草莽出英雄(Investment Return without Verification)
各位投資朋友不知是否注意到這個現象。
像台股基金2012年績效回顧這篇文章的分析指出，”2012加權股價報酬指數的報酬率是12.94%。在全部187支台股基金中，有78支勝過指數報酬，也就是有58.3%的基金被指數打敗。”
由專業人士管理的台股基金，超過一半，在單一年度，被無人控管的指數打敗。
而像美國股市ETF(VTI)與美股基金績效比較這篇文章，讀者朋友可以看到，在台灣發售的美股境外基金，十年績效，沒有一支可以勝過單純追蹤指數的VTI。
相比之下，大家會看到”民間”有很多厲害的投資人，台股，一年績效都是20%起跳，美股績效也是30%起跳。
而在台股基金2013年績效回顧、台股基金2012年績效回顧各年度的系列文章中，大家會看到，前一年前十名的基金，到了下一年，大多無法留在前十名。
而民間投資人，每年績效突出的，看來是大有人在啊。
所以，投資時，真正的專家看來在民間，而非業界。
這到底是怎麼回事?
我們來做個對比。有兩個族群:
第一: 專業投資人+會計師驗證後的績效
第二: 民間投資人+自己算的績效
前者的成績，持續落後後者。理由何在?
第一個可能是，民間投資人的確比較厲害。平均智商高過專業經理人50以上，或是知道一些專業經理人不知道的投資技巧。
但仔細想一下，這似乎說不通。沒道理經理人會是特別笨的一群人。他們沒必要，也沒有理由會特別笨。
那投資技巧呢?
難道整天以投資為工作的專業人士，反而會輸給一個以投資當業餘興趣的民間投資人嗎?這似乎也說不通。
這兩個族群績效的差異，恐怕來自第二點，績效那來的?
一支基金或ETF的績效，都是經過正規會計方法計算過的成果。(假如你買的不是馬多夫發行的基金)。
而很多雜誌訪問的’投資專家”、或甚至成績好到可以出書的作者，他的績效來源，恐怕有很大的問題。
好一點的，可能還自行算過。但算的正不正確，那又是另一回事。懂得K線的人，似乎比懂得內部投資報酬率概念、定期投資損益計算與不定期投入的報酬率計算方式的人，還要多很多。
比較糟的，有人就靠回憶。這些人接受訪談，很可能會像下面這樣:
問:”那您這樣投資下來平均每年有多少%的報酬率呢?”
答:”大概每年20%，已經20年了吧!”
這種問答就像:
問:”那您這樣下班練習跑步，成績如何呢?”
答:”馬拉松可以在2小時5分內跑完。”
這兩組問答一樣可笑。
一般人絕不會認為隨便就可以碰上一位馬拉松全球頂尖跑者。財經雜誌翻開來，每一期都會跳出一位台股巴菲特，投資人倒是一點都不奇怪?
這未免太不理性了吧!
靠回憶的報酬率，就是根本沒有基礎的報酬率，就是自稱的報酬率。
回憶其實不是回想當初的狀況(Recollection)，回憶是重建當時的狀況(Reconstruction)。
有個心理實驗，請大學生在假期當中，評估自己是否快樂。假期想起來是不錯，不過實際上出門可能會被蟲咬，到海邊會被曬傷，去Party會喝到宿醉。當時評起來，都不是些讓人快樂的事。
可是同樣一組人，等到假期結束後一個月，再請他們評估自己在假期時的快樂程度。同樣的人、同樣的假期，在回憶中，快樂評分足足高了24%。
回憶總是最美。再加上人在投資時，總有一點想要顯得自己很厲害的傾向。
“每年20%，已經20年”的答覆，符合人性，是個重建過的印象，但恐怕離事實很遠。
最糟糕的是”吹噓”。吹自己的投資成績很行，是一個對自己非常有利的行為。他可以藉此出書、招生、收會員，轉化成個人的利益。但實際上，跟著他學的投資人，學到的是沒有實際效果的投資方法。利己而不利人，是種自私的行為。
總結來說，為何投資英雄總是出現在草莽民間?
答案已經呼之欲出。
不是他們特別厲害。恐怕大多只是因為，他們的投資成績沒有經過正確的計算。
真正要看投資專業所帶來的成績，基金業界的成績會是比較好的窗口。它是經過驗證的成績。
一些民間投資人自稱自己績效如何偉大?
看看就好。
20%還不容易?
任何人都可以說自己年化報酬20%。
後記:
美國還真有自稱有高投資成績，變成投資專家到處巡迴演說。然後被人抓到，事實成果並非如此的例子。請看投資顧問怕你發現的真相(The Big Investment Lie)讀後感文中，關於Beardstown Ladies的解說。
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6 comments:
看到綠角大的這篇文章，讓我想到一本書對此現象有深入又有趣的討論，可以推薦給您「Why We Make Mistakes」作者 Joseph T.Hallinan。誠心推薦值得一讀，很適合拿來探討投資中所犯的心理錯誤。
謝謝佑子的分享~
指數化投資可以帶來比較好的投資成效的另一個原因
就在於它可以讓人很放心的把大筆資產的主力全數投入
而不是怕個股虧到下市 只敢放2%或更低的資金
我相信投資時
有些功課是要自己做的
這個部落格的一千多篇文章
很大部份已經可以解答初學者的問題
所以假如我覺得您留下的問題
應該是自行尋找解答的
我就不回覆 或不發出了
還有
有些問題應該問對人
有些應該問券商
問銀行
問基金公司的問題
我也就不發出了
我沒辦法身兼券商、銀行外匯部還有資產管理公司客服
那非人力所及
那是不可能的事
每個人都只有有限的時間
綠角也不例外
多謝綠角兄的回覆，
有種被唸一頓的感覺@@
我會試著自己找答案，
也十分感謝綠角兄啦~
Justin
謝謝您的體諒~
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