鍵報告” 2024十一月24日台中班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
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“ETF查詢以及可能的費用耗損細節。還有些真的想都沒想過的地方，幫助極大! ” 鄭先生
“如何評估ETF及挑選適合自己的ETF，我覺得綠角大講的非常清楚。也做了很多提醒。對於新手來說不太困難。” 胡小姐
“1.ETF分析表，很實用。2.如何從網站查詢資料（對不會英文的我，很實用） 3.對於ETF基本知識，有更深的了解。” 劉先生
“學習到如何篩選及操作ETF、及應注意事項。” 朱小姐
“很深入的解析。由淺至深，完整概念。” 姚小姐
“對美國ETF有更深度的理解。” 匿名朋友
“需要搜集這些資訊才有助於自己判斷ETF的屬性，這一部分是很棒的分享。” 匿名朋友
“謝謝老師的課程，讓新手小白可以在最短的時間內對美國ETF有充分的基本認識，讓我接觸到不同於台灣ETF的東西。” 吳小姐
“瞭解如何選擇真正的指數型ETF。” 林小姐
“知道買賣注意事項、ETF性質解說、如何查資料。” 歐小姐
“ETF的運作原理，以及不同種類的介紹。” 林先生
綠角感言:
其實對於長期指數化投資人來說，指數型基金比起指數化投資的ETF，很可能是更簡便的選擇。
因為基金一天只有一個成交價，投資人在使用時比較不會出現想要短線進出的衝動。另外美國券商也可對代客戶執行基金定期投資。
但由於台灣投資人直接投資美國當地的基金會受到限制，所以才必需改用美國ETF進行全球指數化投資。
ETF雖然也是相當可行的替代選項，但是會帶出一些問題。
譬如ETF有兩個價格，市價與淨值。下單買賣需要留意折溢價。
券商會對ETF買賣收取費用，需要注意這個成本。
ETF會有買賣價差，要知道如何降低其影響。
另外美國資產管理業界也用ETF推出了很多不是指數化投資的策略指數ETF，甚至是主動型ETF。對於一個單純想要進行指數化投資的投資人來說，要知道如何區分出這些標的。
而且，一樣對美國股市或是特定市場進行指數化投資，美國當地往往會有多支ETF。要知道從那些面向來進行比較與篩選。
美國有那些網站可以提供信實可靠的ETF重要資訊?
其實有相當多可以深入討論的地方。
很高興多年來可以持續藉由”ETF關鍵報告”與各位朋友分享相關知識。透過對工具的深入掌握，走上踏實的指數化投資之路。
感謝每一位參與與提出回饋的朋友。
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“What I Learned About Investing from Darwin”讀後感1---投資人犯下的兩種錯誤
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
正如書名，作者討論的是，他從生物演化現象中得到的投資體悟。
乍看之下，演化學與投資是兩個差異很大的學門。但作者的確從中找到許多類似之處。
首先作者提到，要投資，大多人直接想到是要賺錢。這種想法容易讓人忽略一個重點，就是要賺錢之前，要先避免賠錢。
不要賠錢，或是賠大錢，是能賺錢的基礎。
也就是，投資人在想著要做什麼正確的舉動，譬如買對股票，低點進場，藉此賺大錢之前，要先避免犯下錯誤，造成重大資本損失。
錯誤有兩種。第一種是，這個事情不該做，但你做了。第二種是，這個事該做，但你沒做。
作者引用統計學術語，將第一種錯誤稱為Type I error。譬如你做了一個不該做的投資，因為你誤以為這個爛投資是好機會。
第二種錯誤則是Type II error。譬如你拒絕了一個投資機會，你以為它不好，但其實那是一個好選擇。
這就是投資人傷害自身報酬的兩個方式。第一是自己帶來的爛投資，第二是自己避開好投資。
也如統計現象，試圖降低一種錯誤，會提高另一種錯誤的機會。
譬如有個投資人很怕自己遇到爛投資，所以異常小心，對許許多多的投資都直接拒絕。這樣的確會降低投入爛投資的機會。但他也同時拉高了自己錯過好投資的機會。
另外一位投資人則是天性樂觀，各種投資他都看到潛能。他廣泛的參與各種機會。那麼，他比較不會錯過好投資，但是也會增加自己遇到爛投資的機會。
所以投資人面對的問題是，你要當那一種投資人?
是那種多多投入，不會錯過好機會，但也會遇到一些爛投資的投資人。
還是小心謹慎，不敢隨意投資。雖然會錯過好機會，但比較不會遇到爛投資的投資人?
作者說，這個問題的解答，可以在演化中找到。
像一頭鹿。對牠來說，什麼是Type I error呢?
