什麼是績效集中?(What is Concentration of Performance?)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
對金融市場有些瞭解的投資人，會知道股票市場有市值集中的現象。
譬如就全球股市來看，市值集中在美國。美國股市占全球股市約六成。
以美國股市來看，前十大股票占整體市值約35%。台灣股市則是一個高度集中的市場，市值最大的五十家公司，就占整體上市公司市值的八成。
很多投資人很自然的以為，因為這些大型股占市場很大的比重，所以它們對市場表現會有決定性的影響。
沒錯，市值占比大的確會有對應的影響力。但近年來，這些大型股對整體市場表現的影響力還超過其市值占比，理由在於績效集中的現象。
什麼是績效集中?
譬如美國股市。2025這年，標普500指數上漲17.86%。指數中市值最大的十家公司，上漲24.4%(市值加權)，另外490家公司，則是上漲13.5%。
市值最大的十家公司占標普500指數總市值的的40%。其它490家公司，則占60%。
所以標普500這一年17.86%的上漲，其中9.76%來自市值前十大的公司(24.4%*40%=9.76%)。其餘8.10%來自其它490家公司(13.5%*60%=8.10%)
這一年標普500，17.86%的漲幅，市值前十大的公司貢獻9.76%。
9.76%是17.86%的55%。
市值占比40%的前十大公司，貢獻了55%的績效。它們對績效的影響，比市值占比還要高。這就是績效集中。
近幾年，在台灣跟美國，績效集中都是發生在大型股(台灣)與超大型類股(美國)。
這在實際投資時會帶來幾個現象。
首先在資產管理業者方面，會造成大型股主動型基金要勝過市場的難度提高。因為出於安全性的要求，會要求基金持股有一定的分散度。特定股票不能超過整體投資組合的一個百分比。這個比率依各國規定有所不同。
所以這些主動型基金無法對市值占比已經超過法規上限的大型股，給予等同市場或高於市場的比重。當這些大型股表現領先時，會對主動型基金造成逆風。
再來在一般投資者方面，績效集中在大型股會造成投資人認為要勝過指數很簡單。
譬如去年(2025)在台灣就有人提倡，不必買像0050這種指數化投資工具，就買台積電就好。因為0050的報酬主要就是台積電帶來的。
結果2026年初到八月底，0050報酬70.5%。台積電報酬64.3%。”只買台積電就好”這種說法就少見了。
績效集中在大型股未必會延續下去。
而且績效集中是雙面刃，上漲時績效集中在大型股，是大型股表現優於市場。但下跌時，績效假如一樣集中在大型股，代表大型股貢獻了大多的下跌，表現是落後市場。
譬如在2022，標普500指數下跌18.11%。這一年一樣有績效集中的現象，標普500裡市值前十大的公司貢獻了負報酬的63%。前十大公司下跌34.6%，跌得更慘。
過去要選股，是需要一些研究與判斷的。當時價值投資法被奉為圭臬。現在較少人講價值投資了，大多注重成長動能。不少人買進個股的理由，更是完全不用分析，而是像之前提到的:”指數報酬大多來自大型股，所以買大型股就好”
不少人忽略了近年績效集中的現象，讓大型股產生遠超出其市場占比的報酬率貢獻度。這些人以為自己買進的是具有決定性的大型股，他們不知道其實自己是在壓注績效集中。
這其實是一個很可能不會一直延續下去的現象。
擊敗市場沒有想像中簡單。過去價值投資盛行，現在成長股當道。趨勢來來去去，但全市場指數化投資讓投資人掌握市場上所有類型的證券，不論未來那類證券獨領風騷，其報酬都將為你完整掌握。
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
台股只買台積電，會有什麼問題(The Problems with TSMC as the Only Equity Position)
如何處理台積電在指數化投資工具中占比”太高”的問題(What If TSMC is the Largest Position in Your Portfolio)
投資台積電與0050的最大差異(Index Investment is not equivalent to Investing in the Largest-Cap Stock)
不知道不等於沒有(Not Conceivable Does Not Mean Impossible)
全市場指數就是市場的如實反應(Total Market Index Represents the Market)
0 comments:
張貼留言