金融業者與雜誌不會跟你講的主動型基金真面目—SPIVA Scorecard 2017成果回顧
統整主動型基金整體表現的 SPIVA 2017成果已經發表。本文統整該研究的核心成果。
SPIVA的特點，可參考這篇文章的說明。
2018發表的SPIVA是終止於2017年底的期間。統計成果顯示了主動型基金的幾個特性
首先是低長期存活率
| 基金類別 | 15年存活率 |
| 大型成長股基金 | 26.85% |
| 大型核心基金 | 35.67% |
| 大型價值股基金 | 44.74% |
| 中型成長股基金 | 33.33% |
| 中型核心基金 | 53.49% |
| 中型價值股基金 | 65.56% |
| 小型成長股基金 | 39.24% |
| 小型核心基金 | 50.34% |
| 小型價值股基金 | 62.11% |
從上表可見，投資美國當地股市的九種類別基金，15年存活率大多連50%都不到。也就是說，15年前投資主動型基金的人，會看到過了15年後，五到七成原先存在的基金都被清算或合併了。
| 基金類別 | 15年存活率 |
| 國際股票型基金 | 45.02% |
| 新興市場股票基金 | 58.62% |
| 長期政府債券基金 | 47.06% |
| 中期政府債券基金 | 36.51% |
| 短期政府債券基金 | 38.24% |
| 長期投資級公司債基金 | 41.67% |
| 中期投資級公司債基金 | 44.71% |
| 短期投資級公司債基金 | 53.33% |
| 高收益債券基金 | 53.98% |
上表則是國際股市、新興市場股市，與各類型債券基金的長期存活率。可以看到，沒有比較好，存活率全部在六成以下。
基金公司常說基金是適合用來長期投資的工具。但假如基金本身都無法長期存活，那投資人是要如何利用基金來進行長期投資?
你如何確保自己投資的這支主動型基金，在過了十年、二十年後，仍會持續存在?
第二個特點，主動型基金長期績效普遍落後對應市場指數。
| 基金類別 | 15年績效落後指數比率 |
| 大型成長股基金 | 93.49% |
| 大型核心基金 | 94.67% |
| 大型價值股基金 | 85.71% |
| 中型成長股基金 | 95.32% |
| 中型核心基金 | 96.51% |
| 中型價值股基金 | 88.89% |
| 小型成長股基金 | 98.73% |
| 小型核心基金 | 96.55% |
| 小型價值股基金 | 89.47% |
先看到的是投資美國當地股市的九大類別基金。可以看到，15年長期績效，可以說大多(九成左右)都被對應的指數打敗。
| 基金類別 | 15年績效落後指數比率 |
| 國際股票型基金 | 91.63% |
| 新興市場股票基金 | 94.83% |
| 長期政府債券基金 | 98.00% |
| 中期政府債券基金 | 90.48% |
| 短期政府債券基金 | 88.24% |
| 長期投資級公司債基金 | 97.73% |
| 中期投資級公司債基金 | 73.53% |
| 短期投資級公司債基金 | 68.89% |
| 高收益債券基金 | 98.23% |
在國際股票型基金，新興市場股票型基金，與各種債券基金類別，情況也相當類似。15年長期績效，大多落後對應指數。
這裡有兩個重點。
第一是，常有人說在較少分析師關注的小型股、新興市場股市，與高收益債這三個資產類別，主動投資比較容易有加分的效果。實際數字看起來，這三個資產類別的主動型基金，幾乎都是九成以上落後指數。新興市場股票型基金94.8%落後，高收益債券基金98.2%落後。事實上，在這些資產類別採用指數化投資仍是一個絕佳選擇。
第二，常有人抱持這樣的看法。譬如中期政府債券基金約90.5%落後指數，換句話說有約10%的主動型中期政府債券基金是勝過指數的。所以有常有人說:
”主動投資還是有機會的。好好的挑選基金，還是有1/10的機會勝過市場。”
問題是，1/10的機會勝過市場，同義於9/10的機會落後市場。你只有想到勝過的機會，沒有想到落後的可能嗎?
長時間下來，勝過九成主動型基金的指數化投資工具，還是一個”不夠好”的選擇嗎?
在投資時追求完美，是會真的達到更好?還是真的變成一個不夠好的決定呢。
年復一年，許多資料都已經證明指數化投資是最後的長期贏家。還沒有採行的投資人，大概只有兩種。第一種投資人是還不知道指數化投資，第二種投資人是還沒有放棄主動投資勝出的些微希望。
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2 comments:
有主動管理基金的績效對於市值加權指數的比較很不錯，但是如果有"市值加權指數"對於"非市值加權策略指數"的比較會更好，因為對於"非市值加權策略指數"我更有興趣。
那就看SPIVA以後會不會把它加進去囉
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