譬如牠覺得口渴，想去喝水。可是牠知道水源地也剛好是豹、老虎、鱷魚等著要吃牠的地方。
所以鹿不會看到有水就馬上靠近去喝。牠會很小心的觀察，慢慢的接近。他寧可錯過一些可以安心大口喝水的機會，也不要犯下喝水時被鱷魚咬住脖子拖進水中的錯誤。那會是牠此生犯下的最後一個錯誤。
所以這些身為獵物的動物，都一直非常警覺。牠們似乎不斷的在各種地方看到風險。
那對於掠食者呢?
譬如獵豹。對牠來說，Type I error就是牠去追殺一頭太危險、太大或太快的獵物。反而造成自己受傷或是白費力氣。Type II error則是，牠該去追殺那個獵物，卻沒有去做。
獵豹是高速動物，追殺獵物時奔跑速度可以達到每小時80-100公里。但為了達到那麼高的速度，牠的重量很輕，只有三十幾到五十幾公斤。
所以獵豹一般都是追殺小型動物，譬如兔子。牠不會去攻擊水牛。這是自找麻煩，很可能造成自己受傷。
所以對掠食者來說，牠也是避免Type I error，以免造成生存危機。
所以演化指引生物避免第一種錯誤。投資時是否也是這樣呢?
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Vanguard FTSE Emerging Markets ETF分析介紹(VWO，2024年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
美股代號VWO的Vanguard FTSE Emerging Markets ETF成立於2005年三月4日。追蹤FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Index。
VWO原先追蹤的是FTSE Emerging Markets Index。Vanguard在2015將VWO追蹤的指數更換為目前使用的FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Index。
自2019年中，VWO開始在投資組合中納入中國A股。目前中國是投資組合中比重最高的市場，達26.0%。
VWO投資的前十大國家與比重分別是:
中國 26.0%
印度 25.1%
台灣 20.9%
巴西 5.0%
沙烏地阿拉伯 4.3%
南非 3.4%
墨西哥 2.3%
馬來西亞 2.1%
泰國 2.0%
印尼 1.9%
跟去年(2023)一樣，中國仍是市值最大的新興市場，但在VWO中的占比，從31.8%下滑到26%。印度則由17.8%增長到25.1%，變成比重第二大的新興市場。
台灣從去年的第二名，下滑到第三名。但占比是上升的，從19.1%增長到20.9%。
2022一月烏俄戰爭爆發之後，俄國已被FTSE從新興市場指數移除。但由於其占比不到3%，未造成重大影響。
VWO每年內扣總開銷0.08%。跟去年相同。
根據美國晨星資料，VWO資產總值779億美金。平均每天成交量860萬股。資產規模比去年寫分析文章時的749億美金擴大，但成交量縮小。
根據2024七月底的資料，VWO的前十大持股分別是:
Taiwan Semiconductor Manufacturing (台積電)
Tencent Holdings
Alibaba
Reliance Industries
HDFC Bank
PDD Holdings
Infosys
Meituan Dianping
Hon Hai Precision Industry (鴻海)
China Construction Bank
跟去年相比，Housing Development Finance Corp、Vale、Industrial & Commercial Bank of China離開前十大名單，HDFC Bank、PDD Holdings、Hon Hai Precision Industry進入。
VWO在投資新興市場股票時，可以直接投資當地交易所掛牌的股票，或投資該公司在美國的ADR(美國存託憑證)。所以會造成VWO總持有的證券數，超過指數成份股的情形。目前VWO持有5917支股票。
VWO自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VWO績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
ETF與指數落差 (B-A) |
|
2006 |
29.53% |
29.93% |
0.40% |
|
2007 |
39.05% |
39.39% |
0.34% |
|
2008 |
-52.77% |
-53.33% |
-0.56% |
|
2009 |
76.28% |
78.51% |
2.23% |
|
2010 |
18.99% |
18.88% |
-0.11% |
|
2011 |
-18.68% |
-18.42% |
0.26% |
|
2012 |
18.84% |
18.22% |
-0.62% |
|
2013 |
-5.00% |
-4.28% |
0.72% |
|
2014 |
0.6% |
1.24% |
0.64% |
|
2015 |
-15.35% |
-15.40% |
-0.05% |
|
2016 |
11.75% |
11.77% |
0.02% |
|
2017 |
31.38% |
31.06% |
-0.32% |
|
2018 |
-14.57% |
-14.76% |
-0.19% |
|
2019 |
20.40% |
20.40% |
0.00% |
|
2020 |
15.32% |
15.51% |
0.19% |
|
2021 |
0.96% |
1.47% |
0.51% |
|
2022 |
-17.72% |
-17.58% |
0.14% |
|
2023 |
9.27% |
9.55% |
