基金費用組成細部分析(Detailed Composition of Fund Expenses)
有在注意基金內扣費用的投資朋友，大抵知道目前大多基金(與ETF)的內扣費用表示方式會像是下面這樣:
經理費(或稱管理費) 1.5%
其它開支 0.8%
內扣總開銷 2.3%
很多投資人會以為基金經理費就是唯一的內扣開銷。其實不是。還要加上其它各種支出，才算是完整的內扣費用比率。
通常知道要查基金內扣費用比率的投資人，是比較瞭解基金的人。
美國投資界近來有些意見，認為這仍是一個太模糊的表示法。
為什麼?
譬如很多人可能以為基金經理費1.5%，所以基金公司就是拿1.5%的錢，去做投資研究。
這麼想就太天真了。
1.5%的經理費中，可能只有0.5%拿來做投資研究。其它的錢，可以用來維持公司行政成本、廣告開支，行銷通路回扣等等。
譬如下表是第一銀行銷售施羅德金磚四國基金的經理費分成:
(請不要被表中的”基金公司支付”字樣蒙蔽。經理費是投資人付出的錢，這個費用絕對不是基金公司幫你出。更詳細的討論，請見基金通路酬佣揭露)
也就是說，你付出的高額經理費，大多不是不是獎勵投資研究，而是獎勵基金行銷。
請問基金行銷跟你的投資成績有關嗎?
可能有關，而且是負相關。
第一，愈願意付出高額酬佣給行銷通路的基金，就會愈受到行銷通路的青睞。他們大力推銷的，往往就是這類基金。而這些基金要用什麼東西來鼓吹呢?
幾乎沒有例外，它們都用”過去績效”來行銷。
被推銷的投資人，往往買在高點。
(佳例: 貝萊德世界礦業基金。在投資人大虧特虧時，定期定額這個原本不錯的投資方法，這時就會被請出來。”就是要下跌時持續扣款”、”總有一天等到正報酬”，用這樣的說詞掩飾當初自己讓投資人買到錯誤產業、錯誤區塊的”投資建議”。
拜託一下。定期定額不是買錯基金的回魂丹好嘛。定期買進策略比較適用的，本來就是大範圍廣分散的基金或ETF。)
第二，基金行銷愈成功，愈多投資人買進，將造成基金資產擴大。而基金的資產膨脹，對投資成績也有負面影響。
基金行銷的成功，常是投資人的失敗。
而你，我親愛的投資朋友，正用大筆金錢資助行銷，資助自己的失敗。
(買基金付手續費資助一次，持有基金時持續性的內扣費用，再資助一次。)
你以為基金公司真的是以投資為專業?
其實業界早就已經有些總裁是由行銷專長的人來擔任。他們的專長，是賣基金、搜集投資人資產，不是研究投資世界。
現代社會，已經有太多沒有實際，只是很會行銷包裝的東西在市面上流動。你買的基金，很可能就是其中之一。
(設身處地的想，很難想像一個投資專業人才，在一個由市場行銷專才擔任總裁的資產”管理”公司工作的感覺。這個事業，到底應該由誰做主?)
只要基金的經理費，就是呆呆寫”經理費”這三個字，沒有明白陳述有多少錢用於行銷，投資人永遠是容易被蒙蔽的一方。
所以美國有些評論人士建議，經理費(Management fee)這項，應拆成更細的分項。譬如:
投資研究費用
行政費用
投資人服務費用
行銷費用
投資研究費用，那就是真的花在研究證券與金融市場的錢。
行政費，就是譬如辦公室租金，一般行政支出等。
投資人服務費則是編製、印刷與寄送年度報告、公開說明書，召開受益人大會、資產保管費等支出。
行銷費用，則是付給行銷通路、廣告公司的支出。
唯有這樣的細部分類，投資人才能真正知道這家基金公司是怎樣在做事。
譬如有支基金1.5%的管理費是像下面這樣，由這四項支出組成:
投資研究費用 0.2%
行政費用 0.2%
投資人服務費用 0.1%
行銷費用 1.0%
你就知道，它是一個將五倍於投資研究費用的金額，用來獎賞行銷業務的資產”管理”公司。喔，不對。它的名稱應是資產”搜集”公司。
(資產管理公司與資產搜集公司的分別，可以參考JF中國基金的缺點續這篇文章最後的解釋)
或是另一支基金，1.5%的管理費是像下面這樣:
投資研究費用 0.2%
行政費用 0.8%
投資人服務費用 0.1%
行銷費用 0.4%
你就知道，這家公司在行政方面花了太多成本。可能是聘了太多冗員，偏好於大都會的高級地段租用華麗的辦公室、有著過高的人事開銷等。這是一家基本支出控制不好的公司。
除了細部分項外，也可以同時列出各分項費用的業界平均值。這樣投資人一看，很明白就會知道這家公司到底在各費用支出方面，是花太多還是很節約。
每次看到美國這些討論，就覺得台灣還有很長一段路要走。這些年下來，我看到的最大進步，就是基金通路酬佣揭露的規定。不過說實在的，這些頁面，往往被各行銷業者藏在很深部的連結之中。真的能查到，有意願去查的投資人又有幾位呢?
把經理費細項支出別開來，對台灣知道費用重要性的投資人來說，可能還是個太遠的夢。但台灣金融主管單位，至少可以先要求，所有台灣的基金，都要在所有的網頁與銷售文件上，明白列出”總開銷”，而不是只列出” 經理費”。
這個簡單而明白的要求，為什麼遲遲無法辦到，我一直覺得相當納悶。
投資人會希望這個資訊公開出來。基金公司大多不會希望這個資訊公開。
而政府主管單位，到底傾聽的是民意，還是金融財團?
看來在很多事情上，政府有很一致的態度。
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5 comments:
這個行政院,立法院,都是為保險業、基金業、銀行業、建設公司服務。這就是為什麼利益都跑到少數人手上去
PIMCO基金市場份額流失嚴重
http://big5.ftchinese.com/story/001059396
Bill Gross離開後
這次總回報債券基金的確是真的流失了相當份量的資產
我倒覺得「真正的投資專家」應該很清楚自己的能力侷限，所以，和幫自己「蒐羅別人資產」的行銷人員分享利潤是當然的，而且他們還拿得比較多，因為行銷人員才是是真正在幫基金公司賺錢的，有他們努力給投資人貼心服務和大灌迷湯，基金公司才有機會拿到管理費。所以，那個費用結構確實是很清楚的透露了共同基金的真相。
Rib的分析真是一針見血~
真的以投資為核心事業的資產管理公司
才值得投資人託付
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