“資產配置戰略總覽” 2021十一、十二月台北班學員課後回饋
本文整理2021十一、十二月在台北舉辦的“資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次課程:
”資產配置戰略總覽”2022五月台北班、五月高雄班、六月台中班。
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“課程內容紮實，對資產配置重要概念提供簡明的解說。例如：債券的意義、擇時的可行性、高風險與高報酬的意義、報酬率的預估、資產配置調整的原則等等。
講解內容的次序安排用心。例如長期累積報酬對應終端價值的統計圖，跟分段提領放一起看，又例如小型股與價值股放在低預期報酬的脈絡下闡述，變得更容易理解。
不會一味鼓吹某個概念的好處，能好壞並陳，提供整體思考。例如股債之外的另類資產標的，提到可以從哪些面向去評估是否投資。例如定期投入，提出思考合乎自身條件的作法。”陳先生
“有很多的圖表資料和統計實證資產配置的正確性。”陳先生
“資產配置的方法，以及如何定期定額，很實證的分析不同方法的優缺點。”程小姐
“對於各式投資方法有邏輯及數據的分析。”楊小姐
“1. 對於投資觀念的釐清。股市行情多變，沒有人可以精準擇時進出，唯有穩定、長期才是贏家。 2. 對於投資比例和方法的驗算。覺得蠻實用的。”張小姐
“市值配置跟平均配置差異的說明，解決心中很大的疑慮。”許先生
“把資產配置的觀念講解得非常清楚。”陳小姐
“讓我對資產配置有更全面的理解。”洪先生
“了解資產配置的重要性與再平衡的技巧，也矯正了很多投資概念。”辜小姐
“老師各個方面信而有徵的論證。”林小姐
“投資觀念的剖析與迷思的釐清、實際資產配置的方式及範例。”陳小姐
“更進一步強化資產配置的觀念。重點在分散配置，而不在最佳比重。很精采課程內容，挑不出有多餘的部份。”李先生
“收獲滿滿，感謝你們開這麼棒的課程。”彭先生
“真的很充實的兩天課程，謝謝團隊的用心整理及分析。”范先生
“對於投資上建構投資組合的頭到尾架構的札實，課程中提到很多的金融原理，但並不是用教科書死板板的呈現，都用實際金融資料說明，讓人很好了解。”夏先生
“點出投資其實違反人性，非常精彩！讓股票債券各司其職。點出投資人可能會有的鑽牛角尖和賭徒心理。”黃先生
綠角:感謝各位朋友的回饋。
資產配置是一個高耐受度的方法。我自己採用這個方法從2006投資至今，走過金融海嘯、歐債危機、美中貿易戰，QE開始與收尾、升息與降息等。這個方法可以讓投資人心平氣和的度過許多危機與挑戰，一步步向自己的目標邁進。
希望這個課程，可以讓更多投資朋友體會這個投資方式的實際好處。
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並不是你想像中的債券市場(It’s Not What You Think)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
今年以來，債券市場下跌，於是市場上開始出現一些關於債券的論點。這些觀點看似正確，其實背後有很大的問題。
第一個看法就是，目前已經進入升息循環。由於債券價格跟殖利率是反向關係。現在不適合買債券，等到日後進入降息階段，再來投資債券就好。
這是一個很常見的錯誤看法。錯在兩個地方。
債券價格是跟該債券類別的殖利率連動。譬如五年期美國公債價格，是由五年期美國公債殖利率決定的。不是直接由美國聯準會利率目標決定。
以為聯準會一將目標利率上調，所有美國當地各種年期，各種類別債券的殖利率就會同步上升，造成債券價格一齊下跌。這是一種常見的對債券市場的誤解。
有可能債券殖利率變化跟央行政策同步，但不一定會這樣。也有可能央行調高利率目標時，債券殖利率反而下降。
這種想法也會讓人以為在債券市場擇時進出很容易。只要在央行升息時離開市場，在央行降息時進入市場，債券投資就是保證獲利。
假如看到有人這樣講，你不應覺得”好有道理”，而是知道，他對債券市場所知有限。
假如你所投資的債券的殖利率，的確就跟央行利率政策一樣，同步上漲，造成債券價格下跌。那麼，是資產便宜的時候該買，還是資產價格貴的時候該買呢?
下跌後賣出，不是之前價格較高時沒有賣出的補救。假如你還在投入期間，資產價格下降，有什麼好擔心的呢?
第二種想法，則是認為債券已經失去穩定投資組合的作用。
|
股市標的 |
VTI |
VGK |
VPL |
VWO |
|
今年以來報酬 |
-6.70% |
-8.92% |
-7.31% |
-6.13% |
|
債券標的 |
IEI |
VGIT |
BWX |
BND |
BNDX |
|
今年以來報酬 |
-6.3% |
-6.9% |
-9.7% |
-7.9% |
-6.1% |
上表可以看到，今年以來股市下跌，高評等債券也一齊下跌啊。於是有人大聲疾呼:”債券根本沒有保護作用。”
這是追求完美的股債負相關的想法。認為，股票下跌，債券就要上漲。
沒有這種債券。
資產配置需要的股債負相關，是在股市恐慌與嚴重下跌時，債券穩定或上漲，穩定整體投資組合的效果。
什麼叫恐慌與嚴重下跌?
