Vanguard FTSE All-World ex-US ETF分析介紹(VEU，2026年版)
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加《從資產到現金流—退休資產管理》)
(想深入瞭解債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、投資組合中該使用那種債券為宜，去冒信用風險與利率風險能換得多少報酬，直接買進債券，要如何看懂債券報價，進行比價。做個精明的債券投資者。歡迎參加《全新債券啟示錄》)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard富時全球股市美國除外ETF，英文全名Vanguard FTSE All-World ex-US ETF，美股代號VEU，於2007年三月2日成立。
VEU追蹤FTSE All-World ex-US Index。該指數包含全球43個國家，共3852支股票。投資範圍是美國以外的已開發與新興市場。VEU以複製法追蹤指數。
目前VEU全球各大地區的相對比重是，北美:歐洲:亞太:新興市場=8:37:28:26。
跟VEU性質近似的標的是VXUS。VEU與VXUS都是投資美國以外的全球市場，四大地區的相對比重也很近似。
VEU和VXUS主要差別在於對中小型類股的涵蓋程度。
VEU持有3852支證券。VXUS則持有8772支證券。VEU投資大型股與中型股。VXUS則是同時投資大、中、小型股。所以VXUS持股數目較多。
VEU持股的中位市值是69.8億美金，VXUS則是54.4億美金。VXUS較小，因其有納入小型股。
VEU跟VXUS都可以與專門投資美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI)搭配，形成全球股市投資組合。
VEU內扣總開銷是0.04%。與2025的0.04%相同。
VEU資產總值達684億美金。平均每天成交量260萬股(2026八月資料)。資產規模比去年增加，成交量則近似。
2026七月底，VEU投資的前十大國家與比重分別是:
日本 16.4%
英國 8.6%
台灣 8.2%
加拿大 7.8%
中國 7.4%
韓國 6.0%
法國 5.5%
瑞士 5.3%
德國 5.0%
印度 4.3%
跟2025相比，澳洲退出前十大市場，韓國進入。台灣股市比重從去年的5.6%大幅增加到目前的8.2%。排名由第八升到第三。
VEU的前十大持股如下:
Taiwan Semiconductor Manufacturing (台積電)
Samsung
ASML
SK hynix
Tencent Holdings
HSBC
Roche
Royal Bank of Canada
Novartis
Alibaba
跟2025相比，SK hynix、HSBC、Royal Bank of Canada、Novartis進入前十名。、SAP SE、Nestle、AstraZeneca、Shell退出前十大。
前十大持股占VEU資產總值的14.04%。第一大持股台積電占比4.53%。第二大持股Samsung則是1.95%。這是非常分散的投資組合。但集中程度跟2025相比，略微提高。
VEU自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VEU績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
ETF與指數差距 (B-A) |
|
2008 |
-44.02% |
-45.26% |
-1.24% |
|
2009 |
38.89% |
43.00% |
4.11% |
|
2010 |
11.85% |
11.65% |
-0.20% |
|
2011 |
-14.25% |
-13.76% |
0.49% |
|
2012 |
18.55% |
17.48% |
-1.07% |
|
2013 |
14.50% |
15.31% |
0.81% |
|
2014 |
-4.05% |
-3.31% |
0.74% |
|
2015 |
-4.67% |
-4.72% |
-0.05% |
|
2016 |
4.79% |
4.80% |
0.01% |
|
2017 |
27.24% |
27.11% |
-0.13% |
|
2018 |
-13.97% |
-14.13% |
-0.16% |
|
2019 |
21.63% |
21.81% |
0.18% |
|
2020 |
11.39% |
11.22% |
-0.17% |
|
2021 |
8.16% |
8.36% |
0.20% |
|
2022 |
-15.46% |
-15.49% |
-0.03% |
|
2023 |
15.64% |
15.82% |
0.18% |
|
2024 |
5.46% |
5.80% |
0.34% |
|
2025 |
32.39% |
32.17% |
-0.22% |
2025，VEU單年上漲32.39%。是自2008以來，第二好的單年報酬，僅次於2009的38.89%。
VEU在2025領先指數0.22%，指數追蹤差距比起2024的0.34%有較為縮小。
VEU主要用途是可以跟VTI搭配用來投資全球股市。
VEU+VTI或是VXUS+VTI都是可行的全球股市投資方式。選用何者，就看投資者是否需要較完整的納入中小型類股。
聲明:
作者與Vanguard無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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資產配置如何勝過100%股票(Asset Allocation is Better Than Equity in Risk-Adjusted Return)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
美國晨星每年發表的Diversification Landscape，是一個定期檢視資產配置成果，與資產類別間相關性的報告。很有參考價值。
報告中，晨星使用一個囊括11種資產的投資組合。使用的資產類別與比率如下表:
|
高風險資產 |
比重 |
債券 |
比重 |
|
美國大型股 |
20% |
美國公債 |
10% |
|
已開發市場股市 |
10% |
美國核心債 |
10% |
|
新興市場股市 |
10% |
全球債 |
10% |
|
美國小型股 |
5% |
高收債 |
10% |
|
REIT |
5% |
|
|
|
原物料 |
5% |
|
|
|
貴金屬 |
5% |
|
|
在去年(2025)，分散投資組合上漲18.27%。60/40投資組合上漲13.25%。
分散投資組合多賺5%，是自2009以來，最大幅度的單年報酬勝出。主要理由在，2025非美國股市表現勝過美國，以及黃金單年近70%的上漲。分散的投資組合有享受到這兩者帶來的好處。
晨星接著比較分散投資組合、60/40投資組合與100%美國股市，這三個投資組合，從1976年初到2025年底的滾動時十年期間，其風險調整過後報酬的起伏與變化。如下圖:
(風險調整過後報酬，就是同時考量報酬與風險，計算每一分風險可以換到多少報酬。數值高，代表比較好的報酬與風險特性。)
(這個圖最左邊從1985開始，因為資料起點是1976年初。要從1976年初到1985年底，才有第一個十年期間)
圖中紅線代表100%股票投資組合。藍線是60/40投資組合。黃線是分散投資組合。
先比較黃線(持有11種資產的分散投資組合)與紅線(100%股票)。可以看到從終止於1985的十年期間，一直到2017，這段期間大多時候，黃線落在紅線上方。也就是分散投資組合帶來比100%股票，更好的報酬與風險特性。但到了2017之後，黃線就掉下去了。變成報酬與風險特性落後100%股票。
這主要跟2017之後，美國股市明顯勝過國際股市有關。
接著比較藍線與紅線，也就是60/40投資組合與100%股票。很明顯可以看到，在整個期間，大多時候，藍線在上方。詳細數字是，80%的期間，都是60/40的風險報酬特性勝過100%股票。
這代表，做資產配置未必持有愈多的資產類別就會帶來愈好的成果。其實只要持有兩大核心資產，股票與債券，就可帶來資產配置的大多效果。
但也沒有說持有愈多資產成效就一定會落後，有時多資產投資組合也會勝出。
針對股債比60/40在八成的十年期間，可以比有100%股票更好的報酬與風險特性一事，不少投資人不這樣看。
他們只看報酬。大多期間，100%股票的報酬勝過股債搭配的投資組合。所以就認為100%股票比較好。甚至有人會有，所有十年期間，100%股票一定會勝過股債搭配的錯誤認知。
股票之所以叫”風險資產”，正是因為它有帶來較差報酬的可能。現在不少人，卻將股票當成”保證高報酬”資產。當發現原來這是錯誤認知時，恐怕已付出不小代價。
而且，在股票有高年化報酬的十年、二十年期間，股票投資人往往拿到是遠落後市場的報酬。主要原因，就是在大跌中撐不下去。
股市大跌，大量投資人會害怕、失望，或是被斷頭而離開市場，造成賣在低點，損失慘重。這是歷史一再重現的事。
現在有不少從沒遇過大跌的投資人，卻預先假設，自己遇到這些大跌，都可以安然度過，只要撐過去就好。其中恐怕有不少過度樂觀的地方。
對風險有錯誤認知，或是對自身風險忍受度太過樂觀，恐怕都不是很好的投資態度。
投資要想到風險。懂得同時考量報酬與風險的投資者，會體會資產配置的好處並實際採行。
“Young Money”讀後感1---該做的事vs.想做的事
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
書名中雖有Money一詞，但不是只有討論年輕時的財務問題。而是在二十幾歲這個人生階段，很可能要面對的問題。譬如是否該繼續念更高的學位，還是就業。是否要跟現在的伴侶結婚。這期間其實會有一些形塑之後人生的重大決定。
作者提到，自己很怕飛行。是那種怕到每次搭飛機前都要再看一下現代商業載客飛行的安全數字，提醒自己現代飛行有多安全的人。但每次飛機在跑道上加速，他還是會握緊座椅把手，心跳飆到200以上。
在一次特別顛跛的飛行中，作者在機上覺得自己這次死定了。他是真的覺得自己就要死了。
奇特的是，下飛機之後，連續幾天，他腦中都無法排除”我會死”這個念頭。
這次的恐慌，卻讓作者在很年輕的時候，就得到一般人可能要到四、五十歲之後才會有的體會，那就是”我會死”。
大多人知道自己的生命有限。但真正能內化，體會”自己會死”，往往會是中年過後，看到自己與同輩，白髮漸生，看到自己的長輩與親友離開人世，才真正接受這件事情。
對於年輕，二十幾歲的人來說，生命是值得期待，一段看似無窮無盡的旅程。而不是一個很有限的，需要馬上掌握的寶貴資源。
但很有趣的是，一個人往往要知道死亡就在等著，自己手上時間就是那麼多了，才會認真的想，現在自己的時間是不是用在做自己想做的事情，時間是否花的有意義。
當一個人不覺得時間有限，他會”很自由”的將時間花在，其實自己不是那麼想做，也不是那麼有意義，但是當下看起來該做的事。
中產階級的孩子，在22歲之前，有相對穩定的藍圖。好好唸書，唸到大學。選一個科系，日後可以找到工作。
出社會之後，一般認為這個孩子獨立了，自由了。
但他通常不會真的利用這份自由，他會做”該做的事”。
找個工作，努力工作，力求表現。升級、加薪。假如目前職涯看起來好像到了頂點，再找尋其他可能。相處的來的話，跟目前的伴侶結婚。接著養育下一代。
或許他心中有個夢，有自己想做的事。
但他總會告訴自己”再等等吧”。等我拿到下一次升遷，等我再多賺幾年的錢，等孩子再大一點。
時間就這樣一年年過去，二十幾歲，變成三十幾歲。三十幾歲，來到四十幾。然後你發現，自己已經步入中年後段。人生，就是這樣了。
就在忙著完成一件件看似該做的事情中，時間就過去了。
年輕這個階段很困難的一點，就是體會到”時間有限”。當你真的知道時間是人生真正的有限資源，你才會覺得有必要，也有那個膽量，就去做自己想做，覺得最有意義的事。
當然這些討論不是說順著一般社會期待，去工作、育兒，就是庸俗之路。也有很多人在當中找到意義。譬如在工作上有很好的表現，得到成就。把孩子教得不錯，親子也相處愉快。
而是，有不少人在沒有想清楚時，就踏上這條路。對於想做的事，總是一句”現在好忙，以後再說。”
人不是永遠都有以後的。
閱讀全文
《從資產到現金流—退休資產管理》 2026十一月21日高雄班開課公告
2026，高雄最後一梯《從資產到現金流—退休資產管理》，預計於十一月21日(星期六)開課。
