綠角財經筆記: 中信高評級信用債ETF分析介紹(00772B，2023年版)

中信高評級信用債ETF分析介紹(00772B，2023年版)

(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)

中國信託10年期以上高評級美元公司債券ETF(CTBC USD Corporate 10+ Year High Grade Capped Bond ETF)，簡稱中信高評級信用債ETF，代號00772B。於2019一月29日掛牌上櫃。

根據基金公司在本月12日的資料。基金規模達1277億台幣，是台灣規模前十大的ETF，也是規模第三大的債券ETF，僅次於元大美債20年ETF，與元大AAA至A公司債ETF。

中信高評級信用債ETF以採樣法追蹤彭博10年期以上高評級美元公司債指數(Bloomberg USD Corporate 10+ Year High Grade Capped Bond Index)。

入選的公司債，要求至少要有標普或穆迪的信用評等。假如同時有兩家業者的信用評級，其中一家必需至少是A-或A3(就是A的最低等級)。假如只有其中一家信評業者的評等，評級至少必需是A-或A3。

也就是說，這支ETF沒有買BBB的公司債。全部由AAA到A的公司債組成。

債券到期年限則要求至少要十年以上。這是一支長期債券ETF，具有明顯的利率風險。修正存續期間，長達13.07年。

投資的債券全部是美元計價。該債券在外流通面額至少要7.5億美金。流通量大的債券，資產管理業者跟合格法人，才會比較容易買賣，用來建構投資組合或進行實物交易。

另外有些基本要求，譬如只納入優先順位債券，也排除浮動利率債券。

根據最近基金月報，基金持有490檔債券。Yield to worst為6.16%。

投資組合依信用評等分類，68%是A級債，21.7%是AA級，10.1%是AAA級。美國是比重最高的國家，占投資組合87%。

在公開說明書中，有一個基金規模與覆蓋率的表格。

ETF規模	指數覆蓋率
700億以上	50%
500-700億	40%
300-500億	30%
100-300億	20%
10-100億	10%

譬如最上方，規模700億以上，ETF需要買到指數成份證券的50%。也就是說，即便到了目前千億台幣的規模，它還是只需要買到一半的指數成份債券。

目前ETF規模已經超過200億台幣，所以00772B經理費每年0.20%。保管費是0.08%。加上其它成本形成ETF的內扣總開銷。近年每年內扣總開銷如下表:

年度	2019	2020	2021	2022
內扣費用	0.31%	0.31%	0.31%	0.31%

近四年，每年內扣費用都是0.31%。

00772B的每一個單年成果如下表:

年度	2020	2021	2022
績效	7.17%	-5.78%	0.31%

(績效以台幣計算，資料來源為公開說明書)

無法查詢到ETF追蹤的指數每個單一年度報酬資料，所以參考公開說明書中的指數追蹤資訊。終止於2023九月30日的過去一年，ETF績效是2.32%，指數績效是3.07%。ETF與指數績效皆為新台幣計算，也都是含息總報酬。

(終於沒有像股票型ETF普遍在公開說明書跟未計入配息的價格指數比較績效，而非跟正確的總報酬指數相比的狀況)

ETF落後0.75%。幅度明顯比內扣總開銷0.31%要高。假如ETF投資的債券有5%的殖利率，0.75%的績效落後，等同吃掉15%的配息。(0.75/5=0.15)

Vanguard有發行一支長期公司債ETF，Vanguard Long-Term Corporate Bond ETF(代號:VCLT)。追蹤的是Bloomberg US 10+ Yr Corporate Bond Index。

VCLT跟00772B一樣，都是投資到期年限十年以上的公司債。

差別在於，VCLT有信用評等低一些的BBB級公司債。00772B至少都是A級以上。

VCLT專門投資美國的公司債。00772B是投資全球的美元計價公司債。不過00772B有近九成的美國債券。所以兩者投資的地區範圍是很類似的。

但VCLT內扣總開銷只有0.04%。指數成份債券有2918支債券，VCLT就買了2816支。覆蓋率達96.5%。2022全年追蹤差距，只有0.11%。

VCLT資產總價值51億美金，跟00772B的1277億台幣相比，並沒有多很多。

但00772B收取每年0.31%的內扣費用，只幫投資人買進490支債券。也就是收取將近VCLT八倍的內扣費用，買進債券數量卻不到VCLT的五分之一。

有時比較台灣跟美國的投資工具或ETF，會讓人覺得，兩國業者，是用很不一樣的標準在做事。