0.28% |
2023，VWO落後指數0.28%。
VWO的主要作用，在於讓投資人可以用低廉的成本取得全球新興市場股市的報酬。
復華台灣科技優息ETF分析介紹(00929，2024年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
復華台灣科技優息ETF，台股代號00929， 2023六月9日掛牌上市。
這支ETF主打兩個特點，科技類股與每月配息。
目前資產規模2693億台幣，是台灣規模第五大的ETF。
復華台灣科技優息ETF以完全複製法追蹤臺灣指數公司編製的台灣上市上櫃科技優息指數。
經理費在規模50億台幣以下，是每年0.35%。規模達到50億台幣以上，則是0.30%。目前規模已經達到1000億台幣以上(2023十一月資料)，所以經理費是0.30%。保管費在規模50億台幣以上是0.03%。這兩項費用加總，是0.33%。
00929在2023的內扣總開銷是0.56%。(由於基金是在六月1日成立，所以費用計算期間是2023六月1日到十二月21日)。
台灣上市上櫃科技優息指數的選股母群體是台灣上市上櫃的電子科技類股。公司市值名列前200大，而且市值達50億台幣以上。
下一個篩選標準是流動性，先排除候選股票中，近一個月成交總金額排名後20%的公司。然後需通過以下兩個條件的其中一個:
1.最近12個月，成交總金額達候選公司的前20%。
2.最近12個月，有8個月自由流通週轉率達3%。
流動性好的股票，在ETF更換成份證券時，才會有比較小的交易成本。
經過市值與流動性的篩選後，候選股票要符合以下五個條件，才能進入下一步:
1.252日還原日報酬之指數平滑波動度屬前90%低。
2.最近三年平均股息殖利率屬前90%高
3.最近五年現金股利變異係數屬前90%低
4.最近五年平均本益比與最近三個月平均本益比之差額屬前90%高
5.連續三年股東權益報酬率為正值。
這五個條件，除了最後一項之外，可以看到前它四項的標準都相對寬鬆，都有90%這個數字。譬如第二項，近三年平均股息殖利率屬前90%高。換句話說，只要一家公司股息殖利率不要掉到後10%，就可以通過檢驗。
所以這些條件比較像一些基本要求，而不是嚴格的篩選標準。
比較嚴格的篩選標準出現在最後階段。通過以上五個條件的候選股票，最後選出最近一年度股息率前40%的股票。
所以00929以許多基本條件進行篩選後，最後就是選股息率最高的40%電子科技類股。
然後，以股息率加權。並設下單一公司股票不超過整個投資組合10%的限制。
以股息率選股，也用股息率加權，這種做法類似元大台灣高股息ETF (0056)，是一種完全以股息為依歸的投資策略。
這是一種以偏重現金股息的方式介入科技類股的ETF。
像00929這種ETF為投資人取得的是一種特定的選股與加權策略的報酬，屬於策略指數ETF。
以下表格是00929今年一到八月的每月配息。
每月配息金額從每股0.13到0.20元不等。
可以看到最右邊一欄，”期間報酬率”，在一、四、七月都是負值。
也就是說，基金跟ETF可以給予投資人配息，讓投資人在配息方面獲利，但卻帶來負的整體報酬。
會發生這種狀況的理由，就是資本損失超過配息獲利。
並不是標的有配息就保證賺錢。高配息投資策略仍無法對市場波動免疫。
聲明:
作者與復華投信無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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“Why Does The Stock Market Go up?”讀後感2---該避免的股市投資陷阱
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
除了對許多基本知識進行解說之外，我認為“Why Does The Stock Market Go up?”全書最可看的地方在於”避免重大失誤”這部分。
作者提到自己一開始投資犯下的重大錯誤之一，就是去買Penny stocks。 Penny stocks指的是每股價格在一美元以下的股票。
有些投資人會有種錯覺，就是以為每股0.9元的股票，再虧也不會虧到那裡，反正就是每股虧0.9元嘛。但是有很大的上漲潛能。譬如它漲到跟其它股票一樣，來到每股30元，甚至每股300元，那不就大賺特賺了嗎?
這是完全錯誤的觀念。
每股0.9元的股票，跟每股90元的股票，下跌50%的時候，都一樣會讓你虧50%。
股票不會因為每股單價低，就限縮了下跌幅度，擴大了上漲空間。
還有一個作者親身投資經驗，他在2006瞭解連續血糖監控之後，買了這項技術的早期領導者，Dexcom，這家公司的股票。當時價格是每股6.67元。
來到2020年底，股價漲到403.67元。
看來作者真的是賺翻了。
沒有，他在2007，股價漲到7.69的時候，就賣了。只賺15%。
這就是投資個股的問題。有時你明明買對了，但是在過程中坐不住。賺了20%、50%，就開始想”是不是賺夠了，該離開了”。
假如中間回檔，看著之前累積的獲利一路縮水，好像會變負值。就想”是不是要趁還有賺的時候賣出”。
可以從頭到尾，參與全部或大部分上漲的投資人，其實相當少見。
這就是為什麼，就算買對股票，其實也未必對整體報酬很有幫助的理由。
相對的，假如是做全市場指數化投資，一支股票上漲一百倍、甚至一千倍的過程，只要這家公司仍是上市公司，你就會全部參與到。
想要買少數幾支大漲的股票，結果常是就算真的買到了，只參與到一小部分上漲。
不妄想只買到大漲的股票，用囊括的方式進行全市場指數化投資，反而能更完整的參與了上漲。
另外作者提到一個早期犯下的錯誤，就是去買現金股息率最高的股票。
他說自己做了一些搜尋之後，發現有些股票有高達10%，甚至20%的股息率。
那不就代表，就算股價沒有上漲，他只要拿到20%的配息，一樣是很好的報酬嗎?