北部想參加的朋友，可參考九月13日台北班
綠角所有開課時程，可見綠角開課計畫。
詳細課程內容說明，請見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
課程特色，可見綠角“從資產到現金流—退休資產管理”—課後心得與重點摘要
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
綠角『從資產到現金流，退休資產管理』課後心得
從資產到現金流 退休資產管理-綠角課程課後心得
綠角-退休資產管理課程心得收穫
《從資產到現金流--退休資產管理》2026四月台北班學員課後回饋
“從資產到現金流--退休資產管理”2026三月台中班學員課後回饋
前言:
從1994 William Bengen發表”Determining Withdrawal Rates Using Historical Data”一文與1998The Trinity Study發表以來，財經學界與投資業界已有共識，退休應採用”總報酬”投資法(Total Return Approach)。
執行股債搭配的投資組合，然後採用一個提領策略定期從中提領。同時利用資本利得與配息來取得生活費。
一個合宜的投資組合與提領率可以有很高的機會，足夠的金錢，度過三、四十年以上的退休期間。
但許多投資朋友完全不知道這些二十幾年前就開始的研究成果，認為退休，就要買高配息股票、高配息債券。用配息支應生活費，只有配息才叫”現金流”。完全不知道總報酬投資法，也不知道為什麼一味追求配息可能反而帶來比較差的成果。
這個課程目的，是讓參加者知道如何將工作期間累積的資產，以穩健可行的方法，帶來退休期間的生活費現金流。
不僅要成功的提供長達三四十年的退休期間的生活費(而且有跟上通膨)。而且也要知道遇到負面狀況時，譬如退休期間遇到金融市場大跌，或單年花費比率過高時的處理方法。
開課日期:
高雄:
11月21日 星期六班
課程時間共六小時，以下為活動流程:
上午
09:00-09:50 退休投資該避免的三大誤區
10:00-10:50 投資組合與提領比率-歷史經驗
11:00-12:00 ETF實例驗證 Q&A
下午
14:30-15:20 投資組合建構與提領策略
15:30-16:30 投資組合監控與實務細節 Q&A
《ETF關鍵報告》2026六月高雄班學員課後回饋
本文整理2026六月在高雄舉行的《ETF關鍵報告》參加朋友的回饋。
課程內容與整體架構，可見《ETF關鍵報告》內容介紹
想參加的朋友，可參考最新梯次:
《ETF關鍵報告》九月20日台中班
《ETF關鍵報告》十一月1日高雄班
《ETF關鍵報告》十一月15日台北班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
綠角感言
這次有位朋友提到，自行選股重壓單一公司虧損出場，體會到選股的難度，於是轉往指數化投資，改買指數化投資的ETF。
這的確是許多指數化投資者的心路歷程。自行選股或是買進主動型基金，親身體會主動選股的確大多結果反而是落後市場之後，才轉向指數化投資。
股票市場不是賭場，不是邀請投資人來，然後說:”請你猜猜看這家公司的股價三個月後。半年後，會是多少?”
覺得會上漲的，請買進。覺得會下跌的，請放空。
下好離手。過三個月、半年之後”開獎”。看誰賺誰賠。
這樣做是把賭場心態帶進股市。
股市是讓一般投資者也可以成為許許多多公司所有者的地方。讓人參與這些公司的獲利與成長。
雖然股市的短期走勢有很多非理性成份。但長期下來，真正帶動股市長期成長的，是這些公司的獲利成長。
只買一兩家公司，很難確定是否會遇到不好的管理階層，不良的產業環境，等負面狀況。
將掛牌公司全部買下，可以最大程度確保投資者參與到市場的成長。
這就是全市場指數化投資的要義。透過美國低成本、指數追蹤良好的ETF，可以很順暢的達成這個目的。
《ETF關鍵報告》讓投資人可以看穿迷霧，美國幾千支ETF，那些是在做指數化投資，那些根本還是在主動投資。
一樣是指數化投資的ETF，則進一步知道如何判斷其優劣。
透過這個過程，讓人可以選出與使用順手好用的ETF。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
課後問卷回饋
“可以列表來照自己需求挑選想要的ETF。沒有想到會覺得課程有趣，謝謝用心。” 匿名朋友
“謝謝綠角老師跟工作人員，讓我對指數化投資有更深層的認識。個股真的太難了，當初重壓中租的虧損出場，我視為沈沒成本，但我深知機會成本巨大，停損賣出後，全數轉進0050跟台積電，但我清楚瞭解是我運氣好搭上AI列車又買進台積電，難保下次還會這麼好運。長期投資的道路，靠的不是運氣是真理跟數據，我相信只有指數化投資才能讓我可以懶人般的永久投資下去。謝謝您們！” 羅先生
“資產配置讓我面對退休的考量有很大的不同思考面向，老師用科學數據及理性思考是我最大的收穫。” 陳小姐
“了解ETF法人的實際運作方式及快速帶入門如何看懂ETF。” 王小姐
“全部都很有收穫。” 匿名朋友
投資審判法庭與其精采判決(Investment Courts and Their Verdicts)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
歷史上知名的宗教法庭，由教宗格列高利九世(Pope Gregory IX)於1231年設立。專門負責用來調查與審判與教會立場不同的異端邪說。
到了今天，雖然人們已有宗教上的自由，但在投資界，一種類型的氛圍，形成了投資界的審判法庭。
參與者相當自由，只要自以為能判斷投策略好壞的人，就能高坐堂上，當起訊問與審判人員。
開庭地點也不限於實體建築，只要可以讓許多審判人員聚在一起，你一言我一語的發表言論的網路空間，就可舉行。
投資審判法庭會不定期的，將近期成效不彰的策略，傳喚庭前，進行審理與判決。
1979九月1日，投資審判法庭開庭了，傳喚的是名叫”資產配置”的這位先生。
資產配置先生垂頭喪氣的站在法庭前。第一位審判長說:
“你到底知不知道，你持有的股票部位表現有多差?終止於1978年底的過去十年，美國股票只有36.4%的報酬。不僅遠遠落後同期間公債87.3%的報酬。這段期間，有幾年還出現單年10%以上的通膨，也就是股票報酬在扣除通膨後，根本是十年實質負報酬。你還要堅持你的看法，做什麼股債搭配嗎?”
