“資產配置戰略總覽”課後問答總整理(Asset Allocation Q&A)
本文整理“資產配置戰略總覽” 開課以來，參加的朋友在課後提出的問題與我的回覆。對多數投資朋友有參考價值以及與個人投資狀況無關的問答，才會選入這篇文章。
(想參加這個課程的朋友，可以參考綠角開課計畫。)
問:用Vanguard Europe Pacific ETF(美股代號:VEA)取代Vanguard FTSE Europe ETF (美股代號:VGK)與Vanguard FTSE Pacific ETF (美股代號:VPL)是否可行呢?
答: 用VEA取代VPL+VGK是可行的方法。對於地區比重控制會少一些，但也是可行的方式。
問: 假如參考 Vanguard Total World Stock ETF(美股代號:VT)的全球各地區比重建立自己的投資組合，之後是否還需要每年根據VT的比重，調節自己的投資組合比率呢?
答: 假如要每年根據VT調整股市比重，那可以直接買進VT就可以達成效果。自行分區投資的話，在投資規劃當下，參考VT設定比重後，往後就一直使用這樣的比率。不需要再每年隨VT配重的改變而調整。
問: 全球股市投資，使用VTI+VXUS與VTI+VGK+VWO+VPL，有什麼分別呢?
答: VTI+VXUS與VTI+VGK+VWO+VPL相比，主要的差別在於非美國市場部位。
使用VXUS的優點在它有包括小型股。VGK, VPL與VWO都是以大型股為主的標的。VXUS的涵蓋範圍較廣。
使用VGK+VPL+VWO投入非美國市場的優點在於，可以較精確的控制各地區的比重。
(2017三月註: VGK, VPL, VWO都已經改為追蹤同時囊括大、中、小型股的全市場指數)
問: 最簡單的資產配置方式為何呢?
答: 假如沒有投資經驗，有定存與固定薪資的話，建議可以先從最簡單的股債配置開始(股債相對比率請依自身投資目標的需求，用第四節課的流程規畫)。
就使用VT與BWX這兩個標的。然後每季投入，逐步將資金投入市場。然後每年做一次再平衡。
這是最簡單方便，而且金錢與時間成本都很低的投資方法。
問: 現金在投資組合中扮演怎樣的角色呢?
答: 現金準備一般建議至少持有足供六個月生活使用的費用。就是假如完全沒有工作收入時，也可以靠這些資金度過半年。這些錢建議直接以定存持有即可。這樣要使用時，可以馬上提領。假如比較保守一點，甚至可以拉長到儲備一年的生活費用。
問: 手上有一筆資金，想要分批投入，要分成多久比較合適呢?
答: 定期買進大約在一到兩年間布局完成就可以了。不要分散成好幾年的時間，譬如五年以上，分批投入。分批投入的時間拉得愈長愈久，愈有機會錯過市場報酬。
問: 我們長期投入某個資產類別所賺取到的報酬，是不是其他在不適當的時點進出市場的投資人賠給我們的呢?
答: 長期持有的投資人所賺取的報酬，不是其它擇時進出的人賠給我們的。我們賺取的是這個”資產類別的報酬”。金融資產，像股市、債券，都是有內在的報酬驅動力。不必去操作它，持有整個市場(透過指數化投資工具)，就可以獲得報酬。
擇時進出者之間，他們會互相占便宜。在不好的時點出場的人，會被在這時候買進的人占便宜。在不好時點進場的人，會被這時出場的人占便宜。但這個遊戲沒有穩定的勝方，長久下來，他們會兩敗俱傷。只有從中收取手續費的業者可以獲利。
(這個問題也可參考投資，不必占它人便宜(Investing is NOT Taking Advantage of Other Investors)這篇文章)
問: 我是否要看現在市場是高或低，決定是否要開始投資呢?
答: 不太建議以判斷目前高低點做為投資擇時的基礎。有時候會對，有時會錯。長期下來，錯的機會比對的多。不見得會得到較好的結果。一般做資產配置，投入時間會很分散，不必太擔心單一時點投入的問題。(也可參考這篇文章聰明的可能(The Desire for Impossibility))
問: 假如年度檢視時，看到某個標的已經出現一兩年的負報酬了，是否應該把它換掉呢?
答: 負報酬不是更換標的的理由。我們使用某支ETF，是用它來投入對應的市場區塊或資產類別。課程中舉例的更換標的的狀況，都不是因為績效不好才換的，是因為有其它更好的工具出現。
假如負績效就賣出，很有可能會變成賣在低點。這不是很好的狀況。
問: 假如選擇定期定值的方式投入，有沒有最低金額的限制呢?
