巴菲特2025致股東信讀後感(Buffett’s Letter to Shareholders)—上市與未上市公司股票的根本差別
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
2025巴菲特致股東信中，巴菲特明確提到波克夏的接班人會是Greg Abel。巴老的用詞是說，自己已經94歲，不會再長久的寫這封年度致股東信。之後，會是由Greg Abel取代我成為CEO，並寫這封信給你們。
信中內容還是持續巴老的投資原則。譬如有個段落就特別提到，雖然近期有些些評論者提到報導波克夏持有大量現金部位，但他承諾，波克夏永遠不會將現金資產放在股權之前。換句話說，就是波克夏還是會以股權投資為主。
波克夏的股權投資分兩種類型。第一種是波克夏完全持有該公司。那個公司只有一個法人股東，就是波克夏。
第二種狀況是波克夏持有該公司部分股權。這類公司通常是大型上市公司。譬如蘋果、可口可樂等。
巴老提到，假如買進這家公司是個錯誤的話，公開上市公司的股票比較容易處理。他可以直接賣出。但假如他對公司的經營決策有意見，或甚至覺得有必要變更經營者時，作為一個非主要股東，他欠缺這樣的選擇。
而波克夏100%持有的公司狀況相反。他可以完全決定公司的經營方向與經營者。(通常巴老希望是直接有一個可信賴與傑出的經營者，由他自行決定經營方向)。
但假如投資這家公司是個錯誤的話，會比較難處理。較難直接將其整個賣掉。(巴老提到，除非是完全無法解決的問題，波克夏幾乎從來不賣出其完全持有的公司)
但不論是那一種持有形態，巴菲特的原則都是做為一家公司的長期持有者。他知道，一支表現傑出的股票，長期下來的成長，那真的是非常可觀的成果。不僅可以蓋掉投資組合中很多平庸公司的表現，還可以為整個投資組合帶來可觀的成長。
但許多投資人的邏輯是反過來。那就是，公開上市公司的股票很容易買賣，所以他們往往太快決定，投資這家公司是一個錯誤。
譬如，近一季的營收數字比預期低10%。錯誤投資，賣。
譬如，近一個月的股價下跌20%。錯誤投資，賣。
譬如，該公司所在國家的央行宣布緊縮政策。錯誤投資，賣。
因為很容易買賣，所以任何看起來可能會造成妨害的場景，全都是賣出的理由。
太快的承認錯誤，以致於這些投資人往往在長期成長中的向下小波動，就賣出，離開市場。不僅賣到一個較低的價位，也錯過日後長期成長的獲利。
以持有者的心態來參與股市，而非交易者。這是巴菲特一再提及的投資理念。
另外信中提到，許多企業在賣出產品或服務之前，知道自己的成本。譬如汽車製造商知道生產這個型號的車子，平均一台要多少成本。它不知道的是這台車可以賣出多少台，市場是否接受這個訂價。營收要之後才會進來。
但波克夏的事業主體，保險業的狀況相反。保險是收入先進來，到底要賠付多少，之後才知道。有時候是幾十年之後才見真章。
所以一般企業的經營者在已經知道自身成本狀況下，會定出一個讓自己不會賠本的售價。假如東西賣不出去，經營者知道這有問題，會馬上著手修改產品，變更行銷策略，或是直接下架換新的上場。
但保險到底會不會賠本，是最後才知道。假如真的發生大規模災難，那成本會遠高出原本的預期。所以巴菲特之前雖然提到，保險業先收錢的模式，讓波克夏手上有大量資金可以先行投資，但這行業也有其根本風險。
巴菲特致股東信是一份雋永好看的投資文獻。但巴老年事已高，只能珍惜每一個還有巴菲特股東信可以看的年度。
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“ETF關鍵報告” 2025六月15日高雄班開課公告
由於二月高雄"ETF關鍵報告"已開立完成，且目前沒有開放報名的南部ETF課程。
綠角預計將於六月15日(星期日下午)，於高雄開立"ETF關鍵報告"。
"ETF關鍵報告"是解說"ETF"這項投資工具運作原理、比較與選擇重點、買賣應注意事項的專門課程。
北部想參加ETF課程的朋友，可參考“ETF關鍵報告” 2025八月31日台北班開課公告。
想瞭解整體投資概念，以及如何根據個人需求設計投資組合、設定投資計畫的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”。
南部課程是”資產配置戰略總覽”2025六月14、15日高雄班。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告”2025三月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告”2025三月台中班學員課後回饋
“ETF關鍵報告”2025二月高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告”2025一月台北班學員課後回饋
詳細課程內容，可見:
“ETF關鍵報告”內容介紹
前言:
