綠角財經筆記: 複利、配息再投入與總報酬(Compounding, Dividend Reinvestment and Total Return)

複利、配息再投入與總報酬(Compounding, Dividend Reinvestment and Total Return)

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很多投資爭論源自於定義的不明確。本文討論，投資人常提及的”複利效果”與相關迷思。

複利，英文稱Compounding，基本定義是，原本的獲利，繼續用來賺取未來的獲利。

譬如你投入100元到某標的。第一年它上漲10%。

所以一年之後，價值成長為110元。

你都沒去動它。第二年，它又再漲10%，從110漲到121元。

這時就可以看到複利效果。因為第二年的獲利11元，其中10元來自原本100元的投入，另外1元來自第一年10元的獲利。

本金100元賺10%，第一年的獲利10元也賺10%。10加1，形成第二年11元的獲利。

這就是用原本的獲利，再去賺之後的獲利。利上加利，就是複利。

這個簡單的例子可用於澄清第一個迷思，就是以為複利需要”再投入”，拿錢再投入才有。

其實不用。原本的獲利就讓它持續留在原標的，繼續去賺取未來的報酬，就可達到複利效果。

第二個相關迷思，就是許多高股息ETF投資人說:

“標的配發出高額股息，再投入原標的，會有更強的複利效果”。

這個問題可以這樣看。

第一個場景，假如一個標的，你原先投入100。第一年它有10%的獲利。總價值來到110。

這時基金公司決定不配息，所以你持有價值110元的該標的。用110元的資產去參與之後的市場成長。

第二個場景則是，一樣的標的，你原先投入100。第一年它有10%的獲利。總價值來到110。

這時它配發10元的配息。配息配發之後，你持有價值100元的原標的與10元的現金。

這時你把這10元的現金配息再投入，就會變成持有110元的原標的。總共110元，去賺取未來的報酬。

會配息的標的，是你要將配息”全部再投入”原先標的，才會達到跟原本不配息相同的複利效果。

不是有配息，然後將配息再投入，會取得”更強”的複利效果。是要將全部配息再投入，才會跟不配息打平而已。沒有任何”更強”的地方。

而由於配息一配發下來，政府常會以所得稅等名目向投資人收稅。一旦配息，譬如配出100，可能其中10元就被政府拿走，你手上剩90元。就算你將這90元完全再投入，也比不上這100元就不配息，持續留在標的中的效果。

所以，實際狀況是，配息愈高，愈會讓投資人被政府課稅，”複利效果”會愈差。

不斷的高配息，就是不斷的讓政府將手伸進你的口袋掏錢出來。你會變成只有相對較少的資金去參與市場，那裡來的”比較高的複利效果”?

假如你真的要最完整的複利效果，你會避開高配息標的。

有些標的不僅將持有證券的資本利得與現金配息做為配息，它還將本金配發出去，以維持”高配息率”。這種狀況，你假如將這些配息全數花掉，不要說複利效果了，你用於參與未來市場成長的本金還變得更少。

長期持續拿本金進行配息的標的，其實會嚴重妨害複利效果，因為它會造成未來參與市場的資金會愈來愈少。

一個標的本身的增值、配息與配息再投入所得，三者加總，形成總報酬(Total Return)。

總報酬是投資人最該關心的數字。

譬如有某一支基金，十年前每股單價是10元，到了今年，每股還是10元。所以它這十年的年化報酬就是零?

未必。假如過去十年，它每一年都配發了1元的配息呢?

另外一個情形，有一支基金，十年前每股單價是10元，期間每一年配發1元的配息，所以其年化報酬是10%?

也不一定。假如它目前是每股2元呢?

所以，不是有配息就有獲利。配息不是”穩賺”。投資人可能賺到配息，卻有更大的資本損失。總成果是負報酬

。配息只是許多投資人想把它當成是一種確定入袋的獲利。假如你有正確的觀念，你會知道，配息不是總報酬。總報酬多少才是重點。

總結來說，複利的定義就是讓之前的獲利再持續參與市場賺取未來獲利。不是要賣出再買進才有複利。

會配息的標的，需要將配息全部再投入，才會達成跟單純不配息持續參與市場，一樣的效果。

而由於政府會對配息課稅，投資人很難將配息完整再投入。所以要有最高的複利效果，其實需避開高配息標的。