第二位審判長說:
“是啊。你知不知道上個月，Business Week封面主題就叫’股票之死’(The Death of Equity)。文中提到，要選擇房地產、原物料期貨、貴金屬，才有好報酬的機會啊。你還是要用股債兩個資產當主力嗎?”
資產配置先生低頭不語，沒有答話。
接下來的十年，1980年初到1989年底，美國股市只有在1981出現一次-4.9%的下跌。其它九年都是上漲。其中1980、85與89，都是一年超過30%的上漲。十年累積總報酬404%。
2008，金融海嘯這年年底，投資審判法庭再度開庭了。資產配置先生再次被傳喚。
第一位審判長說:
“你知道現在金融體系快要完蛋了嗎?美國股市一年下跌37%、新興市場一年下跌超過50%。還不知道要跌到什麼時候。你為什麼還要堅持什麼高低風險資產搭配。聰明人都知道要躲啊。你會什麼不懺悔認錯，換成100%現金或是公債?法庭外憤怒的群眾，’現金為王’的呼喊，你都沒聽到嗎?人就該從善如流啊。”
資產配置先生行使緘默權，不講話。
當法警把他帶出法庭大門時，資產配置先生被生氣的投資群眾丟了滿臉的雞蛋與水果。
2009，全球股市反彈。美國上漲26.5%，新興市場上漲79%。
對於一直無法將資產配置先生定罪，投資審判法庭相當不滿。於是在2010年底，再次傳喚資產配置先生。
審判長說:
“這次你總該知道自己不對了吧。從2001年初到2010年底這十年，美國股市只有15.9%的報酬，同期間新興市場大漲350%。
股市反應經濟成長。股市報酬要好，當然要買高成長性的新興市場。你還要堅持全球分散嗎?這很明顯就是會帶來比較差的成果啊。”
資產配置先生再次選擇沉默。
接下來的2011年初到2020年底這十年，美國股市累積總報酬274%，同期新興市場只有48%。投資界變成大家都在說:”買美國就對了。”
2026，在社群網路高度發達的這年，投資審判法庭的審判人員與圍觀群眾人數都達到前所未有的數量。在這高漲的聲勢下，再次開庭了。
第一位審判人員沒有好氣的質問資產配置先生:
“現在台股與科技類股漲成這樣，你還在說什麼股債配置，全球分散。你知道嗎，我親身實驗，台股部位的報酬，就是比資產配置好太多了啊。這就是證據，證明你沒用，你不行。你認不認罪?”
第二位審判人員接著說:
“對啊，你知道現在還有實證，不必講什麼市場報酬了，就是用正2標的，會賺更多，賺更猛。誰還要像你，用單純的指數化投資工具投入各資產類別啊?”
資產配置先生的沉默，已經讓人覺得他是否是個啞巴。
資產配置先生雖然沒有講話，但心中其實有很多想法。
他想著:
“資產配置，持有各種資產。全球分散，投資各個國家、各種產業。本身就是為了處理未知的未來。不知道那個資產類別會有突出表現，不知道那個產業、那個國家會領先，所以都投資，都持有。
這些審判人員，看似很聰明，還有證據證明我不行。
但知道了過去市場怎麼發展，再用完全符合這些發展的高報酬策略來批評。完全就是後見之明。
就像在開獎後，旁觀者跟買樂透的人說’你就買xxxx這個數字就會中了啊’。看似精明，其實愚昧。人如何能事先知道下一期開獎數字呢?
你如何能事先知道，未來那個資產、那個產業、那個國家，會表現最好呢?”
資產配置先生又想:
“還好我有很多堅實的朋友。像目標到期基金，Vanguard的Target Retirement Fund、Fidelity Freedom Funds、Schwab Target Funds等各基金業者的標的，全都是採用股債搭配的模式。到2025年底，美國目標到期基金的總規模達2.3兆美金，是大多公司員工退休投資計劃的預設投資選項。
還有各基金公司的平衡型基金，也都是股債搭配。像知名的Vanguard Welington Fund，1929年七月1日成立，至今還是維持股債搭配的策略。
這些決定大量投資者未來財務狀況的標的，從來沒有去做什麼積極擇時進出、沒有用槓桿ETF，更不要說看似資產配置，其實根本不是資產配置的433策略了。
還有許許多多的一般投資者，也是資產配置的堅定支持者呢。”
“他們喜歡開庭就讓他們去開好了，現在網路那麼發達，要公審實在太容易了。但他們為什麼不審判一下，前幾屆投資審判法庭錯誤指控的罪呢?”