指數化投資的ETF，是目前可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金，專家選股的成果。
不論是台灣投信基金，或是在台灣銷售的境外基金，普遍有內扣成本過高的問題。
台灣當地的ETF，又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。
美國成熟的低成本指數化投資工具，已經成為許多投資人的明智選擇。
但是，你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，抓住重點，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有三千九百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
2025二月回顧
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
寫在前面:
臉書詐騙與偽冒猖獗。綠角沒有LINE群，沒有經營臉書社群，也不會分享飆股、高股息股、定存股或ETF名單。也不會主動送出臉書交友邀請(除了通知抽書活動中獎者)，還請讀者朋友留意，千萬不要上當受騙。
本文回顧2025二月綠角財經筆記的狀況。
2025二月，綠角財經筆記最熱門的十篇文章分別是:
1. 綠角財經筆記總目錄
2. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
3. “Just Keep Buying”(持續買進)讀後感8---一直覺得自己不夠有錢會有什麼問題
4. ”時間讓回憶變得更美”為何是個投資陷阱(Memory is Not Reliable in Investing)
5. Vanguard宣布大幅調降基金與ETF內扣費用(Vanguard Cut Fees of 87 Funds)
6. 定期定額投入美國ETF績效分析---以VTI為例(Dollar-cost Averaging into Vanguard Total Stock Market ETF，2025更新)
7. 台股基金與台股ETF 2024年績效回顧2(Analysis of Taiwan Equity Funds and ETF Performance in 2024)—高股息ETF嚴重落後
8. 元大台灣卓越50ETF分析介紹(0050，2025年版)
9. 以美國ETF進行資產配置的實際成績(Asset Allocation with ETFs，2025更新)
10. 綠角中文書局
綠角開課計畫、綠角財經筆記總目錄與綠角中文書局這三篇核心功能性文章，仍是前十大熱門文章。
上個月最熱門的新文章是“Just Keep Buying”(持續買進)讀後感8---一直覺得自己不夠有錢會有什麼問題。這是心理層面的討論。對於金錢，人其實有很多非理智面向與情感方面的動機。對此毫無知覺，完全讓自己的情緒趨動，恐怕很難帶來財務上的良好成果。
第二熱門的新文章是”時間讓回憶變得更美”為何是個投資陷阱(Memory is Not Reliable in Investing)。這是我閱讀《致富心態》與《一如既往》作者Morgan Housel所寫的單篇文章之後寫下的心得。事後回顧，往往會讓人覺得投資風險很容易處理，金融危機也很容易度過。等到親身經歷，才發現根本不是這麼一回事。這時再後悔，為時已晚。
2025二月美國投資界的重大消息，就是Vanguard宣布大幅調降基金與ETF內扣費用。許多使用Vanguard ETF的台灣投資朋友，包括我自己，也從中受益。
每年我會更新美國ETF定期投資成果。上個月發表的定期定額投入美國ETF績效分析---以VTI為例(2025更新)，因為標的是近年表現相對突出的美國股市ETF，也吸引了很多關注。
接下來的熱門文章則是討論台灣本地市場的台股基金與台股ETF 2024年績效回顧2—高股息ETF嚴重落後。
基金業者在2024大力推行高股息ETF，也有大量投資人拿著真金白銀去買，結果在2024拿到很差的成果。業者成功行銷，投資人績效落後，這種場景已經不是第一次看到。
近年來每年更新，展示資產配置成果的以美國ETF進行資產配置的實際成績(2025更新)，也成為熱門文章。
假如想瞭解如何將資產配置這個投資方法落實，譬如自己有個財務目標，要如何針對這個目標來設計投資組合。如何兼顧成長性與投資的風險。實際投入階段要如何執行，定期定額跟定期定值要如何選。再平衡如何進行，多久做一次，等實務問題。可考慮參加綠角實體課程中的“資產配置戰略總覽” 。
2025二月，訪客來源的前五個國家分別是台灣、美國、香港、日本與新加坡。
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