答: 定期定值的增加金額沒有下限。但假如設定額度太小，會很容易達成，變成不需要再投入。
譬如在累積投入已經到一萬元時，假如定期定值的目標是每月成長100元。這時只要市場上漲1%，就會滿足要求。這個增加的金額恐怕就太低了。
所以最低應設定多少，與已投入的金額有關。假如投入的資金愈來愈多，定期定值增加的金額也應愈來愈大。
問: 假如買進單張債券，持有到期，是否就不會有任何賠錢的疑慮呢?(假設沒有違約)
答: 債券直接持有到到期，只要債券發行者還得出錢來，就是穩賺不賠。這的確是蠻常見的論點。
假如說，有拿到利息與本金，就是賺，這樣講也是有道理。
但有些損失，是機會成本的損失。
譬如投資人在買進債券後，假設是三年期的公司債好了，三年期公司債的殖利率馬上往上提高。
表面看起來，買了之後，不要理會目前市場的起伏，持有到期就沒事。
但這位投資人其實還是損失了投入殖利率更高的公司債的機會。
也可參考這篇文章面對殖利率上升，單支債券與債券基金的異同
問: 預計三年後要用的錢，是否適合投入股市呢?
答: 假如是五年內就會用到的錢，就已經算是短期投資了。一般不太建議再投入金融市場，直接用定存的方式累積就好了。因為五年的期間，實在很難知道股市或債市是漲或跌。假如將這些錢投入金融市場，五年到了之後，很不巧遇到下跌，但又剛好要用錢，就會被迫實現損失。
問: 用於投入台股的0050，會需要在台股上萬點時，就把它出清賣掉，等下跌後再買嗎?
答: 台灣50部位的調節，不要因為台股上萬點或是上12,000點就全部賣掉。
假設台灣50在整個投資組合的比例，在再平衡檢視時變成8% 或是9%，超出原先設定的6%。那就需要將它賣出一些，讓比重降低，回到6%。資產配置是用各標的的相對比重做為調節基礎。而不是看單一市場的高低。
整個資金抽離市場，假如市場持續上漲，那之後的報酬就都錯過了。
問: 再幾年我就要退休了，還可以用資產配置的方式來規畫退休資產嗎?
答: 已經接近退休年齡，仍適合以資產配置來規畫整體退休金。以60歲計算的話，可以用股債比50:50做為起點，來計畫自己的投資組合。
不是退休當下就完全停止投資，將錢全部轉成現金。在退休後，仍需要維持一個投資組合。特別是一般仍會建議持有股市資產。因為退休資產仍需維持一些成長性。
退休開始的那天不是投資的終點。在整個退休期間，退休者仍在維持與管理一個投資組合。
問:以資產配置的方式來投資，假如到要退休時，剛好遇到市場大跌要怎麼辦呢?
答: 這個問題有幾個處理方式。
一是退休後開始提領時，是會從表現相對較好的資產提領(順便藉此做再平衡)。所以假如最後剛好股市表現很差，那麼應該幾乎所有提出的錢，都是由債券部位提出。不會去變賣股票，實現損失。
這樣一來就有機會可以撐過股市下跌的時期，等到反彈。
另外就是在愈靠近退休時，投資組合會變得愈來愈保守。在每十年調降股市10%，調升債券10%的過程中，等於就是將一部分股市累積的成長，收納到債券部分。所以即使最後經歷高風險資產大跌，也不是年輕時投資累積下來的高風險部位整體受創。
另外可以參考這篇文章退休時愈到股市嚴重下挫怎麼辦?---狀況其實沒想像中嚴重(Bear Markets and Retirees)。
這其實還是個可以處理的問題。不致於造成長期投資全盤皆輸的情形。
問: 假如在退休後還持有非自住的不動產，退休投資組合的規畫要如何將其納入考量呢？
答: 假如這些不動產有出租，每月有租金收入，可當成每月固定生活費來源，可以降低其它金融資產需要產生的收益。
譬如出租收益每月有三萬。退休生活費每個月需要六萬，那麼其它金融資產就只要負責把差額三萬補足即可。
假如這些不動產沒有出租，但計畫要售出時，那就要用預計售出可得金額，來計算這些資產的價值。
問: 要如何將勞保年金、國民年金等納入退休投資計畫呢?
