綠角財經筆記: 可贖回債券的贖回價格(Call Price of Callable Bonds)

可贖回債券的贖回價格(Call Price of Callable Bonds)

有些債券會在發行條款中註明，讓債券發行者可以在債券到期日之前，提前贖回債券，這種債券就叫做可贖回債券(Callable Bonds)，而提前贖回時債券發行者所要付出的價格，就是贖回價格(Call Price或稱Redemption price)。

譬如，某張債券原訂到期日為2030年。但條款中註明，從2025年開始，債券發行者就可以提前贖回債券，那麼這就是一張可贖回債券。

贖回價格有幾種決定方式。

第一種是，不論何時贖回，贖回價都相同。

譬如這是Credit Suisse Nassau發行，在2024年10月30日到期的債券。

假如點開它的可贖回時程，如下表所示:

從2015年的四月30日開始，每三個月，一直到2024年七月30日，債券發行公司都可以用票面價格，將債券提前贖回。

第二種方式，是不同的贖回時間，會有不同的贖回價格。這個決定什麼時候贖回要付出什麼價格的表格，稱做提前贖回時間表(Call Schedule)。

這種贖回方式，其可以提前贖回的日期與贖回價，在債券發行當下，就都已經確定。

第三種方式，是Make-Whole Call。這種贖回價是票面價格與折現價格取其高者。折現價的計算方式，是將提前贖回時，債券尚未支付的利息與本金，依當時的美國公債殖利率，加上事先約定的基點數，加以折現。
(詳細計算方式可參考這篇文章什麼是Make-Whole Call?)

譬如這張Transocean Inc發行的，在2020年到期的債券，就有Make-whole Call。

債券條款中有註明，折現所用的折現率是T+ 50BP。意思就是美國公債(Treasury)殖利率加上50個基點。(BP是Basis point的縮寫，一個Basis point為0.01%)

譬如債券發行者在債券到期前五年，就提前贖回這張債券，那麼就要以當時五年期公債的殖利率為計算基礎。

假如當時五年期公債的殖利率是2.5%，那麼加上50個基點(也就是0.5%)後，就是用3%來計算尚未支付的利息與本金的折現價格。

假如債券發行者在債券到期前三年提前贖回債券，就要以當時三年期債券的公債殖利率為計算基礎。