離開法庭，沉默的資產配置先生繼續用相同的方法參與市場，觀察下一個十年的市場變化，也等待下一次的開庭。
《ETF關鍵報告》2026十一月15日台北班開課公告
綠角預計在十一月15日，於台北開立《ETF關鍵報告》。
《ETF關鍵報告》是解說"ETF"運作原理、比較與選擇重點、買賣應注意事項的專門課程。
中部想參加ETF課程的朋友，可參考九月20日台中班。
南部想參加的朋友，可參考十一月1日高雄班。
想瞭解整體投資概念，以及如何根據個人需求設計投資組合、設定投資計畫的朋友，可以參加《資產配置戰略總覽》。
最近的台北梯次是《資產配置戰略總覽》十一月14、15日台北班。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫
之前參加過的朋友的評價，可參考:
《ETF關鍵報告》2026五月台中班學員課後回饋
《ETF關鍵報告》2026六月高雄班學員課後回饋
《ETF關鍵報告》2026五月台中班學員課後回饋
《ETF關鍵報告》2026三月台北班學員課後回饋
詳細課程內容，可見:
《ETF關鍵報告》內容介紹
前言:
指數化投資的ETF，是目前可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金，專家選股的成果。
不論是台灣投信基金，或是在台灣銷售的境外基金，普遍有內扣成本過高的問題。
台灣當地的ETF，又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。
美國成熟的低成本指數化投資工具，已經成為許多投資人的明智選擇。
但是，你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，抓住重點，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有四千四百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
為何”股債相關性提升所以資產配置沒用”是錯誤論述(Elevated Correlation Between Stocks and Bonds Does Not Make Asset Allocation Obsolete)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
近年來又常聽到”股債相關性提高，所以資產配置失去效用”的說法。特別是2022發生股債齊跌，似乎更驗證了”債券失去保護作用”的看法。
實際數字顯示，股債之間的相關性的確有提高。譬如終止於2026六月30日的過去三年，美國股市與美國債市的相關性是0.54。比起過去25年，0.13的相關性明顯提升。
資產配置不就是靠兩個資產類別之間的低相關或負相關才有作用嗎?
所以資產配置失去效用這個批評很有道理啊。
這值得再深入想一下。
首先，什麼是相關性。
相關性指的是兩個資產類一起漲與一起跌，發生的頻率。
不少人把股債相關性提升，完全解釋為”股債齊跌的機會提高”，這恐怕是只看到一半。
股債齊漲發生的次數增加，也會提高股債相關性。
譬如美國晨星統計，終止於2026六月30日的過去三年，美國股市與債券市場在單一月份同時上漲的發生頻率是50%，高於過去25年的43%。
股債在單一月份同時下跌的發生頻率是22%，也高於過去25年的14%。
所以是近幾年，股債同漲與同跌，兩者都更常發生，造成股債之間相關性提升。只看到同跌，卻忽略同漲。恐怕是較不完整的看法。
第二，相關性只講方向，沒講程度。
譬如2022，美國股市下跌19%。美國中期公債下跌9%。
假如看單一年度，股市與公債這一年的報酬相關性是+1。同跌。
但據此推論資產配置沒用，則是錯誤結論。
公債只下跌個位數百分比，2022股債搭配，公債還是有明顯減緩股票的損失。
資產配置的目的，是藉由股債搭配達成比較和緩的上下起伏，讓投資人能堅持下去，不會被高風險資產的短期嚴重下跌嚇到離開市場。
資產配置沒有要求，每一次股票下跌，債券都要上漲。沒有說債券每一次都要抵消股票的下跌，才是資產配置”有用”的象徵。
投資過程不會經歷下跌，不是資產配置的目的。遇到資產減值，是投資過程自然也往往是必經的過程。資產配置無法完全消除投資過程的不愉快，它只是讓這些痛苦比較輕微一點。
股債正相關，一齊下跌，債券跌的比較少，還是有達成資產配置的目的。
以完美的股債負相關來要求資產配置。然後股債出現正相關就說資產配置沒用。這恐怕反應的不是資產配置沒用，而是批評者對資產配置的理解不是那麼完整，或是一開始就有錯誤期待。
投資人晚上失眠，不會是因為股債相關性提升。而是自己的投資部位短時間內出現嚴重下跌，而且還不知道何時才會停止下跌，損失要到什麼時候才會終止。想到虧50%，日後是否能漲100%彌補回來，要多久才能累積上漲100%?那就更焦慮了。
造成壓力的，是太嚴重的損失，不是相關性提升。
債券提供穩定性，讓高風險資產大跌時，不致對整體投資組合造成重大虧損的作用仍是存在的。
看到相關性提升，就說資產配置沒用，恐怕是太快，也往往是錯誤的結論。
《資產配置戰略總覽》2026十一月14、15日台北班開課公告
綠角將在2026年十一月14、15日，於台北開立《資產配置戰略總覽》。
