綠角財經筆記: 面對配息的思考方式(How to Think about Yields and Dividends)

面對配息的思考方式(How to Think about Yields and Dividends)

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投資時，有許多標的會有配息。股票、債券、基金、ETF都有現金配息的可能。

而由於配息給人一種”現金到手、保證獲利”的感覺，或是有的投資朋友想要”被動收入取代主動收入”，於是造成投資時一味追求高配息投資標的的現象。

不少人直接認為，”配息較高等於比較好的投資”。

關於這個問題，我們可以回顧投資的基本原則與大方向。

首先要明白的是，配息高或低，只是一個資產或是一個投資工具的特性之一。不代表這個資產或投資工具就值得優先使用。

譬如對於一個20歲到50歲之間的投資人，他還有很長的時間可以累積資產。他每月有工作收入，根本不需要配息做為生活費來源，刻意追求高配息標的對他來說就不是一個有意義的事。

假如因為追求高配息，將大量資產放置於特別股、高收債這類資產，投資組合的長期成長，很可能會落後以普通股為主力的投資組合。

相對年輕還在資產累積階段的投資人，重點是資產的整體成長，不是投資組合產生多少配息。(註1)

一味追求配息，忽略整體成長，恐怕因小失大。

再來，追求”被動收入>主動收入”到底代表什麼?

現在是低殖利率年代。在低殖利率年代，假如投資人腦中想著”要被動收入大於主動，我就財富自由”，但配息金額就是不夠，怎麼辦?

自然選擇，就是去買高配息標的。譬如高收債、高殖利率股票、或是內建槓桿的市政債CEF。

他們往往在太平年代拿了幾年高配息，自以為達到目標時，在下次的危機中，摔的鼻青臉腫。下跌時虧損不亞於股市，卻拿到落後股市的報酬。

低利率年代，還要追求高配息，唯一選擇就是冒更高的風險。

但他們往往不覺得自己在多冒風險。反而可能自覺得精明，在別人還在工作時，自己就要財富自由了。

最後，配息在稅務上較為不利。

譬如一樣是8%的整體報酬。

標的A: 7%資本利得+1%配息
標的B: 4%資本利得+4%配息

假如一個國家的稅制是資本利得不扣稅，配息扣20%。那麼稅後實際收益是

A: 7%+1%*0.8=7.8%
B: 4%+4%*0.8=7.2%

較低配息率的A標的會多0.6%的報酬。

而這正是台灣跟美國的投資現況。在台灣，資本利得不扣稅，配息納入個人所得稅計算。以台灣投資人身分在美國投資，資本利得不扣稅，配息會被預扣30%。(註2)

追求高配息投資，在稅務上不利。

不要去追求高配息投資標的，然後再說會拿到什麼部分退稅，就以為在稅務上有利。

那就像每天大魚大肉、高鹽飲食，但餐後都有喝一罐具有”分解或排放作用”的飲料，就說自己過著健康生活。

那比較像在愚弄自己。

總結來說，一個標的或一支證券，不因其具有高配息特點，就值得投資。

因為，配息只是整體報酬的一部分。配息高不代表整體報酬就會高。

因為，配息以目前制度，在稅務上不利。

也更因為，投資要看整體目標，而不是只看標的配息高或低。