答: 勞保退休金與國民年金，的確也應該要考慮進退休規畫。這兩個退休年金計畫，還是對退休生活的收入有點幫助。雖然可能會因為財政吃緊，被迫削減福利，但政府應不致於讓它破產。
問: 用人民幣定存做為投資組合中穩定的部位，是否可行呢?
答: 人民幣定存會冒單一國家貨幣風險。而且在全球債券市場中，人民幣是比重很小的一塊。建議還是分散投入各個已開發國家的公債做為債券部位，會較為穩當。
問:再平衡最佳執行頻率，課程中雖有許多討論，但為什麼仍無法確定有增進報酬的效果呢?
答:每年平衡要能增進報酬的話，需要各資產類別，表現出短期動能，長期回歸平均的態勢。但這是無法事先確定的。
所以應該以控制風險為理由去再平衡，而不是以增進報酬為目的。增進報酬這點，實在很難事先確定成效如何。但只要定期再平衡，整個投資組合就會在投資人的掌握之中。
問: 高收益債以資產配置的概念，看來不是一個很好的資產類別，為什麼會在台灣如此熱銷呢?
答: 在低殖利率環境下，高收益標的，像高收益債和高殖利率股票，都會成為投資人熱愛的標的。大多人又欠缺資產配置的投資概念，以為”債券”兩字就代表穩定，也不知道資產配置時使用高收益債成效不彰。所以才有這樣的現象。
問: 資產配置能否以台灣販售的共同基金來執行呢?
答: 資產配置的投資方式也可用共同基金執行。不過台灣販售的基金，普遍有費用過高的情形。會嚴重減損投資成效。
問: 有不同的投資目標，譬如像累積退休金，與存小孩的教育基金，如何同時用資產配置的概念來殖行呢?
答: 小孩子的教育基金和退休是兩個不一樣的目標。這需要分開計畫。但投資時可以一起投資。
(教育基金的規劃方式可以參考拙作"綠角的基金8堂課"第206頁，夾心族籌措子女教育基金的說明)
譬如退休基金中80%的股票部位，和教育基金中30%的股市部位，兩者就可以合併起來，一同買進。不過記帳時就要分清，整個股票部位中，有多少是屬於退休基金，多少是教育基金。
問: 用資產配置與指數化投資的方式，似乎無法創造每年20%的高報酬。我該搭配採用一些其它有高獲利潛能的選股與投資方式呢?
答: 假如可以的話，投資最好不要羨慕其他人賺多少錢。每一年都有該年賺很多的人，但二三十年下來，沒有每年賺很多的人。二三十年，每年平均有20%，那就是股神的程度了。
投資是要達成自己的財務目標而已，不要太在意其他人的成績。
台灣跟世界上其它市場一樣，用指數化投資投入即可。我不建議在任何市場做選股。台股大家都很熟悉。一個人熟悉台股並沒有任何相對優勢。其他對手，都跟你一樣熟悉。
問: 專職投資是否可行呢?
答: 以投資做為”全職”，有相當的難度。因為金融市場不是一個自動會產生價值的地方。它還是需要有人從事實際生產、創新，才會有價值。
一個人以投資就可以產生從年輕到年老，一生夠用的錢，其實是不自然的狀況。可能有很少數人可以辦到。但絕不可能大多人都可以這樣。(因為這樣從事實際生產的人就太少了)
所以投資與工作，兩者相輔相成，應會是較好的資產累積方式。
問: 我們是否需要看各地市場的貴或便宜，積極調整資產配置的比重呢?
答:以判斷市場高低的方式，劇烈調整資產配置比率(譬如80/2050/50)，這就變成是在做Market timing。
很多事後看的算式或方法，會讓擇時進出看起來似乎很簡單。但實際執行，絕非易事。這是比成功選股更難達成的事。
問: 看來用資產配置的方式來投資，計畫好後，根本就不必再花太多時間在投資上面，會不會太簡單了?
答: 沒錯，使用資產配置的投資方式，和天天看盤或是其它耗費大量心力的投資方法比起來，會輕鬆很多。時間投入較少，成績反而可能更好。
多出來的時間，您可以做您喜愛的活動，陪家人朋友，或是鑽研本業。這就是資產配置這種投資方式的效用。
問: 在資產累積期中，假如某年有個大筆支出，造成沒有投資，這時是否只要再平衡就好了？
答: 沒錯。假如某年有特別大筆的支出，造成沒有投資時，這年就只要做再平衡就可以了。
問: 單一房地產在資產配置中的角色如何呢？
答: 除了自住的房子之外，以單一房地產做為投資標的，其實風險很大。那等於是投資在一個位在特定地理位置，單一類別的房地產。
這樣投資跟把大量資金拿去買個股相當類似。這也是我不是很贊成把房地產實體物件，當成投資標的的主要理由。
更詳細的討論，您可以參考這篇文章: 為什麼房地產不是好投資
問: 有匯率避險還是沒有匯率避險的ETF比較好呢?