同一個周末的星期日下午，於同一教室開立《ETF關鍵報告》2026十一月15日台北班。歡迎想要深入瞭解用於執行資產配置的美國ETF的朋友，報名參加。
中部想參加的朋友，可參考九月19、20日台中班。
南部想參加的朋友，可參考十月31日、十一月1日高雄班。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
《資產配置戰略總覽》2026六月高雄班學員課後回饋
《資產配置戰略總覽》2026五月台中班學員課後回饋
《資產配置戰略總覽》2026五月台北班學員課後回饋
長期執行資產配置的實際成效，可見:
定期投入ETF資產配置投資組合的實際成果(Asset Allocation with Periodic Investments，2026更新)
前言:
資產配置是一個容易執行，低時間與低金錢成本的投資方式。而且可根據個人的投資目標與風險忍受度做出調整。
不需要再一直留意或擔心經濟前景與金融市場的狀態。單純的配置，大多就可勝過專業經理人(或投資人自己)不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”以台灣投資人觀點出發。
詳細解釋各種資產類別的特性、資產配置的核心效果、綠角自己多年來的實際經驗。
以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
還有附帶一個Excel試算表，可順利的完成定期投入與再平衡時，每個標的要買賣幾股的計算。
目標在於讓參加過的朋友，不僅能對資產配置以及各種金融資產的特性有正確且更完整的認識而且也懂得實際執行的方法。
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
開課日期:
台北:2026年十一月14、15號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
《全新債券啟示錄》2025十一月台北班學員課後回饋
本文整理2025十一月在台北舉行的《全新債券啟示錄》參加朋友的課後回饋。
整體課程架構與內容說明，可見:
《全新債券啟示錄》內容介紹
想參加的朋友，可參考以下梯次:
《全新債券啟示錄》八月23日台中班
《全新債券啟示錄》九月12日台北班
綠角感言
之前有投資朋友問我:
“股市因為短期走勢很難預期，所以需要定期投入。債券是不是把資金累積起來，等到殖利率達到高點，也就是債券價格達到低點，再一次將資金投入即可?”
這是很典型的，以為可以很容易預測債券市場短期走勢的想法。
會造成這種想法有兩個原因。
第一是以為債券比較穩定，波動沒有股票那麼大，所以較容易猜測未來走勢。
其實並非如此。走的慢的烏龜，假如牠途中突然向左或向右轉，也是很難事先猜到的。
第二就是以為債券市場有容易掌握的升降息循環，而所有債券的殖利率都會跟央行目標利率變化同步。
這段敘述，前面與後面都是錯的。
升降息循環都是事後看才知道。在《全新債券啟示錄》有明白的例子顯示，本來以為利率該怎樣，結果完全不是這樣的歷史經驗。
最近一次就是2022連續升息之後，投資大眾普遍認為，之後降息，長債一定會帶來可觀的資本利得。所以大舉買進長期債券。
這個現在很少人講了。因為成效不彰。
很多人以為債券很容易理解，或是以為自己想的，就是債券世界的樣貌，然後根據這些想像去投資。等到事後發現不是這樣，已經付出了代價。
對於想直接買進債券的投資者，《全新債券啟示錄》有實用的範例與知識。包括同一支債券，同一個時間，在三家美國券商比價的成果。
這個價格，跟法人在同一天大量買進差多少。自己買債券要買到多少量，才能達到跟低成本債券ETF類似或甚至更低的成本。透過國內銀行買債券，會多付出多少錢。
使用債券基金跟債券ETF的投資者，也會聽到關於重要美國債券ETF的介紹。台灣業者的債券ETF跟美國當地類似標的的比較。
很高興可以受到許多參加朋友的認同。我會持續透過寫作與講座，分享債券投資相關知識。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
課後問卷回饋
“債券ETF與基金的介紹和分析，讓我獲益良多。感謝綠角對各類型債券ETF的細心講解和分析，讓我對債券有進一步認識，在選擇上也很有幫助。工作人員很親切，準備咖啡茶點很用心，便當好吃。” 高小姐
“精簡扼要，沒有多餘的部分。原本以為會有很多數學的部分，上課前還把統計學的教科書拿來翻一下(很怕自己上課跟不上)，結果沒有。避開繁複的數學，精簡的給了結論，讓我大大鬆了一口氣。簡單可行的投資方法，歷史資料的佐證，給我很大的信心去執行。這讓我很開心!” 蔡小姐
“定義與觀念的釐清，例如Government bond和 Treasury的區別、到期殖利率、存續期間等。” 林小姐
“讓我了解債券的本質與起始，以及購買債券的目的和應利用配息再投資，提醒我不再將配息花掉來產生複利，非常感謝。另外實際操作美國券商下單債券介紹以及試算應付金額內容也非常實用。也讓我對目前各種債券類型和級別有更深入的了解。” 林小姐
“講解時用實際數字當案例參考讓我清楚了解” 謝小姐
“分析美國公債短、中、長期的利弊，與建議個人該選擇何者。還有分析美國買債券三大平台的成本比較。” 林小姐
