2007九月份回顧
在這個週末夜晚，對九月份綠角財經筆記部落格的狀況，做一回顧。
這個月，最熱門的十篇文章依次是:
1.不買指數型基金的原因(Index Funds, Why Not?)
2.該買ETF還是指數型基金
3.值得一看的中文理財書單(My Suggested Booklist for Chinese Readers)
4. 2007八月份回顧
5.海外券商Firstrade開戶步驟詳解
6. 基金成本大解剖---續2(Detailed Analysis of Fund Expenses)
7. 大頭症候群
8. Pete在機器人公司的日子
9. 費用的危害(The Devastating Power of Fees and Commissions)
10. 賣基金的時候，買基金的時候
其中，賣基金的時候，買基金的時候和海外券商Firstrade開戶步驟詳解這兩篇文章，也是八月份十大熱門文章。
比較意外的是，2007八月份回顧這種和財經無關，完全是部落格內部審視的文章，也受到讀者那麼多的注意。
最常搜尋後進入此部落格的十個關鍵字，在扣除掉與綠角兩個字相關的字詞後依序是:
Firstrade
ETN
Covariance
ETF指數型基金
Commodity Index Fund
Subprime mortgage
基金的週轉率
S&P500指數型基金
選股
Municipal bonds
這幾個關鍵字指出了兩點。一是指數化投資和海外券商，這是本部落格偏重的部份。另外就是一些查資料用的關鍵字，像Commodity、Covariance和ETN之類，文章不多，可能最多只有兩三篇。
沒想到ETN是前十個關鍵字之一。當初本以為這是個較新近的產品，而且台灣不容易買到，應該不會有太多人注意。可是就如當初讓我興起念頭，寫下那篇文章的網友sam說的，以後人家要找ETN就會找到這篇文章，果真如此。不過不知道有沒有其他專有名詞縮寫也是ETN。
這個月寫作的特點，在於我寫了一些試圖解釋資產配置好處的文章。就是機器人公司系列和故事的現實應用系列。老實說，寫這種文章頗累人，因為要算。文章裡簡簡單單的一個圖表，我就要先抓資料，再跟EXCEL奮戰好一陣子，才算得出來或是畫的出來。我自己估算，寫一篇這種文章需要的心力，大概是同等長度，較簡單一點文章的兩到三倍，所以產量頗低。
感謝版友們的支持。你們的鼓勵，絕對是寫作的動機之一。
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影響匯率的因素(Determinants of Exchange Rate)
基金開啟了國際投資的大門。持有外國資產，常需面對匯率風險。所謂匯率風險，指的是當初兌換的外幣，在換回本國貨幣時，購買力變小(不是數量變少)。而要對匯率風險有較深的認識，要先知道決定匯率的因素。
短期匯率的走勢往往起伏劇烈，因為投機者和政府干預對短期匯率變動扮演重要的角色。但長期的匯率走勢，反應的是經濟的基本面變化，包括通貨膨脹、利率、生產力和貿易收支等四個項目。
我們先看利率和通貨膨脹。原則上，假如一個國家的實質利率相較於其它國家呈現上升的狀況，那麼這個國家的貨幣會走強。值得注意的是，實質利率這四個字。實質利率代表的是已經考慮通貨膨脹後的利率。它的實際算法，可以參考定存到底有沒有賺，談名目與實質利率一文。
舉個例子，甲國名目利率0%，通貨膨脹是-3%。乙國名目利率5%，通貨膨脹4%。那其實是甲國的實質利率高。會對匯率產生影響的是實質利率，不是名目利率。很多人比較國際利率，就拿名目利率出來比，是在兩國通貨膨脹程度相同時，才行得通的作法。
同樣的道理，假如一個國家的通貨膨脹趨緩時，該國貨幣會走強。除了可以用上一段的道理，因為通貨膨脹下降，等同於實質利率上升來解釋之外，也可以用等價理論來解釋。譬如，甲乙兩國貨幣本來是一比一，某年甲國通貨膨脹2%，乙國3%。同樣100塊的麥當勞套餐，在甲國變102塊，乙國則是103塊。現在甲國貨幣102塊就可以買到乙國貨幣103塊才能買到的東西，這不就是甲國貨幣升值嗎?