結果他發現這是完全錯誤的想法。
首先，過去有配息不代表未來會持續有配息。有些高股息的公司接下來就大幅降低配息或甚至不配了。
再者，股息率是由股息/股價算出。
所以股息率高，也可能是股價低造成的。而公司股價低，通常是有理由的。譬如營運不佳、面臨競爭壓力、產品出問題造成消費者求償等等。
作者用一句話描述這個場景:
“I thought that buying stocks with the highest yield was a safe strategy. In reality, it was very risky.”
“我以為買進股息率最高的股票是安全策略，其實風險很高。”
投資，很多時候不是直覺想的，或是表面看起來那樣。高股息股票就是一個例子。
投資學習有兩種方法，一是簡單，一是代價慘重。
簡單方法是從前人經驗，從閱讀中學習。
代價慘重的方式則是自己去犯錯，然後由市場告訴你錯在那裡。以損害個人資產為代價。
好消息是，身為投資人，你可以選擇要那種學習方式。
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Vanguard FTSE Pacific ETF分析介紹(VPL，2024年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
美股代號VPL的Vanguard FTSE Pacific ETF成立於2005年三月4日。追蹤FTSE Developed Asia Pacific All-Cap Index。
指數名稱中的All-Cap字樣，代表指數同時囊括大、中、小型股。
該指數包括亞太地區的六個成熟市場，相對比重如下:
日本 59.6%
澳洲 18.8%
韓國 13.2%
香港 4.6%
新加坡 3.0%
紐西蘭 0.8%
VPL六大市場的排行跟去年相同。日本比重從57.1%提高到59.6%。韓國則從12.5%提高到13.2%。其它四個市場的比重都比去年降低。
日本股市占指數近六成的比重，是亞太地區規模最大的已開發市場。
VPL內扣總開銷是每年0.08%，與去年相同。
根據美國晨星資料，VPL資產總值69億美金。平均每天成交量60萬股。
2024六月底，VPL的前十大持股分別是:
Samsung
Toyota
BHP
Commonwealth Bank of Australia
Mitsubishi UFJ Financial Group
Sony
Hitachi
Tokyo Electron
CSL
SK Hynix
與2023相比，AIA Group、Keyence Corp、Daiichi Sankyo離開前十大名單。Hitachi、Tokyo Electron、SK Hynix進入。
前十大持股佔VPL資產17.35%。比去年的16.2%略微提升。
VPL自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VPL績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
VPL與指數落差 (B-A) |
|
2006 |
12.10% |
12.20% |
0.10% |
|
2007 |
4.85% |
5.30% |
0.45% |
|
2008 |
-34.24% |
-36.42% |
-2.18% |
|
2009 |
21.25% |
24.18% |
2.93% |
|
2010 |
15.91% |
15.92% |
0.01% |
|
2011 |
-13.89% |
-13.74% |
0.15% |
|
2012 |
15.60% |
14.42% |
-1.18% |
|
2013 |
17.55% |
18.40% |
0.85% |
|
2014 |
-4.58% |
-3.36% |
1.22% |
|
2015 |
2.43% |
2.50% |
0.07% |
|
2016 |
5.31% |
4.67% |
-0.64% |
|
2017 |
28.60% |
28.42% |
-0.18% |
|
2018 |
-13.85% |
-13.93% |
-0.08% |
|
2019 |
17.61% |
18.00% |
0.39% |
|
2020 |
16.58% |
15.93% |
-0.65% |
|
2021 |
1.51% |
1.61% |
0.10% |
|
2022 |
-15.21% |
-14.96% |
0.25% |
|
2023 |
15.58% |
15.82% |
0.24% |
2023年VPL績效落後指數0.24%，落後幅度與2022的0.25%相近。
總結來說，VPL是一支投資西太平洋六個成熟市場的ETF。以日本為最主要投資國家。產業偏向是金融服務與基礎原料。
對於想要自行分地區投資，建構全球投資組合的投資人，透過VPL可以取得亞太成熟市場的報酬。
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