The Little Book of Common Sense Investing十週年新版讀後感1—投資報酬與投機報酬
The Little Book of Common Sense Investing是柏格先生在2007發表的著作。我在2008時曾經看過，並寫下讀後感。
在2017九月，這本書發表了十週年紀念版，書中資料也更新到2016年底為止。於是我買了這本書，再把它看一次。
第二章標題，Rational Exuberance，合理繁榮，柏格討論參與股市所能得到的報酬。
柏格將股市報酬區分為兩個部分，第一個是投資報酬(Investment return)，第二個是投機報酬(Speculative return)
投資報酬由期初的股息率(Dividend yield)加上盈餘成長(Earnings growth)所組成。
投機報酬則來自本益比的改變。
譬如某段期間，開始時整體股市有4%的股息率，同期間有每年平均有3%的盈餘成長，那麼預計會帶來7%的投資報酬。
譬如十年期間，期初股市的比益比是10。每一塊的盈利，市場上的投資人願意花10元購買。十年後，本益比來到20。一樣一塊的盈利，投資人願意花20元購買。那麼光是本益比的改變，就會帶來每年7%的投機報酬。
(算式: (20/10)^(1/10)-1=7.18%)
柏格以十年為單位，以一張精簡的圖表展示了美國股市從1900以來的每一個十年期間的投資與投機報酬。
投資報酬在幾乎每一個十年都是正數，除了1930年代。
投機報酬則常是正負相間。常是前一個十年，投機報酬為正，下一個十年，投機報酬就沒什麼幫助，或是變成負數。
市場報酬=投資報酬+投機報酬
譬如1990年代，美國股市的投資報酬本身就已經高達年化10.6%。這個十年，投機報酬再加上每年7.2%的報酬，形成17.8%的市場年化報酬。
但2000以來的十年，投機報酬就是每年-3%的負面影響。當時投資報酬只有年化1.8%。所以整體市場報酬是負的。
也就是說，在十年這個不算短的期間，投機報酬也會對這段期間的年化報酬產生相當顯著的影響。
但把時間拉得更長，譬如1900到2016年底，投資報酬是9%，投機報酬只有0.5%，市場報酬是9.5%。
也就是說，長期市場報酬，幾乎全部是由投資報酬決定的。
為什麼要分成投資與投機報酬?
投資報酬是公司的配息與獲利的成長。這是貨真價實的參與公司成長所得到的獲利，所以稱投資報酬。
投機報酬則反應市場參與者心情的改變。發生恐怖攻擊，投資人情緒轉向負面，本益比就會降低。失業率低於預期，投資人正面樂觀，本益比就會提升。這反應的是無法預期，難以猜測的情緒變化，所以稱投機。
這個分類也很明白的指出投資與投機的分別。
投資的人，就是留在市場中，老老實實的拿長期的市場報酬。而長期市場報酬，大多是由投資報酬決定的。
投機的人，則是想要去猜測短期市場整體投資人的情緒反應。他想要猜未來大眾會變樂觀或是變悲觀，然後乘著這個情緒波動的巨浪，在低點買進，高點賣出。
前者是實際可行的投資策略。
後者是一種幻夢。
但是，就算是長期市場報酬，當中還是有一點投機報酬的成份。就算是短期進出市場的報酬，當中也還是有一些投資報酬的成份。
所以，投資與投機的分別，主要是投資人參與市場心態的分別。報酬方面，這兩者常是同時併存的。
短期的市場波動大多反應的是投資人的情緒波動。不要去理會它。
過度關注大多投資人的情緒，往往只會讓自己與群眾同步。大家都那麼恐慌，有那麼確實值得害怕擔心理由，我自己為什麼還要投資，為什麼不離開市場?大家都看好，也都有很好的理由，我為什麼不跟著買?
從眾，是相當舒適也很有說服力的。
也不要以為自己可以預測短期的投資人情緒波動，然後從中得利。有許多偽大師，會信誓旦旦的宣稱，自己可以看出未來那個市場將受益於投資人的樂觀情緒，然後我們可以現在買進，享受日後的高漲。也可以看出未來那個市場將轉趨悲觀，我們可以提前賣出，躲過之後的下跌。
請忽略這種人。這是無法持續辦到的事。
(或者搜集他的預測，一段時間後再回顧。你不僅會慶幸自己沒有跟隨他的建議，看著這些過往建議，通常還會有相當的娛樂效果)。
股市投資，最多能賺到的，就是這些公司參與實際經濟活動所帶來的成果。
本章一開始，引用巴菲特的說法:
“The most that owners in aggregate can earn between now and Judgment Day is what their business in aggregate earn.”
股東的獲利就是他們所持有的公司的獲利。
以為自己或是某些大師，可以藉由預測短期市場走勢，趨吉避凶，只賺不賠，賺得比實際經營公司還要多的人，遲早會發現，這只是一種自愚愚人的投資方法。
Common sense就是，股市投資獲利反應的是公司營運的獲利。不要以為經由某些”操作”，就簡單可以賺的更多。
本書中文版是:約翰柏格投資常識
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2 comments:
綠角大大你好，我是一個小額投資人，每個月大概只有3000到5000可以來存款，請問如果我想存一股買一股的買美國標普500的指數基金，目標10年... 這樣我是用本地銀行複委託業務來買比較好？還是去開第一證券商來買比較好呢？ (因為我沒錢，所以其他的基金投資也暫不考慮。)
像我這種情形乾脆買台灣的0050，會不會比較好？
我想，像我這種沒錢又想投資的人，應該也會有很多吧，請幫忙解答一下，謝謝。
請參考
每月3000元的感嘆
這種狀況
應把重點放在收入提升
而不是每月幾千塊怎樣投資比較好
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