退休時資產全放股票，你知道這些問題嗎?(100% Equity is NOT a Good Option for Retirees)
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有些投資人很直覺的想，股票是較具成長性的資產。所以退休後，將金融資產全部投入股票，應可帶來最好的長期提領成果。譬如可以使用較久的年限，或是可以持續提領較高的金額。
實情並非如此。
不論是我在《從資產到現金流—退休資產管理》自行計算出來的成果，還是美國晨星的退休提領研究，都得到相同的結論。要能長期提領，100%股票(或是太高的股票比重)，反而會降低成功率。
譬如美國晨星近期發表了一篇文章。文章主題是討論假如退休期間很長，譬如四十年、甚至五十年，需採用怎樣的初始提領率，才能跟預計退休30年，達到類似的成功率。
我認為全文最具參考價值的，是底下這張圖:
這個圖的水平軸代表退休投資組合中股票的比重，從最左邊的股票0%，到最右邊的股票100%。
垂直軸代表的是退休投資組合要成功提領特定年限，安全的初始提領率。
最下方深藍色的點，是提領50年。
愈往上方的其它顏色的點，代表較短的提領年限要求，最上方淡藍色的點，則是要提領30年。
晨星的研究是使用預期股債報酬率與通膨率。用蒙地卡羅法，測試1000次的成果。要求的成功率是90%。(研究方法詳細解說，可見晨星的State of Retirement Income)
圖中可以看到，不論是怎樣的股債比，要求退休資產使用的年限愈長，需要採用的初始提領率就愈低。
這符合直覺，譬如要使用長達50年，每一年可以取用的錢，自然要比使用30年要少。
然後可以看中間黃色的點，代表成功提領40年的初始提領率變化。
在股債比40:60與50:50時，安全的初始提領率是3.3%。
然後，一直往右，隨著股票比率愈來愈高，安全的初始提領率愈來愈低。到100%股票時，剩下3.0%。
3.0%好像比3.3%沒有少很多。但那是每一千萬的退休資產，一年生活費30萬與33萬的差別。後者比前者多了10%的生活費。
這代表，使用100%股票的投資組合，無法像採用股債比50:50時，3.3%那麼高的初始提領率。需把提領率降到3%，才能達到相同的成功率。
圖中也可以看到，所有顏色的點，都是股票超過60%之後，可以容許的安全初始提領率就下降。換句話說，還採用跟股債比50:50時一樣的初始提領率，100%股票的成功率會降低。
近期不知道為何，我常看到有人用100%股票做退休提領模擬。然後選用的股市資產是台灣股市。
基本上，假如一個人認為100%股票是一個可行的退休股債配置比率，那恐怕代表，他對這個問題的瞭解沒有很透徹。
再者，選用近十年，全球表現第一的台股做為驗證的資產，這會有很嚴重的成功者偏差。
一個退休提領方法的驗證成果，是同時測試該提領策略與使用的資產類別表現。
採用表現超級好的資產，那麼這個試驗呈現的，大多是選對資產類別、選對市場的成果。而不是該提領策略的成果。
用近年取得高超年化報酬的台股來做試驗，那自然會是好得不得了的成果。提領策略遇到狀況不好時的潛在問題或是不良資產配置比率的問題，都會被全部掩蓋起來。
這就像一個人想看天空有多亮。他選白天來評量。白天有太陽，光芒萬丈，非常的亮。就像選用台股來進行退休提領模擬，有了一個表現超高的資產，你會覺得退休提領很簡單，前景一片光明。
但假如你無法正確預測在自己退休幾十年期間，是那個股市表現最好。或甚至在你退休期間，沒有任何一個國家的股市可以重現台股近年的高報酬。那就像你要在晚上評量天空有多亮。
沒了太陽，主要光源會是月亮跟銀河，就像是退休提領策略跟投資組合的股債比。這時你就會知道，這兩個東西其實非常重要。
直接拿表現最好的資產來做退休提領模擬，會讓人誤解退休提領的實際狀況與難度。
這種試驗要能在真實世界成立的前提是，退休者能預測未來表現最好市場的能力，而且在其退休期間，全球表現最佳市場的成果，要追平近年的台股表現或甚至更好。
這兩個要求同時成立的機會有多大呢?
不要在前提成立機會渺茫的提領試驗中，自以為找到退休投資的聖杯。
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