答: 要事先知道有匯率避險或是沒有匯率避險的基金和ETF何者較好，等於是要預知特定貨幣未來的相對走勢。這是很難持續正確答對的。
這兩者的選擇，主要應由投資人需求的觀點出發。像我就希望自己的全球投資組合，可以具備持有多種貨幣所帶來的自然避險效果，所以我選用的標的，都是沒有匯率避險的。
問: 以資產配置的方式投資，提出時會從那些部位提出呢?
答: 基本上資產配置是一個一直讓人可以留在市場中的投資組合，到需要用錢時再從中提領。
提出的話，會從表現較好的資產類別或地區提出。譬如目標投資組合是股債比50:50。但要提出的時候，是股債比55:45。那就應該優先變賣股市部位。
假如相反過來，是股債比45:55，那就應優先變賣債券部位。
這樣做的話，可以避免在某個資產類別表現較差時，還需要賣出變現。提出的錢，會以表現相對較好的資產類別與地區為主。
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19 comments:
死亡才是投資的終點。
VT最近調降內扣費用，是個低成本的指數化投資工具。
謝謝匿名先生與Learnman的分享
綠角大您好,
Q&A 中提到 如果有一筆資金,
不用分散在長時間投資,
這樣類似單筆投資的概念
會不會造成風險加大?
因為後續可能沒有其他資金可以進入市場
謝謝
投資的風險有兩種
一是沒躲過下跌
一是沒參與到上漲
良好的投資策略
是同時處理這兩種風險的平衡
但大多人將處理第一種風險
當成是投資的全部
在這個課程中
會深入的講解這另一個被太多人疑忘的風險
感謝分享
實際算一下
的確可以解決光用想像容易造成的過度恐懼~
leamman兄，提到假設2000萬資金從2008年開始股債比重50/50...到年底大概會損失約14%...，隔年就恢愎損失。
如果股債比是80/20，大概會損失多少%，需要多少年恢愎損失?
是否可以幫助我一下?謝謝。
綠角大說明最簡單的配置VT+BWX
似乎沒包含到美國本地的債券
是否可用AGG或BND補強
還是美國債券根本可以忽略?
謝謝
請問：
1.在做資產配置時，所選取的ETF, 需要去在意它在晨星所評估的幾顆星嗎? 還是注重於市場的分散就好了?
2.可以推薦美國以外市場的EFT，股債各一嗎?(股的部分喜歡VXUS，但是，它並不是免費的，)
3. 用VCLT取代IEI，作為美國債的配置，會有甚麼缺失嗎?
我在挑選ETF
從不看它的星級評等
對於指數化投資工具
星級評等意義不大
(對於主動型基金 其實意義也不大)
好多專業的問題喔！
謝謝綠角 12/8 '2014 新增資產配置的Q&A !
Mr.J
謝謝Learnman的分享~
Mr. J
不客氣~
感謝整理!也解了我不少的迷惑~~~
不客氣
實際課程內容比這些問答更深入也更全面
歡迎參加~~
綠角老師:
已拜讀老師過格內泰半文章以及三本大作。
對於以實證的角度驗證理論感到十分欽佩。
在自學的過程中有一事一直想不通，因故請教：
指數化投資的要旨應在"分散投資標的"以及"長期持有"，由此觀之，直接買進並持有VT，是否比分成VTI+VGK+VPL+VWO，更能夠減少主動或人為的因素干擾、並更符合被動投資的要旨呢?
長久以來的疑惑，先感謝老師的解答！
我是用VEU+VTI/BWX+IEI作股債平衡，比例為60/40，這樣應該涵蓋大部分市場了吧，這樣配置可行嗎?
我覺得 Defense 比 REIT更容易對抗不景氣, 我想以 VDC, XLU 取代 VNQ, VNQI 來當我的資產配置. 請問這樣會有甚麼缺點或風險嗎?
Roger
問題是
所謂的defense sector
本身就是一個會變動的東西
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