譬如2008大型金融機構接連倒閉時的恐慌，譬如2020第一季疫情全球散布的嚴重下跌。
當時債券都有發揮穩定的效果。
而今天，投資人有恐慌嗎?
你是否看到有人還想要借錢投資?
有嚴重下跌嗎?
股市跌不到十趴是有多嚴重?
就一些負面消息而已，像通膨升溫與俄烏戰爭。俄國在全球新興市場只占3%左右的比率。烏克蘭不是全球主要股市指數的成份市場。
這種個位數百分比的股市下跌，對應方法是，投資人自己就要承受的住。根本還不需要動用到債券的穩定性。
遇到股市小幅下跌，就要債券上漲來幫你止痛的話，問題恐怕是出在你的風險忍受度太低。
這種情形類似這樣。
這天你在家裡點起了一根蠟燭，放在蛋糕上，為你一歲的孩子慶生。
家中客廳的火災自動灑水系統啟動了。幫你把這支蠟燭熄滅了，也把你的沙發，木製家俱與電子產品都淋濕了。
你覺得這個安全裝置有用嗎?
這種小火是應該自己吹熄就好，還是要靠灑水系統?
高評等債券不是永遠跟股票負相關。兩者有時會同漲同跌。
做資產配置只需要在股市真正恐慌大跌時，債券有負相關性就好。其它期間，同漲同跌是很可能，也很正常的現象。
股票略微下跌，就在抱怨債券沒有保護效果。問題恐怕出在對債券有錯誤的期待，以及自己的風險忍受度低落。
第三，債券投資選擇
Winning the Loser’s Game讀後感5---錯誤的問題導向錯誤的行動
Winning the Loser’s Game最後一章，作者提出切中要點的觀察。
假如你的問題是:”我們是否能找到聰明、充分掌握各種資訊、努力工作的經理人?”
答案是肯定的。投資界有很多聰明也努力工作的人。
但這不是重點。正確的問題應該是:
“我們是否能找到一個或少數幾個經理人，他就是可以持續的比其他跟他有一樣好的學歷、一樣聰明、握有一樣多資訊的專業經理人更強，藉此帶來勝過市場的成績?”
這題的答案則是”非常難”。
事後的確可以看到有些人達成這個目標，但事後才知道，你就沒有參加到他的好報酬了啊。重點在於，你要如何事先預知他未來是一位績效傑出的的經理人呢?
距今40年後，到西元2062，一定會有當時的股票界巴菲特跟債券界葛洛斯。這個人現在很可能是一個二、三十歲，剛進投資界不久的年輕人。你知道他是誰嗎?
作者說，他這本書不是說專業主動經理人都是愚蠢又無法掌握當下資訊的一群能力低下的人。情況剛好相反，他們太努力了。他們盡可能的掌握公司的相關營運資訊，利用最新的分析方法，投入自己所有可用的時間。
太多專業人士在金融市場中投入大量的資源與心力，於是很難有特定業者或人士可以有持續性的優勢，造成要持續的勝出變成幾乎不可能的任務。
去買樂透，重點不是有沒有人會中獎。有人會中，但機會非常低。
去選主動型基金或是做主動投資，重點也不是會不會有人勝出。會有人長期贏過市場，但機會非常低。
把人生的財務成果寄望在一個低機會的事情上，希望藉此翻身，大賺。這是穩健理財之道嗎?
用賭的心態在做投資，然後以為自己是在理性投資。這是很危險的事情。
同樣的問題可以延伸到個別投資人身上。
假如一個散戶投資人問的是:”我是否可以藉由學習或練習，累積相當的主動投資的知識與經驗?”
這是肯定的。你可以透過學習，知道更多。
但這不是正確的問題。正確的問題是:
“我是否可以藉由學習跟練習，達成超過其它主動投資人的專業水準?”
可能嗎?
你有其它正職，還有家庭生活，每天只能用小孩入睡後自己睡覺前的一小時，去研究金融市場。
你說這樣要勝過每天在金融市場就至少投入八小時工作時間的專業金融界經理人?這些人有不少還在下班後用自己的時間在研究。
你每天花一個小時，就會贏他們，這是合理的想法嗎?
這些法人有Bloomberg terminal，花大錢買專業分析師的研究報告、多次訪談公司經理階層。
做為”業餘”投資人，能在這些面向勝出嗎?
以為有練就會勝出，是許多投資人最根本的錯誤投資觀念。
那有人會問，投資不做這些，不研究個股，財報、整體經濟指標，那到底要做什麼?
你有很多更重要的事可做。三件事:
設定目標
制定計畫
貫徹執行
設定目標反應對自身財務狀況的瞭解。
制定計畫需要瞭解各種資產類別特性與未來報酬的預期。
貫徹執行則需要通過風險忍受度的實際考驗。這要對自己的心性與市場歷史有充份的掌握。
這些，就已經是很多的功課了。
而且是比勝過市場更重要的功課。因為，它可以達成。也因為，這些功課才能幫你達成人生財務目標。
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