綠角財經筆記: Rational Expectations讀後感1---你是那類投資人

Rational Expectations讀後感1---你是那類投資人

Rational Expectations是財經作家William Bernstein在2014六月出版的最新著作。

自從上一本投資著作《投資人宣言》出版後，伯恩斯坦先生出的理財書籍都是小本的Booklets。包括Skating Where The Puck Was 、The Ages of the Investor、Deep Risk 和If You Can，雖然都是有深度見解的佳作，但看完總覺得不夠過癮。所以較有份量的新書Rational Expectations出版後，我有種”終於等到的感覺”。

這本書的數學應用難度，介於The Intelligent Asset Allocator 和The Four Pillars of Investing之間。

不過我覺得，最好先看過The Intelligent Asset Allocator和Four Pillars這兩本書，再來看這本。因為它講的是更進階的資產配置與風險觀念。假如連基本的資產配置概念都不知道，就直接看這本書的話，大概會覺得非常混亂。

書的一開始，談到投資人的三種分類。

第一種，也是最常見的一般投資人。他沒有一套完整的資產配置計畫，有的只是一套混亂的基金與股票組合。

基金，通常來自銷售人員的推薦。股票則來自”老師”或”雜誌”的推薦。別人說什麼好就買什麼，整個投資組合一變再變。根本沒有一套完整的投資邏輯。這種投資人的邏輯通常可以簡化成兩個字:”看好”。

這種人最容易在上漲時買進，下跌時賣出。是成績最差的投資人。

第二種，是以為自己已經有一個完整的資產配置計畫的投資人。市場下跌一點時，他也敢持續買進。但等到市場真的大跌時，他就會按下賣出鈕。

有不少資產配置者可能會以為自己不屬於這個類別，但作者認為，最好你有經歷過2008的大跌，也撐得過去，維持自己的資產配置，才能證明你的耐受力。

(對於資產配置者來說，2007到2009的全球股市下跌，是不需要做任何調整，就可以度過的事件，損失會完全回復。讀者朋友可以參考綠角的基金8堂課，第六章，退休的王先生的例子。即便他在最糟糕的2008開始退休生活，資產配置可以帶他安度難關。沒有損及退休資產。)

作者很嚴苛。他說，就算你度過2008的挑戰，假如金融市場來個1929到1932大蕭條等級的下跌(-87%)，你真能撐的過去嗎?

這句話很有警示作用。不要高估自己的風險忍受度。

或許，這是天然氣ETF- UNG 的可能功用之一。它的確在最近幾年帶來超過負90%的損失。

不過資產配置者一般恐怕不太會碰觸這類ETF，也無從知道自己面對-90%會是怎樣的反應。

第三種，就是真正有資產配置計畫，也能貫徹執行的投資人。

這類投資人有三個特點。第一，對自己的風險忍受度有真實的瞭解。第二，因為收入夠高，或是風險資產的比重夠低，讓他們能夠安度1929等級的考驗。第三，對金融史有充份的瞭解。

投資是一輩子的功課。1929等級的事件可說是百年一遇(但不是絕對遇不到)。

或許在我們的投資生涯中，不會遇到這種狀況，我們可以一直維持是第三類的投資人。

但當愈來愈嚴厲的考驗來臨時，會有愈來愈多資產配置者離開第三類，變成第二類投資人。

就跟未知的未來市場報酬一樣，我們面對考驗時，將做出怎樣的反應，也是個很大的問號。

而這兩個未知，都將對我們的投資成果有很大的影響。

或許真要到投資終止的那天，我們才能確切知道自己屬於那一類的投資人。