再來看國家生產力。當生產力的成長加速時，該國貨幣會升值。因為當這個國家的企業生產的服務和產品愈來愈多，賣得愈來愈好時，代表投資該國企業所能獲得的報酬愈多。這將吸引國際資金流入，間接或直接的投資該國產業。而資金流入產生對該國貨幣的需求，就會抬升匯率。
不過這個因素有種自我抵消的力量。匯率上升將使該國出口物資價格上升，進口產品價格下降。外銷市場的競爭力下降，而內銷市場轉向泊來品的比例提高，這對本國企業是個負面因素。
最後一項是貿易收支。擴大中的貿易逆差(Trade deficits)，常與該國貨幣貶值相關。因為貿易逆差就是欠錢，欠其它國家的錢。這些錢終有一天要還的。每個主權國家，以自行印製鈔票的能力，它可以印出所有欠款的面額。但問題是，債主拿回一億的某某幣，是否還是當初一億的價值。最糟的狀況，就是所有債主都認為這個國家的貨幣快撐不下去了，同時要求償付。債主可以一直印鈔票來付錢，但那麼多的錢在市面上流通，它常會失去原有的價值。而且，傳統上認為，幣值降低，可以縮小貿易逆差。中央銀行是否會藉由幣值，來控制逆差擴大，是值得考慮的。(最後這點，有人有很不一樣的想法，以後再寫篇文章。)
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CFA Institute Cautions Investors On 12 Common Mistakes一文讀後感
最近看到了這篇CFA的文章，標題是CFA提醒投資人常見的12個錯誤。相當簡明扼要的點出投資常見的錯誤，在和自己的投資觀念比對後，寫下這篇文章。
CFA是Chartered Financial Analysts的縮寫，一是種經過檢定考試的金融從業人員資格。我在他們的網站上看到這篇文章，觀看全文，可以點這裡。
文中列出的第一個投資錯誤是沒有策略。說白一點，就是沒有計畫。很多投資人，你問他投資的目的是什麼，他會說”賺錢”。這是廢話，不是計畫。就像你問將軍，打仗的目的是什麼，他跟你說”打贏”一樣，這不是計畫。但假如像七天內癱瘓敵方機場，兩個月內完全封鎖敵港，每週找儲油槽來炸一次等等，這就是作戰計畫。投資一樣需要計畫。能說出自己的投資目標，是某某年內，達到多少錢的投資人，是多數還是少數呢?沒有計畫最糟的一點，就是隨波逐流，看那裡好，就往那裡去。看到投資重挫，完全違背”賺錢”的目標，只好不知所措。
文中的第二點，有些出乎意料之外。它寫Investing in individual stocks。文章標題是常見錯誤，這一點是”買個股”。作者認為投資個股是個錯誤。這點很有意思。
我自己也不投資個股。在部落格的兩百多篇理財相關文章裡，沒有一篇談某某支股票的文章。因為在我的投資觀念中，我認為自行研究、選股是不值得去作的工作。我不去做，不是因為挑股票是沒有價值的工作，而是因為，已經有很多人在做，所以就不太值得再自己跳下去做了。這是一個重點。
譬如台積電的股票，可能有1000個國內外的分析師在看，(再加幾萬個散戶)。他們花下時間精力研究的成果，並不是只有他們知道，是大家都可以知道的。在那裡?就在股價上面。今天富達的分析師覺得台積電太便宜了，他會提供訊息給基金，基金買進，買盤造成股價上漲，股價就回到了合理的價位。今天美林的分析師覺得台積電已經太貴了，應該賣出，賣盤會造成股價下跌，太貴的情況就被矯正回來。
你不用花一分錢、一分鐘去分析，你用現價買進的價格，就是當下市場認為合理的價格。這個免費的服務，由市場上的其他積極參與者提供。這是一個利用他們的絕佳機會。常有人說，市場很可能會整體高估了股價。沒錯，你當下是買貴了。但市場也可能會整體低估了股價，你也有便宜買的機會。兩相打平，其實就是合理價。
雖然我持這樣的看法，但我不會覺得投資個股算得上錯誤。在一個穩健分散的投資組合之外，持有一些個股，也是可行的選擇。但其實，很多像綠角種持有指數投資和分散投資概念的人，他們的確認為投資個股是個錯誤。像Larry Swedroe在他的The Only Guide to a Winning Investment Strategy You’ll Ever Need 一書中，就很明白的說，投資基金，不要投資個股。還有其它類似觀點的財經作者，建議用設立Funny money，拿一小塊，小於資產5%的錢，出來滿足自己小試身手的欲望。這其實都是觀點的問題。但假如把絕大多數流動性資產，都投在兩三支股票上，這絕對算得上一個嚴重的投資失誤。因為承擔了太多不會獲得報酬的風險。
第三點是買賣股票，而不是投資公司。對很多投資人來說，股票只是一張紙，價格會漲會跌，而漲跌之中有賺錢機會。這種投資人用各種”策略”，小心伺候市場先生。他只是在租股票，不是藉由股票擁有公司的一部份。這點我很有同感，在股票與果樹一文中曾有過論述。
再來就是買高賣低，這的確是常見的錯誤。我在什麼是買高賣低?也曾提及。
再來的錯誤有過度進出，付出太多的費用和佣金。這我相當同意，在費用的危害一文曾詳細說明小小的一兩趴在長時間之後，會造成什麼後果。
其他的常見錯誤，我就不再一一列出。有興趣的朋友，可以閱讀原文。有好文章的投資人教育網站，實在是難得的資源。
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