投資中國基金應有的體認(What You Should Know Before Investing in China Funds)
近年中國基金火熱。投資陸股10%的上限，一旦觸及，基金像是拿到獲利保證的金牌一樣，在下架前，投資人蜂擁買進。買不到的，想辦法到香港開戶買。而很多人開海外券商戶頭的目的，是買中國基金。這股熱潮不只在台灣，在美國基金界，中國基金是發行最多的新興市場單一國家基金。
沒辦法，表現太亮眼了，自然會吸引許多投資人和金融機構的眼光。但在進入中國市場之前，一點基本的心理建設還是必要的。
首先，不要期望太多
弱勢美元，誰受損，誰受益? (Winners and Losers with a Weaker US Dollar)
美元近幾年來的弱勢，已經成為許多國際投資者關切的議題。下圖表示美元自2001年來，對一籃子主要貨幣的匯率，可以看到明顯的下滑。
問題是，誰從中得利，誰招致損失。
我們先從投資人的角度來看。最有直接利害關係的是持有美國資產，不論是股票、債券還是房地產的投資人。美元貶值，對這些國際投資人是壞事嗎?答案是，不一定。要看美元和投資人所在地的貨幣匯率。
美元貶值，不代表它對全世界的貨幣都貶值。美元匯率的表示方法，常用所謂美元對一籃子貨幣的匯率。這一籃子的貨幣，是美國的主要貿易伙伴的貨幣。即便是這一籃子的貨幣之中，美元也有可能對其中一兩個是升值的。只是過去幾年，整體看來，美元是貶值的。
舉個假設例子。一個日本投資人，持有美國資產。美元對歐元、對英鎊、對加拿大幣、對墨西哥披索、對新加坡幣都貶值。但是對日元升值。那麼這位日本投資人，他持有的美國資產，在換算回日元時，是更多的錢。他並沒有受到美元貶值的傷害，因為美元對他所在地的貨幣是升值的。
所以，對於台灣的投資人，重點不在於美元對那一籃子的貨幣扁值，而是美元對新台幣的匯率到底是升還是貶。只要你日後這筆錢，還是要換回台幣，在台灣花用，那麼你要注意的是新台幣對美元匯率。假如你的美元資產，日後是要在歐洲或是美國花用，那你當然可以採用別的觀點。
再來以企業的角度來看。美元弱勢、歐元強勢，所以歐洲公司的出口貨品在價格上比起美國產品會處於下風，將損及歐洲企業獲利。這是一般認定的通則，實際狀況還是不一定。
假如這家歐洲公司的原料或人力成本，是以美金計價的而它的商品又是在強勢貨幣國家銷售。譬如，歐洲本土的石油公司，買進美金計價的原油。美金弱勢，代表成本下降。煉好油後，運去英國銷售。那麼，弱勢美元對它是有利的。
企業不做進出口貿易就沒有匯率風險嗎?假如一家歐洲的汽車公司，營收100%來自當地市場，弱勢美元和它就沒關係嗎?恐怕還是有。假如當地也有美國車商在競爭。美元變弱，讓美國車售價下降，可以擴大市佔率，便會傷害當地車廠。所以，不是不做跨國生意，就不會有匯率風險。
匯率的走向，是難以掌握的。我不知道美元日後會升，還是降。所以我不僅持有美元資產，我也有歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、澳幣等等資產。(這一切只要兩三支基金就可以達成，可見Vanguard European Stock Index Fund概述,Vanguard Pacific Stock Index Fund概述這些文章)我不知道美元弱勢，對某些公司到底是好事還是壞事，所以各種公司我都擁有一點點。我不知道，所以分散。我不想去猜，所以分散。分散不僅消弭了短期內單一貨幣波動對資產造成的大幅影響，長期下來，也很有機會是一個相當不錯的策略。
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雙赤字(Twin Deficits: Current Account Deficit and Fiscal Deficit)
雙赤字指的是，一個國家同時有經常帳赤字(Current Account Deficit)和財政赤字(Fiscal Deficit)。
財政赤字很好理解，就是政府的開銷大於其稅收，便形成財政赤字。
經常帳是國際收支的一部分。
國際收支(Balance of payment)，是一個國家用來衡量一段時間內進入與流出的資金的方法。通常會每季及每年計算一次。國際收支下分三個帳目，分別是經常帳(Current account)、資本帳(Capital account)及金融帳( Financial account)。
經常帳底下再細分成一些項目。第一個部分記錄該國出口的貨物和服務所收到的金錢和購買外國的貨物和服務所支出的金錢。這部分又稱貿易收支(Balance of trade)。第二部分是持有會產生收入的資產(例如股票、債券等)，而產生的金錢流量。第三部分是單方面匯款(unilateral transfer)。
貿易收支是經常帳最大的組成份子。所以貿易赤字和經常帳赤字這兩個名詞常有人交替使用。以美國為例，其貿易赤字與經常帳赤字的關係如下圖，可以看到，經常帳赤字大部分都是貿易赤字。
簡單的說，經常帳赤字代表一個國家進口的產品和服務超過它出口的產品和服務。
我們可以這樣看這個問題。在外匯市場，供給量與需求量是相同的。美國付錢，用美金付錢給其它國家，買進這些產品和服務。這些美金的供給，代表另一邊有對美金的需求。這些需求，就是對美國投資，持有美國本土金融資產的需求。
寫成算式會像是這樣:
進口 + 資金外流 = 出口 + 資金流入
所以，進口 – 出口=資金流入- 資金流出。
也就是，貿易赤字等於淨資本流入。
一樣以美國為例，下圖是1975到2005年間，上升的資本流入量。與上一個圖對照，其關係相當清楚。
也就是說，當一個國家，進口的貨物和服務超過出口量時，它以”出口”本國金融資產，不論是股票、債券還是房地產，來達到平衡。
在近幾年，美國持有的外國資產，相當於約60%的美國GDP。而外國人持有的美國資產，約有90%美國GDP的價值。所以整體來說，美國有約30%GDP價值的資產，是為外國所持有。
財政赤字與經常帳赤字常被認為有關。
說法會像是這樣。假如財政赤字擴大，代表政府的課稅收入不夠支出，它必需向民間借錢。政府借錢的結果，與其它民間貸款者一起競爭款項，會使得利率升高。升高的利率會推動該國幣值上升， 而對出口不利，進口有利，擴大了經常帳赤字。
事實上，這兩者的關係不是那麼直接。美國從80年代到90年代前半，其經常帳赤字的確與擴大的財政赤字一同成長。但到90年代後半，美國財政赤字消失，但經常帳赤字仍是持續擴大。
又譬如日本和德國。它們有財政赤字，但是經常帳常保盈餘。
現在大多認為，財政赤字與經常帳赤字有些關係，但不是那麼緊密。
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