曆年的幻影
我們在評估基金績效時，常以一月開始，到十二月結束的一年，來評估基金的表現。而其實，這樣的看法，有時會讓投資人未能掌握到報酬率的真象。
舉例來說。2006年美國基金界有個大新聞。有支美國國內股票型基金，叫做Legg Mason Value，它的經理人是Bill Miller。他是個響叮噹的人物。因為從1991年到2005年，他的操作已經讓這支基金連續15年打敗標普500指數。新聞就是，這支基金到2006年底，報酬率是5.85%，今年標普500上漲了15.79%，落後了近10%，15年連勝的記錄就此中斷。明星經理人的光環裡出現了陰影。
為了這個新聞，晨星特別寫了篇文章。內容提到，其實這支基金，在從1991年開始算起的178個，為期12個月的時間段落裡，總共有47個落後同期的標普500指數。
Bill Miller本人以前就對基金連續15年的超越表現，說這只是時間上的巧合，從一月算起到十二月，剛好基金的表現都贏過大盤。晨星的分析師說，像今年這種落後大盤的結果，是遲早會出現的。一個基金經理人，假如要明顯贏過大盤，那麼他的選股，和指數的組成一定會有顯著的差異。當他的選股與指數不同，而某段時間理，又是指數成份股表現較好時，那麼基金一定會出現落後的狀況。假如經理人能維持他的判斷和風格，風水遲早有一天會轉到他這邊的。
基於這點，雖然2006年輸大盤很多，晨星仍給予這支基金頗高的評價。
對我們投資人的啟示，就在於從一月到十二月這種算法，其實只是12種以月初為起點的”一年”的算法的其中之一，你以為基金每個曆年都贏過大盤，不代表它每個12月的期間都不曾輸過。審視過去報酬率，應用更挑剔的目光。
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