“充分了解債劵功能，並結合資產配置規劃講解。說明歷史數據驗證下達到風險分散且報酬平衡實例，謝謝安排與規劃。” 彭小姐
“更清楚的知道為什麼資產中需要配置債券。” 陳小姐
《從資產到現金流--退休資產管理》2026四月台北班學員課後回饋
本文整理2026四月在台北舉行的《從資產到現金流—退休資產管理》參加者的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次:
《從資產到現金流—退休資產管理》八月22日台中班(剩1/3名額)
《從資產到現金流—退休資產管理》九月13日台北班
綠角感言:
退休是長期規畫。一般有二、三十年的時間，對於早退休或長壽者，可能超過40年。
幾十年的時間，世界會有不少變化。
我們可以回想從上世紀90年代到今天的重大變化，包括網路、智慧型手機的出現，到AI的應用。
金融市場也很可能會出現不小的變化。譬如利率水準、通膨程度、當代領先的資產類別、地區或產業。
所以規畫退休財務需要避免將最近幾年的狀況，特別是好狀況，直接向未來延伸，以為退休幾十年，就會像最近幾年一樣。
近年有人宣稱”買、借、死”，就可以處理好退休現金流的需求。
該買沒錯，人要將工作所得到的金錢換為有生產力的資產。要投資。
但退休期間100%持有股票並不是一個很好的選擇。有兩個很明顯的缺點。
“借”，這就很有問題了。
一個人在60歲退休，到了75歲，已經借了15年的生活費。以4%初始提領率計算，總借出金額至少占剛開始時退休資產總值的60%。
假如計入每年跟上生活費的通膨。通膨以年化3%計收。第一年生活費原本占一開始退休資產總值的4%。到第15年會膨脹到6%。(4*1.03^15=6)。
用質押的方式取得資金，是以短期利率，譬如一年計收。短期利率會比較直接反應通膨。通膨3%，金融業者就會跟客戶收至少4%或5%的利率。這樣才會扣掉通膨之後，仍有獲利。
也就是一直欠錢不還，利上加利，這15年的生活費，可能已經占到初始退休資產價值的70%或甚至80%以上。
這個退休者仍否達到維持率的要求，就要看他資產是否有足夠的成長了。
這還只是退休15年，通膨不高的狀況。退休25、30年，錢都用借的，通膨還比較高，真的還能持續借下來去?
另外，有什麼理由可以相信，退休後幾十年一定會像現在一樣，處在一個相對低利率的時代。
假如像70年代，因石油危機(或任何現在想不到的因素)，出現一年10%以上的通膨怎麼辦?
最差的急性狀況就是，退休者遇到像1970年代的場景。通膨拉高，譬如來到10%。安全的公債殖利率破12%。個人向金融機構借錢，要付15%或甚至更高的利率。
他之前十幾年都沒有還的生活費，假如借款總額一千萬，在這一年要繼續借的時候，要付出十幾趴，一百多萬的利息。
這還只是利息。
假如這一年的生活費要跟上通膨，那提領金額要比前一年多10%。
如果他覺得這樣高利率環境要借錢，成本太高。決定要把之前欠的錢還清。
但是通膨突然拉高，對股債市都相當負面。他可能發現，自己的全股票投資組合，已經下跌了20%或更多。
要實現損失來還錢嗎?
不還錢要付十幾趴的利息嗎?
怎樣做都不對。
借錢不是利率都很低的
金融危機時，可能借不到錢
借錢不是沒有代價的
大多頭時代，會出現一些當下看似高明，其實內裡脆弱的投資方法。
退休投資要考慮各種可能場景，用自身的資產與具有彈性的策略，完整準備。
而不是將幾十年的退休生活，建立在一個”未來幾十年會跟過去幾年一樣”的假設上面。
退休財務該游刃有餘。
而不是還要擔心股票市場大跌、借錢的利率多少，展延時銀行跟券商是否願意繼續。
操之在己，而不是有求於人。
退休，該自在的生活。
很高興能在《退休資產管理》，詳細剖析完整的退休投資組合設計、提領策略設計方針，以及在各種不良狀況下的真實測試成果。
感謝每一位參加與提出回應的朋友。
課後問卷回饋:
“一、透過數據了解通膨的危害(對資產購買力的侵蝕)，還有計算退休金時要把依通膨調整的必要性，是之前沒有想到的。二、對於所謂的高配息的真相，其實是侵蝕自己的資本利得和機會成本，老師也是用數據說話，看了以後覺得很震撼(因為這是對長期對現金流的淺薄認知)。” 王小姐
“綠角提供豐富的歷史數據回測驗證及清晰詳實的說明，無任何拖泥帶水。讓學員可以更有信心的選擇及堅持適合自己的退休配置。自己雖然尚未退休，但可以預先準備及規劃，也可以更清楚知道自己離目標還有多遠。非常值得參加！” 林先生
“股債組合條件實證的結果，分散風險的概念，自律，穩健的現金流。感謝綠角與工作人員的辛勞與服務！” 黃先生
“最有收穫的部分是老師用百年歷史資料，模擬出不同資產組合、各種初始提領率的成敗比例，讓人對未來退休時的資產管理更有信心！” 吳先生
“年金險與長照險的迷思、退休投資組合管理、設定提領率＋輔助策略、持續再平衡、大跌時的應對做法。” 黃先生
“學會如何建構投資組合與提領策略，退休不會感到焦慮。” 林先生
“很完整非常有收穫。” 羅先生
“最有收穫的是針對不同提領率、股債比、時空背景做Rolling data數據統計。” 匿名朋友
“初始提領率的影響和慢性通膨殺手是之前完全沒有的觀念想法，很實用，謝謝綠角!” 范小姐
“方向很明確，不致選擇困難。” 王小姐
“科學論證式的提供每個年份期間的報酬跟退休金可用年限。” 張先生
“提領率分析及各種情境分析。” 匿名朋友
“謝謝綠角財經筆記，希望我能趕緊實踐課程中學到的健康觀念，一步一腳印地累積退休資產。” 李先生
