市占率倍數成長，營收占比卻沒同步成長，這家公司到底出了什麼問題?(Instead of making money, this company makes a difference)
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我最近看到“Just Keep Buying”(持續買進) 與”The Wealth Ladder” 的作者Nick Maggiulli寫的一篇文章。文中有這樣一張圖:
圖中藍色的線，是某一家公司的市占率。白色的線則是該公司營收的業界占比。
光看其市占率，看起來是經營相當成功。30年來，市占率從5%升高到27%。
可是白色的線訴說著另外一個故事，市占率成長五倍以上，該公司營收占整個業界的比重，就是在3%到5%之間起伏。營收占比沒有跟著成長。
想想看，市占率從個位數占比，到近30%。整個產業的三成就在這家公司手上。它已經成為這個產業的龍頭業者。營收占比卻仍跟三十年前一樣。
到底是那個產業，那家公司會有這種情形。
答案就是美國資產管理業者，Vanguard。
多年來，Vanguard吸引新資金投入，也隨市場上漲，管理愈來愈高的資產總價值。圖中藍色的線，就是代表美國整個資產管理業管理的資產總價值，有近三成是在Vanguard手上。
資產管理業者用資產百分比的方式收費。譬如在台灣銷售的股票型基金，不管境內還是境外，通常收取每年1.5%的經理費。(千萬不要以為只有這1.5%。加計其它內扣費用後，一定會是更高的數字。甚至超過3%的全年內扣總開銷。)
管理資產規模愈大，業者自然就會有更高的營收。為何在Vanguard完全沒有反應出來。
理由在於，這30年來，Vanguard也持續調降旗下標的的內扣費用成本。
譬如最近一次的費用調降在2025二月，當時Vanguard大幅調降基金與ETF內扣費用。
結果就是，公司做的很成功，市占大增，但賺進來的錢卻沒有等比率增長。
為什麼這家公司會願意放棄本來可以賺到的錢?
因為Vanguard是一家服務投資人的公司，不是需要為其股東賺大錢的公司。
這個特點的根源在於Vanguard特別的股東結構。 Vanguard的股東就是其發行的基金與ETF 。所以Vanguard基金與ETF投資人也就間接成為Vanguard的股東。公司就是把投資人，也就是股東，照顧好就行。它沒必要去多賺投資人的錢。
所以Vanguard在基金與ETF資產規模擴大後，會調降費用。低費用為投資人帶來好績效，原本的投資人持續投資，還吸引新的投資人進來。規模擴大，又可以調降費用。形成一個勢不可擋的良性循環。
這會帶來幾方面的影響。
首先，Vanguard本身營收占比，不是一個跟著市占率平行上升的線。
Vanguard的營收占比，假如跟其它資產管理業者的營業模式一樣，是本來可以跟著市占率一起上升的。
但它沒有。這個實際上幾乎沒什麼成長的營收占比，與跟著市占率同步上升的營收占比，中間那個差距的面積，就是Vanguard為投資人省下的錢。也可以說是Vanguard回饋給投資人的錢。
第二，這個費用下降不僅為Vanguard投資人帶來好處。同時嘉惠使用其它公司標的的人。
投資人看到，原來Vanguard的主動型基金只收那麼低的費用。指數化投資工具的收費更是低到不行，於是紛紛投向低費用投資工具的懷抱。
其它資產管理公司看這樣不行，只好跟著降價。所以連使用其它資產管理業者標的的投資人，也從中受益。
Vanguard帶頭在美國資產管理業界掀起持續降價風潮。
這就是美國資產管理業界的The Vanguard Effect。
根據The Bogle Effect 一書的統計，已為投資人省下一兆美金。
投資時，省下的就是多賺的。也可以說，Vanguard這幾十年來，已經幫投資人多賺了一兆美金。
而且這個好處，這份費用節約，仍在持續累積擴大。
柏格先生當年的創舉，成為一個持續為投資人帶來龐大助益的機制。這是投資界的水利工程，嘉惠未來每一個世代。
感恩自己生在有柏格的年代，也慶幸自己在主動投資的迷霧中得聞指數化投資並親身執行，從中確實受益。
這是一個好，還會變得更好的投資方式與投資工具。
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