“資金少不需要資產配置”，背後的根本心態 (The Reason Behind a 100%-Equity Portfolio)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
近年來台灣投資人之間出現一種說法，就是資金少的話，不需要資產配置。
資產配置傳統的做法是股債搭配，或甚至加入原物料、REIT等其它資產類別。
為什麼不需要資產配置呢?
因為資產小，需要盡快拉高資產規模，所以應該100%投入股票。
所以論點就是，”資產規模小，就不要資產配置，要100%股票。”
這個說法相當值得探究。可以從兩方面來看。
首先，我們可以再看一次”不要資產配置，應100%股票。”這句話。
不是100%持有債券，是股票。代表這個做法的根本出發點，是要追求更高的報酬。
問題是，100%股票是否保證有更高的長期累積報酬?
這問題可分兩個面向。
第一，100%股票跟100%公債，兩者十年期累積報酬，股票落後的機會是多少?
第二，就算十年期間，股票的報酬勝過公債，那麼100%股票的投資組合，其績效是否就會勝過股債比90:10或80:20的資產配置投資組合?
第一個問題的答案，我在“《全新》債券啟示錄” 用近百年的美國歷史資料進行詳細的說明。相信看到的朋友，不會覺得股市長期落後是一個低到可以忽視的機率，也會知道當時股市落後的幅度有多大。
第二的問題的答案，有賴對資產配置的深入瞭解。資產配置會帶來幾個不合直覺的作用。其中之一就是在股市勝過公債的期間，加入一些債券反而可能帶來更好的報酬。
換句話說，要能知道100%股票未必長期就一定贏，需要對金融歷史與投資原理有較為深入的掌握。
也就是說，認為100%股票一定是報酬比較高的選擇。恐怕反應的是這兩方面知識的不足。
也正是有這種單純想法的投資人，當投資十年過後，發現股票報酬不如低風險資產時，最可能無法堅持下去。因為現實狀況跟自己的想像完全不同。
而對金融史有更完整掌握的投資人，會知道這只是歷史多種可能的其中之一。他不僅可以心平氣和的接受，更因為事先已經做好準備，配置了債券部位，他的投資組合帶來勝過100%股票的成果。
“100%股票是否保證會有更高的長期累積報酬?”這個問題的第二個面向是，即便股市有較高的報酬，投資人是否可以拿得到?
美國股市近十幾年來的連續上漲，跟每一次遇到大跌之後的迅速回復(2008、2020)，讓很多投資人對於股市風險採用一種相當”輕鬆”的態度。
就是”遇到下跌，撐過去就好啊”。有什麼問題?有什麼困難?只要撐過去，市場反彈，就會回到累積正報酬的路。
問題是，事情沒有那麼簡單。
2020，美國股市在頭三個月跌掉20%。2008，各大金融機構接連倒閉，金融主管單位疲於奔命時，當時的感覺不是”撐下去就好”，是”就要完蛋”、”再不走就來不及了”。
很多人直接面對股市的風險時，是走不下去，撐不過去的。
在股市下跌幾十趴時離開市場，請問這是一個高報酬還是一個高虧損資產?
以為投資預期高報酬資產，中間所有風險很簡單就可以度過，是許多投資新人犯下的最嚴重錯誤。
關於這一點，在新版《投資金律》有很透徹的說明。
不同股債比資產配置投資組合在2023的實際成果(Asset Allocation in 2023)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
本文討論不同股債比的全球化資產配置投資組合，在2023帶來的成果。
股票部位，由代表美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI) 、代表歐洲已開發市場的Vanguard FTSE Europe ETF(美股代號:VGK)、代表亞太市場的Vanguard FTSE Pacific ETF(美股代號:VPL)以及代表新興市場的Vanguard FTSE Emerging Markets ETF(美股代號:VWO)，平均分配組成。
譬如股市假如占整個投資組合50%，那麼每一個地區的比重就是50%/4=12.5%。
(全球股市四大地區平均分配，只是一種用來舉例的全球股市配重方法。就是說，一個投資人假如對全球各地市場都沒有什麼特別看法，就平均投資會帶來怎樣的成果。不代表我自己是這樣投資全球股市，也不代表我特別推薦這個投資配重。平均分配跟參考市值進行分配的成果差別在“資產配置戰略總覽”有詳細的說明。)
債券部位，則由代表美國公債的iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF(美股代號:IEI)以及代表國際公債的SPDR Barclays International Treasury Bond ETF(美股代號:BWX)，平均分配組成。
譬如債市占整個投資組合30%，那麼每種債券的比重就是30%/2=15%。
下表顯示不同的股債比率，從股:債=100:0到0:100，不同比率下各標的的配置情形。
|
股 |
100 |
90 |
80 |
70 |
60 |
50 |
40 |
30 |
20 |
10 |
0 |
|
債 |
0 |
10 |
20 |
30 |
40 |
50 |
60 |
70 |
80 |
90 |
100 |
|
VTI |
25 |
22.5 |
20 |