“我終於了解如何每年再平衡資產的方式，綠角講的很詳細，又有Excel表可操作，真是太好了!” 林先生
“全部都很有收穫。” 翁小姐
“感謝綠角與同仁，收穫頗多，也確實有助於轉化為行動。” 匿名朋友
“原本對於退休的理財規劃是沒有概念且模糊的，上完能更有具體概念自己要存多少錢才能退休。謝謝綠角與相關同仁，自2022年《資產配置戰略總覽》之後就開始按照建議的方式投資，現在很慶幸當初有去，讓自己沒有走太多歪路” 葉先生
“這次覺得獲益良多，先前有《資產配置戰略總覽》，對於第一次聽到再平衡仍不太了解，這次又再重新複習了再平衡。雖然離退休生活仍有一段時間，但如何安穩退休是人生重要課題。目前資產分配到了退休年紀應該要轉為什麼比率，以及可提領的生活費比例是多少，應採取適當的計算。另外除了精算自已退休後可以花多少錢外，如何正確的看待金錢，使用適當花費不讓自已淪為過度檢的生活，以及退休後的生活要如何規劃，在退休資產管理中有更認識與省思。” 林小姐
“非常感謝綠角，我是在一年半前參加資產配置與ETF，這段時間以來，將因自己在新創公司而取得的公司股票(高風險資產)逐漸轉移，做了更穩妥的美股ETF投資組合，從一開始的徬徨未知，到後來面對公司變化更能穩定自己的身心，每每想到萬幸有及早決定報名並學習相關新知，加上此次的退休資產管理，對於資產累積階段到退休階段的規畫，更能夠循序漸進做好布局。最重要的是，在穩定的資產配置下，提醒自己適度地放鬆好好生活。再次謝謝老師及團隊的課程安排。” 梁小姐
過度關注短期走勢與槓桿投資的負面效果(Leverage ETFs are Detrimental to Investment Behavior)
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加《從資產到現金流—退休資產管理》)
(想深入瞭解債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、投資組合中該使用那種債券為宜，去冒信用風險與利率風險能換得多少報酬，直接買進債券，要如何看懂債券報價，進行比價。做個精明的債券投資者。歡迎參加《全新債券啟示錄》)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
台股在七月出現較為明顯的下跌。追蹤台灣50指數的0050，從七月13日的每股106元，到七月30日的93.5元，下跌11.8%。
然後從七月30日開始又往上反彈，到八月11日0050回升到104.6。
這時看到的發文主題又是，”之前下跌加碼又賺多少”，”持續持有正2就是對的”。
這些說法都會讓人覺得”當下看來相當正確。但有兩個問題。
第一，是過去對，未來未必。
第二，它們往往是出於對市場短期表現的情緒性反應。
之前市場下跌，很怕之後會持續跌，投資態度變得悲觀，於是覺得要獲利了結，或是持有現金才對。
之前市場上漲，就覺得未來會再持續漲。心態變樂觀，以為投資就是會賺錢。於是要100%投入股市，或甚至借錢投資。
過度關注短期走勢，然後不斷的用近兩週、近一個月的投資成效進行檢討。投資人會發現，自己心態搖擺不定。有時害怕下跌，有時害怕錯過上漲。很難有一致的投資策略。好像只能一直跟著市場最近走勢變來變去。
而借錢投資或使用槓桿ETF會加強這種情緒波動。
譬如元大台灣50單日正向2倍ETF(00631L)從七月13日的每股36.86元，到七月30日的28.38元，下跌23%。
市場下跌11%，只是一個不嚴重的小修正。使用正2的人，已經進入空頭市場。(空頭一般定義是從高點往下跌20%以上)。
假如市場跌的比較嚴重，譬如跌20%。正二標的下跌40%。也就是當市場遇到一般程度的空頭，正二會讓你享受史詩級的大跌。
你說當市場跌20%時，正二會”跌的比較少”。不會是-40%那麼嚴重，只會是-38%或-39%”而已”。
跌不到市場的兩倍，但還是多跌很多啊，是少在那裡?
你真的相信”市場跌20%，正2”只會”跌39%，叫跌得比較少”這種鬼話?
還有，要如何回復的問題。
市場跌11%，後續需要12.4%的上漲，就可以完全回復。(11/89=12.4%)
但是正2帶來23%的下跌，後續需要29.9%的上漲才能回復。(23/77=29.9%)
過往經驗顯示，很多人投資股市的經驗非常負面。在市場上漲的時段，有得到正報酬，但落後市場很多。在市場大跌時，就實現損失，離開市場。
假如股票市場的走勢就是由左下到右上，一路順暢的漲上去。每個人持續參與市場，隨時回顧都是正報酬，更加堅定投入的信心。這時大家都會得到美好的成果。
但這不是實際狀況。理由就在於，股票有波動。而且問題不是正向波動，是負向波動。
當股市往下跌，跌到讓人不知道什麼時候才會停，不知損失什麼時候才會終止時，許多人就會選擇自行離開市場，停止繼續損失的可能。
結果往往是實現損失，錯過之後的上漲。
下跌，特別是幅度嚴重的下跌，會讓投資人心中恐懼，想要離開市場。
正2標的不僅會強化讓投資人心生恐懼，無法堅持下去的負面場景。而且更大幅度的下跌，日後也需要多很多的上漲才能補平。
而現在，有人推廣說這種會讓10%的修正變空頭市場。讓-20%的空頭市場變史詩級下跌的正2工具，會讓人得到更好的報酬。
你會不會覺得有點奇怪呢?
