指數型基金與ETF的”非本業所得”---談借券收入
指數型基金與追蹤指標指數的ETF，由於它們必需固定持有指數中的成份證券。指數變更成份股時，基金或ETF才需要賣出或買進證券。這種穩定持有大量證券的特點，讓它們成為金融市場上借券的自然來源。
基金或ETF，可將它持有的證券出借出去，賺取額外的收入。
通常會有借券需求的，是避險基金與交易者。他們需要借券進來進行放空等操作。
基金與ETF借券出去，可從兩個地方創造收入。
第一，跟借券者收費。通常愈難借到的券，收費愈高。美國小型股，收費比美國大型股高。國際證券，收費比美國當地證券高。
第二，擔保品投資。
借券者跟基金與ETF借券，需提供擔保品。這些擔保品通常是美國政府債或現金。美國當地證券的擔保品價值要求是102%。譬如借券者跟基金借了價值100萬美金的證券，那麼就要提供102萬美金的現金做為擔保品。
基金拿到這102萬的現金，可以拿去做定存、買短期票券，或是投入貨幣市場基金，賺取利息。這就是將擔保品拿去投資所得到的收益。
基金借券出去並不是毫無風險。所以SEC規定，一支基金或ETF最多只能借出資產總價值1/3的證券。
借券造成損失的風險來自兩個地方。
第一個是借券者違約，賴皮不還的風險。第二個是擔保品投資的風險。
大多人會直覺以為借券者違約是比較重大的危害。但實際上這個風險沒有想像中可怕。因為擔保品要求都是出借價值的100%以上。借券者不還，擔保品可以補足。
基金借券出去造成的損失，其實主要來自擔保品投資的風險。
有的基金或ETF為了盡可能擴大借券收益，將擔保品拿去投資具有太高風險的標的。
它們想多賺取利息，結果遇到風險發生時，反而虧蝕本金。這才是基金借券出去的主要風險。主要風險反而不是借券者不還，而是借出者自己太貪心。
2008當時，有些美國當地基金招致借券損失，就是這個原因。譬如Calamos Growth Fund就損失了860萬美金。
所以資產管理公司對於借券比較好的態度是，小心從事。把它當成是抵消一部份基金運作成本的獲利來源。而不是想要積極的從借券上面賺取最大的獲利。
後面這個做法，有時會適得其反。
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
借券收入來源(Source of Income by Security Lending)
為什麼要用ETF，不用指數型基金?(Why ETF, Not Index Funds)
ETF造成市場過度波動?(ETF, the Culprit of Volatility?)
ETF不是萬靈丹(ETFs Are Not Magic Bullets)
4 comments:
謝謝綠角的分享~ "主要風險不是借券者不還，而是借出者自己太貪心" 發人省思呀!
花蓮讀者 余家榮 敬上
綠角兄，我是新手，最近原本也想買基金，但這兩個禮拜看了你的筆記（雖然還沒看完全部，因為有些專業用詞還在消化中……），對國內基金卻步了……
我想請教，如果以我新手身份而言，Firstrade是比較友善新手的選擇嗎？
還是，你有什麼基本新手須知建議嗎？
感謝家榮的鼓勵~
使用那家美國券商我沒特別意見
只有一個重點
不要急
瞭解好，準備好了，再開始執行投資
張貼留言