避險基金? 最好還是避開吧

提到避險基金,你會想到什麼? 有點神秘、有錢人的投資工具、多變的操作策略? 假如有管道,你會想投資嗎?

避險基金的神秘其來有自。避險基金的核心,在於它的操作策略。假如它的持股等明細都公諸於世,那麼經理人的策略將沒有任何獨特之處,很容易被人所模仿,這樣避險基金的賣點就消失了。也因為這樣的神秘,它給了投資人想像的空間。或許有人會想,在這世上的某個角落,某些投資人正靠著避險基金賺進大把鈔票。True。但事情的另一面是,也有投資人因為避險基金,大把大把的輸掉鈔票。

先說避險基金一點都不神秘的一面。它的收費高昂。每年管理費的趴數就高於一般的股票型基金。假如避險基金表現高於某指標,基金經理人還可以收獎勵分紅,一般是超出指標部分的20%收益。基金公司會說,這是為了激勵經理人,努力為投資人創造收益。

事實上呢?我們可以回到投資的基本道理。就是風險與報酬相生相隨。這個道理不會因為基金經理人是總統、教宗或是特別聰明、特別”厲害”,就會有所例外。你有特別高的報酬,一定是因為你承擔了特別高的風險。特別高的風險的另一面就是,你有一樣的可能,遭受特別大的損失。

記住這點後,基金公司跟投資人說的話可以這樣再轉述一次。你們投資人加入這個高風險的投資計畫,假如贏了,二八分帳,20%歸我們基金公司所有,你們拿剩下的80%,假如輸了,很抱歉,全部由你們投資人承擔。對經理人來說,超高的表現有分紅,超低的表現又不用賠錢給投資人。老實說,這真的很有激勵作用,經理人會很願意用高風險的策略來賭高報酬。賠大錢的風險?,沒關係,責任在投資人那邊。從LTCM倒閉到前一陣子某避險基金在天然氣大輸特輸都可以証明,假如投資人想到避險基金就只想到”會賺”兩個字,那他已經立足在歧途的起點。

很多避險基金促銷時會提到,收費那麼高昂,還有人會買,就是因為它會賺。避險基金當然還是有人會買,因為人是有夢想的動物,而且很願意暫時把理性摒除在外,花錢買夢想。為了夢想,他願意當賺了二八分賬,賠了算自己的傻瓜。有時為不切實際的夢想所付出的代價,恐怕會超乎投資人的想像。更誇張的是,有的避險基金還誇稱有”穩定”高過市場的報酬,假如這個成立的話,相信假以時日,該基金投資的市場的大部分資產,都會歸在該基金名下。

有人會想,避險基金是有錢人的投資人工具,一定有它的獨到之處,所以一看到有管道可以加入避險基金的行列,便躍躍欲試。這恐怕還是誤解。

一般看得見,實體的人,都不是真的有錢人。在金融界,真的大戶,大到它的錢比很多基金規模都還要多的,是公家單位或大公司的退休基金。譬如加州公務人員退休基金(California Public Employees’ Retirement System),它在今年三月底的資產總值是2348億美金,相當於七兆兩千六百多億台幣。(台灣2005年全國生產毛額約是3458億美金,可以比較一下。)

這個法人受到的專業照顧,和享有的金融資源之多,恐怕不是我們所能想像。你可以看看它的資產擺在那裡?絕不是一支又一支的避險基金。它的資產放在passive management的比例,可能遠超過你的想像。(有興趣的朋友可以連到http://www.calpers.ca.gov/eip-docs/about/facts/investme.pdf,一探究竟,也可以看看那麼”被動”加的組合,為這個法人創造了怎樣的收益)


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8 comments:

Jack 提到...

綠角兄:加州公務人員退休金資產配置一覽表裡有一個AIM的配置,是否就是這個AIM is the London Stock Exchange's international market for smaller growing companies. On AIM you will find a wide range of businesses ranging from young, venture capital-backed start-ups to well-established, mature organisations looking to expand.
另外他的HISTORICAL RATES OF RETURNS跟GROWTH OF FUND兩個表格有關係嗎?如果以GROWTH OF FUND表來計算績效,似乎跟HISTORICAL RATES OF RETURNS所列出的不一樣,這一點您的看法如何?
請惠于指導

綠角 提到...

Jack 你說的第一點我不知道
但是Growth of Fund和Rate of Return是不一樣的東西
基金規模的成長 除了報酬率之外 也包括新資金的加入

Jack 提到...

節錄一段:鉅亨網編譯吳國仲.綜合外電
2008 / 04 / 17 星期四 00:11
23億美元屬於投資人繳交費用的分紅==>由此可知避險基金是多麼暴利!!
http://news.cnyes.com/dspnewsS.asp?fi=%5CNEWSBASE%5C20080417%5CWEB4&vi=28955&date=20080417&time=00:11:59&cls=listnews24hr
排行榜中的冠軍,為避險基金經理人John Paulson(賺進33億美元)。他大部分獲利來自於做空 ABX指數-追蹤次貸市場之債券價格的綜合指數。其中,約23億美元屬於投資人繳交費用的分紅,另10億美元則是他本人投資Paulson & Co.基金的報酬。

綠角 提到...

謝謝JACK的分享

dolly 提到...

AIM在此指的就是避險基金,雖然比重不是絕對的高,但是就資產類別分類而由仍有他的用處,請不要陷於以偏概全的陳述,以下節錄自加州退休基金網站:
Alternative Investment Management Program
Since inception in 1990 to December 31, 2007, the Alternative Investment Management (AIM) Program has generated $13.2 billion in profits for CalPERS. Given the young, weighted-average age of the portfolio (3.1 years) this amount will continue to grow as the portfolio matures.

綠角 提到...

你引用的文字出自這個頁面
這段文字的後面 就是
The Alternative Investment Management (AIM) Program specializes in private equity investments.這幾個字
請問 Private equity investments等於hedge fund?

AIM計劃解說 第8頁
AIM涵蓋的Types of Investment共有
Buyout
Expansion capital
Venture capital
Natural resources
Distressed securities
Turnaround
International
Specail situations

其中 只有最後一項specail situations有提到hedge fund
什麼叫AIM就是避險基金?
什麼叫以偏概全的陳述?

對於需要資產配置和投資的散戶來說
傳統資產類別就足堪勝任
太多的hedge fund
不是一種investment model
而是一個compensation model

Fund managers and sales agents, not investors, are well compensated.

sc 提到...

很多避險基金績效來自槓桿~~而非來自真正績效.....

如偶把真正績效10%基金向投資銀行抵押借貸300%~~再投入此基金

槓桿後績效變成30%-投資銀行利息如12%-經理人管理費與績效費4%==剩下14%

剩下14%就是傻瓜投資人得到的績效
你可以說13%>10%....多頭時當然可以接受
但是空頭時基金績效由+10%===>-5%
-5%X3-12%投資銀行利息-2%經理人管理費=-29%
-29%!!!!還有傻瓜投資人接受嗎?????

綠角 提到...

這點很有趣也很重要
感謝sc的分享