17.5 |
15 |
12.5 |
10 |
7.5 |
5 |
2.5 |
0 |
|
VGK |
25 |
22.5 |
20 |
17.5 |
15 |
12.5 |
10 |
7.5 |
5 |
2.5 |
0 |
|
VPL |
25 |
22.5 |
20 |
17.5 |
15 |
12.5 |
10 |
7.5 |
5 |
2.5 |
0 |
|
VWO |
25 |
22.5 |
20 |
17.5 |
15 |
12.5 |
10 |
7.5 |
5 |
2.5 |
0 |
|
IEI |
0 |
5 |
10 |
15 |
20 |
25 |
30 |
35 |
40 |
45 |
50 |
|
BWX |
0 |
5 |
10 |
15 |
20 |
25 |
30 |
35 |
40 |
45 |
50 |
這十一個不同比率的投資組合，2023年的成果如下表:
|
股:債 |
報酬率 |
|
100:0 |
17.72% |
|
90:10 |
16.46% |
|
80:20 |
15.19% |
|
70:30 |
13.93% |
|
60:40 |
12.66% |
|
50:50 |
11.40% |
|
40:60 |
10.13% |
|
30:70 |
8.87% |
|
20:80 |
7.60% |
|
10:90 |
6.34% |
|
0:100 |
5.08% |
這跟去年回顧時，2022不論是怎樣的股債比都是負報酬呈現明顯對比。
一正一負的報酬，但背後有著相同成因。
2022為什麼所有的股債比都是負報酬?因為這一年，股票與債券都是下跌的。
2023為什麼所有的股債比都是正報酬?因為這一年，股票與債券都是上漲的。
各種股債比率的資產配置投資組合，都是正報酬與都是負報酬，相同的成因就是股票與公債，在這一年出現正相關。
但2022結束後，很多人不停的說:”股債齊跌怎麼辦?”
仿佛股債出現正相關，代表資產配置的終結，一種原理的否證。
但2023結束後，我至今沒有聽過有人抱怨:”股債齊漲怎麼辦?”
其實都是正相關啊。
實際狀況是，大家只在意下跌時的正相關。對於上漲時的正相關，是完全不在乎的。
以有長達百年資料的美國市場來看，股市與債券都是長期向上的。兩個長期向上的資產，比較多的時候出現”正相關”，應是意料中事。
債券在股市下跌時能否提供保護效果，會因使用的債券是短、中、長期債而有所不同。2022，公債跟股票一齊下跌，這種狀況在歷史上是經常發生還是非常少見。這在“《全新》債券啟示錄” 有完整的說明。
表格中可以看到，股票比率超過40%以上，這樣一個全球股債搭配的投資組合，在2023就可以取得10%以上的報酬。股票達到80%以上，就是15%以上的單年報酬。
”資產配置戰略總覽”2024五月18、19日台北班開課公告
由於2024三月台北資產配置已經額滿，而且有超過二十位想參加的朋友排入候補。
綠角決定在五月18、19日，於台北開立"資產配置戰略總覽"。
(同一個週末的星期日下午，開立討論美國ETF的"ETF關鍵報告"專門課程。歡迎想深入瞭解美國ETF這項投資工具的朋友報名參加。)
中部想參加資產配置課程的朋友，可參考三月16、17日台中班。
南部的朋友可參考七月27、28日高雄班。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽”2023十月台中、十一月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽”2023八月高雄、十月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽”2023七月台中、八月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽”2023六月台北班學員課後回饋
長期執行資產配置的實際成效，可見:
定期投入ETF資產配置投資組合的實際成果(Asset Allocation with Periodic Investments，2024更新)
前言:
資產配置是一個容易執行，低時間與低金錢成本的投資方式。而且可根據個人的投資目標與風險忍受度做出調整。
不需要再一直留意或擔心經濟前景與金融市場的狀態。單純的配置，大多就可勝過專業經理人(或投資人自己)不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”以台灣投資人觀點出發。
詳細解釋各種資產類別的特性、資產配置的核心效果、綠角自己多年來的實際經驗。
以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
還有附帶一個Excel試算表，可順利的完成定期投入與再平衡時，每個標的要買賣幾股的計算。
目標在於讓參加過的朋友，不僅能對資產配置以及各種金融資產的特性有正確且更完整的認識而且也懂得實際執行的方法。
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
開課日期:
台北:五月18、19號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
