優先股是比較好的股市投資選擇嗎?(Is Preferred Stock Better than Common Stock?)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
優先股，也稱特別股，英文是Preferred Stocks。與優先股相對的，叫普通股。
我們一般進行股市投資，持有的是普通股。但有的公司有發行優先股。優先股指的是這些股份的配息與清償順序在一般股之前，有優先的權利。而且，有時優先股似乎有不錯的配息。
優先?那不就像排隊排在比較前面，比較好嗎?
請留意，金融市場一般是公平的。高風險才有機會拿到比較高的報酬。優先股既然在資本結構中優先於普通股。它的預期報酬會比一般股低。
這可以以實例驗證。美國當地規模最大的優先股ETF，美股代號PFF的iShares US Preferred Stock ETF，在2007三月成立，目前有163.4億美金的資產規模。每年內扣費用0.47%。我們來看看這支ETF從2008到2017每一個單一年度的表現。
| 年度 | PFF | VTI |
| 2008 | -23.24% | -36.97% |
| 2009 | 39.27% | 28.82% |
| 2010 | 13.96% | 17.26% |
| 2011 | -2.20% | 1.06% |
| 2012 | 18.25% | 16.41% |
| 2013 | -0.59% | 33.51% |
| 2014 | 13.45% | 12.56% |
| 2015 | 4.62% | 0.40% |
| 2016 | 1.26% | 12.68% |
| 2017 | 8.33% | 21.16% |
上表是PFF與單純投資整體美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI)，自2008以來，每一個單一年度的績效。
這些單一年度績效有些值得留意的地方。可見表中以紅字標示的那幾個單年報酬。
2008年，VTI下跌37%，PFF只下跌23%。優先股優先的地位，的確讓它在金融海嘯中受傷較少。
但在2011，VTI是正報酬，這年PFF卻是虧損的。2013更產生一個嚴重落差，這年VTI大漲33%，PFF卻是下跌。請小心2013所帶來的嚴重心理壓力。投資優先股的投資人，會看到整體市場大漲33%，自己投資卻是虧錢的。這是非常嚴重的落後。去年又發生一次比較明顯的落差，VTI上漲超過20%，PFF的漲幅卻不到10%。
所以使用優先股投入市場，要有個體認，你可能會拿到跟市場很不一樣的報酬。
總計2008年初到2017年底，這十年期間，PFF與VTI的年化報酬與單年報酬率的標準差如下表:
| PFF | VTI | |
| 總報酬 | 82.4% | 130.7% |
| 年化報酬 | 6.19% | 8.72% |
| 標準差 | 16.17% | 19.76% |
VTI拿到130.7%的十年累積報酬，PFF只有82.5%，落後近50%。年化報酬方面，VTI以8.72%勝過PFF的6.19%。標準差方面，VTI則比PFF高。
所以這十年的成果符合預期，普通股的報酬與波動，都比優先股要高。
所以，基本上沒必要因為優先股有比較高的配息，就特意去投資它。假如一個標的，給了你比較高的現金配息，卻帶來比較差的資本利得。這會是比較好的投資成果嗎?
投資要看總報酬，不是看配息率。不要因為現金配息帶來”穩賺”的感覺，就刻意追求高現金配息。這麼做，只是一種求心安的做法，在投資上未必有利。
所以，優先股還是有穩定的好處，不是嗎?
基本上，股市投資就是要去承擔風險換取報酬。沒必要在股市部位刻意求取穩定。對於一個以資產配置的方式進行投資的人來說，投資時的穩定性，會來自於投資組合中的高評等債券部位。
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
高配息不等於高報酬—以REM為例(High Yield is NOT Guarantee for High Return)
0050、0056怎麼選，怎麼看?(0050 vs. 0056)
0 comments:
張貼留言